当前，国家一揽子化债方案逐渐落地，各种措施叠加、多方努力，这对融资平台尤其是重点省份的平台影响极为深远。 一揽子化债方案实施体现了国家对地方债务尤其是隐性债务、融资平台债务的高度关注与政策支持，更好发挥财政与金融机构在化解地方隐性债务和融资平台债务风险中的作用，对于化解地方债务风险，支持融资平台发展有积极作用。 但要是认为从此融资平台将走向康庄大道，恐怕是一厢情愿。 从本次一揽子化债方案落地来看，融资平台将迎来更严格的监管、更严峻的发展环境。 本次一揽子化债方案对于隐性债务的监管一以贯之，“控增化存”的基本原则非常明显。换言之，融资平台公司想要继续承担地方政府融资职能，既不现实，也没有路径。 本次一揽子化债方案对于融资平台债务主要是通过金融机构通过债务重组、债务置换等方式予以支持，是市场化、法治化的化债，“以时间换空间”延缓了债务危机爆发的时间，但债务总量不减，危机还在。 而融资平台融资问题将更为突出。其实，融资平台的融资受限一直非常突出。比如15号文提出对承担地方政府隐性债务的平台公司银行保险机构不得新提供流动资金贷款或流动资金贷款性质的融资，也不得为其参与地方政府专项债券项目提供配套融资。而本次一揽子化债方案实际上对融资平台的条件和限制更为苛刻，严控融资平台债务增量，重点省份的新增融资审批权上收到总行等。 未来，融资平台监管将更加严格，融资平台的名单管理、退出管理、债务监测、违规处置等将让融资平台融资功能很难发挥。 显然，老的融资平台将在2028年隐性债务大限之前陷入“融不来、还不上”的恶性循环，可能终将成为历史。而通过重组整合设立的新融资平台，虽然将获得一定的发展空间，但换汤不换药，也终将成为历史。 退出成为一般国有企业是融资平台转型的必由之路。只不过融资平台成为一般国有企业是两种模式：实体模式、资本平台模式。 所谓实体模式，就是融资平台转型为实体类国有企业，如公用事业、城市运营等。所谓资本平台模式，是指融资平台升级为国有资本平台，做强做优做大国有资本，以资本带实体，形成国有资本投资公司或者国有资本运营公司的模式。 在实践中，很多地方都成立国有资本投资公司、国有资本运营公司等，这实际上是在将融资平台转型升级为新的国有资本平台，这条路没错，但如果换汤不换药，就是换个马甲继续替政府融资，还是干传统融资平台的工作，这还是老路。 新的国有资本平台模式可以借鉴淡马锡模式，但更重要的是在融资平台的“转型升级”四个字上。如何转型？如何升级？这就需要融资平台融入新一轮国企改革深化提升行动，自觉对标学习，地方政府、国资监管、融资平台多方合力，未来才真的有前途。   01 抓好功能性改革，重塑核心功能 融资平台的核心功能是什么？ 从历史上看，传统的融资平台其核心职能就是一个：替地方政府融资，以弥补地方政府大规模城市开发和基础设施建设的资金缺口。因此，无论传统融资平台有什么业务、资源，其核心就是替地方政府融资，这是融资平台所有问题的根源。 这个核心功能体现了融资平台的三个核心困境： 第一，行政化。显然，替政府融资职能并不是市场化行为。因此，融资平台虽然是企业，但并没有独立的市场主体地位，更没有自己的战略、经营计划和工作，一切围绕着地方政府转，对地方政府高度依赖。 而地方政府也就以行政化管理模式管理融资平台，无论是工作计划、选人用人、薪酬激励等，都是参照体制内运行。这种方式，一方面难以设置风险防火墙，融资平台的风险实际上跟地方政府分不开。另一方面，融资平台缺乏经营的动力，依赖性太强。 第二，空心化。融资是核心功能，那么一切都围绕融资工作展开。因此，融资平台所有工作实际上都是围绕着融资包装资产、整合资源、对接金融机构等，强融资弱经营的特点很突出，这导致融资平台看似业务很多、公司主体很多、资产很多，但实际上空壳多，空心化严重。 而这种情况下实际上融资平台能自身拓展的业务非常有限，更多是围绕政府投资的项目展开。所以看似轰轰烈烈、热热闹闹的ABO、片区开发、EOD这些都是政府主导的，在政府投资监管日趋严格的趋势下，这些还有多少空间？ 第三，政策化。融资平台的融资高度依赖于监管政策，尤其是融资平台以信贷、债券融资为主、非标融资为辅的融资机构下，任何政策的风吹草动都会影响融资平台。 同时，融资平台的业务也是高度政策性的，依赖于地方政府的资源、资产等注入，依赖于地方政府的财政支持。在当前财政压力巨大、土地财政难以为继、现有资源吃干分尽的情况下，这种模式已经走到尽头。 并且，国家对融资平台的政策非常明确且连贯：融资平台必须剥离替政府融资职能，退出平台才有出路。这实际上是要求融资平台重塑核心功能，成为市场化的国有企业，重新确立对地方政府的价值。 这就要求融资平台转型为国有资本平台，以国有资本为核心，以市场化方式推动国有资本的布局优化与结构调整，围绕地方政府的战略部署，围绕区域发展所需，切实发挥国有资本的战略功能，突出国资国企在区域发展中的压舱石和主力军作用。 因此，融资平台要抓紧转型，建立新型政企关系，突出经济属性、政治属性、社会属性的有机统一，从与地方政府的债务共同体变成与地方政府的命运共同体，成为区域产城融合、城乡一体发展的有力抓手。 因此，围绕这一核心定位，融资平台要一手抓化债，一手抓转型，突出抓好三大核心功能： 第一，国有资本价值发挥及放大。当前，各地都有相当庞大的国有资源、资产需要盘活，有很多不良资产需要处理等。对于新国有资本平台来说，要建立国有资本经营思维，创新国有资本经营模式，推动国有资本做强做优做大。 显然，这就要求新的国有资本平台建立国有资本运营体系，从融资到投资转型，通过股权运作、基金投资、培育孵化、价值管理、有序进退等方式，盘活国有资产存量，引导和带动社会资本共同发展，实现国有资本合理流动和保值增值。 第二，现代化产业体系建设。产业竞争力是区域竞争力的重要组成部分。现代化产业体系的建设不仅是国之大者，也是区域竞争的焦点，因此，新的国有资本平台不能“脱实入虚”，相反，应该坚守实体经济根基，坚持产融结合，成为区域产业发展的引导者、服务者、共创者。 这就要求新的国有资本平台以全产业链的眼光推动、支持区域产业生态的建设，积极承担产业招商、产业载体建设、产业投资、产业服务等工作，从中寻找市场化的投资机会、创新业务孵化机会等。 第三，城市服务与民生保障。对于新的国有资本平台来说，要以资本为手段，推动国有资本向关系区域发展安全、重要环节、国计民生的领域集中，通过市场化方式承担公共服务、民生保障等工作。 因此，新的国有资本平台要抓住机会，应积极介入区域能源、新基建、粮食供应等领域，增加在医疗卫生、健康养老、“平急两用”公共基础设施、城中村改造、保障性住房建设等方面的投入，充分发挥国有资本的保障作用。   02 现代新国有资本平台的四个“新” 融资平台转型为现代新国有资本平台需要重塑核心功能，同时也需要新的发展模式、机制，要着力打造发展方式新、公司治理新、经营机制新、管理体制新现代新国有资本平台。 第一，发展方式新。新平台、新发展、新布局、新架构。这就要求地方政府和国有企业摆脱行政化、财务式重组整合，以业务为核心、以市场化为手段，聚焦主业谋发展，以市场化方式推进整合重组，提升国有资本配置效率，促进国有资本合理流动和优化配置。 因此，新的国有资本平台要加强重组整合，构建国有资本平台—实体企业的发展方式，一级企业做资本、二级三级企业做业务，加强二三级企业的主业管理，坚持“一企一业、一业一企”，推动区域内国有企业重组整合，加强区域外优质企业、优质资源的并购整合（包括并购上市公司），从整体上增强服务地方政府的能力。 第二，公司治理新。公司治理效能决定了公司的发展水平。因此，要全面落实“两个一以贯之”，进一步完善中国特色国有企业现代公司治理，完善“三重一大”决策机制，明确党组织、董事会、经理层等治理主体的职权及运营机制、全面推行清单式管理，提升公司治理水平。 同时，新国有资本平台要建立高效动态的集团管控体系，加强集团整体协同与对各业务公司的支持力度，从公司治理、业务管控、风险管理等几个维度设计集团管控模式与管控界面，根据各业务公司的发展状况动态调整授权事项，建立“集权有道、分权有序、授权有章、用权有度”的新体系。 第三，经营机制新。新国有资本平台，经营机制要新，要抛弃行政化机制，建立市场化经营机制，尊重市场发展规律和企业发展规律，支持新国有资本平台真正按市场化机制经营，释放经营活力、提高管理效率。 显然，这需要新国有资本平台更广更深推动三项制度改革，尤其是优化组织、降本增效、构建中国特色现代企业制度下的新型经营责任制，加快收入分配机制改革，建立“干部能上能下”、“员工能进能出”、“收入能增能减”的三能机制，激发干部职工的积极性与主动性。 第四，监管体系新。新国有资本平台的建立，离不开政企关系的调整与国资监管体系的创新。甚至，从某种意义上说，没有新型国资监管体系，融资平台公司很难转型升级为新的国有资本平台。 因此，地方政府要转变政企关系，做实做强国资监管机构，建立管资本为主的国资监管体制，坚持“有所为有所不为”，坚持授权与监管相结合、放活与管好相统一。重点在功能定位、主业管理、分类考核、监管机制、数字化智能化监管上下功夫。

    概要一 一、中央金融工作会议定下基调 10 月 30 日至 31 日，中央金融工作会议举行，习近平、李强作重要讲话。 12月 1 日，中央金融工作委员会《求是》发表文章，强调走中国特色金融发展之路。中央的一系列金融改革和会议，明确了党管金融，金融服务实体，走中国特色金融发展道路的基调，金融将进一步脱虚向实，服务实体经济。 二、 国务院国办密发 35 号文，具体指导融资平台债务风险化解 近期，国务院密发35 号文，要求金融机构支持化解存量风险：明确了重点省份及融资平台名单的定义；要求支持重点省份融资平台今明两年债务存量化解；严控融资平台各类债务规模新增，引导债务规模与地方经济发展和地方财力匹配。 三、顺应中央及文件要求，各项融资政策进一步收紧 1 、交易所融资：鼓励产业，限制城投，债券审核需要“闯四关” 目前交易所鼓励产业， 对申报主体分城投类和产业类进行分别审核： 第一关，主体是否涉及红线（城投名单和隐债名单），涉及则借新还旧。 第二关，考察母公司、子公司、担保人，如涉及上述红线将影响申报债券 第三关，产业类资产、 收入和利润的指标要求，若符合则认定为产业主体， 正常新增融资。 若第三关未过，则认定为一般城投， 将进入第四关， 一事一议，综合判定，优质区域优质城投有新增机会。 2 、交易商协会：名单制基础上审批，名单外要求政府出文 目前交易商协会也严格参照名单制，对各省汇报的城投名单和隐债名单内主体实行借新还旧。 名单外主体审核政策： （1）申报借新还旧的，需要同级或以上政府出文可借新还旧。 （2）申报新增融资的，按照现金流、 收入、wind 城投分类等综合判定， 符合要求给与新增额度，不符合要求则需要同级或以上政府出文，转为借新还旧。 3 、银行贷款：从严审批，严控新增 双名单内严禁新增，名单外严格评估除三大工程外项目贷款。除三类贷款外，其他新增贷款国有四大行需报总行审批；股份制银行提级审批；商业银行总量控制、贷款结构调整。 所有银行暂停理财直融。 4 、非标融资：严禁地方金交所新增融资平台债务；严控信托、资管、融资租赁等非标新增。 ​                第一章 整体政策指导 […]

      导读：        企业融资方式主要有银行贷款、股票筹资、债券融资、融资租赁和海外融资这五种形式，进行融资首先需要找到合适的合伙人订立商业计划书，把握好融资时机，设计好股权结构和股权，最后找到合适的投资人即可。在企业融资期间会出现各样的法律风险，例如管理随意、缺乏创业技能等。　 　　融资是公司为取得资产而集资所采取的货币手段。融资是企业的资金筹集的行为与过程，公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。 　　一、企业融资方式有哪些,如何进行融资？ 　　（一）银行贷款。银行是企业最主要的融资渠道。按资金性质，分为流动资金贷款、固定资产贷款和专项贷款三类。专项贷款通常有特定的用途，其贷款利率一般比较优惠，贷款分为信用贷款、担保贷款和票据贴现。 　　（二）股票筹资。 　　股票具有永久性，无到期日，不需归还，没有还本付息的压力等特点，因而筹资风险较小。 　　股票市场可促进企业转换经营机制，真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体。 　　同时，股票市场为资产重组提供了广阔的舞台，优化企业组织结构，提高企业的整合能力。 　　（三）债券融资。 　　企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。 　　债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。 　　在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。 　　（四）融资租赁。 　　融资租赁，是通过融资与融物的结合，兼具金融与贸易的双重职能，对提高企业的筹资融资效益，推动与促进企业的技术进步，有着十分明显的作用。 　　融资租赁有直接购买租赁、售出后回租以及杠杆租赁。 　　（五）海外融资。 　　企业可供利用的海外融资方式包括国际商业银行贷款、国际金融机构贷款和企业在海外各主要资本市场上的债券、股票融资业务。 　　融资流程： 　　首先，要找到好的合伙人，好的合伙人是创业成功的必备因素，也是投资人所关注的来点。 　　其次，写一份商业计划书，商业计划书是兼投资人的敲门砖，应该展示出自己项目的独特性不可复制性，有明确的目标市场等等。 　　再者，把握好融资时机。融资是一件耗时耗力的事情，创业公司不可能把所有的精力都放在融资上面，更重要的是关注公司的发展。另外，融资要记住关注融资市场的动态，才能把握融资时机。一般来说，如果市场好，大概融资三个月左右就能成功。 　　再者，设计好股权结构和股权。这能让团队更有战斗力和凝聚力，不要小看这一点。 　　最后，找到适合初创企业的投资人。融资就像相亲，两者只有合适了才能有更好的发展。要记住，投资人带来的不只是资本，还有丰厚的资源等等。 　　二、融资前后需要注意的风险有哪些？ 　　（一）管理随意 　　要想创业成功，创业者必须技术、经营两手抓，可从合伙创业、家庭创业或从虚拟店铺开始，锻炼创业能力，也可以聘用职业经理人负责企业的日常运作。同时，还需要充分发挥创业指导师的帮带作用。 　　（二）创业技能缺乏 　　创业者应去企业打工或实习，积累相关的管理和营销经验，积极参加创业培训，积累创业知识，接受专业指导，提高创业成功率。 　　（三）社会资源不足 　　平时应多参加各种社会实践活动，扩大自己人际交往的范围。创业前，可以先到相关行业领域工作一段时间，通过这个平台，为自己日后的创业积累人脉资源。 　　（四）项目盲目选择 　　创业者在创业初期一定要做好市场调研，在了解市场的基础上创业。一般来说，创业者资金实力较弱，选择启动资金不多、人手配备要求不高的项目，从小本经营做起比较适宜。 　　（五）股权融资比例稀释过高 　　创业初期融资并不是越多越好。如果一开始就融到很多钱，就意味着未来稀释的空间不大了，或者是达到下一个里程碑时还有很多剩余的钱没有花出去，这对创始人来说很吃亏。最常见的比如天使轮，出让20％以内的股份就差不多了，不要一开始融太多。 　　三、融资到期可展期几次 　　不同的券商，关于可以展期几次的规定都有可能不同，所以融资到期到底可以展期几次，其实并没有一个具体的答案。 　　不过大多数券商都规定，单笔融资合约可以展期的次数最多不能超过三次。而且每次展期的期限最长是不得超过六个月的。还有，每笔融资合约最后到期日都不得晚于《融资融券合同》终止日。 　　而且如果要去申请展期的话，要求合约到期前信用账户维持担保比例不低于140%，若低于140%但不低于130%，则需展期前六个月没有被执行过强制平仓。 　　而且大家也需要注意，如果市场发生了大的变动，那么关于合约展期的条件、展期期限。展期次数都是有可能会进行调整的。所以你在申请展期前，最好先去咨询一下相关的工作人员，了解清楚具体的情况。        以上就是整理的关于企业的主要融资方式，进行融资的相关内容，企业融资的方式主要有上面五种，企业可以选择合适自己的融资方式。当然企业要进行融资也需要找到一个好的合伙人，然后再拟定计划书。

最近，一种新型融资模式RBF十分惹眼。 RBF（Revenue-Based Financing），直译为基于收入的融资。 “非股非债”正是RBF投资最大的特点，其本质就是一种夹层产品（mezzanine）。 其实，这种投资方式在国内比较少见，但在美国却早有探索，其代表公司有Pipe、Velocity、Clearco等。 这次，RBF在国内的走红，不光是滴灌通的功劳，还有康桥资本三年赚回1.8亿巧妙退出方式的推波助澜。 一个是备受争议的“高仿P2P”质疑，一个是备受推崇的“新型退出”方式。 荣辱两极化的RBF，究竟做了什么？ 01 滴灌通的RBF模式 近日，加华资本创始人兼董事长宋向前爆锤滴灌通： “本质上还是个高利贷，是个升级版的P2P。” 宋向前何出此言? 滴灌通的模式，是一种创新的收益分成投融资模式，即餐饮、零售、服务、文化体育等行业的门店，可以通过在全球首家收入分成产品交易所—— 灌通澳门金融资产交易所（MCEX）挂牌，募集便捷、实惠的长期资金。 其中所提的“创新的收益分成”，指的是滴灌通投资者用现在的一笔投资换取小微门店未来一段时间内、一定比例的收入。 滴灌通将这一模式称为DRC，即每日收入分成合约（Daily Revenue Contract），为滴灌通投资和交易的主要产品。 滴灌通在白皮书中如此描述： 在现实生活中，绝大多数的小微企业都无法或不适合做股权、债权的融资。 现实中的小微企业融资，绝大部分都是靠“亲友团”完成的。 日常生活里，毫不缺乏这样的例子： 亲友合开小店，一年回本，三年关闭。 这样的“小花小草”生意，虽然长不成传统资本市场光顾的“参天大树”，但按日计算的投资回报率却非常有吸引力。 “DRC简单、灵活、易于批量生产，适合小微企业。” 滴灌通在白皮书中表示。 而这种DRC，实际上就是RBF的一种。 无抵押无担保，不稀释股权，没有对赌和附加条件，不派驻人员，也不干预门店经营。 对于此种“美好”，滴灌通到底是不是升级版P2P、高利贷，业内看法不一。 中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平表示： 中国高层反复明确，所有的金融行为都要持牌经营，置于严格监管之下。 滴灌通所称的联营行为实质上显然是融资行为，只不过这种融资属于基于收入的融资RBF。 滴灌通又是一个科技平台，属于平台经济范畴。 平台经济的放大效应和融资行为结合，必须慎重对待，必须要置于严格监管之下。 试玉要烧三日满，辨材须待七年期。 至少在目前如果要欢呼滴灌通是一个伟大的创新，为时尚早。 滴灌通有对量的需求，要做全盘，面向的肯定是广大的个体。 这是商业模式决定的。 小微没有什么融资渠道，过去几年也没有留下什么利润，底子特别薄。 今年要开店，要么抵押房产，要么亲友拆借，这两种都是债务。 这时候滴灌通出现了，提供了一种不刚兑的选择，是非常有价值的。 现在这9600家店就是结果，这是自由市场的选择。永川资产创始人刘子正认为。 02 康桥资本的RBF模式 与滴灌通不同，康桥资本（CBC Group）关于RBF的融资方式获得了正面的探讨。 近日，康桥资本旗下瑞桥信贷基金，通过药品特许权融资，实现对一家生物制药公司Paratek的成功退出。 本次退出引发关注的点在于，康桥资本在不稀释公司股权的情况下，不到三年不仅拿回了6000万本金，更获得了2500万美金的回报。 这就要说到康桥资本用到的一个方式—— 药品特许权投资。 2020年，瑞桥信贷基金向彼时药品尚未在中国上市销售的Paratek提供了总计6000万美元的投资。 双方约定这笔投资的还款来源是Paratek的核心产品纽再乐®在美国一定比例的净销售收入分成，以及其与大中华区合作伙伴再鼎医药签署的授权许可协议下大中华区的全部特许权使用费。 可喜的是，Paratek在约定时间内进行了提前偿还。 药品特许权投资便是RBF在医药领域的应用。 […]

今日（11月30日），上海格思航天科技有限公司（以下简称“格思航天”）完成6亿元A轮融资，本轮融资由中科院资本、松江国投、中科辰新、新鼎资本、厚纪资本共同完成。 今年6月，格思航天刚完成天使轮融资，投资方为火山石投资（二期资金）。这家成立不足两年的商业航天新势力，为何被资本看好？ 格思航天成立于2022年1月，注册资本10000万元人民币，位于上海松江，是一家聚焦民商卫星研发设计与智能制造整体解决方案的公司，其作为卫星ODM厂商承接量产卫星设计制造和卫星核心组部件研发设计业务。 据了解，公司深耕卫星装备产业链，业务从目前处于产业链条中段的整星研发制造，向上开展关键单机和零部件的自研及核心技术攻关。公司拥有完善的卫星设计与制造方面的技术资源，具备整星、分系统及单机的设计、卫星装配、卫星集成、卫星测试与试验等各项专业技术能力。今年7月，格思航天聘任北斗三号卫星系统副总设计师沈学民担任千帆星座卫星系统高级顾问。 能拿下6亿大额融资，侧面印证着格思航天的“硬核”实力。今年1月，格思航天量产卫星数字工厂获国家发改委项目核准许可。10月，在上海市政府印发的《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》要求中，特发布了《上海市新型基础设施重大项目建设和投资机会清单》，格思航天量产卫星数字工厂项目入选在列。11月，格思航天还受邀参加2023长三角G60科创走廊高质量发展要素对接大会重大项目签约仪式。 据公开信息披露，格思航天曾于8月开启增资项目，募集资金用途为卫星研发、购建产线设备和补充流动资金。增资前股权结构为上海中科辰新卫星技术有限公司持股40%，上海垣信卫星科技有限公司持股38%，宁波倬云企业管理中心（有限合伙）持股20.342%，上海火山石二期创业投资合伙企业（有限合伙）持股1.658%。 格思航天的上海临港松江科技绿洲三期G60卫星互联网产业基地项目作为首个卫星互联网产业集群载体，为国家航空航天产业的创新发展先行试点。据悉，G60卫星互联网产业基地作为长三角区域首个卫星制造的“灯塔工厂”，已于今年6月28日正式由临港联合公司交付，年底前有望实现第一颗商业卫星下线。 格思航天总经理曹金表示，航空航天产业已经得到市场的充分关注，相信未来产业将更加市场化，也将更多地与市场经济有机结合，乃至可以向世界提供服务。“格思航天掌握低成本量产的技术，聚焦民商卫星研发与智能制造整体解决方案，希望成为世界领先的应用型卫星企业”。

在创业公司的成长过程中，融资是至关重要的一环。通过不同轮次的融资，公司能够获得更多的资金支持，以推动业务发展和扩张。本文将详细分析创业公司在天使轮、A轮、B轮和C轮融资中应具备的条件。 天使轮融资 天使轮融资通常是创业公司的第一轮融资，主要目的是支持初创公司的产品原型设计和市场调研。在这一阶段，公司需要具备以下条件： 团队实力：投资者会关注创始团队的背景、经验和技能，以评估他们是否能够将想法付诸实践。 市场潜力：公司需展示所处行业的市场规模和增长潜力，以证明自身发展前景。 商业模式：公司需要有清晰的商业模式和盈利计划，以便投资者了解公司如何实现收益。 初步产品原型：具备一定的技术基础和原型，能够证明产品的可行性和创新性。 A轮融资 A轮融资主要用于优化产品、拓展市场和初步盈利。在此阶段，公司应具备以下条件： 成熟产品：公司需拥有成熟的产品或服务，具备一定的市场竞争力。 市场验证：公司需要有一定的客户基础或用户规模，以证明产品的市场需求。 业务增长：公司应展示稳定的业务增长，以便投资者评估其未来发展潜力。 盈利能力：公司需要初步实现盈利或展示清晰的盈利路径，以增强投资者信心。 B轮融资 B轮融资主要用于加速业务增长、扩大市场份额和加强核心竞争力。在这一阶段，公司需要具备以下条件： 快速增长：公司应展示出快速的业务增长和持续的市场份额扩张。 品牌优势：公司需要建立较高的品牌知名度和口碑，以提升市场竞争力。 稳定的盈利：公司应实现稳定的盈利，以便投资者对未来收益有信心。 拓展能力：公司需具备进一步拓展市场和业务的能力，包括进入新市场、开发新产品或服务等。 C轮融资 C轮融资主要用于进一步扩张业务规模、加强公司治理、提升运营效率，为上市或更高级别的融资做准备。在此阶段，公司应具备以下条件： 巨大的市场份额：公司需占据较大的市场份额，成为所处行业的领导者之一。 良好的现金流：公司需要具备稳定的现金流，以支持未来的业务扩张和运营需求。 优秀的管理团队：公司应拥有一支经验丰富、素质高的管理团队，以应对未来的挑战和机遇。 完善的公司治理：公司需建立健全的公司治理体系，以提升公司透明度和规范化程度。 总结 创业公司在不同融资阶段需要具备不同的条件。天使轮融资主要关注团队实力、市场潜力、商业模式和初步产品原型；A轮融资注重成熟产品、市场验证、业务增长和盈利能力；B轮融资看重快速增长、品牌优势、稳定的盈利和拓展能力；C轮融资则需要巨大的市场份额、良好的现金流、优秀的管理团队和完善的公司治理。公司在各个融资阶段应充分了解投资者的要求，做好准备，以确保顺利完成融资。

“主要内容 一、民营企业外部融资渠道及融资结构 民营企业的外部融资渠道呈现出多元化特点，外部融资渠道主要包括债权融资、股权融资、结构化融资以及股债混合性融资等。我国大部分民营企业普遍企业规模小，银行贷款仍是民营企业最重要的融资渠道。随着多年资本市场发展，融资渠道和融资工具多元化，一些民营企业的融资方式逐渐从单一的银行信贷转为多渠道融资，资本市场成为银行信贷外的重要融资场所。资本市场的融资结构上表现出股权市场为主，债券市场为辅的特征。 二、民营企业股权上融资趋势及特征 在发行股票注册制改革和北交所等政策利好下，民企股权融资规模比较稳定，近三年来规模在6500亿元至7500亿元区间。2023年前三季度，在经济承压、盈利不佳和监管审查严格等因素影响下，民企股权融资规模同比下降40%。对比其他企业，民企通过股权融资的规模和企业数量均领先于央企、国企等主体。 三、民营企业债券融资现状及特征 （1）民营企业债券发行情况：企业债券在2011年之前发行量较小，每年发行总额不超过千亿；2011-2016年，随着发行门槛降低和可转债、可交换债等品种推出，民营企业债券规模持续增长，在2016年达到历史顶点，规模首破万亿。2017年至今，受民企债违约、“去杠杆”政策、机构风险偏好、房地产政策和外部环境冲击等多重因素影响，民企债发行规模持续下降，在2018年净融资额转负后，此后每年的净融资均处于净偿还状态； （2）民企债券融资特征：中长期民企债品种以公司债、可转债和中票为主，可转债增长明显；民企主体信用重心呈上升趋势，2018年以后加剧向中高等级集中；近年民企中长期普通债券增信率上升，低等级主体债券增信率高企；发债行业以房地产、综合等为主；发债行业以房地产、综合等为主，但2016年后融资规模逐步震荡下行，新兴行业发行规模近年增长明显；民企债券融资成本平均高于国有企业100BP左右，2023年利差有所收窄； （3）民营企业创新债券品种发行情况：2020-2022年民企债券创新品种主要为科创债、可持续债券、可续期类债券、项目收益债以及乡村振兴债等。2022年民企债券创新品种规模大幅扩容，主要是由正式推出的科创债和相关标准确定的绿色债券带动的。2023年前三季度，民企债券创新品种规模发行规模有所加快，规模靠前的品种为科创债和可持续债券。 ” 2023年11月27日，人行、金监局等八部门联合发布《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，要求“畅通信贷、债券、股权等多元化融资渠道”，持续加强民营企业金融服务。在今年7月出台“民营经济31条”、9月设立民营经济发展局后，政府部门再度出台重磅政策支持民营企业发展，可见其特殊性和重要性。本文总体梳理民营企业目前的融资渠道和融资结构，概括民企股权融资趋势，重点解析近10年来民企债券融资的发展趋势、融资特征等，为理解民企融资现状、解决民企融资难题、支持民企发展等提供部分参考资料。 一、民营企业融资渠道及融资结构   （一）民营企业外部融资渠道 企业的发展壮大离不开资金的支持。民营企业成立之初，主要依赖自有资金，随着企业成长发展，则更加依赖外部融资。我国资本市场不断发展和完善，民营企业的外部融资渠道呈现出多元化特点。根据资金属性，外部融资渠道主要包括债权融资、股权融资、结构化融资以及股债混合性融资等。 1、债权融资 债权融资是指具有定期利息支付和到期还本义务的融资方式。债务融资具有税盾优势，即利息可在税前列支，起到抵税的作用。而且，债务融资在获得大额外部资金的同时不会稀释股权，保持公司控制权的稳定。但债务的按时支付义务加大了企业的流动性压力和经营压力，尤其在企业经营不景气时容易产生流动性危机，债务违约尤其公开市场债券违约会给企业经营和再融资产生很大负面影响，加大了企业的不稳定性。 债权融资渠道多样，包括银行贷款、债券融资以及其他非标融资渠道。 其中，银行贷款是各类企业最主要的债权融资渠道。银行贷款具有手续相对简单，申请门槛较低，审批时间短、企业信息不公开等优势，适合不同规模的企业，但银行对贷款申请的审查和评估相对严格，一般不愿意发放大额长期贷款，对资信较弱的企业，银行可能要求增加抵质押担保。对大多数中小民营企业而言的，缺乏足够的合格抵质押品成为贷款融资的障碍。 债券融资具有可突破银行贷款规模和期限限制，可交易流通、融资成本相对较低的优势。债券融资的灵活性相对较高，现行的储架发行、常发行计划等发行机制增强了发行人的融资便利性，发行人也可通过回售、赎回、可转换条款等债券条款来调整灵活资本结构。但是，债券的发行门槛较高，发行过程繁琐，监管严格，资金用途有一定限制。公开发行债券的企业要求披露的内部治理、经营、财务等信息，受社会监督，受到更大的信用约束。因此，债券融资更适合中大型企业以及处于成熟期的企业。 除了银行信贷和债券融资，债权融资还存在融资租赁、信托等非标融资，以及民间借贷、小贷公司贷款等。一些信用资质偏低的民营企业在信贷和债券融资受阻时可能会选在门槛相对较低的非标融资。非标融资形式多样，成本通常高于银行贷款和债券，过度依赖非标融资容易增加企业的财务风险。此外，一些民营企业可能还会选择灵活度更高、门槛更低的民间借贷、小贷公司贷款等方式，不过也要承担更高的成本，而且借贷规模往往有限。 2、权益融资 外部融资中，越来越多民营企业通过权益融资来解决资金短缺的问题。相对于债券融资，权益融资没有固定日期还本付息的压力，能有效的缓解企业的资金压力，但权益融资通常会稀释原有股东股权，而且权益融资后股息红利是在税后支付，没有产生抵税作用，存在双重纳税的问题。由于在破产清算的过程中股东对剩余资产的追索权排在债权投资者之后，股权投资者承受更大风险，也会要求更高的收益回报，因此企业权益融资的成本理论上高于债权融资的成本。基于权益融资的特点，权益融资更适合轻资产类的企业、以及处于初创期、成长期、成熟期的企业。 根据投资阶段的不同，企业权益融资包括发展早期的天使投资、风险投资（VC）和私募股权投资（PE），以及公开发行募股（IPO）。其中，天使投资一般在企业初创期投资，VC投资的阶段是企业成长阶段的早期，PE投资的阶段则是企业成长阶段的中后期。当企业成长到一定阶段，满足相关条件可进行IPO，但是IPO流程复杂，需要经过监管机构的严格审核，融资周期偏长。 3、结构化融资 结构化融资是将企业（原始权益人）在未来能够现金流的资产剥离其资产负债表，通过特殊目的机构（SPV）增信和结构化设计之后打包为资产支持证券向专业投资者发售，并以基础资产未来现金流作为偿付来源。结构化融资一般不增加企业杠杆，也不稀释股权，而是将流动性较差但现金流稳定的资产转化为现金资产以达到流动性置换的目的。传统债权融资是以企业整体信用为基础进行，而结构化融资则只是基于其基础资产，不依赖原始权益人的主体信用，提高企业资源的使用效率。结构化融资的基础资产包括债权类、未来经营收入类、不动产抵押贷款类，以及知识产权等。对于难以直接在资本市场融资但是具有稳定现金流的企业来说，可以借助结构化产品（资产支持票据（ABN）、银行间类（REITs）、资产支持商业票据（ABCP）、资产担保债务融资工具（CB））充分盘活存量资产，弥补自身的信用缺口，增加资产流动性。另外，结构化融资会涉及多个参与主体，中间程序复杂，因此发行的专业门槛较高。 4、混合型融资工具 混合型融资工具是指同时具有债务性与权益性融资特征的融资方式。因此，混合型融资工具具有传统债券的偿还性、安全性、收益性和非参与性特征，同时又呈现出期限长或永久、破产清偿顺序在普通债权人之后等权益特征。企业可以根据自身的商业目标和融资需求设计不同的融资条款或者融资结构，因此混合融资工具通常具有获得稳定中长期资金、节约财务成本、减轻偿债压力、优化资本结构、维持信用等级、不稀释控股权等优点，破产清偿顺序在普通债权人与普通股股东之间，对投资人而言，则要承担相对于普通债权人更高的风险。 在我国常见混合资本工具有明股实债、永续债、可转债、优先股等。 明股实债是以股权方式投资于被投资企业，但约定了定期固定回报和本金远期有效退出的投资方式。明股实债在实务中产生，被企业用来绕开贷款资格限制，其次美化资本结构，但存在较大的财务风险、监管风险和法律风险，广泛存在于房地产企业之中。 永续债是一种无固定到期期限的债券，投资人不能要求清偿但可按期获得利息。永续债的利率一般高于的普通债券，但发行人可以递延付息且不受次数限制，也起到降低企业杠杆的作用。 可转债持有人可按照发行时约定的价格、约定的时间将债券转换成为公司的普通的债券。可转债本质上仍是一种债券，仍需对未转股的持有人按时还本付息，但由于其融资利率低、减缓股权稀释、此外一般还具有赎回和回售等特征，适合正处于扩展期的企业。 优先股在利润分红和剩余财产分配权优先于普通股，一般而言，优先股获得定期固定股利，但优先股可能带来财务风险，其股东权利方面也相对普通股股东受限，常见于资本支出大但现金流稳定的企业，估值低的成长期企业，并购重组的企业。 （二）民营企业融资结构 我国大部分民营企业普遍企业规模小，银行贷款仍是民营企业最重要的融资渠道。截至2022年6月末，银行业金融机构民营企业贷款余额58.2万亿元，同比增长11.4%；有贷款余额民营企业户数8347万户，同比增长11.4%。2023年前三季度，民营企业贷款新增6.7万亿元，同比多增6836亿元。 资本市场是资产配置的重要场所，在民企融资结构中扮演越来越重要的角色。作为企业直接融资的重要平台，资本市场帮助民企摆脱传统单一的信贷融资，使得优质民企可以选择股权融资和债券融资等方式，有力的促进民营企业发展壮大。总体来看，民企在资本市场的融资结构上表现出股权市场为主，债券市场为辅的特征。 股权融资方面，2012年-2023年前三季度，民企股权融资（含首发、增发、配股）累计规模为在5.96万亿，其中IPO规模1.84万亿，涉及2536个民企。近三年来，在发行股票注册制改革和北交所等政策利好下，民企股权融资规模比较稳定，规模在6500亿元至7500亿元区间，2023年前三季度规模为3,430亿元。 债券市场快速发展，2012年-2023年前三季度，民企债券（含可转可交债）在全市场共发行债券6.42万亿元。截止2023年三季度末，民企债券（含可转可交债）存量规模仍有1.50万亿元，剔除可转债和可交债的普通信用债存量规模为1.01万亿元。另外，2023年三季度末民企资产证券化产品存量规模为0.61万亿元。 二、民营企业股权融资趋势及特征 （1）中小板、创业板、科创板相继推出，民企股权融资方式不断丰富，近年来融资规模保持稳定 20世纪90年代初，随着上海证券交易所和深圳证券交易所的成立，中国股票市场正式诞生。1992年，第一家民企“深华源A”在深交所上市。1993年颁布的《公司法》对上市公司的股本总额、股东数等做出明确要求，加上有额度管理和指标管理的政府审核制度，限制了处于起步期的民营企业。2000年3月，证券发行制度由审核制过渡到核准制，取消了股票发行的额度和指标，民企上市融资迎来快速发展，自然人控股上市、买壳上市、海外上市等形式也陆续产生。2004年5月，深交所在主板内设置中小企业板块，大幅提升规模偏小民企上市融资的便利性。2009年推出的创业板和2019年的科创板刺激了民企的创业热潮，提供更多的融资渠道。2018年科创版试点股票发行注册制和2023年全面注册制给中小微民企提供更多上市机会，越来越多民营企业通过上市股权融资来解决资金短缺的问题。 在发行股票注册制改革和北交所等政策利好下，民企股权融资规模比较稳定，近三年来规模在6500亿元至7500亿元区间。2023年前三季度，在经济承压、盈利不佳和监管审查严格等因素影响下，民企股权融资规模同比下降40%，为3,430亿元，其中IPO融资2,008亿元，定增募资1,418亿元，配股募资4亿元。 （2）行业分布较为广泛，民企融资规模和企业数量均领先于央企、国企等主体 从行业分布上，股权融资规模靠前的民企主要分布在电子、计算机、传媒等大科技行业和化工、电力设备、机械设备、汽车等中游制造行业，其次是医药生物、交通运输等大消费类行业。对比其他企业，民企通过股权融资的规模和企业数量均领先于央企、国企等主体。2012-2022年，民企共有5275笔股权融资，募集资金达56,154亿元，分别占比69%和43%，其中共有2321家民企通过IPO上市，IPO募资16,367亿元；2023年前三季度，民企共有239笔股权融资，募集资金达2246亿元，分别占比71%和42%，其中共有145家民企通过IPO上市，IPO募资1,336亿元。但从单笔的融资体量上看，民企股权融资规模要明显小于央国企，2012-2022年平均单笔股权融资规模为10.65亿元，小于央企的49.28亿元和国企24.57亿元。

城投公司常用融资模式主要分为三种主要模式，即标准化债权类融资模式、非标准化债权类融资模式、与社会资本合作模式。近年，我国基础设施建设常用融资模式未发生变化，仍然以三种方式为主，但融资类型内部的组成结构、相对规模发生了变化。 一、 标准化债权类融资 （一）发行债券 债券融资是城投公司最主要的融资渠道。据统计，截至2022年，我国城投公司发行债券规模超过4万亿元人民币。具体而言，包含了以下较为典型的城投公司债券类型： 1.企业债券。企业债券是城投公司向机构投资者发行的固定利率债券，其发行规模和期限根据公司的具体需求和市场条件而定。过去，企业债是由发改委审核，2023年3月国务院发布的《党和国家机构改革方案》明确，企业债券发行审核职责由发改委划入证监会，证监会统一负责公司（企业）债券发行审核工作。截至2022年，我国城投公司发行企业债券规模约为3500亿元人民币。 2.公司债券。公司债是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。相对其他债券品种，公司债是由证监会监管的中长期直接融资品种，是信用债的一种，承诺到期还本付息。 3.短期融资券。短期融资券是一种短期的融资工具，期限通常在一年以内。城投公司通过发行短期融资券可以满足短期资金需求。截至2022年，我国城投公司发行短期融资券规模约为1.22万亿元人民币。 4.中期票据。中期票据是一种介于短期融资券和企业债券之间的融资工具，期限通常在1-5年之间。截至2022年，我国城投公司发行中期票据规模约为9500亿元人民币。 5.绿色债券。绿色债券是指资金用于绿色项目（如可再生能源、节能环保、绿色交通等）的债券。城投公司可以通过发行绿色债券筹集资金，支持绿色产业和低碳发展。截至2021年，我国城投公司发行绿色债券规模约为3000亿元人民币。 6.外币债券。外币债券是以外币计价的债券，如美元、欧元等。城投公司可以通过发行外币债券拓宽融资渠道，降低融资成本。截至2021年，我国城投公司发行外币债券规模约为2000亿元人民币。 （二）资产证券化 1.ABS资产证券化。是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。ABS是当前城投转型融资手段的重点方向之一，通过评估现有资产在未来现金流进行融资是相对稳健的方式。例如城投公司有某一条公路的收费权，城投通过资产证券化手段，把未来一段时间收费折算成当期的现金，这样城投就通过资产证券化盘活了自身的资产。 2.资产支持票据（ABN）。ABN是资产证券化的一种，主要是针对非金融企业的融资方式。如某实体企业通过在银行间债券市场发行ABN，通过由基础资产所产生的现金流作为还款支持，约定在未来还本付息。ABN可以通过结构设计进行内部/外部增信，产品端收益的分配是由优先A档-优先B档-次级档的自上而下的顺序来进行分配的，基础资产所产生的损失是自下而上进行承担，即次级档为优先档提供信用支持。 二、 非标准化债权类融资 （一）银行借款 银行借款是目前城投公司最主要的融资渠道，主要受到银保监会的监管。根据数据，截至2021年底，我国城投公司银行贷款余额接近2万亿元人民币。具体合作途径包括： 1.依靠自身信用取得经营性贷款。 对银行来讲，后续投向城投的经营性资金主要依靠城投自身信用或募投项目现金流进行偿还，在资金投放过程中会更加审慎，更加关注城投公司的信用质量、募投项目质量及抵押物/担保是否充足等因素。此外，还需关注到，“国办发（2019）6号”文要求政府性融资担保机构主动剥离政府债券发行和政府融资平台融资担保业务。未来城投公司外部增信的渠道将有所减少，自身的信用资质对融资的重要性进一步提升。长期看，城投公司获取经营性贷款的能力将对其后续融资的影响或大幅提升，那些资产质量较好，可抵押资产充足的城投公司后续融资环境更加宽松。 2.隐性债务化解过程债务滚动的资金需求。 2018年，国发办发布了《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》（国办发〔2018〕101号）明确提到，“在不增加地方政府隐性债务规模的前提下，对存量隐性债务难以偿还的，允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转”。因此，城投公司为满足债务滚动需求而通过银行进行债务展期满足监管要求，双方在债务滚动方面有较大的合作空间。 3.合规的PPP或政府购买项目。 在资本金来源合规，财政资金安排依法纳入财政预算的条件下，PPP及政府购买项目只是新增了政府未来支出的责任，并不是增加“隐性债务”，因此融资平台利用合规的PPP及政府购买向金融机构融资与现行政策并不违规，也符合目前保障基建投资的政策导向。但上述融资的总规模受到“政府债务限额管理和预算管理”这两大抓手的约束，预计新增规模相对有限。 （二）信托融资 信托融资也是城投公司重要的融资渠道。信托公司通过发行信托计划，城投公司可以将资金需求与信托公司、投资者等多方进行对接，募集资金参与与基础建设和城市更新等相关的民生项目，筹措资金的方式是多样的，如信托贷款、PPP合作合作开发等多种方式。在这类信托产品中，由于是国有企业融资，天然就带有政府背书的属性，市场认可其收益性。截至2021年，信托融资规模约为1.5万亿元人民币。 （三）融资租赁 融资租赁公司和城投公司的合作项目基本上都是采用融资性更强的售后回租模式，而非直接租赁模式，在售后回租模式下，租赁公司向城投公司购买非公益性质的资产后向城投公司放款。租赁物应该具有非公益、能变现、能产生现金流的特点。随着地方债的监管政策逐渐趋严，限制了融资租赁行业在城投平台的发展，以往某些通用的融资方式也不再适用。 （四）商业承兑汇票 商业承兑汇票(简称“商票”)是一种建立在商业信用之上的短期债务凭证,由于无抵押、无担保、自主签发等优点，往往在企业支付货款的时候使用。对于城投公司来讲，使用商业承兑汇票有利于商业信用票据化，便利相关业务开展，也可利用信用带动上下游产业链发展。 （五）政信定向融资 政信定融（政府平台定向融资计划）就是指政府城投平台以一定的抵押物或质押物或其他平台的信用担保为基础，面向市场上的特定投资者募集资金，然后用于该平台所在地区的基础设施建设或特定的项目中，并且按照合同约定期限给投资者还款付息的一种直接融资类产品。合同体现的是平台与投资者之间直接的债权债务关系。 （六）供应链金融 利用城投公司主营业务开展供应链金融具有天然优势，城镇化建设所产生的大量应付账款适合嵌入供应链金融的保理业务形态。通过应收账款质押、保理、ABS等供应链金融能够拓宽融资渠道，为基础设施建设提供新的融资渠道和发展方向。 三、与社会资本合作 在推进供给侧改革、加强地方政府债务管理和推动融资平台转型等多重因素影响下，《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）秉持“开正门，堵偏门”的思路，在围堵地方政府违规举债的同时，也打开了正门，即鼓励推广PPP等模式，撬动社会资本参与基础设施建设和公共服务的提供。 （一）PPP 政府方依法经法定采购程序，选择项目社会资本，中标社会资本与政府授权的出资代表组建项目公司，由项目公司作为实施主体，负责项目的投融资、设计、建设、运维、移交等工作，政府授权项目公司在整个合作期内的特许经营权。 （二）BOT BOT（build-operate-transfer）即建设-运营-移交。由社会资本或项目公司承担新建项目的设计、融资、建造、运营、维护和服务职责，特许期满，将该基础设施无偿或有偿移交给政府部门。 （三）TOT 转让—运营—移交。TOT是指政府部门将存量资产的一定期限的所有权和经营权，有偿转让给社会资本或项目公司，由其进行运营管理；在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后，再交回给政府部门的一种融资方式。 城投公司作为地方政府融资平台，是多数地方政府为其基建发展提供资金的主要平台，在公共基础设施建设融资中发挥着至关重要的作用。与此同时对城投公司的监管政策也具有周期性波动的特征。在今年全面加强基础设施建设的政策下，在稳增长目标不变的宏观政策背景下，如果融资平台举债限制不放开，城投信仰不维持，还有谁能进行如此规模的基础设施投资呢？城投公司还需要继续多渠道融资，谋划合理融资方案。融资平台将会引领中国的金融创新，各类金融创新如PPP及其证券化、REITs、保理租赁等供应链金融及其证券化、F+EPC等将大为发展。

01 股权融资与项目融资的区别 1.股权融资：指企业通过增资的方式引进新的股东的融资方式，总股本增加，钱到了企业而不是到了老股东手上。 2.项目融资：针对特定的项目，比如一部影视剧一个综艺节目的融资，项目结束则清盘结算。 有些项目会通过设立项目公司的方式来融资，形式上也是股权融资，但是事实上仍然是项目融资，关键点在于： （1）项目公司在项目完成后会结算，股权融资的项目会持续经营 （2）一个企业可以同时设立多个项目公司，但股权融资的话，投资人一般都会要求创始人不能在体外还有别的同行业的公司存在。 3.卖老股：原股东将持有的公司股份卖给投资人，钱到老股东手中，不到企业。 02 什么叫A轮B轮？ 天使轮的意思大家应该都比较清楚。投资阶段的A轮、B轮、C轮更多是一种俗称，并没有明确的定义和概念。可以从两个维度来理解： 1.轮次。就是对外融资的次数，第一轮就是A轮，第二轮就是B轮。 2.企业发展的阶段。从这个角度理解可能更准确： （1）天使轮：非常早期，可能只是一个想法，什么都没有，甚至公司都还没注册。这时候投资的投资人，叫天使投资人。 如果没有拿天使投资的钱，企业运营了一段时间，产品出来了，但是公司还是比较弱小，这时候拿的投资也还是叫天使轮。 （2）A轮：产品雏形开始有了，还比较弱小，可能还没盈利没形成自我造血功能。这时候企业的风险还比较大，投资的投资人一般叫做风险投资人(VC）。 有的文娱企业一开始就是创始人自己拿钱做，没有天使投资也没有对外融资，当他融资时已经盈利几千万甚至上千万，这时候的第一次融资我认为也是A轮，这时候A轮更多是轮次的意思。 （3）B轮：公司相对成熟了模式也比较清晰，需要更多的资金来复制。这时候的投资人要么继续是风险投资人，要么PE基金开始进来。 PE基金的意思不展开阐述，直接理解为，PE基金是投资较为成熟企业的基金。 PE基金和风险投资的区别是：风险投资投更早期，那时候估值更低，愿意冒更大风险来博取更高回报；PE基金投后期，估值往往更高，他们宁可投的贵一点投更成熟企业也把投资风险降低下来。 （4）C轮：公司模式非常成熟，这时候往往企业已经有规模的利润。这时候投资的基金会以PE基金为主。 03 投资人怎么赚钱 投资当然就是为了赚钱，赚钱靠的就是企业的成长带来的股权增值。 投资人中，纯自有资金的我们不多谈，主流机构是对外募资的。对外募资的基金，主要赚两个钱，一个是管理费（大概每年2%），一个是carry，一般20%，也就是基金退出本金还给投资人，利润的20%要给基金管理人。 不需要小看管理费。10个亿的基金，每年就是2000万。有的基金投资人靠运气投出一两个好项目后，就不断发基金做规模，先奔着把管理费赚了。 要赚后面的carry，就要真正退出，就是落袋为安。所以投资机构很看重退出渠道，一般有这样几个退出渠道： 1.IPO：就是在上海深圳的交易所挂牌上市(在新三板挂牌不叫IPO)，IPO是最好的。 2. 并购出售：投资公司跟老股东创始人一起套现。这个并购方向可以是卖给上市公司，也可以卖给别的企业。 3. 卖老股：股份卖给其他投资机构，其他机构也是奔着IPO或并购的诉求来的。 4. 战略投资：这是个例外，一些产业上的大企业，会为了跟核心环节的公司形成更深度关系而进行投资，这种投资对退出的诉求没那么强烈。 证监会政策的影响，并购出售叫停的话，文娱投资机构的退出渠道就少了一个，IPO审核也可能更严格，这就会让他们对文娱企业的投资特别是早期项目的投资更谨慎。 04 投资人看重什么 1. 赛道。赛道就是企业所从事的细分领域和商业模式是什么，这个应该是第一位决定性的。 特别强调的，别相信什么我就是看好你投人第一，这么说是把企业也误导了。赛道不好，再优秀的人也没戏。人与人之间差距不会太大，创始人之间也是如此。别以为自己这个人有多么独一无二，别把自己忽悠了。多琢磨行业发生的变化与细分的机会。 2. 团队。人是最大的变量，所以最关键。首先，选什么赛道是风口，有前途，然后再看什么人能跑出来。 创始人应对机构，最重要是真诚，不用迎合。比如对方天天讲情怀，你跑去跟人凑情怀，那场面可能很尴尬，人家可能真是演讲需要。 看人看团队要看的东西很多，过去的履历，目前的组合，思维方式，做人做事的模式，这是一个系统工程，可以说几天几夜。 如果非要一句话总结，那就是让投资人看到，你是一个拥有赚钱能力又不会把投资人坑了的人。 3. 产品。就是你做出的东西是什么，产品是什么。任何创意，任何行业资源终归要落实到产品上，用产品来验证。 4.商业模式。从商业模式来说，投资机构对平台型、技术型公司的偏好会高于纯内容型公司。找到自己的定位很重要。 05 估值怎么定的？ 一般对成熟企业的估值多用市盈率，也就是PE，这个PE跟上面的PE基金不是一回事，公司的估值等于=企业净利润*PE倍数。 比如，一个企业一年利润1.5亿，10倍PE就是估值15亿。不过，文娱企业本身利润的增长不像制造业那样容易被预测，所以用市盈率不一定准。 从我的理解来看，在文娱企业的估值上，投资人普遍有一种心态，宁买贵的，只买对的，特别是宁可高价买头部公司，也不低价投腰部尾部的企业。 这是文娱行业特点决定的，很难预测出哪些中小企业能跑出来，那就宁可贵点投已经跑出来的。它们离IPO足够近，那么离退出赚钱就足够近。 但是，这些高价头部公司，未来也能保持这个趋势吗？不好说。最终真正为投资泡沫买单的是A股股民。如果A股这个通道被严卡一下的话，估值特别高的企业可能会先跪一批。 […]

创新融资方式，扩宽企业的融资渠道，满足企业发展的合理资金需求，是金融机构的重要责任，也是各级政府的现实义务。 企业的融资结构随着企业生命成长周期的不同，呈现周期变化趋势。同时，企业权益融资与债务融资的渠道多种多样，在不同的发展阶段，企业融资方式的选择也表现出阶段性特征。 各地实行和创新的企业融资方式，汇总起来，有以下54种，整理罗列出来，供各位企业家参考。 1、内部管理融资 法人或者其他组织在本单位内部通过借款形式向职工筹集资金，用于本单位生产、经营的一种融资形式。按照现代资本结构理论中的“优序理论”,企业融资的首选是企业的内部资金，主要是指企业留存的税后利润，在内部融资不足时，再进行外部融资。 内部融资成本相对较低、风险最小、使用灵活自主。以内部融资为主要融资方式的企业可以有效控制财务风险，保持稳健的财务状况。 企业内部融资来源主要包括：留存收益借款和内部员工集资。其他还可有亲友借款、股东借款等，一般用于创业初期。留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，它来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公积（包括法定公积金、任意公积金）和未分配利润两个部分。 2、应收账款融资 指企业以自己的应收账款转让给银行并申请贷款，银行的贷款额一般为应收账款面值的50%~90%，企业将应收账款转让给银行后，应向买方发出转让通知，并要求其付款至融资银行。此外，为了鼓励客户提前付款而提供一定的现金折扣（付款越早，付款折扣越大），也是一种资金融通方式。 3、应付账款融资 商业信用融资的一种,是生产、批发性企业常使用的融资方式。应付账款是指企业购买货物未付款而形成的对供货方的欠账，即卖方允许买方在购货后的一定时间内支付货款的一种商品交易形式。 在规范的商业信用行为中，债权人（供货商）为了控制应付账款期限和额度，往往向债务人（购货商）提出信用政策。信用政策包括信用期限和给买方的购货折扣与折扣期，如“2/10，n/30”，表示客户若在10天内付款，可享受2%的货款折扣，若10天后付款，则不享受购货折扣优惠，应付账款的商业信用期限最长不超过30天。 应付账款融资最大的特点在于易于取得，无需办理筹资手续和支付筹资费用，而且它在一些情况下是不承担资金成本的。缺点在于期限较短，放弃现金折扣的机会成本很高。 4、预收货款融资 商业信用融资的一种。预收货款是指销货企业按照合同或协议约定，在交付货物之前向购货企业预先收取部分或全部货物价款的信用形式。它相当于销货企业向购货企业先借一笔款项，然后再用货物抵偿。 购买方企业融资条件： （1）经营效益好，信誉高。 （2）好的生产计划和足够的产品产量做保证。 （3）动力、原料、燃料等有保证。 （4）供货样品质量与产品一致。 （5）真实的广告宣传。 （6）购销双方应签定合同，从法律上保障购销双方合法权益。 5、企业授信融资 银行对一些经营状况好、信用可靠的企业，授予一定时期内一定金额的信贷额度，企业在有效期与额度范围内可以循环使用。综合授信额度由企业一次性申报有关材料，银行一次性审批。 企业可以根据自己的营运情况分期用款，随借随还，企业借款十分方便，同时也节约了融资成本。银行采用这种方式提供贷款，一般是对有工商登记、年检合格、管理有方、信誉可靠、同银行有较长期合作关系的企业。 6、信用担保贷款 目前在全国31个省市中，已有100多个城市建立了中小企业信用担保机构。这些机构大多实行会员制管理的形式，属于公共服务性、行业自律性、自身非盈利性组织。担保基金的来源，一般是由当地政府财政拨款、会员自愿交纳的会员基金、社会募集的资金、商业银行的资金等几部分组成。会员企业向银行借款时，可以由中小企业担保机构予以担保。 另外，中小企业还可以向专门开展中介服务的担保公司寻求担保服务。当企业提供不出银行所能接受的担保措施时，如抵押、质押或第三方信用保证人等，担保公司即可以解决这些难题。 因为与银行相比，担保公司对抵押品的要求更为灵活。当然，担保公司为了保障自己的利益，往往会要求企业提供反担保措施，有时担保公司还会派员到企业监控资金流动情况。 7、企业债券融资 通过发行债券吸收资金。债券融资与股票融资一样，同属于直接融资。需要资金的单位直接到市场上融资，借贷双方存在直接的对应关系。政策支持采用企业债券、项目收益债券、公司债券、中期票据等方式通过债券市场筹措投资资金。 中小企业的债券利率较高，筹资成本大。与商业银行存款利率相比，债券发行者为吸引社会闲散资金，其债券利率通常要高于同期的银行存款利率;与商业银行贷款利率相比，资信度较高的政府债券和大企业、大金融机构债券的利率一般要低于同期贷款利率，而资信度较低的中小企业债券的利率则可能要高于同期贷款利率。 8、可转换债券融资 衍生工具融资的一种。这种债券可根据一定的条件转换成公司股票，灵活性较大，所以公司能以较低的利率售出，而且，可转换债券一旦转换成股票后，即变成企业的资本金，企业无需偿还。 可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。 由于可转换债券持有人具有在未来按一定的价格购买股票的权利，因此可转换债券实质上是一种未来的买入期权。可转换债券在正常持有期，属于债权性质;转换成股票后，属于股权性质。可转换债券一般都会有赎回条款，发债公司在可转换债券转换前，可以按一定条件赎回债券。 9、有价证券抵押贷款 有价证券抵押贷款业务是商业银行对现有的证券交易管理以及存款管理等产品和服务进行整合而开发出的一种新型贷款业务。银行的客户通过该业务可以用自己持有的有价证券或存款作为抵押资产申请贷款，而银行会根据抵押资产的实际市场价值以及客户的需求向客户提供各种形式和额度的借贷。抵押贷款业务为客户提供了在资产收益和流动性之间的平衡工具。可保留国债股票的预期收益，可分批赎回。债券一般为不记名债券。 10、存货质押融资 是中小企业以原材料、半成品和产成品等存货作为质押向金融机构融资的业务。需要融资的企业（即借方），将其拥有的存货做质物，向资金提供企业(即贷方)出质，同时将质物转交给具有合法保管存货资格的物流企业（中介方）进行保管，以获得贷方贷款，是物流企业参与下的动产质押业务。有融资需求的中小企业，如果不动产缺乏往往难以获得银行的贷款。 而在经济发达国家，存货质押融资业务已经开展得相当成熟。在美国等发达国家，70%的担保来自于以应收账款和存货为主的动产担保。存货质押融资是利用企业与上下游真实的贸易行为中的动产为质押从银行等金融机构获得贷款。 11、不动产、动产抵押融资 申请人利用所拥有的合法的不动产、动产作为抵押物，通过金融机构快速解决资金短缺问题的融资服务。融资特点：手续简便，速度快，还款自由。融资条件：房地产抵押贷款、土地使用权抵押贷款、设备抵押融资、动产质押融资、浮动抵押(产品、半成品等)贷款等。合法的可抵押房产，融资额度可在房产评估值的60%以内。 12、经营性物业抵押贷款 是指银行向经营性物业的法人发放的，以其所拥有的物业作为贷款抵押物，还款来源包括但不限于经营性物业的经营收入的贷款。经营性物业是指完成竣工验收并投入商业运营，经营性现金流量较为充裕、综合收益较好、还款来源稳定的商业营业用房和办公用房，包括商业楼宇、星级宾馆酒店、综合商业设施(如商场、商铺)等商业用房。期限最长一般不超过8年，最长可达15年。 13、知识产权质押融资 一种相对新型的融资方式，区别于传统的以不动产作为抵押物向金融机构申请贷款的方式，指企业或个人以合法拥有的专利权、商标专用权、著作权中的财产权经评估后作为质押物，向银行申请融资。 知识产权质押融资在欧美发达国家已十分普遍，在我国则处于起步试点阶段。主要面向中小企业，运用知识产权质押贴息、扶持中介服务等手段，降低企业运用知识产权融资的成本，在专业评估机构和银行之间搭建知识产权融资服务平台。 《公司法》明确规定：“出资方式更灵活。允许股东以货币、实物、知识产权、土地使用权以外的其他财产出资，其登记办法由国家工商总局会同国务院有关部门规定。以知识产权等无形资产出资的，允许其比例最高可达到注册资本总额70%。”《担保法》也明确规定，商标专用权、专利权等权利可以质押。 14、品牌融资 品牌资本是代表特定品牌象征的企业资本，是一种超越生产、商品本身和所有有形资产以外的价值。企业利用品牌优势融入资金等资源，往往能带来和创造比有形资本还快的增值效应。品牌是信誉，可提供顾客从不怀疑的承诺。 品牌是一种永恒不变的质量象征，为顾客提供着无可替代的价值。一个成功品牌可以连接很多品牌项下的优质产品。这个经典故事可以说明成功的品牌是核心竞争力的象征：可口可乐公司总裁罗伯特·伍德拉夫曾自豪地对世界宣布，即使可口可乐公司在一夜之间化为灰烬，凭着可口可乐的品牌资产，会在很短的时间内重建可乐帝国。 15、经营权担保贷款 根据《物权法》等要求,财产权利出质，必须有法律和行政法规的明确规定，经营权是不能作为质押标的的。2014年11月，国务院印发《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，明确规定：“支持开展以排污权、收费权、集体林权、特许经营权、购买服务协议预期收益、集体土地承包经营权等为担保的贷款业务。”出租汽车经营权、出口退税账户、荒地等土地承包经营权等，均应属于国家明确支持的可作为担保贷款的项目。中国人民银行《应收账款出质登记办法》中将“收费权”作为应收账款的种类之一。 16、预期收益质押贷款 […]