乡村振兴和农业产业发展的资金瓶颈的确是一个大问题，今天给大家介绍一个模式“4+1+N”，其中，4是四级国企联动，1是农民和农民合作组织这个主体，N是金融机构和社会资本，具体运作如下： 四级国企+N构建产业体系 1、政府主导构建农业产业链和供应链。 农业是风口，但做过农业的都深有体会，农业产业项目很难成功。一般都认为主要难点在于资金，其实，农业产业项目难点并不是资金，关键在于农业项目在产业链薄弱、供应链缺失。从产业链来看，上下游产业不完善，相关产业不配套。一个项目看上去很好，但绝对不可能孤立存在，所有环节都要自己去做也是不可能的，产业链中存在短板和断点。从供应链上看，往往存在缺失。农业是弱势产业，靠市场自发完成产业链的完善和供应链的健全需要相当长的时间，因此，应该由政府主导、社会资本参与来共同构建。 2、搭建农业产业平台。 县市级地方政府出资组建农业公司，根据当地产业发展规划，围绕主导产业和优势产业与社会资本共同构建农业产业平台。其主要目的有二：一是完善产业链，补齐产业链中的短板，接上产业链中的断点，形成上下游贯通的项目池，使产业链完整配套。二是打通供应链，特别是完善供应链金融，形成项目资金池。 3、打造农业产业示范园区。 主导产业和优势产业的产业链、供应链构建完成后，政府与社会资本共同建设农业产业示范园区，在园区内形成完整的产业集中，起到引领示范作用。同时对产业进行孵化培育，带动周边农民参与产业中来，不断发展壮大产业规模，构建和完善产业体系，进而由产业集中形成产业集聚。 4、引进央企、外埠国企和社会资本形成产业集群。 产业规模达到一定程度时，应付形成对资本的吸引效应，引进央企、外埠国企和社会资本进一步壮大产业规模，形成产业集群。在此过程中形成对农民的引领、带动。 四级国企+1打造联农带农机制 1、国企与农民合作。 在构建产业体系的同时，以地方国有农业企业为主，通过与农民在生产、销售不同环节以不同形式合作的过程中，示范和引领当地农民积极参与产业发展。通过合作，使农民增加收入，取得农民信任，主动自愿参与。随着产业发展，在地方国企与央企、外埠国企合作过程中，再次吸引央企、外埠国企进入联农合作之中，形成四级国企+1的稳定模式。 2、探索联农带农机制。 在此过程中，结合当地实际建立和完善产业联农、带农、惠农的利益机制，通过与农民的生产合作、土地入股、合伙经营等多种方式，最大限度地让利于农，让农民分享产业利益，调动农民积极性，形成稳定合作关系。 3、四级国企+1+N的国退民进。 当产业发展到一定程度时，地方国企再通过吸引社会资本的方式，在实现国有资本保值增值的前提下，逐步减少减少股比，甚至退出产业项目。退出后再重新构建新的产业体系，不断发展新的产业。 四级国企+1+N的各方主体功能 1、县区级国企平台。 主要功能是培育壮大当地主导产业，构建联农、惠农体制机制，引进社会资本，在产业做大做强后，通过适当形式退出，让利于民。 2、省市国企平台。 省市国有农业企业平台主要是为当地主导产业做基础设施配套等重资产投入，为县级地方国企做资本的必要补充和增信，为引进央企和外埠国企做背书。 3、央企。 央企主要是在地方农业产业做大做强、走向全国做资本、技术、产业链、市场等方面的拓展和支持，把地方主导产业做成优势产业。 4、农民。 跟随国企做好土地流转、规模经营和标准化种植养殖，通过合伙、土地入股等形式，分享产业利益。 5、社会资本。 产业初期参与园区建设、运营，产业成熟后，接手国企股份，发挥机制优势提高产业效益。 四级国企+1+N的各方主体功能 1、政府投入。 地方省、市、县三级国企主要是在基础设施建设、产业培育、农业产业示范园区建设、发动组织带动农民方面起到主导作用。通过财政、债券、产业引导基金等方式进行前期投入。 2、产业基金。 由地方政府主导，通过市场运作，吸引社会资本共同设立农业产业引导基金，主要用于园区建设、产业项目引导、主导产业培育等方面。 3、银行贷款。 在构建产业体系过程中，通过完善产业链、打通供应链，建立健全担保、保险机制，引导银行等金融机构为产业链提供信贷资金保证。 4、社会资本。 在产业体系构建中，吸引社会资本全过程参与，并在产业发展壮大中充分发挥市场优势。5、资本市场。四级国企和社会资本及入股的农民都可以在产业发展壮大后，通过资本市场实现增值收益。

当前，社保挂靠代缴正在被整治。通过虚构劳动关系来挂靠代缴社保，这条路已经行不通了。 社保挂靠代缴属于违规 　　现实生活中，一些没有工作单位的人为了享受社保待遇、取得买房买车资格、避免社保断缴等原因，通过找代缴公司挂靠社保，或者在亲戚朋友的公司挂靠社保，但其实双方并未建立真实的劳动关系，这种做法其实涉嫌违法。 　　自2022年3月18日起，《社会保险基金行政监督办法》正式施行。根据办法第32条规定，用人单位、个人有下列行为之一，以欺诈、伪造证明材料或者其他手段骗取社会保险待遇的，按照《中华人民共和国社会保险法》第八十八条的规定处理，其中就包括：通过虚构个人信息、劳动关系，使用伪造、变造或者盗用他人可用于证明身份的证件，提供虚假证明材料等手段虚构社会保险参保条件、违规补缴，骗取社会保险待遇。 　　“现在政策已经明晰，第32条明确对社保法88条的欺诈做了具体行为细化。个人挂靠代缴就是32条第一款明确的虚构劳动关系情形，是被明确禁止的。”一位不愿具名的业内人士表示，现在业内对于个人挂靠代缴违法，已经基本没争议，这就是禁止的，还在做的公司也是自己胆儿大在做。 整治社保挂靠代缴 　　目前，多地人社部门已经公开发布消息，明确挂靠参保、虚构参保条件参保均涉嫌违法违规。 　　其中，广州人社局在官网发文提醒，别相信一次性社保补缴广告，目前，全国正在对社保基金安全和违法违规参保补缴开展专项整治行动，违法违规参保和补缴后果严重。天津人社局官方微信也发文称，代缴、挂靠风险多，违规补缴后果重。 　　广东省人社厅近期发布通告称，近年来，发现多起严重的违规补缴骗保案件，一些中介机构通过网络平台大肆发布代办补缴信息误导参保人，影响了社保基金的安全运行，存在较大的风险隐患。虚构劳动关系参保补缴、骗取社保待遇是违法行为，将依法严肃查处。 　　广东省人社厅决定于2022年4月至12月在全省范围内开展打击违规参保补缴问题专项行动。专项行动主要打击通过虚构劳动关系、伪造证明材料等方式违规办理参保和补缴社会保险费问题。 　　中国社科院世界社保研究中心执行研究员张盈华表示，在实践中，一些人为了自身利益，在不符合相关规定情况下违规补缴，以骗取保障，造成社会保险基金的流失，对依法合规缴费的参保人不公平，如若放任会助长机会主义行为。为此，各地开展打击违规参保补缴骗保行为，及时遏制不良风气。 　　复旦大学经济学院税务专业学位行业导师汪蔚青也表示，整治违法违规参保补缴，也是社保基金节流和堵漏洞的体现。本来不符合条件的人，通过违规方式去挂靠、补缴，以达到个人目的，这是不合理的。从未来趋势来看，社保的管理会越来越趋于严格。 有电商平台已屏蔽社保挂靠服务 　　政策明晰之后，之前从事社保挂靠代缴的公司消失了吗？ 　　目前，有电商平台已经屏蔽了社保挂靠代缴的服务。记者在某APP上搜索社保挂靠或社保代缴，均显示没有结果，没有找到相关宝贝。不过，目前并非所有电商平台都屏蔽了相关服务。 　　记者以买家身份咨询了多名商家，其中，有的明确表示，挂靠社保“办不了”，只提供代人工缴费服务，不受理任何待遇类相关业务，包括医保报销、工伤报销、生育产检报销、生育津贴、失业津贴、退休业务等，只提供代跑腿、代人工缴费等服务。 　　也有商家表示可以提供社保挂靠代缴服务，当记者提出担心合法性问题时，这些店铺不约而同表示已经规避了待遇支出类业务。 　　3月17日，记者咨询一家自称有实体店的店铺，客服说还可以下单，并声称不会给客户领取不符合规定的津贴待遇。但5月27日再次咨询时，客服说现在不让拍了，只能线下小程序办理。 　　一家店铺客服表示：“我们一直不做支出类业务，缴费这块看大家个人意愿。个人缴费没有协议，缴费记录官网可以查询。” 社保挂靠后果严重该怎么办？ 　　这些店铺之所以规避待遇领取类业务，也是为了避免获得骗取社保待遇的“罪名”。 　　目前，已经有人被判刑。北京市朝阳区人民法院2021年公布的一起案例显示，北京一公司采取虚构劳动关系方式，为36名不具备参保条件的孕产妇以公司职工名义缴纳生育保险，累计骗取生育津贴98万余元，最终8人获刑。 　　对于选择社保挂靠的人来说，也存在风险。 　　广州人社局表示，根据有关法律法规规定，违法违规参保补缴属于社保欺诈行为，税务部门和社保部门不予办理，已违规参保或补缴的时段也将删除，并将有关情况记入其信用档案；情节严重的，处涉案金额一倍以上三倍以下的罚款；构成欺诈骗保的，由社会保险行政部门责令退还已领取的社保待遇，并处骗取金额二倍以上五倍以下的罚款；构成犯罪的依法追究刑事责任。 　　成都人社局也发文提醒，社保代缴挂靠存在巨大风险：权益无法保障；公司跑路，人财两空；泄漏个人信息，引发网络诈骗；影响个人征信；被多部门联合惩戒。 　　上述受访业内人士表示，其实，地方社保都有针对灵活就业的个人缴纳社保办法，个人其实完全不用找第三方挂靠代缴，可以自己直接缴纳，费用还少一些。灵活就业的费率比职工缴纳单位个人加总费用还要少，也无需额外手续费。 　　在业内人士看来，很多个人选择挂靠代缴，一是不知道正规途径，二是图方便，三是还有的可能不属于灵活就业只是想不断了连续缴纳。所以需要加大宣传力度，丰富参保途径，让灵活就业参保更便利化。 　　记者注意到，目前，针对灵活就业人员参保的户籍限制正在逐步放开，比如，深圳从5月10日起，未达到法定退休年龄的在深圳市灵活就业的非深户籍人员可以个人身份申请参加基本医疗保险一档。

社保代理是劳动保障事务代理中的一种代理方式，按照国家有关人事政策法规要求，接受单位或个人委托，在其服务项目范围内，为个人或单位缴纳养老保险、生育保险、医疗保险、失业保险及工伤保险等社会保险的费用。社保代理”是未来企业用工和劳动者个人享受社保的方式之一，这个行业在中国也逐渐走向成熟。   那么企业找社保代理机构存在什么样的优势呢？   01为什么选择社保代理机构 很多公司之所以更加愿意选择社保代理机构，其实在一定程度上可以减少企业开支；虽然需要付出一部分的费用给代理机构，但是公司不需要再请专员处理社保问题，而且企业自行开户办理社保、公积金操作十分麻烦，聘请专业人员处理人力成本高。   02公司的业务需要 目前还有很多企业是分为很多个子公司，或者是由于公司业务的需要，很多员工都是长期在外地进行工作，而选择代理机构可以让这些员工更方便的享受企业社保、公积金待遇。   03公司在上升阶段 在企业发展的上升阶段，更加需要集中注意力投放到公司未来的事业发展当中，而关于社保这些比较繁琐的人事问题就需要依靠代理机构进行处理。   04公司的人事变动 由于企业职工人数在上升当中，并且每月可能都会有人事上的变动，这就需要在社保上进行登记和删除，是件比较麻烦的事情。而选择社保代理有利于企业避免不必要的劳动纠纷，对于社保和公积金，新进员工能第一时间参保，离职员工也能第一时间停保。   05社保的强制性 由于社保缴纳具有强制性，因此用人单位必须要为自己的员工缴纳社保，有些个体工商户不能或暂时未在社保部门、公积金中心开立账户。 为了规避用工风险，合法用工，选择社保代理机构也是很好的选择。 06简化公司流程 降低企业成本，节省时间，降低费用，提高员工满意度;避免大量投资于人才所带来的不确定风险; 07分公司、办事处不是注册单位‍ 购买不了社保，必须托管、挂靠在当地市社保网社保服务中心才能购买;避免员工因社保关系在总公司，享受社保时不方便，对企业满意度低，离职率高，导致人才流失影响企业高速发展，造成人事招聘成本、培训成本浪费;   08新成立的公司、规模较小的公司 可以免开社保账户，免请社保人工成本，减少社保年审、以及员工社保费统筹的事宜;不会因社保专员的专业性不强操作不当引发纠纷。 对于没有社保的个人或所在单位不能提供社保的个人来讲：通过代理缴纳社会保险，能够保障个人在养老、患病、失业、工伤、生育时得到基本的社会福利保障。在达到国家规定的缴费年限并且达到退休年龄就能够领取退休工资和享受国家基本的医疗报销，有效保护自身的合法权益，享受国家的福利政策。

1 11月区块链领域的总融资金额达10.9亿美元，环比激增96% 据The Block研究总监twan在X平台发布的数据， 11月区块链领域的风险投资环比激增96%，创6个月新高。根据图表数据，11月以来区块链领域的总融资金额为10.9亿美元，其中基础设施领域占比最高，为4.13亿美元，占37.9%。 2 Robinhood计划在未来几周内开始在欧盟提供加密货币交易 据彭博社报道，Robinhood Markets Inc宣布在英国推出免佣金股票交易应用，这是该公司首次进入国际市场。Robinhood计划提供超过6,000种美国上市股票和证券的交易，并将于2024年向所有用户提供服务。该公司还计划在未来几周内开始在欧盟提供加密货币交易。此举是Robinhood继续扩展其数字资产和区块链业务的一部分，该公司此前在美国已经通过其平台提供加密货币交易服务。 3 巴西通过新的所得税规则，在国外交易所持有的加密货币收入或将支付高达15%的税款 据Cointelegraph报道，巴西参议院于11月29日通过了新的所得税规则，规定巴西公民可能很快需要为在国外交易所持有的加密货币收入支付高达15%的税款。该法案已经通过众议院，并预计将得到总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）的批准，因为是他的政府发起了所得税规则的变更。 根据该法案，任何在国外交易所赚取超过1,200美元（6,000巴西雷亚尔）的巴西公民都将从2024年1月1日起受到此项税收的约束。但今年12月31日之前获得的收入将继续按照目前8%的税率征税。该法案还将影响“独家基金”——即拥有单一股东的投资基金，以及在巴西金融市场上活跃的外国公司。政府希望在2024年通过此举筹集40亿美元（203亿巴西雷亚尔）。 4 美国财政部向国会寻求扩大其数字资产领域的制裁权力 据彭博社报道，美国财政部副部长Wally Adeyemo表示，拜登政府正在要求国会考虑对财政部的制裁权力进行自2001年恐怖袭击以来最严厉的改革，以帮助打击在非法金融中使用数字资产的行为。Adeyemo称：“我们呼吁国会建立二级制裁制度，这将不仅仅是将一家公司排除在美国金融体系之外，因为它还将暴露出任何继续与受制裁实体有业务往来的公司也将被切断联系。” Adeyemo表示，财政部周二“向国会提供了一系列常识性建议，以扩大我们的权力，扩大我们的工具和资源，以追捕数字资产领域的非法行为者”。 5 国际清算银行：数字银行抢劫等黑客攻击成为CBDC面临的主要风险 据路透社报道，国际清算银行的一份新报告警告称，数字银行抢劫和其他网络黑客攻击将成为推出本国货币数字版本的国家面临的主要风险。最糟糕的情况是网络黑客攻击，导致资金从央行数字金库被盗。 周三发布的报告称，“网络安全是CBDC的主要风险”，并补充称这将对央行目前的运作方式产生“深远影响”。报告还表示，发行CBDC将对央行的商业模式及其面临的风险产生重大影响，并将改变它们的风险状况。 6 过去5年有2127款Web3游戏失败，占推出总数的75.5% 据Coingecko统计数据显示，自GameFi细分市场出现以来的过去五年中，约有 2127款Web3游戏失败，占已推出的2817款Web3游戏的75.5%。即每4个Web3游戏中就有3个处于不活跃状态。 Coingecko认为，当一款Web3游戏的14天移动平均活跃用户数从峰值下降99%或更多时，就会被定义为不活跃游戏。从2018年到2023年，Web3游戏的年平均失败率为80.8%。

法国兴业银行（Societe Generale）周三宣布发行首支价值1000万欧元（1080万美元）的数字绿色债券，作为由 SG-FORGE 在以太坊公共区块链上直接注册的证券代币。该代币已通过私募方式被两家顶级机构投资者AXA Investment Managers和Generali Investments全额认购。该银行将利用债券销售的净收益为可持续活动提供资金或再融资。 这笔交易是法国兴业银行在区块链技术上的一个里程碑，也是欧洲最大的绿色债券发行之一。它表明，该银行正在积极寻求采用新技术，以提高其可持续发展和金融创新能力。 此次发行是法国兴业银行与 SG-FORGE 之间的合作的一部分，SG-FORGE 是一家专门从事区块链技术的初创公司。该公司为法国兴业银行提供了技术平台，以在以太坊公共区块链上发行和交易数字绿色债券。 “我们很高兴与 SG-FORGE 合作，发行我们第一笔数字绿色债券，”法国兴业银行首席信息官兼创新主管 Thomas Buberl 表示。“这笔交易标志着我们在区块链技术上的又一里程碑，并表明我们正在积极寻求采用新技术，以提高我们的可持续发展和金融创新能力。” 数字绿色债券是传统绿色债券的数字化版本。它们使用区块链技术来记录和跟踪交易，这提供了更高的透明度和可追溯性。这使得投资者可以更容易地了解其投资如何支持可持续发展项目。 此次发行是欧洲最大的绿色债券发行之一。它表明，欧洲的银行正在积极采用区块链技术，以支持其可持续发展目标。 “我们很高兴看到法国兴业银行发行其第一笔数字绿色债券，”SG-FORGE 首席执行官兼联合创始人 Alexandre Stachtchenko 表示。“这笔交易表明，欧洲的银行正在积极采用区块链技术，以支持其可持续发展目标。我们很荣幸能够与法国兴业银行合作，在这一里程碑上。” 数字绿色债券是金融科技和可持续发展的一个重要发展。它们提供了一种更透明和可追溯的方式来投资可持续发展项目。这将有助于促进可持续发展融资，并帮助我们实现全球气候目标。

11月29日 裕华分局东环刑警中队 成功打掉一诈骗团伙 抓获犯罪嫌疑人8名 11月22日上午，安某到东环刑警中队报警称：其于今年10月份在某家金融服务公司办理贷款时，交纳了7500元的服务费，但贷款办不下来，所交的服务费也不退还。 接警后，民警立即展开侦查。经工作发现，该金融服务公司成立于今年7月份，通过电话联系目标客户后，以帮助办理低息贷款为由招揽客户，与客户签订所谓服务合同后，通过收取服务费牟利。 固定相关证据后，东环刑警中队于11月27日进行收网，将该公司8名犯罪嫌疑人全部抓获。 经讯问，8名嫌疑人对骗取客户服务费的犯罪事实供认不讳。目前，案件正在进一步侦办中。

对于散户而言，最好的公司不是一年内爆发性很强的公司，而是有长逻辑可以持续几年、十几年研究的长跑冠军。 这个观点不仅仅是出于长线投资的理念，也是因为个人投资者研究资源有限，要把学习曲线的效应发挥到极致。 所谓“学习曲线”，是指在学一件新东西时，一开始投入的精力非常大，产出却很小，但随着时间的推移，付出的精力越来越少，得到的收获越来越高。就像车间制造的新产品，刚开始工人需要大量培训，产能和合格率却很低，熟练后不需要培训，产能和合格率却很高。 研究一家新公司也是如此，一开始你的学习量非常大，要研究行业、竞争者、产品、商业模式等方方面面，技术门槛高的行业更是如此，但在投资的收益上却不大，因为对公司的价值理解有限，只能少量试探性建仓，涨了也不知道该不该追，跌了也不知道该不该补仓。 可只要经过了最初的学习阶段，对企业建立了全面的价值框架，后续只需要更新一些经营动态、了解最新的财务报表，学习投入大大减少；而收益呢？随着你对公司的理解加深，在高赔率或高景气度时，就敢于下重仓，收益自然更大。 所以，要想让学习曲线发挥最大效应，你需要找到可以长时间跟踪研究的公司。 所以研究一家新公司，最先看的，不是产品好不好，技术牛不牛、ROE高不高、利润增速快不快，而是该公司值不值得你花时间研究——即有没有长期投资的价值？ 有长期价值的公司毕竟是少数，可能研究10家才能发现一家，所以你还要用尽量快的时间判断公司有没有长期研究的价值，判断公司是直接放弃，还是可以进一步研究。 一家公司的长期价值只取决于三个方面：行业空间、竞争格局和商业模式，你只有三十分钟，最易得到的资料是一到两份深度研究报告（新股可以看招股说明书），十分钟看行业空间，十分钟看竞争格局，十分钟看商业模式。 2/5 十分钟看行业空间 行业空间是指该行业未来的增长空间、增长的模式，以及目前所处阶段。 行业空间是第一要考虑的，好企业在没有成长性的行业，要付出比别人多一倍的努力，才能获得同样的业绩；在注定没落的行业，如果不想办法跳出来，无论如何努力都是悲剧英雄。 有一些行业目前增速很快，但未来却不大看得清，比如很多科技行业；有一些行业增速一般，但未来却相当清晰，比如很多消费品行业；有一些高速成长的行业，已到了强弩之末，有一些看似繁荣的行业，潜藏着技术变革的因子。 行业空间可以从三个维度来分析：所处阶段、永续性和周期性。 1、所处阶段：判断该行业正处于哪一个发展阶段，包括： 空间看似很大但非常不确定的早期，比如氢能源车、第三代半导体、OLED、量子计算机 行业消费爆发、商业模式成型或者技术突破后的高速发展期，比如锂电、光伏、人工智能应用、部分医药行业、部分新消费行业 稳定增长期：大部分行业都处于这个阶段 发展停滞期：大部分所谓夕阳行业都处于这个阶段 前景不明期：未来有可能被替代或大众变小众的行业，比如传统的新住宅开发、传统的超市百货、纸媒 2、周期性：从宏观经济周期、行业库存周期、朱格拉周期的角度，判断该行业是否具有明显的周期性，以及该行业处于周期四阶段“上行期、下行期、低谷期、峰顶期”中的哪一个阶段。 3、永续性：可以想象的未来（可以理解成15或20年后），该行业继续保持增长的概率如何。 比如消费电子的永续性比家电差，可选消费的永续性比必选消费差，化石能源的永续性比新能源差。白酒和调味品之所以估值高，正是因为永续性强。 不过，“永续性”是一个非常主观的指标，人总是高估一两年的变化，低估十年以上的变化，这一点常常要回归“第一性思考”。 基于“行业空间”判断有两种思路： 第一种是分档：A档是处于高速发展期或稳定发展期，且周期性弱，有一定永续性的行业；C是指处于不确定的早期、发展停滞期和前景不明的行业，或强周期性行业，或弱周期中的下行期；B档是A、C档之外的其他行业。 A、B、C档，再结合后面的两个因素，判断值不值得继续研究。 第二种思路是从自己的投资风格出发： 成长型投资者，选择处于高速发展期的行业； 稳健型投资者，选择处于稳定增长期且无周期性的行业； 周期股投资者，选择强周期且处于上行期或低谷期的行业； 超长线投资者，选择永续增长确定性强的行业。 3/5 十分钟看竞争格局 竞争格局主要看该企业所处行业的份额特征，该企业份额的变化趋势，及其背后的原因。即使是高增速的行业，如果竞争格局不好，企业也会出现增长乏力或ROE下降，长期增收不增利。 竞争格局可以从行业竞争阶段的角度分为五种： 1、“增速高、份额散”的阶段： 通常是行业发展早期和爆发期，行业空间极大，参与者众多，不断有玩家入场，比如19年的电子烟行业，20年的医美、宠物医疗。 这一阶段通常所有玩家都处于跑马圈地的状态，竞争看似激烈实际上属于增量竞争，一起把市场做大，可以不考虑竞争格局的问题。 2、行业洗牌期 行业份额同样很散，但增速下行，变成买方市场，企业不得不将很多资源用于“竞争型战略”，比如广告投放、降价促销、挖人、过度扩张，等等，从而降低盈利能力。 从2008年起，大部分行业都相继进入洗牌期，但行业洗牌期时间可长可短，总体上，进入壁垒越低、退出壁垒越高、份额领先的企业产品差异化程度越低，下游客户越强势，行业洗牌时间就越长。 3、行业出清期 洗牌期的末期，如果有公司能率先建立竞争优势，进入“正向反馈放大”状态，该行业就有可能进入“剩者为王”的行业出清期。比如18年的防水行业、19年的工程机械、去年的电动两轮车。 行业进入出清期的标志是，有公司率先进入“正向反馈放大”，即，一个积极因素引发一连串的积极因素，使企业在竞争中脱颖而出。 企业发展中常见的“正向反馈放大”有： 规模优势型：规模扩大——成本下降——盈利能力上升——规模再扩大（大部分重资产、成本曲线陡峭的行业的龙头） 研发驱动型：强研发——技术突破——盈利能力上升——研发加码投入（半导体设计行业的优势赛道龙头） 品牌规模型：规模扩大——品牌投放规模上升——消费者基数扩大——规模扩大（大部分的大众消费品龙头） 除了“正向反馈放大”之外，上市公司中常见的行业出清逻辑还有： 第一、国产替换 第二、消费升级，市场份额向头部品牌集中 第三、行业横向并购 4、份额稳定期的龙头 […]

对于散户而言，最好的公司不是一年内爆发性很强的公司，而是有长逻辑可以持续几年、十几年研究的长跑冠军。 这个观点不仅仅是出于长线投资的理念，也是因为个人投资者研究资源有限，要把学习曲线的效应发挥到极致。 所谓“学习曲线”，是指在学一件新东西时，一开始投入的精力非常大，产出却很小，但随着时间的推移，付出的精力越来越少，得到的收获越来越高。就像车间制造的新产品，刚开始工人需要大量培训，产能和合格率却很低，熟练后不需要培训，产能和合格率却很高。   研究一家新公司也是如此，一开始你的学习量非常大，要研究行业、竞争者、产品、商业模式等方方面面，技术门槛高的行业更是如此，但在投资的收益上却不大，因为对公司的价值理解有限，只能少量试探性建仓，涨了也不知道该不该追，跌了也不知道该不该补仓。 可只要经过了最初的学习阶段，对企业建立了全面的价值框架，后续只需要更新一些经营动态、了解最新的财务报表，学习投入大大减少；而收益呢？随着你对公司的理解加深，在高赔率或高景气度时，就敢于下重仓，收益自然更大。 所以，要想让学习曲线发挥最大效应，你需要找到可以长时间跟踪研究的公司。 所以研究一家新公司，最先看的，不是产品好不好，技术牛不牛、ROE高不高、利润增速快不快，而是该公司值不值得你花时间研究——即有没有长期投资的价值？ 有长期价值的公司毕竟是少数，可能研究10家才能发现一家，所以你还要用尽量快的时间判断公司有没有长期研究的价值，判断公司是直接放弃，还是可以进一步研究。 一家公司的长期价值只取决于三个方面：行业空间、竞争格局和商业模式，你只有三十分钟，最易得到的资料是一到两份深度研究报告（新股可以看招股说明书），十分钟看行业空间，十分钟看竞争格局，十分钟看商业模式。 2/5 十分钟看行业空间 行业空间是指该行业未来的增长空间、增长的模式，以及目前所处阶段。 行业空间是第一要考虑的，好企业在没有成长性的行业，要付出比别人多一倍的努力，才能获得同样的业绩；在注定没落的行业，如果不想办法跳出来，无论如何努力都是悲剧英雄。 有一些行业目前增速很快，但未来却不大看得清，比如很多科技行业；有一些行业增速一般，但未来却相当清晰，比如很多消费品行业；有一些高速成长的行业，已到了强弩之末，有一些看似繁荣的行业，潜藏着技术变革的因子。 行业空间可以从三个维度来分析：所处阶段、永续性和周期性。 1、所处阶段：判断该行业正处于哪一个发展阶段，包括： 空间看似很大但非常不确定的早期，比如氢能源车、第三代半导体、OLED、量子计算机 行业消费爆发、商业模式成型或者技术突破后的高速发展期，比如锂电、光伏、人工智能应用、部分医药行业、部分新消费行业 稳定增长期：大部分行业都处于这个阶段 发展停滞期：大部分所谓夕阳行业都处于这个阶段 前景不明期：未来有可能被替代或大众变小众的行业，比如传统的新住宅开发、传统的超市百货、纸媒 2、周期性：从宏观经济周期、行业库存周期、朱格拉周期的角度，判断该行业是否具有明显的周期性，以及该行业处于周期四阶段“上行期、下行期、低谷期、峰顶期”中的哪一个阶段。 3、永续性：可以想象的未来（可以理解成15或20年后），该行业继续保持增长的概率如何。 比如消费电子的永续性比家电差，可选消费的永续性比必选消费差，化石能源的永续性比新能源差。白酒和调味品之所以估值高，正是因为永续性强。 不过，“永续性”是一个非常主观的指标，人总是高估一两年的变化，低估十年以上的变化，这一点常常要回归“第一性思考”。 基于“行业空间”判断有两种思路： 第一种是分档：A档是处于高速发展期或稳定发展期，且周期性弱，有一定永续性的行业；C是指处于不确定的早期、发展停滞期和前景不明的行业，或强周期性行业，或弱周期中的下行期；B档是A、C档之外的其他行业。 A、B、C档，再结合后面的两个因素，判断值不值得继续研究。 第二种思路是从自己的投资风格出发： 成长型投资者，选择处于高速发展期的行业； 稳健型投资者，选择处于稳定增长期且无周期性的行业； 周期股投资者，选择强周期且处于上行期或低谷期的行业； 超长线投资者，选择永续增长确定性强的行业。 3/5 十分钟看竞争格局 竞争格局主要看该企业所处行业的份额特征，该企业份额的变化趋势，及其背后的原因。即使是高增速的行业，如果竞争格局不好，企业也会出现增长乏力或ROE下降，长期增收不增利。 竞争格局可以从行业竞争阶段的角度分为五种： 1、“增速高、份额散”的阶段： 通常是行业发展早期和爆发期，行业空间极大，参与者众多，不断有玩家入场，比如19年的电子烟行业，20年的医美、宠物医疗。 这一阶段通常所有玩家都处于跑马圈地的状态，竞争看似激烈实际上属于增量竞争，一起把市场做大，可以不考虑竞争格局的问题。 2、行业洗牌期 行业份额同样很散，但增速下行，变成买方市场，企业不得不将很多资源用于“竞争型战略”，比如广告投放、降价促销、挖人、过度扩张，等等，从而降低盈利能力。 从2008年起，大部分行业都相继进入洗牌期，但行业洗牌期时间可长可短，总体上，进入壁垒越低、退出壁垒越高、份额领先的企业产品差异化程度越低，下游客户越强势，行业洗牌时间就越长。 3、行业出清期 洗牌期的末期，如果有公司能率先建立竞争优势，进入“正向反馈放大”状态，该行业就有可能进入“剩者为王”的行业出清期。比如18年的防水行业、19年的工程机械、去年的电动两轮车。 行业进入出清期的标志是，有公司率先进入“正向反馈放大”，即，一个积极因素引发一连串的积极因素，使企业在竞争中脱颖而出。 企业发展中常见的“正向反馈放大”有： 规模优势型：规模扩大——成本下降——盈利能力上升——规模再扩大（大部分重资产、成本曲线陡峭的行业的龙头） 研发驱动型：强研发——技术突破——盈利能力上升——研发加码投入（半导体设计行业的优势赛道龙头） 品牌规模型：规模扩大——品牌投放规模上升——消费者基数扩大——规模扩大（大部分的大众消费品龙头） 除了“正向反馈放大”之外，上市公司中常见的行业出清逻辑还有： 第一、国产替换 第二、消费升级，市场份额向头部品牌集中 第三、行业横向并购 […]