这个11月，对于一向备受资金追捧的特步国际(4.51, -0.05, -1.10%)（01368）显得有些特殊。 自11月7日以来，特步国际的股价就如坐上了滑梯。截至11月29日，公司股价已跌至4.56港元，刷新 2021年4月以来新低。不到一个月，公司股价跌去近40%，市值仅剩120.5亿港元，蒸发超70亿港元。若拉长时间来看，今年来特步国际累计跌幅已经近50%。 股价一泻千里的背后，特步国际到底怎么了？ 销售表现不及预期，管理层下调营收指引 据智通财经APP了解，此次股价出现颓势的背后，与公司不及预期的双十一表现有关，公司管理层更是因此下调了 2023 年指引。 据悉，今年双十一期间，特步国际累计线上成交额（ GMV ）为 11 亿元，同比仅增长 20%。其中特步竞速系列跑鞋销量同增90%，索康尼同比增长98%，迈乐同比增长101%，盖世威同比增长149%，帕拉丁同比增长114%。 虽然新品牌销售表现超预期，但主品牌销售表现不及预期，因此整体表现较管理层预期的20-30%的增长为低。从公司往年公布的双十一战报也能对比看出期内增速下滑明显，公司在 2020年双十一全品牌线上渠道总业绩同比增长超 50%，达到5.3 亿元（人民币，下同）；2022 年双十一累计线上成交额同比增长 30%，达9.1 亿元。 其实今年以来，随着疫情管控的放开，线上的客流有部分逐渐回归线下，双十一的整体销售都展现出一定的颓势。 根据星图数据，10月 31 日 20：00-11 月 11 日 23：59 综合电商平台+直播电商平台累计销售额达 11386 亿元，同比增长 2.1%，虽然基数较低的直播电商平台销售额实现了18.6%的同比增长至 2151 亿元；但综合电商平台的销售表现并不理想，期内总额为 9235 亿元，同比下滑 1.1%。 雪上加霜的是，今年下半年以来，我国服装、鞋帽、针纺织品类零售增速也出现较大幅度放缓，这对运动服饰品牌来说带来了一定的增长挑战。 国家统计局数据显示，今年7月至10月，我国服装、鞋帽、针纺织品类零售同比增长率分别为2.3%、4.5%、9.9%及7.5%，均录得单位数增长，而在4、5月份这一数值还高达32.4%及17.6%。 具体到特步国际，今年以来，公司的核心财务数据的增速表现较往年亦有所放缓。上半年，特步国际的收入为65.22亿元，同比增幅仅为14.76%，归母净利润为6.65亿元，增幅则为12.7%。而在去年同期，公司营收、归母净利分别实现了37.45%及37.33%的大幅增长。 业绩增速放缓的同时，居高不下的库存压力也重重的压在特步国际身上。智通财经APP注意到，2020年，受到疫情干扰，特步国际的库销比一度攀升至5-5.5个月，此后虽有所修复但仍一直保持在4-4.5个月区间波动。即便是到了今年三季度，公司的库存压力依然未见明显改善，期内公司主品牌渠道库存周转时间仍有4.5-5个月，可见终端需求改善的情况似乎不如市场此前预期般乐观。 在这样的背景下，特步国际管理层下调了全年指引，预计今年收入和净利润均按年增长约 10%，相较于此前 2023 财年营收增长指引 15%-20%有所下调。 发展前景备受担忧 受累于此，包括中金、瑞银多家投行、券商纷纷下调目标价，表示对特步国际发展前景的担忧。 瑞银表示，由于双11销售不如预期，特步管理层下调全年指引，目前预计今年收入和净利润按年增逾10%，但强调其于12月库存低于20亿元的目标，又指引特步主品牌到明年实现双位数的按年销售增长。该行将特步国际目标价由10.4港元下调至9.4港元，以反映近日因需求疲软而导致销售及利润较预期弱。 野村指出，特步2023年双十一销量低迷，总GMV同比增20%，不过其核心品牌同比增长率仅为高个位数，低于今年第三季度16%-19%增长，令人失望，同时促销期间折扣力度同比增长，但退货率高于去年。该行还预计竞争可能会加剧，将影响2023财年第四季度和2024财年表现，同时将公司目标价从11港元下调至7.4港元。 华泰证券指出，特步业务模式以批发模式为主，收入和利润在过去相比有更多收入来自零售业态的同行更加稳健。但在消费弱复苏影响下，特步国际盈利表现受到其直营的电商以及奥莱渠道影响加大，明年业绩能见度或将受到一定影响。 智通财经APP注意到，特步国际自2019年正式开启自单品牌到多品牌的转型之路，陆续收购索康尼、迈乐、盖世威以及帕拉丁四个国际品牌，并于2021年9月发布自品牌成立以来第5个“5年规划”，计划在2025年实现主品牌、新品牌目标收入分别达到200亿元、40亿元，对应5年CAGR分别为23%+及30%+。 而2022年，在疫情等外部因素的干扰下，公司主品牌的流水表现大幅放缓，其中2022年四季度同比出现了高单位数下降，而公司为缓解库存压力还加大了折扣力度。据悉，期内特步国际主品牌的折扣率约为7折，较2021年四季度的7.5-8折有所加深。 […]

11月29日，恒生指数(17006.41, 12.97, 0.08%)公司发布消息称，公司将成为首家把北交所的上市证券纳入旗下相关指数选股范畴的境外指数公司，不断支持京港两地进一步于金融等多个领域深化合作、优势互补，为两地带来广阔的发展前景。 该举措将使恒生指数公司全面涵盖内地所有证券交易所的股票，有助于为离岸及在岸投资者提供全方位的指数解决方案。 恒生指数公司董事长李文龙表示：“将北交所的上市证券纳入相关指数选股范畴后，恒生指数公司将成为首家全面覆盖内地上市证券的境外指数公司，巩固助力全球投资者投资中国的桥梁角色，有助资金配置于北交所上市的优质企业。未来，将继续紧随市场发展，致力为内地及海外机构投资者提供投资中国的一站式指数解决方案。” 渤海证券创新投资总部副总经理张可亮对《证券日报》记者表示，随着“北交所深改19条”改革举措逐步落地，北交所市场量价齐升，吸引了投资者的眼球，让很多投资者重新认识了北交所。当前北交所积累了很多优质的专精特新企业，市场交投活跃，具备很好的投资价值。 北京南山投资创始人周运南告诉《证券日报》记者，恒生指数公司将北交所股票纳入相关指数选股范畴，是北交所走向国际化的重要里程碑。有助于吸引更多海外资金投资北交所优质企业，扩大北交所国际影响力，促进京港两地的金融合作，也有助于丰富恒生指数产品和市场布局。 近年来，随着互联互通等计划的推出，香港作为重要的桥梁可方便国际机构投资者投资内地资本市场，不断推动两地金融市场协作与发展。通过使用北交所行情数据，恒生指数公司计划将北交所的上市证券纳入恒生指数公司现有A股及跨市场相关指数的选股范畴内，进一步丰富旗下中国企业相关指数产品。恒生指数公司立足中国香港、面向全球，致力通过提供丰富的产品和服务，满足内地及海外机构投资者对不同投资策略的需求。

北京时间30日凌晨，美股周三收盘涨跌不一。主要股指在11月份仍将录得较大涨幅。美国国债收益率走低。投资者增大对美联储已结束加息的押注，并预测明年上半年将会降息。美国三季度GDP增长5.2%超预期。美联储褐皮书报告称最近几周美国经济活动放缓。     道指涨13.44点，涨幅为0.04%，报35430.42点；纳指跌23.27点，跌幅为0.16%，报14258.49点；标普500指数跌4.31点，跌幅为0.09%，报4550.58点。 美国国债收益率继续走低。周三美国10年期国债收益率下跌7.1个基点，降至4.265%，此前最低曾下跌至4.253%。2年期国债收益率下降9.1个基点，降至4.645%，盘中最低曾下降至4.608%。 通用汽车(31.6, 2.71, 9.38%)股价大涨9.4%，该公司宣布回购100亿美元股票，并提高股息、重申其业绩指导。 11月迄今美股强劲上涨。本月截止周三收盘，道指已上涨近7.2%，纳指上涨约11%。标普500指数上涨8.5%，将创下自1928年以来最佳11月涨幅。 美联储理事克里斯托弗-沃勒（Christopher Waller）周二表示，目前的货币政策似乎具有足够的抑制性，足以将通胀降温至央行2%的目标。沃勒的评论帮助提振了投资者的乐观情绪。 Vital Knowledge创始人兼总裁Adam Crisafulli表示：“市场对美联储利率行动的预期，已经远远超过沃勒所说的程度。” 事实上，根据芝商所的美联储观察工具，联邦基金期货定价表明，交易员预测美联储最早可能在明年春天降息，到5月份降息25个基点的可能性高达100%。 他表示：“现在只有一个问题：美联储是否会再次开始积极打压关于明年降息的市场预期？从现在到下次美联储货币政策会议召开前，我们将获得很多重要的经济数据。我认为投资者一定都在等待这方面的明朗化。” 负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）将在12月12日至13日召开货币政策会议。目前市场普遍预计FOMC将保持其关键贷款利率稳定，但美联储官员在最近的讲话中强调了对通胀保持警惕和保持选择开放的重要性。 亚特兰大联储行长博斯蒂克（Raphael Bostic）周三撰文称，他越来越相信通胀下行轨迹可能持续，未来几个月经济活动将放缓。 博斯蒂克在文章中表示：“我感觉到一些重要趋势变得更加清晰。我们的研究和商界领袖的意见告诉我，通胀下行轨迹可能会持续下去。” 他指出：“根据情报，我相信未来几个月经济活动将放缓，部分原因是抑制性的货币政策。此外，金融环境收紧也在对经济活动产生更大的抑制。” 博斯蒂克的文章观点与其近期言论立场一致，不过他没有在文章中谈到具体的利率路径。 周三经济数据面，美国商务部报告称，得益于商业投资好于预期和政府支出增加的推动，美国经济在第三季度的增长速度比之前预期的还要强劲。 美国商务部公布的第二次估算报告显示，美国第三季度的国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，高于初次预估报告的4.9%，也高于接受道琼斯(35430.4219, 13.44, 0.04%)调查的经济学家预测的5%。GDP是衡量一国生产的所有商品和服务的指标。 GDP数据上调的主要原因是非住宅固定投资的增加，其中包括结构、设备和知识产权。该类别增长了1.3%，但与前几个季度相比仍大幅下降。政府支出也帮助推高了第三季度GDP的增长。在7月至9月期间，美国政府支出同比增长了5.5%。 但GDP报告同时显示，第三季度的消费者支出有所下调，此次报告中该指数仅增长3.6%，而最初估计为4%。 美联储理事沃勒此前曾表示，预计第四季度美国GDP或许为1%至2%，最近几周的数据使得第三季度的增长看起来像是“一次性”的跃升。 周三美联储公布的经济景气状况褐皮书调查表示，随着消费者减少非必需品支出，美国经济活动最近几周放缓。 褐皮书报告称：“由于消费者对价格更加敏感，家具和电器等非必需品以及耐用品的销售平均来看出现下降。出行和旅游活动总体健康。” 本周经济数据方面的焦点将是周四公布的美国10月个人消费支出报告（PCE），投资者将据此进一步分析物价和美联储货币政策的走向。核心个人消费支出据称是美联储偏爱的通胀指标。 焦点个股 据报道，苹果(189.37, -1.03, -0.54%)公司在多次尝试完善其自主研发的5G调制解调器（Modem）芯片后，决定停止这款产品的研发工作。消息人士周三称，到目前为止，苹果的这些尝试都以失败告终。为此，苹果正在减少对该项目的投资。与此同时，另一名知情人士也表示，他从一家日本供应链那里听到了类似的消息。 美国联邦航空管理局（FAA）采用了一项新的飞机认证政策，在波音(224.43, 2.06, 0.93%)737 MAX发生两起单独的重大坠机事故后，该政策现在要求飞行控制设计的任何关键细则变更必须被归类为“重大”类别。该联邦机构还就如何在认证申请中识别“安全关键信息”向飞机制造商提供了额外的指导意见。 在经历了工会工人罢工、电动汽车和自动驾驶汽车计划受挫等充满动荡的一年后，通用汽车公司在本周三推出了几项以投资者为中心的举措，试图重拾华尔街的信心，以此来迎接2024年的到来。 通用汽车计划将明年的季度股息提高33%至每股12美分，还将启动100亿美元的加速股票回购计划；此外他们还将恢复其2023年的业绩指导目标，将美国汽车工人联合会（UAW）为期约六周的罢工所产生的约11亿美元息税前利润影响纳入其中。 迪士尼(92.5, 0.00, 0.00%)首席执行官Bob Iger在纽约举行的公司全体会议上表示，他计划在明年打造“现代版”的迪士尼，并称尚未就重大资产出售做出任何决定。Iger在讲话中淡化了其早些时候对潜在资产出售的评论，称他喜欢“把事情提出来供大家讨论，然后看看事情会如何发展”。 意法半导体将斥资50亿欧元在意大利新建晶圆厂。 金沙集团(45.34, -2.32, -4.87%)大股东拟出售20亿美元股票。 通用汽车公司计划设立100亿美元加速股份回购计划。 哔哩哔哩(11.86, -1.48, -11.09%)第三财季营收58亿元，同比持平。 周三盘中，拼多多(141.73, 2.73, 1.96%)一度上涨逾3%，市值超过阿里(74.67, -2.07, -2.70%)巴巴，成为美股市值最大中概股。 其他市场面，周三纽约商品交易所2月交割的黄金期上涨货价格6.9美元，涨幅为0.3%，收于每盎司2067.10美元。按照最活跃合约计算，周三纽约黄金期货创2020年8月6日以来的最高收盘价。 纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨1.45美元，涨幅为1.9%，收于每桶77.86美元。

新华保险(31.500, 0.43, 1.38%)和中国人寿(30.090, 0.11, 0.37%)11月29日晚间发布公告称，双方将联手设立私募证券投资基金有限公司，分别出资250亿元。 同时，新华保险控股子公司新华资产与中国人寿控股子公司国寿资产分别出资500万元共同发起设立基金管理人公司（以下简称“基金管理人”），担任上述私募基金公司的管理人。 谈及设立私募基金公司的目的，新华保险表示：“进一步增加符合公司投资策略的长期投资资产，优化保险资金资产负债匹配，提高资金使用效率。”其表示，本次投资事项符合国家相关政策以及未来公司整体战略发展方向，不会影响公司正常的生产经营活动，不会对公司正常生产经营产生重大不利影响，不存在损害公司及全体股东利益的情况。 中国人寿相关负责人对《证券日报》记者表示，该基金期限为10+N年，在10年期届满后，可以通过变更备案的方式进行延期，或者经双方协商一致后退出。 据介绍，该基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，按照市场化原则进行投资运作，根据市场形势把握建仓时机，动态优化策略。中国人寿和新华保险作为大型人身险公司，通过共同设立基金的形式长期投资于优质上市公司，可以发挥双方投资优势，是进一步提升资产负债管理、优化投资方式的一种创新和尝试。同时，有利于发挥好保险机构投资者的积极作用，拓展保险资金参与资本市场的广度、深度，实现保险资金与资本市场的良性互动、共同发展。 上述私募基金公司的暂定名也同步披露，为鸿鹄私募证券投资基金有限公司，注册资本500亿元。同时，基金管理人暂定名为国丰兴华私募基金管理有限公司，注册资本1000万元。 受访业内人士表示，此次设立的私募基金公司是保险业首次由两家保险公司以联合形式设立的公司制的私募投资基金。虽然此前已有险企联手设立私募基金的先例，但其性质为私募股权基金，且为特殊目的公司（SPV）。今年4月20日，11家国资系寿险公司参与投资的“九州启航（北京）股权投资基金（有限合伙）”成立，合计出资额高达339亿元。此后，该基金出现在瑞众人寿股东之列，持股比例为60%。 人保资本股权投资原总裁、凯利资本总裁张令佳对《证券日报》记者表示，此次新华保险和中国人寿联手设立的是私募证券投资基金，将主要投资于二级市场，应该与特殊目的并无关系，该私募基金公司的设立有望为我国二级资本市场带来增量资金。 私募证券基金是私募基金的一种重要类型，主要投资于公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及经证监会规定的其他证券及其衍生品种的私募基金。 北京利物投资管理有限公司创始人常春林对《证券日报》记者表示，险资作为中长期资金，在控制投资风险的前提下，关注投资项目的中长期发展前景，追求长期投资回报，期待该基金加大对包括北交所在内的二级市场的投资力度以及S基金、夹层基金等创新型机会的投资力度。 据常春林介绍，近期保险资金参与私募基金投资处于井喷的态势，一方面是因为国家相关政策要求保险资金作为重要的长线资金要支持、服务实体经济；另一方面，险资也需要提升投资水平，提高回报率，获取长期投资收益。

经历了10月的“低谷”后，11月公募基金新发规模重回千亿元大关，权益类、固收类基金募集金额环比均实现不同程度增长，债基成为“吸金”主力。业内人士认为，2024年债市总体或呈震荡走势，不乏收益率曲线平、陡切换，以及利差交易的机会。 Choice数据显示，截至11月28日，11月以来新基金发行规模已达到1156.31亿元，创近8个月来的新高。相较于10月仅募集545.03亿元而言，可谓走出了阶段性“低谷”。 其中，权益类基金的首募规模环比有所增加。11月以来，股票型、混合型新基金的募集规模达到182.55亿元，较10月增加92亿元。部分产品募集规模较大，如华夏上证科创板100ETF募集规模近39亿元，摩根标普港股通低波红利ETF、华泰柏瑞上证科创板100ETF也募集逾10亿元。 债券型基金更是11月的“吸金”主力。数据显示，11月以来，共有50只债基集中成立，募集规模达到956.41亿元，创今年以来的单月新高，且占区间新基金募集总额的八成。10月仅18只债基成立，总计募集近432亿元。 其中，富国瑞丰纯债债券、鑫元稳丰利率债等首募规模约80亿元，华商鸿裕利率债、南方恩元债券发起等募集金额也较大。另外，受资金热捧的中短债策略产品也纷纷成立，比如万家稳安60天持有期债券、泰信添益90天持有期债券等。 不仅如此，12月还将有14只债券型基金进入发行期，比如易方达安嘉30天持有债券、信澳稳鑫债券等。 “今年权益市场波动较大，部分投资者避险需求提升，债基成为稳健投资的优选品种之一，销售相对容易些。同时，债市经历了8月以来的调整后，当前具有一定的配置价值。”沪上某基金经理说。 浦银安盛基金固定收益投资部总监助理曹治国认为，今年末债市大概率不会出现像去年末那样的调整：首先，不是每一年债市都有大调整，从历史概率上看这种可能性是偏低的；其次，市场有学习效应，以银行理财为例，新募集的理财产品在久期、仓位上有更严格的控制；最后，国内外经济、金融环境也与去年不同。 在对2024年经济预期相对乐观的情况下，债市明年的机会仍受到基金关注。兴业基金认为，2024年可判断为经济“固本培元”之年，在货币政策与财政政策的配合下，无风险利率中枢预计较难抬升，债市总体或呈震荡走势，不乏收益率曲线平、陡切换，以及利差交易的机会。 “近期在久期和仓位上会采取中性策略、伺机而动。当前债券存在一定的投资价值，可偏逆向地进行一些布局。”曹治国说。

没承想，韩国突然对港股出手！ 这两天，外围市场并不算弱，但港股跌幅却比较大。那么，究竟发生了什么？据韩国媒体报道，由于恒生系列指数持续杀跌，令韩国投资人损失惨重。韩国金融监管机构据报正在调查银行和券商出售与恒生中国企业指数挂勾的股票挂勾证券（ELS）行为。分析人士认为，这也可能是最近两个交易日，香港市场大幅杀跌的主要原因。 此外，美国方面传来重磅消息，涉及中国科技。据彭博社消息，知情人士透露，国会谈判代表周二准备放弃利用年度国防政策法案来加强美国对中国技术投资的控制的计划。知情人士称，众议院金融服务委员会主席帕特里克·麦克亨利实际上正在阻止一项要求企业就在中国和其他相关国家的某些投资通知政府的措施。 受此消息刺激，29日早盘，人民币一度涨幅加大。那么，这背后的真相如何？ 韩国出手 11月29日，港股三大指数高开低走，午后跌幅有所加大。截至收盘，恒指收跌2.08%，下破17000点关口；国企指数、恒生科技指数分别跌2.32%和2.25%。短线来看，恒指失守17000点关口对市场情绪打击较大，恒指全天成交1301.65亿港元，资金恐慌性抛盘有涌出迹象。 港交所披露数据显示，11月29日共618只港股被沽空，总沽空金额为138.83亿港元。港股的跌幅要远远大于外围市场和A股。这背后究竟发生了什么？ 据外围多家媒体消息，由于香港市场近两年持续走弱，与恒生中国企业指数挂勾的股票挂勾证券（ELS）也受波及，韩国投资人损失惨重，高达3兆韩元。 据韩国媒体报道，投资人买了3年期的ELS产品，随着港股指数自2021年高点腰斩，投资人的损失也剩一半。韩媒报道称，韩国5大银行因大量卖出将于明年6月到期、价值超过约8.4兆韩元（超过460亿元人民币）的ELS，现在面临被主管机关调查，若恒生中国企业指数（HSCEI）指数持续下跌，这些ELS的损失也将持续扩大，这几家韩国银行和经纪公司恐面临集体诉讼。 据了解，所涉及的ELS产品，是从香港证券交易所上市的中国企业里精选的50家企业，包括腾讯控股、阿里巴巴、小米等。随着市场利率上升和经济预期波动，股市持续走弱，ELS产品的投资风险因而急剧增加。这些3年期ELS产品于2021年售卖给投资人，当年的恒生中国企业指数在2月19日突破12200点。但在创下阶段新高后，该指数不到3年的时间已经腰斩，甚至29日自5959点开盘后，盘中一路下挫百点，下午盘最低到5818点。 报道指出，韩国国民银行（KB Kookmin）、新韩银行（Shinhan）、韩亚银行（Hana）、友利银行（Woori） 和农协银行（NongHyup） 等韩国最大的五家银行出售的价值超过8.4兆韩元的衍生品。该产品预计将于明年6月到期。在这些银行中，KB Kookmin占比最大，占总数的一半以上。 ELS是一种固定收益金融工具，根据某些股票（例如股票指数或一组选定股票）的表现获得投资回报。如果指数在到期时下跌35%至55%，本金就会出现损失。因此，若这些3年期的ELS，在契约到期前，所挂钩的恒生中国企业指数没有出现反弹，预计明年上半年韩国投资者的总损失将达到3兆韩元（约人民币165亿元左右）。 目前，韩国金融监督院（FSS）接到许多投资者投诉，指控银行并没有正确评估投资人资产状况，并声称ELS产品很安全等误导性方式让他们投资，但当HSCEI指数大幅波动时，却未联系他们。现在FSS已展开全面调查，以确定涉案银行和券商是否不负责任地销售产品。 香港分析师认为，事实上，最近一些客观因素原先对港股是有利的，比如中国内地方面传出推出救助房地产市场的措施、人民币转强及美国银行率预期向下，但港股对这些利多因素毫无反应，反而持续探底，这都反映出资金没有流入港股，情况并不友好。 兴业国际称，现在资金已布局12月份的市况，由于10月份及11月份港股出现低波幅，预期12月份波幅将会扩大。影响港股的因素于11月份出现客观的转好，12月份理应可以看高一线，但终究还有不确定因素，港股的12月份行情也不可以过分乐观，宜抱审慎态度面对。 美国传来重磅消息 美国方面则又传来涉及中国科技的重磅消息。 据知情人士透露，国会谈判代表周二准备放弃利用年度国防政策法案加强美国对中国技术投资的控制的计划。 知情人士称，众议院金融服务委员会主席帕特里克·麦克亨利实际上正在阻止一项要求企业就在中国和其他相关国家的某些投资通知政府的措施。 参议院曾以压倒性多数批准了这项措施，作为今年早些时候国防法案的一部分，但它在众议院遭到了麦克亨利的强烈反对，麦克亨利长期以来一直反对广泛的投资限制，但支持针对个别公司限制的做法。这位北卡罗来纳州共和党人不仅手握有影响力的木槌，而且还在制定国防法案最终版本的会议委员会中占有一席之地。

这个11月，对于一向备受资金追捧的特步国际(4.5, -0.06, -1.32%)（01368）显得有些特殊。 自11月7日以来，特步国际的股价就如坐上了滑梯。截至11月29日，公司股价已跌至4.56港元，刷新 2021年4月以来新低。不到一个月，公司股价跌去近40%，市值仅剩120.5亿港元，蒸发超70亿港元。若拉长时间来看，今年来特步国际累计跌幅已经近50%。 股价一泻千里的背后，特步国际到底怎么了？ 销售表现不及预期，管理层下调营收指引 据智通财经APP了解，此次股价出现颓势的背后，与公司不及预期的双十一表现有关，公司管理层更是因此下调了 2023 年指引。 据悉，今年双十一期间，特步国际累计线上成交额（ GMV ）为 11 亿元，同比仅增长 20%。其中特步竞速系列跑鞋销量同增90%，索康尼同比增长98%，迈乐同比增长101%，盖世威同比增长149%，帕拉丁同比增长114%。 虽然新品牌销售表现超预期，但主品牌销售表现不及预期，因此整体表现较管理层预期的20-30%的增长为低。从公司往年公布的双十一战报也能对比看出期内增速下滑明显，公司在 2020年双十一全品牌线上渠道总业绩同比增长超 50%，达到5.3 亿元（人民币，下同）；2022 年双十一累计线上成交额同比增长 30%，达9.1 亿元。 其实今年以来，随着疫情管控的放开，线上的客流有部分逐渐回归线下，双十一的整体销售都展现出一定的颓势。 根据星图数据，10月 31 日 20：00-11 月 11 日 23：59 综合电商平台+直播电商平台累计销售额达 11386 亿元，同比增长 2.1%，虽然基数较低的直播电商平台销售额实现了18.6%的同比增长至 2151 亿元；但综合电商平台的销售表现并不理想，期内总额为 9235 亿元，同比下滑 1.1%。 雪上加霜的是，今年下半年以来，我国服装、鞋帽、针纺织品类零售增速也出现较大幅度放缓，这对运动服饰品牌来说带来了一定的增长挑战。 国家统计局数据显示，今年7月至10月，我国服装、鞋帽、针纺织品类零售同比增长率分别为2.3%、4.5%、9.9%及7.5%，均录得单位数增长，而在4、5月份这一数值还高达32.4%及17.6%。 具体到特步国际，今年以来，公司的核心财务数据的增速表现较往年亦有所放缓。上半年，特步国际的收入为65.22亿元，同比增幅仅为14.76%，归母净利润为6.65亿元，增幅则为12.7%。而在去年同期，公司营收、归母净利分别实现了37.45%及37.33%的大幅增长。 业绩增速放缓的同时，居高不下的库存压力也重重的压在特步国际身上。智通财经APP注意到，2020年，受到疫情干扰，特步国际的库销比一度攀升至5-5.5个月，此后虽有所修复但仍一直保持在4-4.5个月区间波动。即便是到了今年三季度，公司的库存压力依然未见明显改善，期内公司主品牌渠道库存周转时间仍有4.5-5个月，可见终端需求改善的情况似乎不如市场此前预期般乐观。 在这样的背景下，特步国际管理层下调了全年指引，预计今年收入和净利润均按年增长约 10%，相较于此前 2023 财年营收增长指引 15%-20%有所下调。 发展前景备受担忧 受累于此，包括中金、瑞银多家投行、券商纷纷下调目标价，表示对特步国际发展前景的担忧。 瑞银表示，由于双11销售不如预期，特步管理层下调全年指引，目前预计今年收入和净利润按年增逾10%，但强调其于12月库存低于20亿元的目标，又指引特步主品牌到明年实现双位数的按年销售增长。该行将特步国际目标价由10.4港元下调至9.4港元，以反映近日因需求疲软而导致销售及利润较预期弱。 野村指出，特步2023年双十一销量低迷，总GMV同比增20%，不过其核心品牌同比增长率仅为高个位数，低于今年第三季度16%-19%增长，令人失望，同时促销期间折扣力度同比增长，但退货率高于去年。该行还预计竞争可能会加剧，将影响2023财年第四季度和2024财年表现，同时将公司目标价从11港元下调至7.4港元。 华泰证券指出，特步业务模式以批发模式为主，收入和利润在过去相比有更多收入来自零售业态的同行更加稳健。但在消费弱复苏影响下，特步国际盈利表现受到其直营的电商以及奥莱渠道影响加大，明年业绩能见度或将受到一定影响。 智通财经APP注意到，特步国际自2019年正式开启自单品牌到多品牌的转型之路，陆续收购索康尼、迈乐、盖世威以及帕拉丁四个国际品牌，并于2021年9月发布自品牌成立以来第5个“5年规划”，计划在2025年实现主品牌、新品牌目标收入分别达到200亿元、40亿元，对应5年CAGR分别为23%+及30%+。 而2022年，在疫情等外部因素的干扰下，公司主品牌的流水表现大幅放缓，其中2022年四季度同比出现了高单位数下降，而公司为缓解库存压力还加大了折扣力度。据悉，期内特步国际主品牌的折扣率约为7折，较2021年四季度的7.5-8折有所加深。 […]

11月29日，恒生指数(16965.09, -28.35, -0.17%)公司发布消息称，公司将成为首家把北交所的上市证券纳入旗下相关指数选股范畴的境外指数公司，不断支持京港两地进一步于金融等多个领域深化合作、优势互补，为两地带来广阔的发展前景。 该举措将使恒生指数公司全面涵盖内地所有证券交易所的股票，有助于为离岸及在岸投资者提供全方位的指数解决方案。 恒生指数公司董事长李文龙表示：“将北交所的上市证券纳入相关指数选股范畴后，恒生指数公司将成为首家全面覆盖内地上市证券的境外指数公司，巩固助力全球投资者投资中国的桥梁角色，有助资金配置于北交所上市的优质企业。未来，将继续紧随市场发展，致力为内地及海外机构投资者提供投资中国的一站式指数解决方案。” 渤海证券创新投资总部副总经理张可亮对《证券日报》记者表示，随着“北交所深改19条”改革举措逐步落地，北交所市场量价齐升，吸引了投资者的眼球，让很多投资者重新认识了北交所。当前北交所积累了很多优质的专精特新企业，市场交投活跃，具备很好的投资价值。 北京南山投资创始人周运南告诉《证券日报》记者，恒生指数公司将北交所股票纳入相关指数选股范畴，是北交所走向国际化的重要里程碑。有助于吸引更多海外资金投资北交所优质企业，扩大北交所国际影响力，促进京港两地的金融合作，也有助于丰富恒生指数产品和市场布局。 近年来，随着互联互通等计划的推出，香港作为重要的桥梁可方便国际机构投资者投资内地资本市场，不断推动两地金融市场协作与发展。通过使用北交所行情数据，恒生指数公司计划将北交所的上市证券纳入恒生指数公司现有A股及跨市场相关指数的选股范畴内，进一步丰富旗下中国企业相关指数产品。恒生指数公司立足中国香港、面向全球，致力通过提供丰富的产品和服务，满足内地及海外机构投资者对不同投资策略的需求。

11月29日，港股在期货结算日跌势加剧，并再度回试今年低点，恒生指数全日下跌361点或2.1%，收报16,993点。恒生科指下跌2.3%，收报3,910点。大市成交金额增加至1,302多亿港元，当中美团-W（3690.HK）成交金额大增至192.3亿港元，已占港股成交的14.7%，港股通净流入8.18亿港元。 尽管大市成交金额明显增加，盘面上个别股份出现抛售，但是市底不算差，有资金趁低吸纳。期货空头借助美团股价大跌推低现货，以达到期货能在低位结算的目的。港股主板沽空比率仅14.9%，说明空头做空力量不算强劲。 离岸人民币不但没有跟随港股下跌，反而转强至7.13水平，资金面释放利好信号，港股的下跌更多可能由情绪外溢以及期货结算等因素造成。 经合组织把2023年全球GDP增长预测下调至2.9%，但同时把中国GDP增长预测上调至5.2%。 历经持续调整，港股恒生指数的风险溢价已处于2016年以来90.9%分位数的位置，也高于滚动两年平均一个标准偏差以上，估值具值博率。 多位美联储官员发表讲话，其中美联储理事沃勒表态偏“鸽”，认为目前设定的指标利率将被证明足以推动通胀降至2%的目标有信心，同时承认若降低通胀的工作继续取得进展，数个月后便有可能降息。 芝加哥联储总裁古尔斯比表示2023年有望创下71年来通胀率的最高降幅，一旦通胀有望达到2%将需要降息。 美联储巴尔金则仍保持偏“鹰”，表示通货膨胀很顽固，有理由在更长时间内保持较高的通胀水平。 当前美国10年期国债收益率回落至4.3%，美国金融条件再度宽松，利率下行过快抵销了紧缩效果。预计接下来美联储官员会为防止通胀预期再度抬头，将继续保持偏“鹰”言论冷却市场预期。

董事长早上宣布辞职，晚上就被查了。这等奇事发生在谁家身上？ 11月20日早间，上海医药(17.840, 0.11, 0.62%)（601607.SH）发布公告称，因个人原因，周军辞去公司董事长、非执行董事、董事会战略委员会召集人及委员等全部职务。 一下子辞去了公司所有职务，是因为年龄问题吗？百度百科显示，周军也就54岁。 （来源：百度百科） 正当市场猜测纷纷时，到了晚上，答案就揭晓了。 当日晚间，上海市纪委微信公众号“廉洁上海”便发布消息，上海实业（集团）有限公司总裁周军涉嫌严重违纪违法，目前正接受上海市纪委监委纪律审查和监察调查。 （来源：官方微信） 说到这儿，就必须提一提医药领域的反腐风暴。 今年7月21日，国家卫健委会同教育部、公安部等部门，开展为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治。 据媒体不完全统计，2023年初至7月底，全国至少有155名医院院长、书记等主要领导被查，数量已超过去年全年的两倍。 令人尴尬的是，在今年8月的2023济南生物医药与大健康产业研讨会上，周军还曾表态全力配合医药反腐。 周军落马不是偶然的，上海医药自身也是看点颇多。 高管接连被查 上海医药是一家老牌公司。历史悠久是优势，也可能积累一些问题。 1994年，上海医药以“四药股份”的名称登陆上交所，而后于1998年更名为上海医药，并于2011年登陆港交所，成为国内首家A+H双平台上市医药集团。 从股权架构上看，上海医药第一大股东是上海医药（集团）公司，其背后的控股公司则是上实集团。 （来源：东方财富网） 就在周军被带走的次日，11月21日晚，“廉洁上海”再次发布消息，上海医药原副总裁顾浩亮涉嫌严重违纪违法，目前正接受上海市闵行区纪委监委纪律审查和监察调查。 根据公告信息，顾于2016年8月担任上海医药副总裁，去年三月已退休。 （来源：百度百科） 年报显示，顾浩亮从上海医药获得的税前报酬在2019年达到峰值579万元，另外，公告还显示，“已离任副总裁顾浩亮获授股票期权额度为33万股，占授予股票期权总量的比例为1.319%。” 不仅仅是周、顾二人，早在今年9月份，上海市纪委监委就曾通报上海医药及下属公司四名干部接受纪律审查和监察调查。他们是：上海医药集团股份有限公司原副总裁、上海上柯医药有限公司原董事长潘德青；上海上柯医药有限公司总经理李平；上海上药第一生化药业有限公司原总经理陈彬华；上海上药第一生化药业有限公司原副总经理黄臻辉。 其中，潘德青被查情形与周军相似，上海医药9月1日晚公告称，因个人原因，潘德青辞去该公司副总裁及在公司附属子公司担任的全部职务。次日，上海市纪委监委官宣潘德青被查。 看似偶然的背后，往往藏着某种必然。 销售费用高企 从业绩来看，上海医药今年前三季度营收1975亿元，同比增长13%，其中医药工业销售收入208亿元，同比增长5%；医药商业销售收入1767亿元，同比增长14%。 看上去，收入表现还算不错。但细看之下，在营收增长的同时，净利润却大幅下降。 公司前三季度归母净利润38亿元，同比下降21%。上海医药对此解释称，主要受上年同期子公司青春宝搬迁收益以及本期参股公司上药康希诺(83.390, 0.39, 0.47%)计提资产减值准备等一次性特殊损益的影响。剔除上述一次性特殊损益影响后的归母净利润43亿元，同比增长9%。 另外，截至今年三季度末，上海医药应收账款约762亿元，较去年末增长14%；短期借款约351亿元，较去年末增长26%。 （来源：公司公告） 前三季度公司销售费用约105亿元，同比增长1%。看似增幅不大，但回看过去几年，2018-2022年其销售费用分别为111亿、129亿、122亿、133亿和143亿，高居A股药企榜首。 （来源：公司公告） 这么庞大的一笔钱，都花哪儿去了？起到应有的作用了吗？会不会隐藏着其他问题？ 从行业来看，医药企业销售费用高企，与腐败频发不无关系。当然，也可能存在跑冒滴漏等其他问题。 据媒体报道，2021年4月，上海医药4家下属公司因资料不实、虚增差旅费等原因被财政部顶格处罚。其中，全资孙公司上海信谊联合医药药材公司虚增差旅费2000多万元。当时，顾浩亮为上海上药信谊药厂公司总经理，后者100%控股上海信谊联合医药药材公司。 （来源：媒体报道） 与高达百亿的销售费用相比，上海医药研发费用仅15亿元，不到当期营收的1%，就算是与42亿元管理费用相比，也是相差甚远，其重销售轻研发的做法也常被外界诟病。 天眼查显示，上海医药面临的风险也不少，公司在管理方面显然还有很大的提升空间。 （来源：天眼查） 频繁并购“后遗症” 周军到底存在什么问题，还需要有关部门详查。目前从其经历看，过去不乏大张旗鼓的动作。在周军担任上海医药董事长期间，公司进行了一系列的并购扩张，并且多笔交易与境外企业有关。 2017年11月，上海医药子公司出资约5.6亿美元向康德乐的子公司收购康德乐马来西亚100%的股权，进而通过康德乐马来西亚间接拥有其于香港及中国境内设立的全部中国业务实体。 2018年5月，上海医药境外全资子公司与武田瑞士在香港签署了购股协议。公司出资约9亿元，收购武田瑞士全资子公司100%股权从而间接持有广东天普生化医药股份有限公司26%的股份。 2018年6月，上海医药又参与中国同福在香港首发认购其基石股份，出资1.6亿元。同年7月，上海医药发布公告称，公司约以3亿元正式收购控股股东上药集团持有的上海新世纪药业公司及上海一德大药房连锁经营公司100%股权。 2021年5月，上海医药发布公告称，拟以约7.5亿元受让控股股东上药集团旗下全资子公司上海上药生物医药公司100%股权。 大手笔持续收购让公司背负了巨额商誉，截至三季度末，公司商誉高达114亿元，虽然进行了定增募资偿还债务，但目前的资产负债率仍在60%左右。 （来源：公司公告） 从股价走势来看，自从本轮医药反腐开始，上海医药的股价便一路下跌。 （来源：雪球） 对市值高达600多亿的上海医药来说，这样的走势让投资人很受伤，股吧里有人表达着失望的心情。 当然，上海医药毕竟有着悠久的历史，本身体量也比较大。 在A股近500家医药生物上市公司中，仅有上海医药年营收超过2000亿元。因此，上海医药又被称为“医药一哥”。 其官网显示，上海医药是在沪港两地上市的大型医药产业集团，位列《财富》世界500强与全球制药企业50强，综合实力位列中国医药(11.910, 0.04, 0.34%)企业前三。其前十大股东中也不乏知名的投资机构。 希望经历“反腐风暴”后的上海医药，能够痛定思痛实现凤凰涅槃，让套牢的股民看到些许曙光。