11月2日消息，香港证监会发布《关于中介机构从事代币化证券相关活动的通函》，证监会认为，现在是时候就代币化证券相关活动提供更多指引。 此举有助厘清从事这些活动的中介人应达致的监管要求，从而提供清晰的监管指引，以支持业界继续创新，同时从投资者保障的角度采取适当的防范措施。本通函重点是向中介人提供在应对和管理因使用这项新的代币化技术而引起的新风险方面的指引，以便代币化市场能够以稳健、负责任及可持续的方式发展。就证监会认可投资产品而言，本通函应与证监会有关代币化证监会认可投资产品的通函一并阅读。 通函指出，从事代币化证券相关活动的人员应具备必要的人员和专业知识，以便能够理解相关业务的性质（尤其是与拥有权限和科技有关的新风险），以及妥善管理这些风险。如境内人员发行（例如代币化基金的基金经理）或大力参与发行其拟买卖或提供意见的代币化证券，即使他们将某些职务外判予第三方供应商／服务提供者，他们仍须对代币化安排的整体运作负责。 在该声明中，证监会亦对证券型代币的发行和推广施加“仅限专业投资者”的限制。在证监会发表该声明时，证券型代币仍然是创新的资产类别，并尚未如现在一般以代币化证券的形式流入市场。 由于代币化证券基本上等同于代币化作为包装的传统证券，证监会认为不需要施加“仅限专业投资者”的强制规定。然而，业内人士高度重视，《公司清盘条例》下的招股章程制度及《证券及期货条例》第四部下的投资要约制度的规定，亦会适用于向香港公众进行的代币化证券发售这意味着，代币化证券的发售如未有根据《证券及期货条例》第四部获认可，或不符合招股章程规定，便只可以专业投资者为对象，或在公开违反规定所订的任何其他适用的入境情况下进行。 另据报道，国际结算银行创新枢纽辖下香港中心主管Bénédicte Nolens于金融科技周上表示，多边央行数字货币桥项目mBridge已进入最简可行产品开发阶段，未来数月将研究不同形式市场联系，亦会研究一些提高项目流动性和效率的公私营合作，以及进一步增强反洗钱解决方案，以及人工智能等新技术的应用。 金管局预计，mBridge最简可行产品将于明年推出，并为系统最终正式投入运作做好准备。金管局助理总裁（金融基建）鲍克运表示，考虑到mBridge的规模、复杂性等，有关项目必须得到非常强大和高效的法律框架支持，以明确定义所有参与者的权利和责任。 他提到，mBridge由三个层次的综合法律文件支持，包括平台层面、司法管辖区层面，以及银行层面。其中，司法管辖区层面的法律文件，是由有关地方根据各自需要制定规则，例如央行数码货币（CBDC）的发行和赎回条款。他表示，mBridge法律框架强调不伤害（do no harm）原则，同时尊重所有参与司法管辖区的货币主权。

想象一下，你正在预订下一个假期。你进入一个旅游网站，输入你的旅行详细信息，比如你的航班往返地点、旅行日期以及你对经停次数的偏好，然后点击“搜索”。作为回应，你会看到一长串不同航空公司的航班选项，包括价格和出发/到达时间。有很多信息要筛选。 然而，如果我们把我们的愿望提炼成最基本的形式，它可以归结为一个简单的陈述：“我想从<出发地>到<目的地>，在<日期>，<X 个停靠站>。”在这种情况下，旅行社可以介入，为你完成所有繁重的工作。他们可以找到最符合你要求的航班，为你节省时间和精力。当然，在现实世界中，旅行社对他们的服务收取费用。 通过在DeFi中基于意图的架构，求解器扮演你的个人旅行代理的角色，想出聪明的方法来满足你的要求。最好的部分是什么？与现实生活中的旅行社不同，这实际上为你省钱。 有了意图，你所需要做的就是说，“我想以180美元的最高价格购买0.1个以太币。”在这一点上，一群求解器开始行动，竞相以最好的速度执行你的订单。他们从链上和链下来源获取流动性，找到最具成本效益和最有效的方式来满足你的要求。这代表了参与加密交易的用户体验的重大改进，也是朝着增加链上活动迈出的一步。 自动做市商(AMMs) 在加密轨道上构建的固有限制导致AMM主导了DEX市场，特别是在以太坊主网上。这种形式的被动流动性供应意味着所有想要出售的用户总是有一个买家(反之亦然)，并且它在许多用例中工作得很好。 随着DeFi的充分发展，AMM的缺点已经变得太明显了。有毒的订单流和无常的损失(或损失vs再平衡)使得散户用户很难脱颖而出。随着DeFi的发展，我们必须努力应对AMM背景下复杂的有毒订单流和无常损失——除非有更好的方法。 vAMM和CLOB 虚拟AMM (vAMM)和中央限价订单簿(CLOB)作为普通AMM的替代品出现，每种都有自己的卖点。 vAMM 因 GMX 在 Arbitrum 上的 GLP 模型而流行，它允许流动性提供者(LP)充当交易者的交易对手。交易者可以利用孤立的流动性池进行交易，保证执行和可预测的滑点——这是对基本AMM的一个很好的升级。 除了流动性限制和可交易资产规模较小之外，vAMM的一大缺点是依赖于预言机价格反馈。 乍一看，中央限价订单(CLOB)似乎是链上交易的必然选择。毕竟，它们是在中心化平台上交易数字资产和传统证券的首选架构。除了市场透明度之外，它们还提供真正的内部价格发现，这是vAMM设计所无法做到的，后者从外部渠道获取价格信息。 听起来不错，对吧？ 但是当我们尝试在链上构建CLOB时，我们遇到了一些障碍。中心化的订单簿，比如在币安上，不必担心gas费或12秒的区块时间，而这在以太坊上几乎可以压垮CLOB。即使在Solana这样的高TPS链上，当币安每秒处理数百万笔交易时，400毫秒的区块时间也像蜗牛一样慢。像dYdX这样的项目已经采取了创建自己的特定于应用程序的区块链的方法来追求CLOB的梦想——但这并不是免费的。 为了实现类似于CEX的CLOB体验，区块链必须变得越来越中心化，要么依赖于企业级计算基础设施，要么将订单匹配转移到链下。这两种路径都在研究中，但都不太适合我们的去中心化原则。 如果有一种方法可以在不牺牲硬件和基础设施要求的情况下实现令人垂涎的类似CEX式的链上体验就好了…… 意向和询价 利用基于意图架构的应用程序为用户提供了一种强大的方式来表达他们的偏好，然后依靠求解器(通常被称为“搜索器”、“填充器”或做市商)来满足这些偏好。这些“意图”可以是简单的，比如“我想用1个ETH交换至少1600个USDC”，也可以是非常复杂的，比如“我想在主网的UNI上持有10倍的杠杆空头头寸，使用Avalanche上的AVAX作为抵押品。”可能性真的是无限的。 现在，在我们深入研究技术细节之前，区分基于意图的设计和基于报价请求(RFQ)的设计是很重要的。RFQ是用户从协议中请求报价的特定意图类别，求解器(通常是做市商)竞相提供最佳报价。然后，用户可以选择接受或拒绝这些报价。 在RFQ领域中，求解器通常是被授权为用户生成报价的公认(白名单)实体。 基于意图的设计基本上允许在链上访问所有流动性。流动性是否来源于： •中心化交易所(如Binance或Coinbase) •去中心化的交易所(如Uniswap或Curve) •场外交易台(OTC) •填单者的库存 没关系，求解器可以利用它来获得流动性。将求解器视为数字资产流动性聚合器，在存在大量流动性的地方，用户可以期待更好的价格执行。 让我们以UniswapX的架构为例，看看它在实践中是如何工作的。 希望出售ETH的用户通过UniswapX发送交易，然后开启拍卖来填写他们的订单。这与标准的Uniswap订单明显不同，因为现在，求解器不仅限于Uniswap内的池，还可以使用Balancer池、Coinbase市场、OTC，或者只是从他们自己的USDC库存中填充来进行交换。 以前：sell_price = max(Uniswap池) 之后：sell_price = max(所有DEX, CEX, OTC等) 你甚至可以想象这样的场景，求解器会被激励去削弱竞争对手： “例子：求解器想要从X链重新平衡到Y链，而用户的订单允许他们这样做。这让他们节省了费用和时间，所以他们有动力赢得拍卖，并且可以提供比用户最初要求的更好的价格。”—— Arjun | LI.FI (@arjunnchand) on X 在意图之前，这种情况永远不会在 DEX […]

11月6日，香港证监会行政总裁梁凤仪在接受国际媒体采访时表示，如果监管方面的问题得到解决，香港地区正在考虑让散户投资者参与现货加密货币ETF。梁凤仪表示，香港欢迎使用创新技术来提高效率和客户体验的解决方案，只要新的风险得到化解，香港愿意进行尝试。 探索香港数字资产 ETF 的零售渠道 这一积极主动的举措凸显了香港致力于为零售业在其管辖范围内不断发展的数字资产领域创造有利的环境。 证监会行政总裁梁凤仪表示，香港目前正在考虑是否允许普通投资者使用这些现货ETF。然而，这一决定取决于监管方面的考虑。梁特别强调严格遵守监管标准的重要性，这是在考虑纳入散户投资者和任何后续实施之前的首要关注点。 梁自1月1日上任以来首次接受国际媒体采访时表示，他们欢迎采用创新技术以提高效率和客户体验的建议。“只要新的风险得到解决，我们就很乐意尝试。无论资产如何，我们的方法都是一致的，”她说。 过去几周，对现货加密货币交易所交易基金（ETF）的需求显著增加。贝莱德等知名行业参与者的积极参与进一步推动了这一增长。此外，美国首个现货比特币 ETF 即将推出，预计将在未来一两个月内推出。   对加密货币 ETF 的热情高涨标志着主流采用 围绕这一重大突破的预期程度清楚地表明主流圈内对基于加密货币的投资工具的认可和接受程度越来越高。由于这些基金可供各类投资者使用，因此加密货币行业将 ETF 视为将数字资产带入主流的关键工具。 今年比特币价值惊人地增长了 110%，原因之一是市场预期贝莱德 (BlackRock Inc.) 等主要参与者将很快获准在美国推出该加密货币的第一批现货ETF 。这种增长强调了 ETF 对加密货币的合法性和可及性的重要性，它标志着投资界主流采用方向的巨大变化。 加密资产的专门法规 与此同时，作为重建领先金融中心目标的一部分，香港于六月实施了针对虚拟资产的专门法规，旨在吸引企业，同时强调投资者保护。这些法规的出台是为了应对未经许可的JPEX加密货币交易所据称发生的 2.04 亿美元欺诈事件，这凸显了采取强有力监管措施的必要性。 对此，梁强调了建立全面监管框架的关键要求。此外，证监会已采取措施提高数字资产交易所运营牌照申请评估的透明度。 香港目前列出的活跃、加密货币 ETF有三星比特币期货、南方东英比特币期货和南方东英以太期货ETF，他们的总资产约为 6500 万美元，但与基金行业的整体规模相比，其采用率并不高。 梁在 11 月 2 日的采访中表示：“随着加密货币生态系统逐步发展到我们感到满意的程度，我们很高兴向更广泛的投资公众开放更多的机会。”证监会同日发布的最新通函提供了向散户投资者发行代币化基金和债券的路线图。梁表示，她预计最初会看到“不同级别的代币化”实验。

跨境支付需求日益增加，数字人民币也在铺开应用场景。在11月2日至11月3日举办的香港金融科技周2023上，香港财经事务及库务局公布了一系列促进数字人民币跨境使用的措施，包括数字人民币在香港的应用以及跨境的应用。 数字人民币是由中国人民银行发行的数字形式的法定货币。香港财经事务及库务局局长许正宇会见传媒时指出，将关注如何通过数字人民币更好地促进内地和香港的往来，这项措施也会联系到更多的香港市民及内地居民，将数字人民币的金融生态圈与香港支付工具和银行支付系统连系起来。 当下，数字人民币的跨境使用已经落地，前往内地的香港居民或来港的内地居民均可使用。数字人民币的便捷性体现在，香港居民在没有内地户口的情况下，也可以利用内地基础设施取得数字人民币的硬钱包。 今年以来，八达通已与中国银行深圳市分行合作，在深圳市罗湖区设置自助发卡机，以便香港居民使用八达通APP购买数字人民币硬钱包。 而中国银行香港（简称“中银香港”）（02388.HK）于2020年启动数字人民币跨境试点后，在今年9月开始全面推广数字人民币服务。通过旗下的一站式本地及跨境支付应用程序BoC Pay，内地旅客可以在香港部分零售商户以数字人民币支付；另一方面，香港客户能够以香港个人银行户口为数字人民币钱包充值。 香港金融科技周2023上，中银香港展位工作人员告诉界面新闻，中银香港的数字人民币目前主要应用于零售商户，已有300多家商户门店已经可以受理数字人民币支付，涵盖餐饮、商超、百货、交通等应用场景。 除了支持客户以香港账户充值数字人民币钱包，BoC Pay亦支持其他本土合作银行的客户通过转数快系统充值，让北上客户可使用中国银行数字人民币钱包进行线上、线下支付。此外，还提供实时报价、双币种充值、免费实时跨行转账等服务。 数字人民币接下来的方向是拓宽内地旅客在港的使用场景。11月3日，中银香港副总裁邢桂伟表示，今年数字人民币已进入大规模的推广阶段，展开了不同特色应用场景的探索与实践，“特别关注到内地来港游客使用八达通旅客版服务，并已启动了该应用场景的对接开发工作。” 许正宇提到，下一步要让本地基建更好地接受数字人民币，让内地游客来港时能利用香港的基建做好数字人民币零售方面的结算。如获监管机构批准和技术上准备就绪，将拟订面向访港内地旅客的解决方案，让他们得以用数字人民币充值八达通卡。不过目前暂未有具体的时间表。 八达通首席执行官应天麒在11月2日公布了全球首个CBDC跨境零售用例——八达通支持eCNY（数字人民币）直接充值到八达通钱包，入境旅客可以在香港的18万家商店和所有交通工具上支付和购物。 “如今，跨境零售存在一个痛点——外汇兑换和商家接受。CBDC的新兴趋势使我们能够弥合这些差距。”应天麒观察到境内外游客面临的支付挑战，而八达通的去中心化支付网络将能提供“超弹性和超快速”的交易。使用八达通eCNY解决方案的旅客可在线上操作，避免手动办理八达通卡和进行充值，并在出境时可以从卡内余额中退款。 目前来看，数字人民币主要的服务对象是北上游客或南下人士，但实际上覆盖人数仍有限。一家位于香港上环的餐厅在今年接入了数字人民币服务，其工作人员告诉记者，“用数字人民币结账的顾客非常少。”数据显示，目前开通中银香港数字人民币钱包的香港客户达1.1万人，也就是约750人中才有1人选择开通。 “数字人民币的潜力不只是To C端，也许有更多重点在To G端和To B端。”雁联计算港澳分公司质量管理部总监王武告诉界面新闻。雁联计算是一家银行软件方案提供商，在2013年参与“人民币跨境支付系统”建设，2016年以来陆续在澳门上线“人民币RTGS系统”、“粤澳跨境电子直缴系统”和“快速支付系统（FPS）”。

摘要： 数字资产市场在 2023 年取得了令人瞩目的回报，BTC 和 ETH 的表现分别比黄金等传统资产高出 93% 和 39%。 与之前的周期相比，两大主要市场的调整幅度明显较小，表明投资者的支持和积极的资本流入正在发挥作用。 我们的山寨币季节指标显示，自市场周期高点以来首次有意义的相对于美元的升值。但值得注意的是，这是在比特币主导地位持续上升的背景下，比特币市值年初至今上涨了 110%。 最近几周，比特币价格上涨了 30% 以上，部分原因是与 SEC 批准的各种比特币 ETF 申请相关的积极进展。另外值得注意的是，与大宗商品、贵金属、股票和债券等传统资产类别相比，比特币和数字资产的相对表现。 在本期中，我们将探讨到 2023 年数字资产令人印象深刻的相对表现。到目前为止，BTC 和 ETH 的表现均显著优于传统资产，同时与之前的周期相比，其跌幅也较小。 相对弹性 下图比较了以黄金计价的 BTC 和 ETH 价格，展示了与传统防御性价值存储相比的表现。2023 年，BTC 相对于黄金升值了 93%，而以黄金计算的ETH则上涨了 39%。这一强劲表现是在全球不确定性不断增加的背景下实现的，这可能吸引了许多传统投资者的目光。 2023 年 BTC 和 ETH 与黄金的相对表现 我们可以看到，在滚动 30 天的基础上，BTC ? 和 ETH ? 的回报在 2023 年一直紧密相关。这两种资产都经历了类似幅度的下跌，但比特币在上涨期间表现更强。 我们还可以看到，这两种数字资产的相对波动性超过了黄金（黑色），黄金的双向价格波动较小。   2023 […]

11月10日，由于持续预期美国监管机构将批准比特币交易所交易基金，比特币价格波动接近 38,000 美元，周四早些时候触及 2022 年 5 月高点，今年迄今为止，全球最大的加密货币已飙升超过 121%。 与此同时，从北京时间周四晚间开始，全球第二大加密货币以太坊（ETH）短时间内从1900美元窜至2000美元上方，这也是这一另类资产自今年4月后首度站上这一整数关口，第二大加密货币在 2023 年上涨了近 72%。 Coinbase ( COIN ) 股价周四上涨 5.1%。比特币矿商Marathon Digital ( MARA ) 飙升近 8%。GBTC 股价周四上涨 5.3%，加密货币价格和相关股票周四飙升。 据悉，引爆这一轮狂欢的原因，大体上可以说是资管巨头贝莱德的一个“小动作”。根据美国特拉华州务院公司部门的网站显示，一个名叫“iShares以太坊信托”的组织于周四进行了注册登记。iShares是贝莱德ETF产品的知名品牌，这也标志着资管巨头正在着手筹备第二个加密货币现货基金。 根据今年夏天的经验，贝莱德在注册完比特币信托一周后，就向美国SEC提交了注册发行比特币现货ETF的申请。在今年6月财联社报道这件事情时，比特币的价格还在25000美元左右，而到今天已经站上3.6万美元。 事实上，当时业界炒作的理由还是有“华尔街ETF一哥”带队，监管点头的可能性会更高一些。后续的发展也显示出，币圈前前后后受挫近十年的努力，还真取得了历史性的突破。 在那之后，美国SEC虽然拒绝了币圈知名投资机构Grayscale将比特币信托转化为现货ETF的申请，但这一决定又被美国法院驳回。 正因如此，虽然景顺、VanEck等知名资管早就提交过以太坊现货ETF的申请，但币圈今天仍然在为贝莱德的新举动兴奋不已——虽然这件事情本身只能算是ETF巨头意料之中的日常活动而已。 目前美股市场中并没有任何直接持有比特币、以太坊的ETF上市交易，对于加密货币的拥趸来说，让美国散户能够通过美股账户直接参与这类资产的交易，有助于吸引资金涌入这个与主流投资市场尚有一定距离的领域。 Anchorage Digital 联合创始人兼总裁 Diogo Monica 在给 IBD 的电子邮件中写道：“如果第一幕是现货比特币 ETF，那么第二幕就是现货以太坊 ETF。” 加密独角兽 Anchorage Digital 提供全栈 API 基础设施，为机构客户带来加密货币。 Monica 写道：“现货以太坊 ETF 将产生与比特币类似的影响，为机构和消费者参与 ETH 生态系统提供受监管且易于访问的包装。” “但以太坊作为权益证明资产增加了一层额外的吸引力，这意味着底层的 ETH […]

在这一年过去的大部分时间里，加密寒冬的寒意一直持续扼杀着一众投资者、机构和项目方的热情和耐性，加密寒冬不是一个技术术语，这是一个仍在发展中的产业所创造的，更像是描述一种氛围或者情绪的词汇，它很可能某个参与者从史诗级美剧《权力的游戏》中，斯塔克的警句中获得灵感: 冬天快到了。 但是，鉴于比特币(BTC)在上周五冷却后继续上升，人们对现货交易所交易基金(ETF)可能获得的批准所持有的乐观态度，促使比特币(BTC)在此前一天创造了18个月以来的新高，将每枚比特币(BTC)推到了37,000美元的高位。在过去七天里，比特币(BTC)上涨了近8%，交易额为37,369美元，有些人认为,寒冷的市场环境可能最终会缓解。 大部分顺势而涨的加密货币也从中看到了收益，在这众多加密货币中 Solana (SOL) 领先，并继续着其看似不可阻挡的反弹，在上周五的时刻，Solana 几乎接近 USDC 的市值，现在它的价格远远高于 50 美元，价格大约在 54.54 美元，每周上涨38%以上，在过去 30 天里上涨了 150%，没有其他大型硬币或代币像这样的收益，分析师认为，这种现象可能是由于卖空者脱仓而导致的短期紧缩。此外，这种 SOL 链快速又实惠引起了各大机构的兴趣。第二大加密货币 ETH 也表现出了极好的势头，这是自7月份以来第一次超越 2,000 美元大关，目前上周的涨幅超过 14%。 从各种迹象看，比特币 ETF 通过和比特币减半无疑将成为比特币下轮牛市的主要推动力，美国财富管理行业可能是最可访问和最直接的市场，一场新的造富效应即将拉开帷幕。 Galaxy 通过估算认为，美国现货比特币 ETF 推出后第 1 年的潜在市场规模约为 14 万亿美元。其认为，考虑到可访问性原因，美国财富管理行业可能是最可访问和最直接的市场，并且从批准的比特币 ETF 中获得最多的净新可访问性。截至 2023 年 10 月，经纪交易商（27 万亿美元）、银行（11 万亿美元）和 RIA（9 万亿美元）管理的资产总计 48.3 万亿美元。 随着渠道开放准入，比特币 ETF 跨这些细分市场的准入周期可能会持续数年。我们假设 RIA 渠道将从第 1 年的 50% 开始增长，并在第 3 […]

11月13日，香港时隔8年恢复投资移民政策，但投资移民政策中不包含房地产投资，同时未面向内地民众。罗兵咸永道中国内地及香港家族企业及私人财富税务策划主管合伙人王志伟接受访问时表示，在本港投资移民计划暂停期间，一直有客户查询何时再推。由于香港当地特殊的税率低，没有遗产税的情况，期望在香港做税务的居民，即使面对将投资移民门槛提升至高达3000万元的水平的情况依然吸引大量的关注。 关于投资移民政策的恢复，科技创新界立法会议员邱达根希望，当局可以厘清资产范围，考虑将例如将持牌虚拟资产交易所买卖的比特币列为金融产品，划入投资移民政策的范畴，理论上亦应容许。对于投资移民政策中不包含房地产投资，无法刺激楼市增长的问题，邱达根表示，对此其持中立取态，但表明房地产相关的金融产品如房地产投资信托基金（REIT）包括在内。 将比特币等虚拟资产列为投资移民资产，这一消息对于整个数字货币行业来说，无疑是一次里程碑式的进展。从投资者、创业者到区块链技术的开发者，这个消息可能会引发一系列的连锁反应。 首先，对于投资者来说，这个消息意味着更多的投资机会。比特币等虚拟资产在过去几年中已经证明了其巨大的增长潜力。如果香港官方正式将这类资产列为投资移民资产，那么投资者将会有更多的机会来获取这些资产，从而实现财富的增值。 其次，对于创业者来说，这个消息意味着更多的创业机会。随着虚拟资产的兴起，围绕它们的创业项目也越来越多。从区块链技术的开发，到数字货币的交易平台，再到基于区块链技术的各种应用，这些都需要创业者的积极参与和创新。而香港的这一政策，无疑为创业者提供了更多的机会和空间。 此外，对于区块链技术的开发者来说，这个消息也是一个积极的信号。比特币等虚拟资产的核心技术就是区块链技术。这项技术的广泛应用将会推动整个数字货币行业的发展，从而为区块链技术的开发者带来更多的机会。 然而，尽管这个消息对于数字货币行业来说是利好的，但我们也不能忽视其中可能存在的问题和挑战。例如，如何保障虚拟资产的安全，如何防止滥用虚拟资产，如何制定合理的法规和政策等。这些问题都需要我们在推动发展的同时，不断完善相关的法规和技术措施，以确保虚拟资产的健康有序发展。 总的来说，香港官方考虑将比特币等虚拟资产列为投资移民资产的消息对于整个数字货币行业来说是一个积极的信号。它不仅为投资者、创业者提供了更多的机会，也为区块链技术的开发者带来了更多的可能性。然而，我们也需要关注到其中可能存在的问题和挑战，以确保虚拟资产的健康发展。未来，我们期待看到香港在这个领域的进一步举措和政策调整。

我的父亲对整个互联网技术体系有一个相当卓越的看法 —— 毕竟，他是从一开始就在那里。这与加密有什么关系呢？ 当我的父亲于1979年开始他的计算机科学学士学位时，他们甚至都没有机会直接与计算机交互；他的课程完全是基于教科书和讲座的、理论性的或涉及使用穿孔卡进行编程，那个时期没有互联网，没有HTML，也没有协议的标准。因为计算机还没有真正开始影响我们的日常生活，世界完全不同。 用于早起编程的穿孔卡（图片来源：Flickr的DullHunk） 最终，我父亲的职业生涯从计算机辅助制造，这是商业计算的最早用例之一，一直到他职业生涯的最后10年在技术学院教授系统管理直至现在退休。前几天，我给他打电话，向他了解商业计算、互联网的早期时期，以及它们与加密的比较时，他给出了以下是他的说法： 1. 互联网与区块链非常相似 我从未想到有一个凝聚力强大的‘互联网’的概念，直到八十年代中后期才真正被定义。在那之前，存在着企业计算机网络、银行间网络和教育网络。与此同时，一个无需许可、‘自主托管’的网络，即互联网，正在不断发展壮大并获得关注。 互联网到底是什么？它是一系列相互链接的服务器，以一种弹性、无需许可和开放的方式相互连接。这意味着什么呢？ 开放：没有单一的守门人需要互联网用户通过。 弹性：如果网络中的一个‘节点’被关闭，网络仍然保持活跃。 分布式：互联网不是单一的实体，没有单一的来源。 无需许可：任何人都可以参与网络。 这些特征听起来非常类似我们熟悉和喜爱的另一样东西：加密货币及其所在的密码帐本。当然，存在一些差异，互联网没有任何代币。尽管如此，值得看看它们之间的相似之处。 值得注意的是，这些特征中没有一个是被保证的——它们都是为之奋斗的。各大公司（微软、IBM等）都希望创建自己‘封闭’的互联网，他们可以对其进行控制并向使用者收费。其他网络则对特定行业封闭使用。 作为一个有趣的副产品，美国联邦政府是互联网技术及其背后思想的不可争议的原始来源，这是加密货币和科技行业经常忽略的事实。 结论：区块链显示出与互联网令人难以置信的拟物相似性。这种拟物延伸多方面；因此，我们可以借助互联网及其发展来启发我们对加密货币世界的思考。 2. 协议，第2.0版 在加密货币的早期阶段，标准尚未确定。各种应用程式的‘标准’协议被开发出来，主要是一堆互不相容或不起作用的解决方案混在一起。 慢慢地，单一用途的协议标准化，为这个领域带来了整合，最为显著的是TCP/IP。但它从未积累价值，那些构建互联网技术堆栈的人保持其开放，从未收取租金。 从TCP/IP中获利呢？ 构建在其上的应用程式：Facebook、Google； 支持其运作的基础设施：思科、阿尔卡特； 实现协议的工具：NVIDIA、台积电、苹果； 有两种看待这种范式的方式： 加密货币不同, 因为它允许协议积累价值。 加密货币协议最终是毫无价值的，将来最有价值的将是应用程式。这个想法在Placeholder Ventures合伙人Joel Monegro的一篇文章中有所展开。您可以在这里阅读。 就我个人而言，我相信协议和应用程式都可以积累价值：以太坊需要有价值才能成为资产的有效保管者，否则它在经济上就不安全。同样，应用程式也可以根据其效用收费。确实感觉到以太坊在合并后转向净通胀的‘货币’模型，通过烧毁费用，是改变‘瘦弱（无价值）协议’范式的一大步。 结论：尽管许多加密货币领域的人想像著多链的未来，TCP/IP实际上是走向单一、庞大协议的一个例子——这是一个有趣的数据点。它的相等物（以太坊、其他L1）能够积累价值吗？还是应用程式最终将成为加密货币中最有价值的资产呢？ 3. 将发生一场洗牌 在九十年代末的令人难以置信的科技繁荣中，帮助创造了美国历史上少数的预算盈馀之一，由于互联网推动著银行、股市，当估值与现实脱节时，所谓的“互联网泡沫”爆破。 资本蒸发，弱者退出：投资、公司、项目、散户投资者，没有承诺的人离开，从而产生一种整合效应。我爸爸将这个过程称为“创造性毁灭”，因为尽管这很难受，但它会导致真正为世界（以及投资者）创造价值的竞争对手，而第一阶段的上升（泡沫）仅与资本市场如何为投机泡沫创造空间有关。 结论：我们现在是不是正处于洗牌中？还是在真正的洗牌之前我们会有另一个上升？无论哪种情况，弱者都将退出（正在退出）。 4. 这将需要很长时间 关于如何看待当今的加密企业家？他说：“他们是孩子，一旦他们开始看起来像成年人，那就是我们看到加密改变世界的时候。” 很难知道加密的进展速度是快还是慢于Web 1.0和2.0，甚至更难确切知道这种进展将如何发展——但有一件事是肯定的，那就是它将比预期的时间更长，更困难。 我真的很喜欢这条推文，它让事物变得明朗： 特定项目的微不足道的细节和日常最终是愚蠢的——我们需要关注的是划时代的、世袭的变革。 结论：耐心至关重要。 5. 马克·安德森是对的，除非证明错误 Web2和Web3世界的主要人物之一？风险投资公司A16Z的创始人马克·安德森。尽管这家风险投资公司在加密领域有一定的声誉（喷洒、祈祷，并且永远不卖），但在Web2方面它还有另一个声誉：是世界上有史以来最伟大的技术投资者。 真的：CBInsights、福布斯和InvestorRank都同意。他们的平均年回报呈现出一个类似的故事。 加密领域的人们不一定意识到马克·安德森已经走过一些圈子，起初是作为第一个网络浏览器（Mosaic，后来称为Netscape）的创始人，然后，作为Web3的最伟大的技术投资者，现在专注于加密领域。他的观点有一定分量，而他们在互联网拥有的所有权的理念和想法不应轻视。 尽管最近的Web2创始人一代喜欢批评Web3，但感觉很多早期的互联网OG（原始人）都能欣赏这项。 结论：老一辈大多站在我们这边。整体而言，批评者主要来自最新一代的科技创始人，或者那些一开始就不是互联网爱好者的人！ 事物真的会改变吗？ […]

关于现货比特币ETF可能很快获得批准的讨论很多。华尔街有句老话：“买在谣言起，卖在事实出”。该理论认为，如果大多数投资者预期某事将发生并买入，那么当事件真实发生时，自然是卖家卖出的时机，而许多买家已经筋疲力尽。推出现货比特币ETF，可谓是区块链中保守得最差的秘密。那么，当这个消息最终到来时，会是卖出的时机吗？ 在我们分享对未来的想法之前，让我们回顾一下过去。这句格言在加密领域最近两次重大监管中完美地发挥了作用。 2017年CME上线比特币期货 在我们的一次投资者峰会上，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 前主席克里斯·吉安卡洛 (Chris Giancarlo) 指出了一个疯狂的事实，我以前从未注意到。整个2017年，市场一直在上涨，当时的口号是“当CME上市比特币期货时，比特币价格就要to the MOON！！！” 直到比特币期货上市的当天，比特币价格相比12个月前确实上涨了2448%。那是顶部。当天开始了84%下跌幅度的大熊市。 2021年Coinbase公开上市 在 Coinbase 公开上市之前，市场重复了完全相同的周期。整个行业都对 Coinbase 即将直接上市感到兴奋。上市当天，比特币价格相比12个月前最高上涨了848%。比特币当天达到 64,863 美元的峰值，76%下跌幅度的熊市开始。 我们在2021年曾打趣道：“有人可以在比特币ETF正式推出前一天提醒我吗？我可能想从桌面上拿走一些筹码。”我相信比特币ETF将被视为数字资产采用的一大进步。在讨论该产品及其对行业的影响之前，让我们花点时间思考一下该行业已经走了多远。 购买比特币的简史 在过去的十年里，获取比特币已经发生了巨大的变化。早期，人们会通过所谓的“比特币水龙头”免费赠送比特币。当我第一次接触比特币时，Gavin Andresen有BitcoinFaucet——只需注册即可免费赠送比特币。我哥哥当时给我发了一些免费的比特币。 很快人们就需要一个交易比特币的地方。一个名为Magic The Gathering Online eXchange的扑克牌交易网站允许网站上的爱好者可以交易一种名为比特币的数字货币，其缩写为Mt.Gox。 Bitstamp于2011年8月推出，其是仍在运营的最古老的交易所。还有LocalBitcoins – 一个为买家和卖家进行面对面交易牵线搭桥的市场。那是过去的日子了。 我们现在有数百个交易所。然而，许多都是离岸不透明的交易所，它们与FTX的相似度比与纽约证券交易所的相似度更高。许多机构不愿意与这些实体进行交易和托管。IRA账户和其他类型的金融账户通常无法访问加密货币交易所。 未来来自过去 期货并没有产生太大影响。我已经进行了三十五年的货币交易，知道传统的法币很少使用期货。外汇市场几乎完全是现金/现货。 尽管这听起来有些矛盾，但比特币期货实际上是一种倒退。 比特币期货错过了比特币的整个“主题性”（正如我的朋友Andrew Lawrence所说）。比特币的优雅之美在于，比特币交易是“t-minus zero”——交易**就是**结算。当比特币已经结算时，再进行滚动（比如三月到六月）的麻烦是不必要的。 在粗略的交易所中不存在“T+2”结算、抵押品、每月期货展期或现金结算市场操纵。当我们回到每月现金结算的期货时，比特币的所有魅力都消失了。 不要误会我的意思——我认为期货的存在是件好事。他们引进了数千名无法通过其他方式获取比特币的新交易者。CME 和 CBOE 的上市以及 CFTC 对比特币期货的监管是协议代币认证方面迈出的巨大积极一步。 比特币期货市场与现金/现货市场交易量及相对占比数据：2023 年10月的比特币期货日均交易量约3800万美元，理论上13,300份合约 Vs. 比特币现货交易量为61.69亿美元，相对占比为0.4%。 ETF的影响 虽然以“这次不一样……”开始预测通常不是一个吉祥的开始方式，但我相信这次真不一样。 之前的两个比特币价格峰值是： CME 期货上线当天（2017 […]