继内蒙古、天津之后，辽宁、重庆、云南、广西等省份也加入特殊再融资债券的发行行列。 10月9日，辽宁、重庆、云南、广西披露发债材料显示，四省份拟发行用于偿还存量债务的再融资债券规模分别为870.42亿、421.9亿、533亿、498亿。市场将这类债券称为特殊再融资债，实际用途为偿还隐性债务。至此，内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、广西六省份发行规模约3200亿。 值得注意的是，辽宁此次还发行34亿新增专项债，但此次只披露了投向领域，并未像往常一样披露“一案两书”。 首发特殊再融资专项债 所谓再融资债券，根据财政部在《2018年4月地方政府债券发行和债务余额情况》中的定义： 再融资债券是发行募集资金用于偿还部分到期地方政府债券本金的债券。再融资债券即为“借新还旧”债券，是为偿还到期的一般债券和专项债券本金而发行的地方政府债券，不能直接用于项目建设。 在信息披露要求上，再融资债券要求披露所偿还原债券的名称、代码、债券简称、发行规模、票面利率、兑付日等信息。 2020年12月以来，部分再融资债券用途只是模糊表述为“用于偿还存量债务”。这类再融资债券也被市场称为特殊再融资债券，实际用途一般用于置换隐性债务。 特殊再融资债券又分为两类，一类是用于建制县区隐性债务风险化解试点的特殊再融资债券，于2020年12月-2021年9月发行，规模合计6128亿。 另一类特殊再融资债券用于奖励债务管控好的地区。2021年10月-2022年末，北京、上海、广东三省份合计发行了5042亿该类债券，用于置换隐性债务，助力三省份隐性债务清零。 辽宁省此次披露的发债材料显示，辽宁省拟在10月12日发行辽宁省地方政府再融资一般债券（九-十一期）、再融资专项债券（十二期），规模分别为729.42亿、141亿。 重庆市10月9日披露，拟在10月16日发行421.9亿再融资一般债。 云南省当日也披露，拟在10月16日发行533亿再融资一般债。 广西财政厅当日也披露，拟在10月16日发行再融资一般债券（十期）、再融资专项债券（十一至十二期），规模合计498亿。 募集资金用途方面，前述省份发行的地方政府再融资债券均用于偿还存量债务。意味着上述再融资债券均是特殊再融资债券。 记者了解到，发行特殊再融资债券置换隐性债务后，隐性债务减少的规模和政府债务余额增加的规模相等。这就要求地方政府债务余额低于限额，相应才有置换的空间。从当前看，此轮特殊再融资债券将更多利用一般债空间：一是一般债空间更大；二是专项债空间要为未来稳增长留有余地。 辽宁省财政厅数据显示，截至2022年末辽宁省一般债务限额7443.3 亿元，专项债务限额4275.2 亿元，同期一般债务余额6967.7亿元，专项债务余额4012.1 亿元。一般债、专项债余额和限额的空间分别为475.6亿元、263.1亿元。此次辽宁发行的特殊再融资一般债超过前述空间，应是中央对各地限额进行了回收再分配，其他省份也有类似情况。 今年7月24日中央政治局会议提出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。据记者了解，今年6月-7月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案，目前监管部门已批复方案及额度，特殊再融资债券重启发行，可用于置换隐性债务，以缓释债务风险。特殊再融资债券额度将超过万亿，并向12个高风险省份倾斜，后续其他省份也将发行特殊再融资债券。 10月9日，内蒙古特殊再融资债（663.2亿，均为一般债，“23内蒙古债30”、“23内蒙古债31”、“23内蒙古债32”）已成功发行。其中“23内蒙古债29”用于偿还地方政府债券本金，属于普通再融资债券，其和特殊再融资债券“23内蒙古债30”的期限一致，二者的中标利率一致，全场倍数、边际倍数相差也不大。 此外，按照发债材料，天津市将于10月10日发行210亿特殊再融资债券，也是一般债。 此次辽宁、广西发行的特殊再融资债，不仅有再融资一般债，还有再融资专项债。从预算逻辑上看，主要看原债务投向的项目有没有收益，如果有收益则发再融资专项债，如果没有收益则发再融资一般债。但考虑到收益确定空间较大，地方也会结合其他因素综合确定债券发行类型。 根据《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》，财政部门商有关部门对地方政府负有偿还责任的存量债务进行逐笔甄别。其中： （一）通过PPP模式转化为企业债务的，不纳入政府债务。 （二）项目没有收益、计划偿债来源主要依靠一般公共预算收入的，甄别为一般债务。如义务教育债务。 （三）项目有一定收益、计划偿债来源依靠项目收益对应的政府性基金收入或专项收入、能够实现风险内部化的，甄别为专项债务。如土地储备债务。 （四）项目有一定收益但项目收益无法完全覆盖的，无法覆盖的部分列入一般债务，其他部分列入专项债务。 专项债未披露“一案两书” 和再融资债券用于偿还地方政府债券本金或存量债务不同，新增地方政府债券直接用于项目建设，新增一般债用于没有收益的项目建设，新增专项债用于有收益的项目建设。 新增专项债于2015年首度发行，当年发行规模1000亿。2016年、2017年，其发行额度分别扩张到4000亿、8000亿，2018年首度超过1万亿，2019年扩张到2.15万亿，2020年发行额度达到3.75万亿。2021年、2022年额度有所回落，但仍高达3.65万亿。2023年额度创出新高，达到3.8万亿。 在规模扩大的过程中，新增专项债的信息披露要求逐步完善，要求披露“一案两书”，即由专业机构编制《专项债券实施方案》，会计师事务所出具《专项债券项目财务评估报告书》和律师事务所独立出具的《专项债券项目法律意见书》。 比如辽宁省9月27日披露的专项债（二十二-二十四期）发行材料就有“一案两书”。 不过此次辽宁省披露的专项债（二十五期）发债材料并无“一案两书”，只是简单披露了投向项目情况：此次34亿专项债投向48个项目。评级报告也备注，辽宁省财政厅未提供募集资金项目分配金额及项目“两案一书”等材料。

在迪拜举行的联合国气候变化大会（也称为COP28）的第一天，全球领导人就以下问题达成协议，即哪些国家最容易受到气候变化影响以及如何为这些国家的损失提供资金。对于非洲来说，这是一个重要的进展，他们担心气候变化对非洲大陆日益严重的影响。非洲国家元首和政府首脑在9月份非洲气候峰会上通过了《内罗毕宣言》，此宣言阐述了一个事实：非洲大陆的碳排放量只占全球碳排放量的一小部分，但其变暖速度快于世界其他地区。气候变化将严重影响非洲大陆的经济发展和社会进步。 但COP28会关注非洲的其他气候需求吗？ 01 非洲国家希望在COP28上取得什么成果？ 首先，非洲国家正大力改变叙事方式，将非洲大陆从气候援助的接受者转变为气候解决方案的全面参与者。非洲参加了6月份的新全球融资契约峰会、9月份的非洲气候峰会以及10月份的国际货币基金组织和世界银行年会，以此表明他们不能缺席气候谈判，他们要在减少气候的不利影响方面有更大作为。 其次，各国政府正在努力解决自身的债务问题，又要兼顾应对气候危机的资金需求。尽管气候问题是非洲领导人的一个优先项，但他们必须在气候专用资金与扶贫支出、健康支出、教育支出和债务融资之间取得平衡。各国政府开始创造性地思考如何为气候系统注入更多资金，于是气候融资正成为解决方案的重要组成部分。 COP28也是检测、改进和质疑一些创新融资产品的场合，这些融资产品既有“债务换自然”协议——把本该用于偿还外债的资金用于国内的自然保护资金（例如，加蓬的5亿美元“债务换海洋保护”协议），也有关注社会和环境影响、碳市场、混合金融的各种债券。COP28可能在绿色银行方面做出进一步的探索。非洲开发银行在COP28上启动了非洲绿色银行倡议，一个在整个非洲大陆部署绿色融资的模式。 最后，太阳能、风能、碳捕获和绿氢等新领域创新技术正在发展，受此驱动，非洲企业家正在寻求成为气候技术的领导者，并且很可能寻找机会在COP28上扩展其解决方案。 在绿色转型方面，非洲国家正在采取微妙的平衡措施。 一方面，碳排放最小的非洲大陆却深受气候变化之害；另一方面，非洲大陆的能源普及率是世界上最低的，有超过6亿人用不上电。 非洲大陆对能源的需求相当大，而私营部门和政府官员却在如何满足人们的能源需求上一筹莫展。有种说法是，鉴于经济发展受制于能源缺乏，优先考虑短期能源获取可能很诱人，无论其来源如何（尤其是石油和天然气）。非洲国家必须协调经济发展与绿色转型，或者更确切地说，确保绿色转型是经济发展的更快途径。 非洲国家在能源获取、自然资源和绿色转型方面存在着巨大差异，在COP28上，他们将寻求对其独特情况和定向支持需求的认可。他们可能会呼吁采取差异化的气候行动方法；他们呼吁承认非洲的优先事项与发达国家和其他区域集团的优先事项不同；他们可能会倡导公平的能源过渡，并为适应和降低气候变化不利影响方面寻求具体的融资支持，包括为建设更好的能源基础设施提供融资。 从这个意义来说，COP28是一个展现绿色转型作用的机会，即绿色转型可以通过动员和推动对绿色能源基础设施的投资来促进而不是阻碍经济发展。 非洲丰富的可再生资源（包括太阳能、风能、水力发电和生物质能）可以通过提供清洁、负担得起和可靠的能源来帮助促进经济发展，同时实现脱碳和零碳排放的气候目标。 02 COP28与往年有何不同？ COP28可能会像前几届会议一样，是一个循环呼吁兑现过去会议上做出承诺的场合，特别是那些受益于碳密集型增长的发达国家做出的承诺。还有人更是认为，到会议结束时，COP28可能都不会与过去的联合国气候变化大会有多大不同。但是，鉴于COP28将在阿联酋举行，并且海湾国家最近已成为全球资本的主要来源，会议可能会宣布更多由海湾国家政府支持的针对非洲的新气候倡议。9月，阿联酋承诺为非洲气候项目提供45亿美元融资，10月，沙特阿拉伯主办了首届沙特—非洲峰会。海湾国家似乎愿意合作并提出融资提议——问题是这些气候项目将如何起草和构建。 03 COP28的最大主题是融资、包容性、技术和创新，哪些与之相关的非洲问题可能会引起关注？ 气候正义问题与非洲的发展经验密切相关，也将成为COP28讨论的重点。非洲国家的碳排放最小，但却承担了巨大的成本。如果对气候正义问题置若罔闻，就很难取得有意义的进展。 除了讨论发展天然气产能的必要性外，还将讨论如何确保非洲国家和企业有意义地参与新形成的气候资金流和绿色技术。预计讨论将优先关注三种关键技术：绿氢、电动汽车电池和核能。随着会议的进行，非洲在电动汽车电池所需的关键矿物方面的作用肯定会在迪拜得到凸显。目前还没有多少人谈论非洲的核潜力。孟加拉国刚刚启用了第一座核电站，但尚不清楚这是否适合非洲的情况。 由于非洲大陆有6亿人缺乏可靠的电力供应，非洲国家迫切需要实现绿色发展并让其民众获得电力资源。COP28必须认识到这一点，才能在迪拜取得有意义的进展。 04 非洲气候峰会后非洲领导人发表的《内罗毕宣言》是否会影响COP28的谈判？ 自埃及沙姆沙伊赫COP27以来，非洲各国政府一直致力于制定统一的非洲立场，以满足非洲大陆的需求和挑战。非洲气候峰会帮助非洲国家就全球脱碳、开放绿色投资等关键谈判达成共识，加强了非洲大陆的谈判地位，并支持大力推动非洲绿色发展。 由于《内罗毕宣言》帮助推动了非洲共识，随着COP28的展开，有两个主题应在非洲议程中占据主导地位。第一，确保非洲在绿色工业革命中不被边缘化，这可以通过科技拨款以及夯实非洲作为绿色价值链的基础来实现。第二，非洲领导人应推动建立一个能够满足非洲大陆绿色需求的气候融资架构。 吸引更多私人资本至关重要，但非洲领导人还应向发达国家施加压力，要求其兑现1000亿美元的气候融资承诺、调动新资源并实施关键改革，例如确保非洲获得公平的碳信用的价格。 05 围绕关键矿产开采的讨论会如何展开？ 非洲的关键矿产储量很高，今年，非洲认识到了其在绿色能源转型中与日俱增的重要性。 非洲国家加大力度推动关键矿产（如锂、钴和铜）及其他资源的供应和生产链本地化。例如，博茨瓦纳和戴比尔斯集团（世界主要的钻石生产商）签订了协议，后者承诺将更多价值链转移到博茨瓦纳。赞比亚、刚果（金）在美国和欧盟支持下签署了谅解备忘录，约定就电动汽车电池所需要的铜和钴在当地进行加工合作。这种类似趋势可能会持续下去。 发达国家越来越关注非洲的关键矿产，获取这些资源的竞争也日益激烈，这提醒非洲及其贸易伙伴要避免重蹈覆辙，以前非洲在开采和出口原始或几乎未加工的自然资源时蒙受了损失。新的合作模式应有利于良性循环，即加工企业的所有权应本土化、矿产升值活动应就地化。通过创造急需的就业机会和在当地增加附加值，这些新的价值链可以帮助抵消气候变化的不良社会影响，减少移民压力，并为实现联合国可持续发展目标奠定基础。如果合理规划，这些价值链就可能成为“全球本地化”（glocal）繁荣稳定的驱动力。 06 COP28的参与者不仅包括政府领导人，还包括私营部门领导人。他们在支持非洲国家方面发挥什么作用？ 私营部门资金必须发挥重要作用。 为了实现绿色转型，有必要动员数十亿美元的投资用于绿色能源基础设施。如今，非洲各国的政府资金是基础设施融资的第一来源（占总融资额的33%）。目前的融资缺口太大，仅靠公共资金无法弥补。因此，非洲国家需要探索多种融资来源，特别是私人资金。在COP28的每次讨论中，官员们都必须考虑如何利用私营部门，尤其是国际投资者。当前的趋势是公共和私人金融工具的结合。 07 非洲国家联盟是否可能得到其他地区集团的支持？ 非洲与拉丁美洲的许多发展中国家、小岛屿发展中国家有着相似的气候脆弱性和需求。这些国家的困境也如出一辙，比如债务问题、财政收支减少、社会问题紧迫、应对气候变化资金的借贷成本高昂等。 非洲谈判者与其他发展中地区的谈判者一样，也致力于确保发达国家的气候政策不会损害发展中国家的发展目标。通过采取碳交易措施等政策，发达国家可能会无意中削弱发展中国家的关键部门而没有提供足够的支持来帮助这些部门过渡到更绿色的标准。

2021，是消费赛道风起云涌的一年，也是几家欢喜几家惆怅的一年，有人迎着新消费的浪潮，赚的盆满钵满；有人在惨烈的竞争中，遗憾败北。投资圈对于消费赛道的看法也经历了V型反转，从上半年的无人不谈新消费，到下半年认知分化，有人弃赛道而逃，亦有人在社交朋友圈拍手道“你们不投，我投”。其实投资行业一直都是在非共识中淘金的游戏，有分歧，才有机会。   而对于创业者来说，起起落落本来也是商业的一部分，只要人还在牌桌，总有机会否极泰来。正因此，创业邦消费组在今年的年终盘点中，决定挑选出2021年消费赛道十大“没想到”融资事件，有众星捧月估值出天价的明星项目，也有东山再起的老玩家，希望通过复盘这些融资事件中，我们能看清隐藏于市场之下的暗流涌动。也让各位能够在2022年，认真走自己的路，随便别人说什么吧！ 既生“盒”，何生T 融资事件：12月12日，生鲜超市新零售品牌「T11」近日完成1亿美金B轮融资，由阿里巴巴领投，鸿为资本、和玉资本（MSA Capital）跟投，汉能投资担任独家财务顾问。本轮融资将主要用于核心业务的服务升级、电商建设、供应链赋能、零售科技投入等方面。 上榜理由：为什么阿里有了盒马，还需要T11？这是零售圈看到融资消息后，很多人的第一个反应。从定位、主营商品以及商业模式来看，T11与盒马有一定的相似性，投资T11之后，阿里在生鲜零售领域的布局变成“T11+盒马、淘鲜达+淘菜菜”，形成了从高端到平价、从生鲜超市到社区团购的完整体系，可以覆盖一二线城市以及下沉市场各个层面的消费群体。 同时，这也给2021年坏消息不断的生鲜零售领域带来了一丝曙光。在社区团购的重压之下，生鲜零售领域近一年来少有融资消息传出。原本上市的几家企业也都不同程度受到大环境拖累。 原来你还“宅”在江湖 融资事件：4月13日，宅急送集团宣布再获近10亿元人民币的B轮投资，由远洋集团旗下远洋资本领投，宁波瀚润、高林资本等共同投资。这是宅急送继2018年获得A轮12亿元融资后，再次受到产业资本的加持。据了解，本轮融资将进一步促进宅急送在既定方向上继续加大IT投入，重构网络，加强全业务场景能力和资源整合能力等。 上榜理由：如果不是这次融资消息，你应该和我一样，很久没有听到宅急送的消息了。创立于1994年的宅急送，还有三年就要30岁了。它曾经发展势头迅猛，是早期快递行业的代名词之一。在2007年，已经形成了“北宅急送南顺丰”的繁荣局面。但2007年之后，顺丰聚焦于小件物流快递，取得了显著成绩。宅急送在美国寻求融资失败，同时依附淘宝平台的申通、中通、圆通和韵达迅速崛起，带给宅急送巨大的压力，一点一点侵蚀了宅急送的份额。2016年圆通、中通、申通相继上市，更是削弱了宅急送的存在感。 宅急送发展至此，有一个很致命的问题：市场定位不够清晰。如今，宅急送重振旗鼓，聚焦IT和网络服务。拿到此次融资之后，宅急送CEO王洪涛表示未来三到五年，宅急送将实现50%到100%的快速年化增长。 面条，也快吃不起了 融资事件：11月29日，距离上一轮“过亿融资”刚过去4个月，兰州牛肉面新品牌陈香贵再获新一轮融资。天眼查显示，上海陈香贵餐饮管理有限公司发生工商变更，经查证分别为：华兴新经济基金、水滴资产投资机构和上海巧厨商贸有限公司，持股比例分别为4.97%、0.56%和0.99%。得到业内信源证实，“本轮融资金额在2亿元左右”，兰州牛肉面新品牌的融资纪录再次被刷新。 上榜理由：拉面热是今年消费投资的标志性事件，这是一个真正的大风口吗，还是一次幻觉？“中国小吃界三巨头”之一的兰州拉面，热锅里正翻滚着资本的热油。陈香贵、马记永、张拉拉为代表的连锁兰州拉面品牌相继拿到了投资机构的大额融资，投后估值超过了十亿。 资本看中兰州拉面的一个重要原因，就是兰州拉面的普及度高，市场空间大，因此有机会出现千店品牌。继陈香贵之后，张拉拉也在12月底宣布获得过亿元的B轮融资，两家在融资规模和规模上势均力敌。而兰州拉面相对低门槛、好复制，在未来的市场竞争中，兰州拉面势必会有“一战”。 两乐让一让，彼可取而代之 融资事件：今年11月，元气森林完成新一轮近2亿美元融资，本轮投后估值达150亿美元，由淡马锡领投，红杉中国、华平资本等多位老股东跟投。据知情人士透露，在年初的60亿美元估值融资时，就有领投方直接以120亿美金估值锁定了此轮份额，但淡马锡给出了更高估值。150亿美元也意味着，在短短半年时间里，元气森林估值暴涨2.5倍。   上榜理由：据说，元气森林已经成为可口可乐百事可乐高管开会必谈的事情，但是显然资本认为，改朝换代的时候到了。作为风口上的品牌，元气森林短短几年间凭借“无糖”概念，在几近饱和的中国饮品市场杀出了一条差异化道路。媒体报道称，元气森林2020年营收近29亿，2021年冲击75亿。被资本估值近千亿元的元气森林，在软饮市场将直面农夫山泉、康师傅、娃哈哈以及可口可乐、百事可乐雀巢等传统巨头的竞争。 有了融资，元气森林在2021年开始了大范围的自建工厂，从供应链端开始扎马步，抵御巨头围剿。  40年前，当走上改革开放之路的中国人开始喝可口可乐时 ，曾经被认为是一个新时代的开始。现在，本土新挑战者出现，又意味着什么？ 做投资，需要会写小作文 融资事件：今年6月，精品咖啡品牌三顿半已完成新一轮数亿元融资，中信产业基金领投，IDG、GGV 和内向基金跟投，投后估值为 45 亿人民币。穆棉资本继续担任独家财务顾问。三顿半保持一年一次融资的节奏，本轮融资将用于多条新产品线的布局、品牌和内容升级以及新渠道的尝试。 上榜理由：今年是小作文流行的一年。真正在创投融资领域应用这一形式的，是三顿半，资本要通过答试卷谈对三顿半的理解，才有可能入围融资候选名单。所以这一融资“出人意料”之处，指的并非是三顿半自己，而是入围者，我们非常好奇，他们在给三顿半的小作文中都写了什么。 拿到融资后的9月份，三顿半进军线下，在上海福安路开了第一家线下概念店“into_the force”（原力飞行）。从名字来看，线下店想要同三顿半做品牌分离，线上冻干粉咖啡品牌、线下现磨咖啡。从一个线上原创品牌，成长为线上的佼佼者。但在线下咖啡市场中，三顿半想要成为胜利者，还有很长的路要走。 晋江系代表春风二度 融资事件：今年9月，运动鞋服品牌「匹克体育」完成一轮近3亿美元的战略融资，华润国调厦门消费基金领投，建信信托以跟投方身份进入。关于这笔融资资金用途，匹克体育CEO许志华表示，将主要用于科技研发、品牌建设、渠道开拓和产品升级等方面。   上榜理由：对于本土鞋服，似乎很久没有这样的好消息了。这次融资事件，让这家曾经赞助姚明所在休斯顿火箭队而名扬海外的运动品牌再次回到了大众视线。 它曾被冠以“鞋王”美誉，2009年在香港上市，但又在2016年私有化退市。几年来，它因为自身战略问题，又没能及时抓住国潮风口，业绩和市占率被李宁等拉下巨大差距。   匹克体育从H股私有化退市，较大程度上是希望在A股上市博取更大的IPO溢价。2020年4月，匹克开始在抖音、微博、B站等社交媒体上玩起了CEO带货、直播营销、粉丝营销。颇有成效的是，匹克态极系列产品累计销量超1500万双，登上天猫品类销量榜第一名。 一店一估值，长沙永不眠 融资事件：今年9月，新中式点心品牌墨茉点心局完成新一轮数亿元融资，由美团龙珠独家投资，元启资本担任长期独家财务顾问。这是成立刚满一年的墨茉点心局已经完成了五轮融资。此前融资包括：今年6月，中式点心品牌墨茉点心局已完成由今日资本领投的新一轮投资。墨茉点心局创立于2020年6月。一年之内已经完成了四轮融资，分别是：2020年6月窄门集团和零拾的种子投资；2020年9月源来资本和番茄资本的天使轮；2021年4月清流资本和元璟资本、源来资本、日初资本的Pre-A轮。 上榜理由：中式烘焙赛道的火热大家有目共睹。今年以来，已经有超过10家中式糕点企业获得了融资。与墨茉同样发家于长沙的新中式点心潮牌虎头局，今年7月完成A轮融资；此外、手工吐司品牌爸爸糖、蛋黄酥头部品牌轩妈、铜锣烧品牌泽田本家等等也都受到了资本的热捧。在他们背后，不乏红杉中国、IDG资本、GGV纪源资本、今日资本、老虎环球资金等知名VC/PE。 墨茉点心局引人瞩目之处在于，今日资本投资时，其在长沙只有14家门店，而估值坊间传闻数十亿元（普遍说法是在15-20亿元），这意味着单店估值超过1亿人民币，这种估值逻辑确实让很多人惊掉了下巴。其实墨茉点心局能有如此关注度，很重要原因是它是来自长沙的品牌。在2021年，如果没有去过长沙的投资人，就不能算是看过消费的。 左手创业，右手投资 融资事件：喜茶变身“金主爸爸”，5个月投6家。7月份入股Seesaw咖啡，8月对王柠柠檬茶做了并购，占股70%，9月份投资燕麦奶品牌“野生植物YePlant”，10月，先是入股了茶饮品牌和気桃桃，然后参与了预调酒饮品牌WAT的A轮融资。11月，喜茶又宣布并购了分子果汁品牌野萃山。   入榜理由：尚未IPO的喜茶摇身一变成为一家投资机构，就像一个人自己尚未大学毕业，已经开始可以做家教了。这也或许是喜茶意识到了只做新茶饮，对喜茶的品牌竞争力，还远远不够。消费看到的是前端漂亮的产品和门店，但是新茶饮品牌的产业链和护城河尚在摸索和打造中。无论是抱团取暖，还是矩阵式布局。通过投资结盟同行者，都不失为一种新的打法。 短时间的大量投资也正是喜茶的谋略，一方面通过投资并购整合资源，扩展矩阵，增加市场份额；另一方面作为财务投资，增加利润的同时也支撑自身的高IPO估值。争业务、抢市场，喜茶一步步试图通过“再造”喜茶，占据茶饮市场的半壁江山。 巨头的敌人 融资事件：今年7月，兴盛优选完成新一轮3亿美金融资，本轮由安大略省教师退休基金(OTPP)独立领投，投后估值达120亿美金。这是继今年2月完成30亿美金融资后，兴盛优选半年内的第二次融资，彼时其投后估值为80亿美金，短短半年内其估值涨幅达50%。 上榜理由：兴盛优选从其成立至今，先后获得共9轮融资，在今年的三次融资金额已经累积达34亿美元，2月份一举获得30亿美元融资，这个融资规模已经在目前社区团购公开数据中登顶最大量级，背后更是有不少互联网巨头先后入局。在今年3次融资中更是两次都有腾讯的身影。 为何在美团、拼多多两大巨头以不计成本的火力猛攻长沙数月之久的时候，兴盛优选还能获得融资？“九不得”政策对于互联网平台型资本无序扩张的狙击是天时，但除此之外还有地利。凭着坚实的下沉物流网络以及对本地消费习惯的熟悉，这家零售湘军生生挺到了社区团购政策变天之时，未来鹿死谁手，犹未可知。 一杯咖啡的惊天反转 融资事件：今年6月，中国本土精品咖啡品牌“Manner”完成新一轮融资，字节跳动成为新投资人。这是继上个月美团龙珠投资之后Manner完成的又一轮融资，也是Manner在6个月内完成的第四次融资。戏剧性地是，今日资本的“投资女王”徐新却在Manner风头正劲的时候选择退出。   上榜理由：Manner的发展壮大离不开今日资本的助力，从最开始的A轮，到后来也是今日资本为其引进的“朋友圈融资”。有传言称：今日资本的股份一度超过Manner创始人。有时候创始人和投资人的方向是一致的，但是更多时候，他们的目标和方向是不一样的。创始人想的是如何经营好品牌，投资机构想的是下一轮估值和上市。   […]

最近发现很多人对于融资性贸易和供应链金融两个概念进行混淆，还有人会问，国家支持供应链金融，是不是就是要支持融资性贸易？ 两者其实都是为上下游企业提供资金服务，确实有点像，但还是有本质的区别。 一、  概念不同 融资性贸易，根据《关于进一步排查中央企业融资性贸易业务风险的通知》（国资财管〔2017〕652号）规定，融资性贸易业务是以贸易业务为名，实为出借资金、无商业实质的违规业务。 而供应链金融，根据人民银行会同工业和信息化部、司法部、商务部、国资委、市场监管总局、银保监会、外汇局出台《关于规范发展供应链金融 支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》，供应链金融，是指从供应链产业链整体出发，运用金融科技手段，整合物流、资金流、信息流等信息，在真实交易背景下，构建供应链中占主导地位的核心企业与上下游企业一体化的金融供给体系和风险评估体系，提供系统性的金融解决方案，以快速响应产业链上企业的结算、融资、财务管理等综合需求，降低企业成本，提升产业链各方价值。 其实人民银行这个对供应链金融的概念，有一个缺陷，就是少了金融机构或者金融组织几个字，所以导致现在比较混乱，票贩子、做贸易的，都说自己是干供应链金融的。 二、  监管部门不同 融资性贸易，主要是由国企所属的国资委进行监管。依据的是《企业国有资产法》《国务院办公厅关于建立国有企业违规经营投资责任追究制度的意见及各个国资委（包括国务院国资委及各地方国资委）出台的《企业违规经营投资责任追究实施办法》等规定。 那么民企如果做融资性贸易咋办？ 呵呵！融资性贸易这个词就是国资委造出来的，主要是为了监管国企的。 民企如果以贸易的形式非法进行放贷，由金融监管部门进行取缔、处罚或者因为纠纷起诉到法院，由法院判决无效。 如果多次进行非法放贷以此为业，涉嫌非法经营罪！ 到时候由公安机关侦查、检察院起诉，法院判决。 供应链金融是谁管呢？ 因为供应链金融是一个综合性的解决方案，好像是没有人管，其实不是的。供应链金融的不同产品是由不同的金融机构或者金融组织来实施，这些机构，是由不同的金融监管部门管理。 例如银行或者保险业务，由国家金融监管局管理；融资租赁或者商业保理等，由地方金融管理局进行管理。 三、  从事业务的主体不同 融资性贸易，从事的主体主要是贸易公司或者供应链公司。 供应链金融，从事业务的主体基本都是经过金融监管部门审批的金融机构或者地方金融组织。 这个区别，应该是融资性贸易与供应链金融最大的区别，也是最容易看出区别来的。 那为什么不是金融机构或者金融组织从事的业务，就不能叫供应链金融呢？ 因为，金融是需要许可的，是接受监管的。 如果把市场上任何能够解决资金的主体，都叫供应链金融，那不就乱套了嘛？ 不仅让人很难区分，也会扰乱金融秩序，给监管带来非常大的困难。 四、  从事业务的方式不同 因为融资性贸易的经营主体是贸易公司或者是供应链公司，所以基本都是以买卖的形式从事，以代理的形式很少，因为以代理的形式按照净额法核算营收，如果国企以代理的形式做，营收就没有了。 营收没有了，对于国企来说，是大事！ 那贸易公司或者供应链公司为什么不直接提供金融服务呢？ 没有经过金融监管部门审批，直接从事金融业务，那肯定不行！ 我们国家对金融机构还是地方金融组织，都是实行严格的专营业务，也就是说金融的只能做金融，不能做贸易。甚至一个类型的金融机构，不能做其他类型的金融业务。 因为供应链金融从事的主体都是经过金融监管部门审批的金融机构或者金融组织，所以只能直接提供金融的形式来服务客户，而不能以贸易的形式。 不过融资租赁和商业保理有点例外，因为融资租赁其实是融物代替融资，所以里面会有贸易。 商业保理呢，因为是基于应收账款转让的融资服务，所以，也不和银行直接提供贷款也会有不同。 五、  国家态度不同 国家对于融资性贸易，不管是国资委还是司法机关，都是禁止的。 为什么国家要禁止融资性贸易，主要有二点： 其一，扰乱金融秩序；没有经过金融部门审批，没有服务国家通过金融调控经济的安排，从事金融业务，必须要禁止。 其二，没有监管，没有建立严格的金融风控体系，从事金融业务，经常造成重大的损失。 对于供应链金融，基本都是支持，而且是从国务院、到金融监管部门、国资委、、、几乎没有不支持的。 供应链金融确实是解决民营中小微企业最主要的方式之一。 六、  禁止的贸易条件不同 上下游关联、走单走票不走货等，这些贸易形式，很多国资委是禁止国企从事这类业务的。 但是供应链金融就不同了，只要是真实贸易，即使是上下游关联、走单走票不走货，金融监管部门，还是金融机构或者金融组织，都是可以根据自己的风险偏好，从事供应链金融业务的。 通过以上六点，相信以后大家会对融资性贸易和供应链金融的区别，有了深刻的认识！ 未来对于自己从事的业务方式和方向，也会有个指导！

就在昨天，银保监会发布《关于2022年银行业保险业服务全面推进乡村振兴重点工作的通知》。这个文件的意义非比寻常。资管新规后，监管机构近五年发文都是防风险，这次是正面鼓励，且金融监管机构主动单独发文支持某一领域的屈指可数。 自从2018年十九大提出实施乡村振兴战略以来，到今天各部委都发布了支持政策，就连交易商协会和两家交易商都退出乡村振兴主题产品，都是配置绿色通道。可以说，乡村振兴领域要政策有政策，要资金有资金了（各种考核指标已经下给银行）。可乡村振兴到底怎么融资？这个问题一直是个问题。 中央1号文件后，随着各部委快速精准的政策逐步指向实操层面。乡村振兴投融资不可逆的将在全国拉开序幕，资金和资源将更多导向农村农业去，农村现代化建设和农业产业发展将成为继城镇化后投融资的广阔蓝天。 一 乡村振兴政策 （一）中央一号文件。2021年中央一号文件提出：民族要复兴，乡村必振兴。这是乡村振兴最重磅的政策，提到国家、中央层面战略高度。并且明确提出高质量发展阶段“三农”工作极端重要，是重中之重，要举全党全社会之力，全面推进乡村振兴战略，要求须臾不可放松，务必抓紧抓实。 （二）历次中央一号文件。新中国成立后，中共中央在1982年至1986年连续五年发布以农业、农村和农民为主题的中央一号文件。2004年至2020年连续十七次发布以“三农”为主题的中央一号文件。农业作为华夏文明根本产业，是社会经济发展的基本盘，历朝历代都极为重视。 （三）乡村振兴重大政策节点路线图 二 资管新规后融资政策 继《中华人民共和国乡村振兴促进法》于2021年4月29日颁布。除法律层面外，近3年各部委发布很多配套政策，马上就二十大了，各种政策反映中央推动乡村振兴战略的决心是坚定的，并不是一时的过渡政策，乡村势必成为时代号召的方向，农业现代化将是继城镇化进程后高质量发展阶段的投融资阵地，房地产、政府融资已经成为旧时代。 要找到解决投融资的方法，还得从监管规定中，尤其是资管新规后的新规定中来找到政策支持。下面将“三三四”和资管新规后关于金融支持乡村振兴投融资政策盘点。 资管新规后政策鼓励的融资方式有哪些？ 1.《关于2022年银行业保险业服务全面推进乡村振兴重点工作的通知》，2022年4月6日（核心文件）：该文的下发意义大于条款。不在局限于某种产品，更多关注底层怎么支持。提出： 领域1：农村基建和新型城镇化。加大乡村道路交通、物流通信、供水供电、教育卫生、清洁能源、人居环境改造提升等领域金融支持，助力提高农村公共服务供给水平。在依法合规、风险可控前提下，探索创新金融支持乡村建设的有效方式，构建乡村建设领域综合平衡融资模式，破解基础设施建设项目缺乏有效还款来源难题。积极服务新型城镇化建设，创新符合新型城镇化需求的金融产品和融资模式。 领域2：创新增信和担保机制。涉农主体增信机制和涉农贷款风险分担补偿机制，更好发挥政府性融资担保体系作用；建立健全农村产权流转市场体系，为拓宽涉农贷款抵质押物范围提供保障。 领域3：鼓励有效落地手段。各银保监局要深化金融服务乡村振兴创新示范区建设，有效破解金融服务乡村振兴的难点痛点堵点。加强与地方政府沟通协作，定期监测评估示范区工作进展情况，适时总结报送优秀经验，做好经验推广。 2. 《关于金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴的意见》（银发〔2021〕171号），2021年6月29日：鼓励上市公司、证券公司等市场主体设立或参与市场化运作的脱贫地区产业投资基金和公益基金，通过注资、入股等方式支持脱贫地区发展。 3.人民银行 中央农办 农业农村部 财政部 银保监会 证监会联合发布《关于金融支持新型农业经营主体发展的意见》2021年5月25日（核心文件）： 方式1：贷款系类产品。银行业金融机构要为符合条件的新型农业经营主体提供免担保的信用贷款支持、积极推广农村承包土地的经营权抵押贷款、积极开展新型农业经营主体“首贷”、无还本续贷业务。 方式2：债务融资工具。支持优质农业产业化龙头企业发行非金融企业债务融资工具，募集资金用于支持新型农业经营主体等涉农领域发展。鼓励地方建立完善新型农业经营主体发债项目库，强化培育辅导，推动更多优质企业在银行间债券市场和交易所债券市场融资。 方式3：基金、PPP、股权上市融资。支持各类社会资本在依法合规前提下，通过注资、入股、人才和技术支持等方式，支持新型农业经营主体发展。支持符合条件的涉农企业在主板、中小板、创业板、科创板及新三板等上市和挂牌融资。 方式4：供应链金融产品。创新订单、仓单、存货、应收账款融资等供应链金融产品。  4.《关于金融支持新型农业经营主体发展的意见》（银发〔2021〕133号），2021年5月18日：支持各类社会资本在依法合规前提下，通过注资、入股、人才和技术支持等方式，支持新型农业经营主体发展。 5.农村农业部、国家乡村振兴局关于印发《社会资本投资农业农村指引（2021年）》的通知（农办计财〔2021〕15号，2021年5月7日： 方式1：PPP模式。创新政府和社会资本合作模式。鼓励信贷、保险机构加大金融产品和服务创新力度，配合财政支持农业农村重大项目实施，加大投贷联动、投贷保贴一体化等投融资模式探索力度。 积极探索农业农村领域有稳定收益的公益性项目，推广政府和社会资本合作（PPP）模式的实施路径和机制，让社会资本投资可预期、有回报、能持续，依法合规、有序推进政府和社会资本合作。鼓励各级农业农村部门按照农业领域政府和社会资本合作相关文件要求，对本地区农业投资项目进行系统性梳理，筛选并培育适于采取PPP模式的乡村振兴项目，优先支持农业农村基础设施建设等有一定收益的公益性项目。 方式2：资产证券化。鼓励社会资本探索通过资产证券化、股权转让等方式，盘活项目存量资产，丰富资本进入退出渠道。 方式3：乡村振兴基金。各地要结合当地发展实际，推动设立政府资金引导、金融机构大力支持、社会资本广泛参与、市场化运作的乡村振兴基金。鼓励有实力的社会资本结合地方农业产业发展和投资情况规范有序设立产业投资基金。充分发挥农业农村部门的行业优势，积极稳妥推进基金项目储备、项目推介等工作，鼓励相关基金通过直接股权投资和设立子基金等方式，充分发挥在乡村振兴产业发展、基础设施建设等方面的引导和资金撬动作用。 方式4：片区开发融资：探索区域整体开发模式。支持有实力的社会资本在符合法律法规和相关规划、尊重农民意愿的前提下，因地制宜探索区域整体开发模式，统筹乡村基础设施和公共服务建设、高标准农田建设、集中连片水产健康养殖示范建设、产业融合发展等进行整体化投资，建立完善合理的利益分配机制，为当地农业农村发展提供区域性、系统性解决方案，促进农业提质增效，带动农村人居环境显著改善、农民收入持续提升，实现社会资本与农户互惠共赢。 6. 中华人民共和国乡村振兴促进法，2021年4月29日：国家支持以市场化方式设立乡村振兴基金，重点支持乡村产业发展和公共基础设施建设。 7.中共中央 国务院《关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》2021年1月4日： 方式1：私募基金。发挥财政投入引领作用，支持以市场化方式设立乡村振兴基金，撬动金融资本、社会力量参与，重点支持乡村产业发展。 方式2：财政资金。继续把农业农村作为一般公共预算优先保障领域。中央预算内投资进一步向农业农村倾斜。 方式3：一般债和专项债。支持地方政府发行一般债券和专项债券用于现代农业设施建设和乡村建设行动。 方式4：贷款体系产品。县域金融机构支农支小再贷款、新型农业经营主体和农村新产业新业态，增加首贷、信用贷、农户小额信用贷款、保单质押贷款、农机具和大棚设施抵押贷款业务、基建中长期信贷。 方式5：土地出让收入。制定落实提高土地出让收益用于农业农村比例考核办法，确保按规定提高用于农业农村的比例。 8.人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部联合发布《关于金融服务乡村振兴的指导意见》，2019年2月11日（核心文件）： 一是建立完善金融服务乡村振兴的市场体系、组织体系、产品体系，促进农村金融资源回流。强化金融产品和服务方式创新，更好满足乡村振兴多样化融资需求； 二是充分发挥股权、债券、期货、保险等金融市场功能，建立健全多渠道资金供给体系，拓宽乡村振兴融资来源。 三是资本市场：（IPO）、新三板挂牌、公司债发行、并购重组以及发起设立乡村振兴投资基金，推动农业产业整合和转型升级；债券市场融资工具和产品：政府发行一般债券、试点发行项目融资和收益自平衡的专项债券、“三农”专项金融债券以及协会非金融企业债务工具；期货市场：农产品期货、农产品期权、“保险+期货”、“订单农业+保险+期货（权）”等品种；农业保险。 三 合规的融资产品模式 （一）贷款 人行、银保监的《金融机构服务乡村振兴考核评估办法》下发后，各家行将会加大贷款发放规模，满足考评要求。涉贷款是主流产品，尤其是龙头类企业主体、项目现金流较好项目将是各家行营销争夺的重点。 但贷款存在问题主要是农业属于弱质行业，受自然风险影响大，农村农业项目大多存在小而散的特点，现金流不充足，经营周期长。贷款面临抵质押不足和中长期贷款规模问题。虽然政策鼓励加大信用贷款，创新林权抵押等新的抵押方式。但实际评审中风险缓释有效性有待进一步完善，不良或许带来较大压力。不管如何鼓励创新，贷款本身受到监管约束多，只能是在抵押方式、还款来源和还本付息方式进行一些安排。 （二）PPP模式 农村农业具有普惠性、公益性，对农村基建或者补贴来源明确项目，是很适合做PPP的，对于一些政策引导和培育的产业，可以引入龙头企业、上市公司作为社会资本方，来负责农村建设和产业运营发展。只是实操中，项目可运营性和还款来源问题，应该注意防范还款来源是否会涉及增加政府隐性债务，这个边界不太好清晰地界定。但农业的公益性和本身的脆弱性，还是需要政策来引导，政府资金需要作为重要的来源，所以有人建议针对农业农村领域，尤其是实实在在的惠及农村、农业发展的项目，可以适当对通过政府补贴或者按照公益性PPP模式，提高容忍度或者制定特别政策。 （三）政府购买服务 […]

盛夏的高温中，南方某省政府机关会议室内，近二十家企业代表争相陈述各自目前的经营和资金状况。会议室里开足了冷气，但仍不能给代表们内心的燥热降温。“融资非常难。”一位与会人员向界面新闻记者道出了当日座谈会的焦点。 这一幕似曾相识，却又有所不同。 2013年，浙江温州等多地曾出现小微企业经营困难，资金链断裂等状况，由此将小微企业融资难、融资贵的问题抛上台面。而此次资金链出问题的主体则转向上市公司，融资难背后的原因更多是在近一年多来国内金融严监管，去杠杆，以及股市大幅下挫。 参与上述座谈会的企业代表全都来自上市公司，也都是该省赫赫有名的明星企业。据界面新闻了解，就在这场座谈会的前后，他们还接受了来自证监会、银保监会、财政部、企业家协会等各方关于资金情况的调研。 同时，一些未公开的指导协调工作也在进行。界面新闻独家获悉，上海证券交易所7月底召集多家金融机构在京召开“全国债券融资优化会议”。会上重点议题之一就是在信用事件频发，债券违约案增多背景下，如何通过调整结构，有效发挥债市融资作用来缓解企业的资金压力。 目前，在各种因素叠加影响下，上市公司的多条融资渠道被堵，包括股权质押、定向增发、发债、P2P信用贷等。与之相应的是，企业的融资成本则在不断攀升，一年期资金成本最高达到18%。 融资渠道条条收紧 “上市公司四处找资金，能用的融资方式都用了，但还有很大的资金缺口。”7月中旬，一位企业融资人士对界面新闻记者表示。 一般来说，除了银行信贷，上市公司还有以下融资渠道可选：第一种是发行债券；第二种是通过信托项目融资；第三种是通过定向增发在二级市场上募资；第四种是进行股票质押融资。此外，近两年还有一些上市公司通过P2P平台违规融资。 数据显示，今年上半年上市公司增发募集资金总额3658.69亿元。与去年上半年6672.21亿元相比，募资额下降45.17%。另一组来自中登公司的数据则显示，2018年7月，场内和场外共计股票质押10445笔，比6月的26957笔减少了61.25%。 在业内看来，资管新规的出台为上市公司融资戴上了“紧箍咒”，改变了此前政策宽松时期资金极易获取的局面。监管从严后，银行、信托、私募等资金方都出现大幅收紧。 另外，2018年1月底以来，沪指从3500点附近，一路下跌到7月底的2700点附近。跌幅近四分之一。而与2015年6月最高点5100点附近相比，更是下跌2400点，跌幅近半。二级市场股价下跌也使得上市公司股权质押融资大幅缩减，定增融资也处于亏损状态。 界面新闻记者了解到，在前述座谈会上，主营为消费类的企业资金状况稍好，但传统制造业、矿业、通信行业、传媒类等上市公司资金缺口较大。 虽然参会企业们所遭遇到的融资问题各异，但也具有一定的代表性。 其中，有上市公司董事长因反腐出事被抓，而引发资金出借方的恐慌，不再续借，导致公司资金链几近断裂，濒临破产边缘。 而另一家上市公司的情况则更具普遍性。这家公司最近一年半以来的股价跌去了七、八成。市值从几百亿元蒸发到目前的几十亿元。而这直接导致的后果之一，就是大股东用股权质押形式融来的资金量将大幅减少。“比如以前市值几百亿，质押部分股票能融资十几亿元，股价下跌，股票不值钱了，质押同样的股票就只能融来几亿元。”该上市公司人士表示。 股价的大幅下挫，让上市公司的定向增发也颇为不顺，作为上市企业重要的融资方式，也在收缩战线。 “去年做的定增，遭遇今年整体市场下跌，赔的太多。”北京元大投资有限公司总裁任丽碧对界面新闻记者表示。任丽碧所在的公司主要做融资顾问业务，能够获取到第一手的企业融资信息。 以近期因大幅亏损备受关注的某资管产品为例，2016年2月发行的该产品投向上市公司定增项目，总募资额近5亿元，所投四只定增标的在这轮市场下行中股价均呈现大幅下跌。该定增产品目前已亏损近1.8亿元。 “在这样的大幅亏损情况下，上市公司再想发定增融资就没机构敢继续买。这条路融资会越来越难。”任丽碧表示。 发债这条路也不好走。 此前，多家机构收到央行关于增配“AA+”以下信用债的窗口指导。但近期的债券违约潮让银行的风控要求有所提高，主流还是只做“AA+”以上的债券。“2A+以下的债券买了出问题谁负责？大多数机构仍旧以观望为主。”任丽碧称，他们基本不做评级2A+以下的债券。而今年以来，一些民企即便拥有3A评级，在市场上发债也愈加困难。 通过P2P平台融资，也一度被上市公司所看中。界面新闻调查得知，近期网贷平台的持续爆雷，也在一定程度上收缩了上市公司的融资渠道，但这一融资渠道充斥着大量违规操作。 P2P平台本主要针对数量众多，缺乏担保而不被传统金融覆盖的个人，及中小微企业的融资需求，属于民间融资的一部分。但在资管新规，金融去杠杆的严监管下，一些有固定资产，信用资质尚可的上市公司也纷纷转向P2P平台寻求融资。 据界面新闻了解，上市公司通过P2P平台融资的方式主要是信用贷款。单个上市公司在单个平台借款规模一般为5000万至3亿元。值得注意的是，上市公司往往是同时借多家平台的资金。 为控制金融风险，2016年8月，监管曾要求，P2P公司投向同一法人或其他组织在同一网贷平台的借款余额上限不超过100万元；同一法人或其他组织在不同网贷平台借款总余额不超过500万元。 不过，界面新闻调查获悉，在实际操作中，为了绕开上述监管要求，往往以网贷公司老板个人名义放款或者以保理公司方式放款给上市公司。 “这种信用贷其实是大股东借的，只需要上市公司出具一份董事会决议，相当于暗保，没人知道。”一位资深金融圈人士透露。他表示，从P2P借来的资金是否用来公司周转就不得而知了。这种资金的实际用途无法监管，一般对P2P网贷投向也并没有揭露出流向上市公司的部分。 据界面新闻记者了解，有某上市公司几十亿的借款中就有大部分资金来源为P2P信用贷。 另外，私募基金方面的融资渠道也在收缩。 据了解，不少私募股权基金此前仅在名义上以股权的方式投资上市公司，实际上在做债权的事情，背地里再签一份合同，融资企业要承担利息。 而资管新规中明确，不允许私募股权基金“明股实债”，明确禁止这种操作模式。另一方面，银行委托贷款停了以后，私募资金失去银行这道风控，对企业贷款也更谨慎。 融资成本节节飙升 在融资渠道条条收紧，严监管下资金面有限的情况下，上市公司接受融资的成本上限也在不断攀升。 据界面新闻记者了解，以一年期为例，通过银行融资成本最低，其次是发债。而通过监管不允许的第三方私下操作，如私募债、P2P平台融资，融资成本就要翻倍。 据元大投资获取到的多家企业融资信息，上市公司各渠道资金平均成本如下： 上市公司通过银行借款，一年期贷款利率在7.5％至8.5%之间； 上市公司通过券商做股票质押，利率一直飙升，从去年的5.5%左右上涨到目前的8%左右。且质押折扣从去年5至6折，下降到近期的3至4折； 上市公司通过信托主动管理的项目融资，利率已达12%以上； 民营企业发债资金综合成本已达8%以上；且AA＋以上评级才有资方认可； 私募基金利率一般在年化12%以上； 上市公司通过P2P平台融资，一年期资金成本一般15%至18%。 而国家统计局公布的《2018年上半年工业企业利润》数据显示，今年上半年，规模以上工业企业主营业务收入利润率仅为6.51%。这意味着，上述融资成本远高于企业实际利润率。“实体经济不景气，资本成本一路攀升，这样的融资如何持续？后续拿什么来偿还高额利息和本金？”上述资深金融圈人士对界面新闻记者表示。 统计数据显示，今年4月以来，信用利差扩大、债券发行持续低迷。近几个月来，表外信贷，如信托贷款、委托贷款和非标影子信贷明显减速。因此，季调后的新增整体信贷占GDP的比重，3个月移动平均大幅放缓。 2018年6月底，非保本浮动收益类的银行理财产品规模，已从2017年底的22.2万亿降至21万亿；而2018年上半年，非银金融机构的资管规模收缩了4.7万亿。2018年上半年，社会融资规模“缺失”的影子信贷收缩了1.5万亿。 “除了人民币贷款以外，其他融资几乎都没了。”中国人民银行参事、前人民银行统计司司长盛松成近日在公开场合直言。 政策微调影响几何 在上市公司日子越来越难过下，政策于7月下旬开始出现微调迹象。 先有MLF（中期借贷便利）、下调存款准备金率等货币政策工具相继祭出。而7月20日央行发布的资管新规细则的松动，更被各方视为政策调整的明显窗口。 7月23日，国务院常务会议提出，“根据形势变化相机预调微调、定向调控，以应对好外部环境的不确定性”，积极的财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度，保持适度的社会融资规模和流动性的合理充裕。 随后，央行放松MPA考核参数，支持银行放贷。7月末的一周，央行投放了5020亿MLF，创下单次规模的历史新高。 而今年年初以来，央行已经三次定向降准，法定存款准备金率下调了1.5%，暂未降息，虽调控政策上表示“不搞大水漫灌”，“但货币政策转向实际宽松是确定无疑。”海通证券宏观分析师姜超认为。 与此同时，央行还以“棚户区改造”的名义通过PSL（抵押补充贷款）扩大基础货币供应。 “政策松动的效果立竿见影，融资状况马上就会得到改善。”一位上市公司投资部门人士向界面新闻透露，他所在的公司近期准备卖掉自持的中票和短融，当时能接受的成本比较高，13％至15%，高层的态度是，“只要能卖掉都可以”。而碰巧遇上定向降准，资金面一下就得到缓解。他们能接受的成本马上调低至10%以内，后来一下子融到了几十亿资金。 盛松成认为，把表外融资“赶尽杀绝”不利于破解融资难的局面，宜引导影子银行向好的方向发展。 […]

11月26日，中国证监会原主席肖钢在CMF年度论坛上表示，当前稳定很重要，但光“稳”还不够，得有“进”的措施。“我不主张再继续大量‘放水’。”肖钢说，要保持货币政策的稳健性，跨周期调节应该优于逆周期调节。要注重总量平衡、结构优化、节奏平稳，讲求政策的时度效。要促进利率汇率的内外均衡，努力实现多元目标下宏观政策的均衡协调。 在深化金融供给侧结构性改革方面，肖钢提出，要调整金融体系结构，加力推进提高直接融资特别是股权融资比重。优化大中小金融机构布局。构建支持民营企业发展的长效机制。此外，要适应房地产市场供求发生重大变化的新形势，完善房地产金融宏观审慎管理，促进房地产市场平稳健康发展。要优化金融资源配置，盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。 肖钢强调，要持续推进高水平开放。稳步扩大制度型开放，积极对接国际高标准，提升跨境投融资便利化，吸引更多外国产业资本、长期资本来华展业兴业，支持股权投资基金跨境投资，允许更多符合条件的外国投资者对境内上市公司进行战略性投资。 幸亏肖钢已经离任，否则就这个发言，沪指至少要跌2%。 这就又回到了此前说过的那个怪圈，即散户想要赚钱，就要等企业无法在股市里完成融资的时候。 企业上市，无非就是融资（借钱），这跟去银行贷款一个道理，都是企业融资的方式，但很少有企业去银行排队贷款，原因很简单，借银行的钱不仅要还本，还要付息，是有代价，不是让你白借的，但对大多数企业来说，到股市融资就不一样了，融的钱就等于白拿，不用还的。 白拿谁不想拿！ 当他们带来一种圈钱的心态来股市融资的时候，他圈走投资者的钱，你怎么可能赚到钱呢，他要是跑到股市里给你送钱，他沾不到便宜，那他干嘛跑股市排队上市，吃饱撑的吗，你怎么可能赚钱呢。 退一万步说，如果到股市融资成本很高，为什么不选择银行呢，现在银行大量的存款正愁没地方贷呢。 如果你真的看不到排队进行IPO的话，那至少说明到股市的融资成本真的很高了，企业融资成本高了，意味着投资者就会有回报，投资股市才会有价值。

一股权融资与项目融资的区别 1.股权融资：指企业通过增资的方式引进新的股东的融资方式，总股本增加，钱到了企业而不是到了老股东手上。 2.项目融资：针对特定的项目，比如一部影视剧一个综艺节目的融资，项目结束则清盘结算。 有些项目会通过设立项目公司的方式来融资，形式上也是股权融资，但是事实上仍然是项目融资，关键点在于： （1）项目公司在项目完成后会结算，股权融资的项目会持续经营 （2）一个企业可以同时设立多个项目公司，但股权融资的话，投资人一般都会要求创始人不能在体外还有别的同行业的公司存在。 3.卖老股：原股东将持有的公司股份卖给投资人，钱到老股东手中，不到企业。   二什么叫A轮B轮？ 天使轮的意思大家应该都比较清楚。投资阶段的A轮、B轮、C轮更多是一种俗称，并没有明确的定义和概念。可以从两个维度来理解： 1.轮次。就是对外融资的次数，第一轮就是A轮，第二轮就是B轮。 2.企业发展的阶段。从这个角度理解可能更准确： （1）天使轮：非常早期，可能只是一个想法，什么都没有，甚至公司都还没注册。这时候投资的投资人，叫天使投资人。 如果没有拿天使投资的钱，企业运营了一段时间，产品出来了，但是公司还是比较弱小，这时候拿的投资也还是叫天使轮。 （2）A轮：产品雏形开始有了，还比较弱小，可能还没盈利没形成自我造血功能。这时候企业的风险还比较大，投资的投资人一般叫做风险投资人(VC） 有的文娱企业一开始就是创始人自己拿钱做，没有天使投资也没有对外融资，当他融资时已经盈利几千万甚至上千万，这时候的第一次融资我认为也是A轮，这时候A轮更多是轮次的意思。 （3）B轮：公司相对成熟了模式也比较清晰，需要更多的资金来复制。这时候的投资人要么继续是风险投资人，要么PE基金开始进来。 PE基金的意思不展开阐述，直接理解为，PE基金是投资较为成熟企业的基金。 PE基金和风险投资的区别是：风险投资投更早期，那时候估值更低，愿意冒更大风险来博取更高回报；PE基金投后期，估值往往更高，他们宁可投的贵一点投更成熟企业也把投资风险降低下来。 （4）C轮：公司模式非常成熟，这时候往往企业已经有规模的利润。这时候投资的基金会以PE基金为主。 三投资人怎么赚钱 投资当然就是为了赚钱，赚钱靠的就是企业的成长带来的股权增值。 不需要小看管理费。10个亿的基金，每年就是2000万。有的基金投资人靠运气投出一两个好项目后，就不断发基金做规模，先奔着把管理费赚了。 要赚后面的carry，就要真正退出，就是落袋为安。所以投资机构很看重退出渠道，一般有这样几个退出渠道： 1.IPO：就是在上海深圳的交易所挂牌上市(在新三板挂牌不叫IPO)，IPO是最好的。 2. 并购出售：投资公司跟老股东创始人一起套现。这个并购方向可以是卖给上市公司，也可以卖给别的企业。 3. 卖老股：股份卖给其他投资机构，其他机构也是奔着IPO或并购的诉求来的。 4. 战略投资：这是个例外，一些产业上的大企业，会为了跟核心环节的公司形成更深度关系而进行投资，这种投资对退出的诉求没那么强烈。 这就是昨天证监会政策的影响，并购出售叫停的话，文娱投资机构的退出渠道就少了一个，IPO审核也可能更严格，这就会让他们对文娱企业的投资特别是早期项目的投资更谨慎。 四投资人看重什么 1. 赛道。赛道就是企业所从事的细分领域和商业模式是什么，这个应该是第一位决定性的。 特别强调的，别相信什么我就是看好你投人第一，这么说是把企业也误导了。赛道不好，再优秀的人也没戏。人与人之间差距不会太大，创始人之间也是如此。别以为自己这个人有多么独一无二，别把自己忽悠了。多琢磨行业发生的变化与细分的机会。 2. 团队。人是最大的变量，所以最关键。首先，选什么赛道是风口，有前途，然后再看什么人能跑出来。 创始人应对机构，最重要是真诚，不用迎合。比如对方天天讲情怀，你跑去跟人凑情怀，那场面可能很尴尬，人家可能真是演讲需要。 看人看团队要看的东西很多，过去的履历，目前的组合，思维方式，做人做事的模式，这是一个系统工程，可以说几天几夜。 如果非要一句话总结，那就是让投资人看到，你是一个拥有赚钱能力又不会把投资人坑了的人。 3. 产品。就是你做出的东西是什么，产品是什么。任何创意，任何行业资源终归要落实到产品上，用产品来验证。 4.商业模式。从商业模式来说，投资机构对平台型、技术型公司的偏好会高于纯内容型公司。找到自己的定位很重要。   五估值怎么定的？ 一般对成熟企业的估值多用市盈率，也就是PE，这个PE跟上面的PE基金不是一回事，公司的估值等于=企业净利润*PE倍数。 比如，一个企业一年利润1.5亿，10倍PE就是估值15亿。不过，文娱企业本身利润的增长不像制造业那样容易被预测，所以用市盈率不一定准。 从我的理解来看，在文娱企业的估值上，投资人普遍有一种心态，宁买贵的，只买对的，特别是宁可高价买头部公司，也不低价投腰部尾部的企业。 这是文娱行业特点决定的，很难预测出哪些中小企业能跑出来，那就宁可贵点投已经跑出来的。它们离IPO足够近，那么离退出赚钱就足够近。 但是，这些高价头部公司，未来也能保持这个趋势吗？不好说。最终真正为投资泡沫买单的是A股股民。如果A股这个通道被严卡一下的话，估值特别高的企业可能会先跪一批。 实战中，对文娱企业用的比较多的估值方法是对标，就是看看纵比横比各个维度的比较，看看别人估值多少，最终折合一系列因素，得出估值结果。 不过，最终还是供求关系的问题。 这里特别提醒一点，中小企业创始人谈股权融资时，上来别狮子大开口，以为是讨价还价；对于投资人，中早期项目太多，不缺这一个，不存在讨价还价的问题，反而可能会认为你这个人不靠谱。 六新三板有价值吗？ […]

01 贸易＋融资≈贸易性融资≈合规 贸易融资是指在商品交易中，运用结构性短期融资工具，基于商品交易中的存货、预付款、应收账款等资产的融资。常见的贸易融资表现形式主要有：押汇、保理、汇票等。 押汇又称买单结汇，指银行在审单无误的情况下，买入申请方的汇票和单据，从票面金额中扣除从议付日到估计收到票款之日的利息，将余款拨给申请方。 福费廷也称包买票据或票据买断，指卖方将在贸易过程中收到的信用证、汇票等收款权利证明无追索权地出售给银行或金融公司，提前取得现款的一种资金融通形式。 保理全称保付代理，指卖方将基于与买方订立的合同所产生的应收账款转让给保理商（提供保理服务的金融机构），由保理商向其提供资金融通、信用风险担保、账款催收等一系列服务的综合金融服务方式。 商业汇票是一种商业信用工具，指由债务人向债权人开出的、承诺在一定时期内支付一定款项的支付保证书。商业汇票的最长付款期限为6个月或1年。对需要融资的企业来说，商票是一种简便且节约资金成本的融资方式。使用商业汇票支付货款可以获得6个月至1年的延期支付，可在资金暂时不足的情况下及时购进商品，相当于短期融资。此外，债权人取得商票后，可以选择贴现或者背书转让，从而及时获得资金。押汇和福费廷常见于国际贸易，保理和汇票常见于国内贸易。 02 融资＋贸易≈融资性贸易≈违规 融资性贸易是指参与交易的各方主体，在商品和服务的价值交换过程中，依托相关权益或行业地位，综合运用各类交易手段和金融工具，以短期融资或信用增持为目的，增加交易方的现金流量或信用评级。①融资性贸易基本过程简单而言，融资性贸易是出资方依托供应链中上下游为融资方提供资金融通的一种方式，其示意图如下：   A企业（具有资金成本较低的优势）支付预付款给B企业，使其长期占用，约定资金占用利率（A企业获得较大息差）。 结算时A企业将利息加入销售价格并开发票给B企业指定的C企业（C企业往往为B企业实质控制的企业），资金通过C企业回流。贸易过程中无实物流转，实质为A企业向外部企业提供借款。②融资性贸易常见模式A.循环贸易模式主要表现为：回购返销、购销双代理，连环贸易等形式。在这些交易形式中，通常不需要发生实际的货物流转。 通过相同企业，或者关联企业之间签订内容相同的多份买卖合间，形成一个闭合的货物流转回路，帮助融资方取得资金在一定时间内的使用权，同时无需发生实际的货物流转。   B.托盘贸易模式通常会发生真实的货物流转，但是提供资金一方并不直按参与货物流转的过程。 在托盘贸易中，如果企业作为实际出货方与托盘方订立合同，再由托盘方将货物转售给实际用货方，则企业虽未直按参与融资，但可能受到融资风险波及；如果企业作为托盘方直按联系实际出货方和实际用货方，则有可能面对既不能根据与下游卖方的合同要求给付货款，又不能根据与上游卖方合同要求交付货物的尴尬局面。   C.委托采购（销售）模式 受托方接受下游公司委托代为采购相关货物，并将采购、保管、销售等环节全部或部分委托下游公司或其关联方完成，期间并不直接有效控制货权，很容易导致钱货两空。   03 贸易性融资是指企业有真实贸易背景，但资金紧张时向银行或相关金融机构进行融资的行为。 融资性贸易是指企业以获取融资为目的，人为“制造出”的非实质性贸易背景而进行的贸易。其表现形式多样，具有一定的隐蔽性，主要特征有：虚构贸易背景，或人为增加交易环节；上游供应商和下游客户均为同一实际控制人控制，或上下游之间存在特定利益关系；贸易标的由对方实质控制。二者的实质区别就在于目的是为了实物买卖还是为了获取资金。多问一句，为什么会出现融资性贸易现象？ ①非金融机构直接放贷存在法律障碍。我国行政和司法机关对企业间借贷实行严禁的政策，为避免直接开展借贷业务受到行政处罚或被司法认定为无效，企业间便通过名为买卖、实为借贷的融资性贸易以实现资金拆借的目的。 ②中小民营企业融资渠道受限。中小民营企业由于缺乏银行认可的资信，难以直接从银行获取融资，因此经常面临经营资金缺乏、融资难、融资贵的问题，通过融资性贸易可以缓解融资压力。 ③部分上市公司或国有企业做大营收规模、增加利润的需要。上市公司或国有企业经营收入和利润增速放缓时，便会利用自己的资金优势利用融资性贸易进行放贷，这样既可以在短期内完成业绩考核指标，又可以获取较高的营业收入，增加盈利。

根据国家统计局分类，房地产开发企业资金来源有国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款、其他到位资金和各项应付款七类。2008年以来，国内贷款、利用外资及自筹资金占比整体呈现下降趋势，其他资金及各项应付款占比则有明显提升，近年来房企受地产调控政策影响，外部融资渠道收紧，开发资金来源逐渐侧重于经营性融资。 按常见的融资渠道，房企的融资方式可以分为外部筹资性融资及内部经营性融资，我们将外部筹资方式按股权融资和债权融资进行区分，股权融资主要有IPO、增发、配股、股东直接出资及合作开发，债权融资方式有银行贷款、信用债、资产证券化、非标融资、境外债、民间借贷六种；内部经营融资可以分为销售回款、应付款融资。 2016年9月以来，房企各债权融资渠道总体收紧：   银行贷款：房地产开发贷监管总体收紧，贷款集中度管理并未放松，多数地区并购贷亦需满足“四三二”要求，增长趋势放缓； 信用债：地产企业债仅限用于保障性住房建设，并不支持商业地产项目；公司债仅限借新还旧，并对企业性质和财务指标进行限制；当前政策支持符合条件的房企发行银行间债务融资工具进行融资，募资用途有所放开； 非标融资：房企非标融资的途径主要是委托贷款和信托融资，目前二者均受到严格的监管限制； 境外债：发改委要求房企发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务； ABS产品：房企涉及的ABS主要有四种，供应链ABS、购房尾款ABS、物业收费权ABS及租金类ABS。近两年窗口指导也对房企发行资产证券化产品提出了相关限制。 从房地产开发各阶段的融资渠道来看，由于未满足“四三二”要求，且2019年银保监会23号文限制房企通过信托公司进行前融，房企在拿地阶段主要以自有资金拿地为主；在地产开发建设阶段，可以通过开发贷、并购贷、非标、供应链ABS等方式进行融资；销售运营阶段，房企可以发行ABS提高资金周转效率。境内债券融资目前以借新还旧为主、境外债融资渠道仅能置换一年内到期的中长期境外债务。 衡量房企杠杆时需关注其隐性负债。房企隐性负债形成主要有非并表公司常规性融资、合并报表范围内/外明股实债融资和有息债务无息处理三种方式： 非并表项目公司负债是指多个房企合作开发共同成立项目公司时，非并表方实质上亦承担相应的债务偿还责任，体现在报表中长期股权投资科目； 明股实债融资有两个部分，一是集团层面上通过永续债、优先股等方式所进行的融资，对于房企大概率需承担偿债义务的权益工具，需将其作为房企的有息负债考虑，二是项目公司层面上的明股实债，主要指房企通过信托或私募基金等以“股权投资+股东借款”等方式为项目公司所做的融资，包括并表与不并表项目公司两种情况。并表项目公司的明股实债涉及的报表科目有其他权益工具、资本公积、少数股东权益及其他应付款，非并表项目公司的明股实债则在长期股权投资科目体现为对某股权/信托的投资； 除此之外，房企涉及隐性负债的还有已出表的ABS，以及计入应付账款、长期应付款、其他非流动负债科目中未出表的ABS，计入其他流动负债中的短融、超短融等一年内到期的债券，长期应付款中的融资租赁以及其他应付款中的关联方借款等。 2016年9月开始，地产融资渠道全面收紧。在地产销售回款滞后，融资监管趋严的背景下，今年多家房企暴露信用风险。三季度以来，在政策“维稳”基调下，融资端边际放松。本文对房企融资方式、各融资渠道现状及隐性负债识别方式进行梳理介绍，以供投资者参考。 一、房企有哪些融资方式？ 1、房企资金来源有哪些？ 国家统计局对房地产开发企业资金来源的分类包括国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款、其他到位资金和各项应付款七类。 国内贷款指房地产开发企业向银行及非银行金融机构借入的，用于房地产开发的各种国内借款，包括银行利用自有资金及吸收存款发放的贷款、上级拨入的国内贷款、国家专项贷款等。 利用外资指收到的境外资金（包括设备、材料、技术在内），包括对外借款、外商直接投资、外商其他投资，不包括我国自有外汇资金。 自筹资金指房地产开发企业筹集的，用于房地产开发的资金，包括自有资金、股东投入资金和借入资金，但不包括各类财政性资金、从各类金融机构借入资金和国外资金。 定金是为使甲乙双方按约定签订正式经济合同，实现房屋交易，根据有关规定由购房者或单位在报告期交纳的押金。预收款是甲乙双方签订购销房屋合同后，在报告期由购房者或单位交付的首付款及各种手续费（包括其中的外汇）。 个人按揭贷款指按照中国人民银行规定，贷款人（商业银行）向借款人发放的采用分期偿还方式用于购买自用普通住房的贷款。 其他到位资金指在报告期收到的除以上各种资金之外，其他用于房地产开发的资金。包括国家预算内资金、债券、社会集资、个人资金、无偿捐赠的资金及用征地迁移补偿费、移民费等进行房地产开发的资金。 除此之外还有各项应付款，各项应付款是指本年项目建设和购置中应付未付的投资款，主要包括应付工程款等。 2008年以来，国内贷款、利用外资及自筹资金占比整体呈现下降趋势，其他资金及各项应付款占比则有明显提升，可以表明近年来房企受地产调控政策影响，外部融资渠道收紧，开发资金来源逐渐侧重于经营性融资。从数据上看，房地产开发企业资金来源中，定金及预收款与自筹资金占比最高，2020年分别为27.62%、26.31%。 2、房企融资方式有哪些？ 按常见的融资渠道，房企的融资方式可以分为外部筹资性融资及内部经营性融资，内部经营融资可以分为销售回款、应付款融资；外部筹资方式按股权融资和债权融资进行区分，股权融资主要有IPO、增发、配股、股东直接出资及合作开发，债权融资方式有银行贷款、信用债、资产证券化、非标融资、境外债、民间借贷六种。 对应于统计局口径，股权融资渠道计入自筹资金（于境外进行股权融资则计入利用外资）；银行贷款应计入国内贷款（于境外贷款则计入利用外资）；发债资金并没有单独披露，由于项目公司使用的信用债资金通常由股东发行，然后以股东借款的形式转入项目公司，属于股东投入资金，应纳入自筹资金统计；资产证券化同样计入自筹资金；非标融资中，常规性的信托贷款计入国内贷款，由股东借入的非标资金以股东借款的形式转入项目公司的部分计入自筹资金，信托、私募基金等投入的股权资金或明股实债的资金应纳入自筹资金统计；境外债计入利用外资，但以股东借款形式借给项目公司的部分计入自筹资金；民间借贷计入自筹资金或其他资金统计；自有购房款计入定金及预收款，个人住房贷款计入个人按揭贷款；供应链融资计入各项应付款统计。 二、地产融资周期如何变化？ 1、2008年以来房地产周期 房地产行业是强周期行业，不同阶段下的调控政策对房地产市场未来发展、房企经营策略选择均有重要的影响。地产调控政策主要包含产业政策与金融政策。   2008年以来，我国房地产市场先后经历3轮明显的小周期。政策放松时点分别出现在2008年9月、2011年12月以及2014年5月，政策转向调控的时点则为2009年6月、2013年1月和2016年9月： 2、地产融资调控政策变化 由于地产行业高杠杆的特性，融资政策的变化会直接影响房企资金链的紧张程度，并通过房企拿地、开工及施工和销售行为影响市场热度。   2008年9月至2009年6月：2008年11月，国常会出合理扩大信贷规模[1]，金融监管放松。2009年3月，银监会发文允许一定条件下信托以投资附加回购承诺方式对房地产开发项目进行间接融资[2]，信托贷款门槛实质性降低。   2009年6月至2014年5月：2010年房企融资环境随着周期调控有所收紧，后与调控周期出现背离，整体较为温和。2010年1月，央行工作会议提出严格执行有关房地产信贷政策，要求加强贷款用途管理[3]；2月，银监会要求信托公司发放贷款的所有房地产项目必须重新满足“四三二”条件[4]，地产融资渠道总体收紧。2012年之后，随着基金子公司[5]、券商资管[6]融资通道打开，美元债发行简化[7]等因素影响，融资环境较为温和。   2014年5月至2016年9月：2014年9月，国内上市房企获准在银行间债券市场发行债务融资工具[8]，2015年，公司债发行和交易制度改革[9]进一步拓宽了房企境内债融资渠道，当年获准在银行间债券市场发行债务融资工具的房企也拓展至16家以地产为主的央企集团或其下属地产企业[10]。   2016年9月至今：除了中央在疫情期间救急外，地产各融资渠道呈现整体收紧态势。银行信贷门槛仍高，监管针对非标融资持续发力，信用债发行用途受限，境外债监管不断加强。2021年以来，接连发生的信用风险事件已引起监管的重视，10月，发改委摸底地产美元债到期情况，要求加强美元债兑付监管；11月，银行间市场交易商协会举行房企代表座谈会，单月债券市场融资有所回暖；此外，按揭贷款投放也有所加快。