今年以来，公募基金圈屡现“公告笔误”。东方财富(13.210, -0.48, -3.51%)Choice数据显示，截至12月25日，年内基金公司共发布各类更正公告188份。所更正的内容可谓五花八门、乌龙频出。其中，与数字、数值有关的信息是出错“重灾区”，包括基金代码写错、基金份额净值有误等；公告内容张冠李戴的情况亦时有发生，如投资运作分析沿用上季度公告信息、基金管理人持有份额复制粘贴错位…… 更夸张的是，个别基金公司同日一口气连发4份更正公告，另有基金公司7月下旬才想起给一季报“打补丁”，还有部分基金公司平均每两个月发布一次更正公告，被投资者笑称“双月更”。 基金公告作为公募基金对外传递信息的重要渠道，理应严肃严谨，但各种低级错误仍能逃过层层审核、层层把关，一路“过关斩将”惊现于公告中，侧面反映出基金公司该更正的不只是公告，对信披工作的重视程度亟待提升。 根据《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》要求，包括基金管理人等在内的基金信息披露义务人应当保证所披露信息的真实性、准确性、完整性、及时性、简明性和易得性；不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏等行为。作为“受人之托、代客理财”的资管行业“标兵”，如果基金公司连最基本的准确性都无法保证，如何为投资者带来安全感？ 千里之堤，溃于蚁穴。“屡错屡更”有损基金公司乃至整个行业的公信力。尤其是在推动股票发行注册制走深走实的背景下，市场对信披的要求更加细致，基金信披着实要多“走心”。 其一，基金公司应提升合规风控水平和专业服务能力。信披是一项多岗位协同作战、关键岗位审核把关的工作，基金公司应通过建立健全内部信披机制，明确信披责任和流程，加强信披的内部交叉复核等，切实提高信披质量和准确性。 其二，从业人员应增强对信披重要性的认识。因“工作失误”导致的公告瑕疵，很难不让投资者以及市场对从业人员的专业素质、责任心存疑，从业人员应主动参加相关专项培训，持续加强在信息披露方面的知识学习，提高规范运作意识和水平。 其三，金融强监管严监管基调将延续，对信披的要求必然会持续提升，进一步强化基金公司信披合规意识及履职能力；同时，投资者因基金公司信披不准确导致利益受损时，应积极维护自身合法权益。 信披无小事。公募基金要把握好每一次与投资者交流的机会，切勿将履行信披义务浮于表面，真实、准确、完整做好信披工作才是正解。

2023年12月12日，万达集团官网宣布，太盟投资集团（PAG）与大连万达商管集团共同宣布签署新投资协议。太盟将联合其他投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经大连万达商管集团赎回后，对珠海万达商管再投资。这一消息迅速在互联网上广泛传播。媒体纷纷以“对赌危机解除”作为标题，对交易进行解读。 实际上， 2023年以来，有关万达对赌危机的话题一直受到坊间的关注。有的自媒体甚至把万达与投资人之间的对赌协议描述为万达给自己埋下的雷。 对赌协议真的这么可怕吗？对赌协议真的是如自媒体所渲染的“埋雷”吗？ 万达与投资人针对到期的对赌协议达成新的交易安排，所谓的对赌危机尘埃落定。喧嚣过后，还原这场交易的法律本质，领略交易背后的法律与商业智慧，对培育我国市场经济中的法律文化，推动市场经济的发展，更有意义。 对赌协议的法律与经济本质 对赌协议是指投资者与目标公司或其股东之间签署的协议。协议规定一定的条件，如果条件不成就，则投资者有权要求目标公司或其股东重新调整对目标公司的估值，向投资者支付补偿，或向投资者回购股份。 对赌协议规定的条件，一般包括三类： 第一类是财务业绩指标，比如，收入、利润； 第二类是非财务业绩指标，比如，开发某种产品，获得某个专利； 第三类是某一约定的事件是否发生，比如首发上市（IPO）、并购交易等。 此次大连万达商管集团与投资人的对赌协议规定的条件，属于第一种加第三种，即珠海万达商管在约定的时间内完成财务指标，并成功到港交所上市。珠海万达商管圆满完成财务指标。 从2021年投资者向珠海万达商管投资以来，珠海万达商管税后营收增长率达到12%，税后利润增长率达到34%。过去3年，珠海万达商管合计上缴税收达到100亿元人民币。过去3年，珠海万达商管向股东分红分别为46亿、67亿和85亿元。 显然，珠海万达商管是一家优质公司，第一个条件成就了。 但是，因为珠海万达商管没有如期上市，第二个条件不成就，触发了协议中的回购条款。大连万达商管作为珠海万达商管的股东，必须回购投资人的股份。 所谓的债务危机，实际上是根据对赌协议，大连万达商管有义务用约定的价格回购投资人的股份。 作为一种合同安排，对赌协议下投资人的投资性质既不同于纯粹的股权投资，也不同于纯粹的债权投资。 如果目标公司实现对赌协议规定的条件，即条件成就。比如利润达到条件或者成功上市，则投资人保留股东身份，此时，投资属于股权投资。 如果目标公司没有实现对赌协议规定的条件，即条件不成就。比如利润不达标，或者没有上市，则投资者有权要求目标公司或其股东回购股份，此时，投资又具有债权性质。 从经济角度，对赌协议实际上是投资人控制投资风险的一种制度安排。 与目标公司及其股东相比，投资人面临各种信息不对称风险。比如，对目标公司的估值风险，目标公司管理层经营管理能力风险等。 投资人通过对赌协议很好地控制了风险：如果对赌协议规定的条件得到满足，投资价值得到提升，则投资人继续保留股东身份，享受股权价值的升值；如果对赌协议规定的条件没有满足，投资价值受到损害，则投资人可选择不保留股东身份，要求回购股份。 这种制度安排实际上给投资人提供保底的承诺，同时，也给投资人分享价值升值的好处。 为什么对赌协议在我国盛行 对赌协议属于舶来品，其英文表述是value adjustment mechanism（VAM）,即价值调整机制。有趣的是，对赌协议在国外并不常见，反而在我国盛行。其主要原因是，在我国当前的法律体系中，给投资人提供的其他风险控制机制不充分，以至于投资人选择用对赌协议来控制投资风险。 与对赌协议类似的融资工具安排是优先股，包括可转换优先股和可赎回优先股。还可以是可转债。 目标公司向投资人发行可转换优先股，投资人既可以享受优先股的股息，又可以在公司价值增加时把优先股转换成普通股，享受公司增值的好处。 如果可转换优先股同时也可赎回，目标公司出现贬值或公司治理混乱等影响投资利益的情形时，优先股持有人有权要求目标公司赎回。 显然，在控制投资风险上，可转换加可赎回优先股和对赌协议异曲同工。 如果目标公司向投资者发行可转债，则投资者既可以要求目标公司在约定的时间内还本付息，也可以在目标公司价值提升的情况下，选择把债权转换成股权，享受公司价值提升的好处。 显然，可转债也与对赌协议具有相同的经济功能。 对赌协议之所以在我国盛行，主要原因在于优先股及可转债等金融工具在我国的适用面临法律上的障碍或不便。 比如，根据我国立法，只有上市公司和非上市公众公司有资格发行优先股。这就对很多初创公司关闭了发行优先股的大门，因为初创公司一般还是有限责任公司。但是，初创公司又急需融资，于是，就只好和风险投资机构签订对赌协议。 再比如，我国立法对发行可转债规定了严格的条件，也对很多公司关闭了发行可转债的大门。 对赌协议不失为一种有效的投资工具 即便很多公司为了融资而与投资人签订对赌协议，对赌协议实际上没有很多自媒体宣扬的那么可怕。 相反，对赌协议一般是指，投资人与目标公司或其股东之间经过理性博弈，对未来风险、收益、控制权进行配置的制度安排。如果妥善应用，对赌协议不失为一种有效的投资工具。 当然，对赌协议的内容应该对投资人和目标公司及其股东公平。最近几年我国发生很多起对赌协议纠纷，凸显在签订协议的时候，投资人占了上风，以至于本来属于不可抗力的情形，目标公司及其股东也必须履行对赌协议。这显然是不公平的。 回到万达商管对危机化解所做的努力，对协议双方及珠海万达商管来说，万达对赌协议危机化解实际上是一个多赢的法律与商业安排。 首先，对投资人来说，因为珠海万达没有上市，他们借着在对赌协议中的优势谈判地位，通过债转股，以低价获得珠海万达这个优质资产的多数股份。即便珠海万达短期内不能上市，他们也能享受到优厚的分红。如果未来珠海万达商管上市，则凭其优质资产，上市后股价应该会有大幅度的增长。投资人可以从容套现。 其次，对珠海万达原股东，即大连万达商管来说，因为成功解除债务危机，省去支付大额债务，节省了现金，也避免因为无力支付到期债务而陷入破产的境地。 最后，对珠海万达商管本身来说，因为债转股而使得股权分布更趋合理，因为引入外部战略投资人而使得公司治理更趋完善。

近日，东鹏饮料发布一则高管变动公告，公司原董事、副总裁、董事会秘书刘丽华因个人发展原因辞去相关职务，辞职后将不再担任东鹏饮料及相关公司其他职务，董秘职责暂由公司董事长林木勤代行。 刘丽华于2018年10月加入东鹏饮料，仅半年时间便升任财务总监及集团副总裁，后担任公司IPO负责人并带领公司于2021年成功上市。财报显示，其最近三年薪酬分别为231.84万元、410.06万元、302.74万元，同时是公司持股股东。 股东高管半年减持超13亿 刘丽华的辞职或早有预兆，今年其多次减持公司股份，累计减持金额约3786万元。截至12月20日，宣布辞职后的刘丽华仍持有公司股票60.09万股，占公司总股本的0.15%。 值得注意的是，刘丽华并非今年唯一减持公司股份的高管，也并非减持数量最多的股东，东鹏饮料高管今年以来的集体减持行为引发市场关注。 据东鹏饮料此前公告，约8326.09万股IPO前取得的股份将于5月29日解禁并上市流通，解禁当天，公司就发布《股东及董监高减持股份计划公告》，13位公司董高监及大股东拟减持合计不超过公司总股本的8.94%。 刘丽华离职公告发布当天，公司披露该减持计划期限届满的执行结果。上述股东及董监高在6月20日—12月17日通过集中竞价及大宗交易共减持公司股份7437489股，占公司总股本的1.8593%，合计减持总金额达13.69亿元。 其中，减持股份数最多的股东公司是东鹏远道，期间累计减持金额达5.88亿元。企查查信息显示，该公司的最终受益人正是东鹏饮料董事长林木勤，而林木勤投资的另外两家公司——东鹏致远、东鹏致诚，也在计划期限内分别减持2.73亿元、2.06亿元。 目前，林木勤的个人股份并未有所变动，但李达文、黎增勇、陈义敏、蔡运生等多位董事、监事、高级管理人员合计减持超3亿元。高管离职和集体减持行为也引发市场和股东们担忧，相关公告发布的首个交易日（12月20日），东鹏饮料股价收盘价为176元/股，每股较上一个交易日下跌6元。 大单品依赖症难解 公司经营层面上，今年前三季度东鹏饮料总营收为86.41亿元，同比增加30.05%；归母净利润约16.56亿元，同比增加42.05%。这是公司加大营销投入的结果，今年前三季度，东鹏饮料销售费用为14.21亿元，同比增加30.89%。 从营收构成来看，东鹏“大单品依赖症”难解，公司多年以来9成以上营收仅依赖东鹏特饮功能饮料这一款单品。 此外，从成本来看，一瓶东鹏特饮中的白砂糖比牛磺酸等功能元素更贵。招股书披露，东鹏特饮最贵的两大原材料是白砂糖和瓶坯，分别占成本的30.81%、18.94%，加上纸箱、香精、外帽、瓶盖等，合计占总原材料成本的77.14%。 在0糖0脂的健康饮食风向下，公司推出“东鹏0糖特饮”功能饮料，定位为运动健身饮品，但从东鹏饮料淘宝旗舰店的销售数据来看，市场表现一般。今年1月，电解质饮料“东鹏补水啦”上市；9月，东鹏推出无糖乌龙茶饮料“乌龙上茶”，这款产品延续了“东鹏特饮”在功能饮料市场的性价比策略，555ml规格的终端指导零售价为4元/瓶，1L规格的为6元/瓶，近乎是农夫山泉东方树叶的一半，销售情况还有待市场进一步关注。 目前，功能饮料市场出现增速放缓迹象，作为其中的大玩家，东鹏一直有意发展第二增长曲线，其先后布局咖啡和无糖茶赛道。但从前三季度销售数据来看，东鹏特饮大单品依然占公司总营收的92%以上，其余产品在消费市场认可度欠佳。 一边是产品端难以突破的第二增长点，一边是公司在生产端的不断扩张。 12月，东鹏披露在天津设立全资子公司的最新进展，拟投资6亿元在天津建立生产基地；11月，东鹏饮料官宣浙江生产基地两条生产线正式投产。值得注意的是，东鹏饮料的产能利用率似乎并非难以支撑当前的产能需求，财报显示，2022年公司共有280万吨设计产能，产能利用率约74%。

投资要点 大制造分红总额复合增速约17%、平均分红比例约35% 分红总额：2010-2022 年大制造分红总额呈增长趋势，复合增速约17%，高于大制造行业净利润增速（约11%），分红行为趋势改善。 股息率：1）2022 年大制造股息率（1.1%）低于A 股股息率（2.4%）；2）分行业来看，2010-2022 年汽车、机械、电力设备、国防行业平均股息率分别为1.9%、1.1%、0.8%、0.4%，在31 个申万行业的排名分别是第10、18、25、31 名；3）国防军工等行业资本扩张需求、研发费用投入较高，股息率相对不高。 分红比例：1）分红比例0%-20%区间内的公司数量占比约57%，市值占比约52%；2）分行业来看，汽车>机械行业>大制造>国防>电力设备。 大制造高股息组合年化收益约17%，胜率为75%我们将公司的股息率、盈利能力、分红稳定性/持续性、现金流稳定性等因素纳入考虑，构建高股息组合，观察组合次年表现。 绝对收益：2011-2022 年大制造高股息组合年化收益达17%，超额收益约10%；相对收益：1）2011-2022 年大制造高股息组合胜率为75%，其中高超额收益约占56%；2）分行业来看，高股息组合胜率：汽车>机械=大制造>电力设备，其中汽车高股息组合在熊市的胜率为100%。 高股息组合有超额收益的区间：大制造（2012-2013 年、2015-2018 年、2020-2022年）；汽车（2011-2012 年、2014-2019、2021-2022 年）；机械（2011-2015 年、2017-2018 年、2021-2022 年）。 大制造高股息占优区间：2012、2016、2018、2022 年为了剥离其他因素影响，寻找高股息占优的区间，我们将高股息组合的收益分解： “分红”、“股价变动”部分。我们认为高股息占优区间：分红收入占比高且高股息组合有超额收益。 高股息组合占优区间：大制造高股息占优区间为2012、2016、2018、2022 年，汽车高股息占优区间为2011、2012、2016、2018 年、机械高股息占优区间为2011、2012、2018、2022 年。 当前有哪些高股息标的 我们认为高股息组合仍具有比较优势，尤其是具备低估值、高股息的细分行业龙头，受益于稳定商业模式、稳健经营现金流，业绩有望持续增长。 综合评估行业周期、景气，公司的经营状况、分红意愿及能力，我们关注高股息组合：通威股份、特变电工、徐工机械、中联重科、宇通客车、杭氧股份、杭叉集团、岱美股份、海兴电力、华明装备、安徽合力、四方股份、宗申动力、弘亚数控、康力电梯、金杯电工。 风险提示 1、 经济增长不及预期；2、公司分红不及预期。

1、23年市场复盘：弱复苏下的弱格局 2、海外流动性：美联储降息的预期与现实 3、24年政经大年：美国大选的影响映射 4、宏观经济：宏观变量的边际变化与展望 5、政策着力：财政发力与产业政策聚焦 6、大势研判：A股市场行情展望 7、行业配置：侧重防御，兼顾主题 8、主题投资：“科技创新+财政发力” 两大主线 9、风险提示 （1）受消费乏力、投资减弱、海外衰退等影响，国内经济复苏或不及预期； （2）超预期风险未完全释放，“底线思维”下稳增长政策不及预期； （3）外围扰动超预期变化，导致市场风险偏好收紧； （4）数据统计误差； （5）历史规律失效的风险； （6）研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

新规发布后，已有包括国泰君安(14.580, -0.06, -0.41%)、中泰证券(6.700, 0.02, 0.30%)、联储证券、湘财证券以及国金证券(8.750, -0.02, -0.23%)等在内的多家券商发布修订融资融券业务合同的公告。 融券新规发布两月有余，多家券商正陆续开展融券合同的修订。 国金证券25日发布关于修订《国金证券股份有限公司融资融券合同》条款的公告，新修订合同条款涉及限售股不得融券、不进行不正当套利交易、交易提前到期条件等内容。 合同新增条款包括甲方承诺在持有上市公司限售股份、战略配售股份，以及持有以大宗交易方式受让的大股东或者特定股东减持股份等有转让限制股份的限制期内，甲方及其关联方不会融券卖出该上市公司股票。 同时，甲方承诺不会利用多个账户发生不正当套利交易。包括但不限于客户为私募管理人时，甲方承诺各个私募证券投资基金产品账户之间、作为投资顾问管理的产品账户之间等，以及不同资产管理计划账户之间，不会发生不正当套利交易。 此外，在交易提前到期条件方面，国金证券新增了“证券连续3个交易日每日收盘价低于1元或者交易所发布证券可能被终止上市的风险提示公告等情形”。 此前10月14日，证监会提出阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。同时，沪深北交易所发布相关业务通知，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，同时禁止持有转让限制股份的投资者及关联人融券卖出相应股票。 新规发布后，多家券商针对融资融券合同条款进行了修订。目前，已有包括国泰君安、中泰证券、联储证券、湘财证券以及上述国金证券等在内的多家券商发布修订融资融券业务合同的公告。 其中，部分券商对战略投资者配售股份条款出借也进行了调整，例如，湘财证券于12月22日发布《湘财证券股份有限公司转融通证券出借交易代理协议》条款变更的公告，修订后条款中新增了“若甲方为发行人的高级管理人员与核心员工参与战略配售设立的专项资产管理计划，不得在承诺持有期限内出借其获配的股票。”等内容。 就融券新规的影响而言，一位券商人士对第一财经表示，新规实施以后，主要从业务供给方和业务需求方进行了双向限制。在供给方面，限售股禁止融券卖出，减少了券商融券来源；在需求方面，融券保证金率从50%上升到80%，私募基金更是上升至100%，提高了投资人对融券业务的参与门槛，同时提升了融券卖出交易的获利难度。因此，会一定程度导致融券规模下降。 此前华宝证券研报指出，新规对券商等会员提出新要求，证券公司作为联通转融通和融资融券业务的枢纽，需要建立健全融券券源分配机制，建立适当的投资者准入机制，承担起穿透核查投资者情况，加强管理融券行为管理的责任。

官方：A股除夕休市，系顺应市场呼声！除夕当天，投资者交投意愿一般不高 12月26日消息，上交所、深交所、北交所公布2024年部分节假日休市安排，除夕当日休市。2月9日（星期五）至2月17日（星期六）休市，2月19日（星期一）起照常开市。另外，2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。 上交所发布2024年休市安排 元旦： 2023年12月30日（星期六）至2024年1月1日（星期一）休市，1月2日（星期二）起照常开市。 春节： 2月9日（星期五）至2月17日（星期六）休市，2月19日（星期一）起照常开市。另外，2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。 清明节： 4月4日（星期四）至4月6日（星期六）休市，4月8日（星期一）起照常开市。另外，4月7日（星期日）为周末休市。 劳动节： 5月1日（星期三）至5月5日（星期日）休市，5月6日（星期一）起照常开市。另外，4月28日（星期日）、5月11日（星期六）为周末休市。 端午节： 6月10日（星期一）休市，6月11日（星期二）起照常开市。 中秋节： 9月15日（星期日）至9月17日（星期二）休市，9月18日（星期三）起照常开市。另外，9月14日（星期六）为周末休市。 国庆节： 10月1日（星期二）至10月7日（星期一）休市，10月8日（星期二）起照常开市。另外，9月29日（星期日）、10月12日（星期六）为周末休市。（来源：上交所） 深交所发布关于2024年部分节假日休市安排的通知 深证会〔2023〕409号 各市场参与人： 根据中国证监会有关通知精神，现将2024年部分节假日安排通知如下： 一、休市安排 （一）元旦：2023年12月30日（星期六）至2024年1月1日（星期一）休市，1月2日（星期二）起照常开市。 （二）春节：2月9日（星期五）至2月17日（星期六）休市，2月19日（星期一）起照常开市。另外，2月4日（星期日）、2月18日（星期日）为周末休市。 （三）清明节：4月4日（星期四）至4月6日（星期六）休市，4月8日（星期一）起照常开市。另外，4月7日（星期日）为周末休市。 （四）劳动节：5月1日（星期三）至5月5日（星期日）休市，5月6日（星期一）起照常开市。另外，4月28日（星期日）、5月11日（星期六）为周末休市。 （五）端午节：6月10日（星期一）休市，6月11日（星期二）起照常开市。 （六）中秋节：9月15日（星期日）至9月17日（星期二）休市，9月18日（星期三）起照常开市。另外，9月14日（星期六）为周末休市。 （七）国庆节：10月1日（星期二）至10月7日（星期一）休市，10月8日（星期二）起照常开市。另外，9月29日（星期日）、10月12日（星期六）为周末休市。 二、清算交收 节假日期间清算交收事宜，按照中国证券登记结算有限责任公司的有关安排进行。请各市场参与人据此安排好有关工作。 特此通知。 深圳证券交易所 2023年12月26日 （来源：深交所） 北交所发布关于2024年部分节假日休市安排的公告 根据中国证监会有关通知精神，北京证券交易所现将2024年部分节假日休市安排公告如下 一、休市安排 （一）元旦 ： 2023年12月30日（ 星期六）至2024年1月1日（ 星期一）休市。1月2日（星期二）起照常开市。 （二） 春节 ： 2月9日（ 星期五 ） 至2月17日（ 星期六 ） 休市，2月4日（ 星期日 ）、2月18日（ […]

周二美股成交额第1名特斯拉(256.61, 4.07, 1.61%)收高1.61%，成交221.94亿美元。著名设计师Franz von Holzhausen认为，最近特斯拉推出的Cybertruck将因其非传统的外观而吸引市场。 Holzhausen表示，“一些人嫌它垃圾，另一些人拿它当宝贝。这款车身设计有棱有角，因为特斯拉在设计皮卡时，并不是想追随福特汽车(12.45, 0.10, 0.81%)等公司的脚步。目前市面上出售的大多数皮卡彼此之间都无法区分，而Cybertruck与其他皮卡相比则别具一格，采用了偏光设计和不锈钢外壳，这会吸引到那些本来可能不会购买皮卡的人来下单。这足以吸引人们进入一个他们从未考虑过的市场。” 另据报道，特斯拉罕见参与电商平台营销活动，京东(27.61, 0.02, 0.07%)跨年送7辆Model 3使用权。 第2名英伟达收高0.92%，成交119.73亿美元。据报道，被讽刺为“国会山股神”的佩洛希再度出手，于2023年11月22日买入24年12月20日到期行权价为120美元的英伟达看涨期权，买入价为377-379美元，说明佩洛希非常看好未来(11.96, -0.13, -1.08%)1年英伟达的走势。 由于佩洛希和其丈夫一直以来因靠内幕消息炒股而臭名昭著，市场猜测她是不是又提前知道了某些即将宣布的政策。 佩洛希是美国国会里的著名“操盘手”。公开资料显示，其丈夫在2019年至2021年间交易了价值2500万至8100万美元股票及其他金融资产，获利颇丰。 2020年12月，佩洛希的丈夫保罗曾购入25份电动车巨头特斯拉的看涨期权，而数周后美国总统拜登公布了把联邦政府车辆替换为电动车的计划。 第3名AMD(143.41, 3.81, 2.73%)收高2.73%，成交 亿美元。 第5名苹果(193.05, -0.55, -0.28%)收跌0.28%，成交55.54亿美元。在美国政府拒绝否决国际贸易委员会（ITC）的一项决定后，苹果手表在美国进口和销售禁令自今天起生效。上周，苹果暂停了其Series 9和Ultra 2智能手表的销售。 据了解，ITC今年早些时候确定，苹果使用的一种血氧技术侵犯了Masimo公司（MASI）持有的专利。美国政府本可以在12月25日之前否决ITC的决定。自2020年起，苹果的某些手表型号已经包含这一血氧功能。 据报道，苹果仍可以向美国联邦巡回上诉法院上诉以反对这一禁令，而且第三方零售商仍可以销售这些手表。 白宫拒绝推翻苹果公司智能手表在美国的销售禁令后，苹果公司表示，已就进口禁令提起上诉。苹果要求美国上诉法院暂停禁令，直到美国海关在1月12日就苹果重新设计的手表是否规避了Masimo的专利做出决定。 另据报道，日本将打击苹果和谷歌(142.82, 0.10, 0.07%)应用商店的垄断；反垄断要求科技巨头允许第三方应用平台的存在并收费；定于2024年提交给议会的立法将不允许平台运营商将用户留在自己的生态系统中，并将竞争对手拒之门外；该反垄断计划允许日本公平贸易委员会对违规行为处以罚款；预计该计划影响的主要是跨国巨头，没有日本公司可能会陷入困境。 第9名英特尔(50.5, 2.50, 5.21%)收高5.21%，成交29.6亿美元。英特尔将获得32亿美元政府拨款用于新建250亿美元的以色列芯片工厂。 以色列财政部、经济部和税务局26日发表联合声明，宣布批准美国英特尔公司在该国投资250亿美元新建芯片工厂。声明说，这是以色列史上外国公司在该国最大的一笔投资，工厂将建在以南部加特镇，并雇用数千名工作人员。英特尔承诺在2028年前完成投资并启用该工厂，且至少运营至2035年。根据以色列鼓励投资相关法律，英特尔将获得投资额12.8%的补助，即32亿美元。英特尔自上世纪70年代开始在以色列开展业务，目前在以色列设有3个研发中心和一座工厂，总共雇用约1.2万名员工。 Northland Capital Markets分析师Gus Richard对英特尔给出了“跑赢大盘”的评级。他认为，这家由英特尔首席执行官Pat gelsinger领导的公司最终可能会分拆成五家独立的公司——Mobileye、Altera、代工厂、IMS纳米制造和产品公司——各部分的总价值将达到每股68美元。按照这一估值，英特尔的股价将比上周五收盘时高出约50%。 第13名博通收高0.88%，成交17.52亿美元。该公司12月22日宣布，德国慕尼黑地方法院对Netflix(491.19, 4.43, 0.91%)侵犯博通专利的行为处以705万欧元的罚款，并判决Netflix必须终止在德国的所有进一步侵权行为。此前，德国联邦专利法院发布初步意见，认定博通公司一项与HEVC/H.265视频编码相关的专利有效，Netflix侵犯了该专利。 第17名蔚来(9.33, 0.91, 10.81%)汽车收高10.81%，成交11.89亿美元。蔚来ET9日前亮相2023蔚来日，预售价格80万元，将于2025年一季度开启交付。 蔚来CEO李斌25日接受采访时表示，蔚来ET9订单量远远高于官方预期。此外，蔚来发布自研智驾芯片“神玑9031”，采用5nm工艺，有超500亿个晶体管。目标是用一颗自研芯片实现目前业界四颗旗舰智能驾驶芯片的性能，使得效率和成本更优。 第20名波音(262.79, 2.35, 0.90%)收高0.90%，成交10.31亿美元。据报道，时隔四年，波音恢复向中国内地航司交付客机，吉祥航空官方微博(10.44, 0.01, 0.10%)消息，22日于波音西雅图交付中心接收公司第七架波音787-9梦想飞机（注册号B-20EQ）。 另据报道，波音公司获得了中国监管机构的一项关键许可，这使这家公司在冻结交付4年多后，朝着恢复向中国交付737 MAX飞机又迈进了一步。 　　（截图来自新浪财经APP 行情-美股-市场板块 左滑更多数据）下载新浪财经APP

宝宝树集团前CFO徐翀，与公司及控股股东复星集团的明争暗斗，发展到第三季。 近日，徐翀发布严正声明，直指对方的“多宗罪”，并在线追讨宝宝树欠自己的2.1亿元。 这场今年4月爆发的争议，将这家业务进展不顺、规模腰斩且持续亏损、市值缩水96%的港股上市公司推上舆论的风口浪尖。 如今，宝宝树集团发不出财报，从2023年4月底停牌至今已有八个月，成为复星系转向消费投资的典型失败案例。 如何解决宝宝树集团的内忧与外患，考验着郭广昌和复星的投资管理能力。 持续内斗 一颗大半年前射出的子弹，正中宝宝树集团（01761.HK）和复星系的眉心。 12月22日，宝宝树集团前CFO徐翀在微博平台发布严正声明，细数复星侵害宝宝树利益、践踏上市公司独立性，妨碍司法公正，限制其人身自由并进行诬告陷害等“多宗罪”，并称宝宝树集团欠其2.1亿元债务，将采取一切合法手段维权到底。 徐翀，南京大学和中国人民大学的法律系高材生，先后就职于中银国际控股、中视金桥（00623.HK）、国际投行嘉诚、华康保险、找钢网，担任首席财务官、副总裁等职务。 2014年，其加入宝宝树集团，出任首席财务官，负责战略发展、财务运营管理和资本运作。2018年被委任为执行董事，与当时的董事长兼CEO王怀南并列为双执董之一，在公司在重要性大概仅次于三位联合创始人王怀南、邵亦波、乔纳森。 对于一家正处于上升关键期的互联网公司而言，CFO的角色相当重要。徐翀在声明中，自称是“对宝宝树公司付出最多的人，没有之一”，帮宝宝树集团“累计融资70亿，多次续命”。 也正是在徐翀进入之后，宝宝树的融资和业务拓展跨过了新的台阶： 2014年第一笔战投引入好未来，融资1.5亿元；2015年引入聚美优品等多家投资方，融资超过3亿美元；2016年融资超30亿元，复星集团等海内外知名机构入局；2018年以140亿元的估值，获得阿里巴巴战略投资。2018年底，公司登陆港股，徐翀也是主要功臣之一。 之后，随着复星增持为第一大股东，复星系高敏取代王怀南出任执行董事、联席主席兼CEO，与当时的执行董事兼CFO徐翀共同执掌宝宝树集团。 2023年4月，双方闹掰。按徐翀的说法，他在宝宝树董事会做出正式发言，批评大股东复星集团持续侵害宝宝树公司利益，践踏宝宝树集团作为港股上市公司的独立性，并造成公司和其他股东的巨大损失。 随后，徐翀的相关职务被董事会罢免。公告发布当天，有宝宝树员工在社交媒体爆料称，公司财务、法务、廉政、内审内控、PR等人员被“复星系”管理层宣布开除。 当时，坊间传言，徐翀被免职后拒不交接，直接上演武侠片，手着长剑强行攻入自己的办公室，把自己锁在办公室整整3天。 不过，徐翀在声明中表示，自己是因为被“黑衣人”阻挠，出不了办公室，四次报警后才被带离。 徐翀实名爆料，称宝宝树和“复星系”的复星旅文、复宏汉霖在上市时，都涉及可能存在利用资金循环手段虚假扩大IPO发行规模的情形，涉嫌构成虚假上市。 宝宝树集团回应称，该员工系不满公司此前对其的职务罢免行为，故散播谣言以泄私愤。复星系尚未就此事进行回应。 这场你来我往的内斗拉锯战，疑点重重： 吃瓜群众最关心的是，4月11日当天，到底是徐翀手持长剑攻入办公室的武侠剧，还是“黑衣人”堵门的黑帮片，现代办公室到处都是摄像头，应该不难求证，到底谁在撒谎？ 作为宝宝树集团的第五大股东，前执行董事、首席财务官，徐翀自称是公司最大的债权人，借贷余额高达2.1亿元，为什么CFO会出借大量自有资金给上市公司？这是否符合上市公司的财务管理规范？如果是合规的借款，为什么会存在履约争议？这里面，是不是有更多难以言表的故事？ 徐翀与宝宝树和复星集团的争议持续时间较长，为什么现在才曝出来，这大半年发生了什么？ 失落宝宝树 新世纪前后，互联网创业风起云涌，各大传统细分市场在互联网的加持下，迸发出无限的想象空间。 2007年，互联网老兵王怀南，看中母婴市场+互联网的机会，创立母婴社区平台宝宝树。 王怀南1988年毕业于清华大学英语系后留洋，1996年开启开挂般的打工皇帝生涯：走出校园即进入宝洁，担任品客薯片的品牌负责人；5年后加入雅虎，担任高级营销总监和一拍网（雅虎、新浪合资）行政总裁，并参与了雅虎对阿里巴巴的投资；2005年加盟Google，担任亚洲市场总监，这家公司的中文名“谷歌”，就是他翻译的。 王怀南还找来了在中国互联网圈地位更高的邵亦波，来担任宝宝树的联合创始人。将“电商一哥”易趣网卖给eBay之后，邵亦波成为经纬中国创始合伙人，投资项目包括找猎聘网、钢网、分期乐等，他主导了宝宝树的早期投资。 梦之队出发，宝宝树在资本的加持下，以移动互联网市场常见的烧钱模式，通过PGC+UGC模式做大内容板块，形成母婴社区氛围。 到上市之前的2017年，宝宝树集团已经凭借宝宝树和小时光两款APP，积累了1.39亿月活，成为中国最大、最活跃的母婴社区平台。 公司较早地开始了广告之外的变现探索，2015年推出以美囤妈妈和美囤美物为抓手的电商业务，2016年探索知识付费模式。 2018年引入阿里巴巴的战投后，双方在电商、广告、C2M、知识付费等领域开展战略合作，对宝宝树意义重大。 可是，公司商业化探索一直没有太大的跨越，长期亏损大于收入。 宝宝树上市不到1年，邵亦波将其所持股权转让给复星国际，并退出董事会；不久，王怀南及其妻子抛售股份，并辞任执行董事兼CEO，仅担任非执行董事，更是引发了市场的强烈关注。 出于安抚的目的，王怀南否认退出宝宝树。不过，市场并不买账，大概就是在那个时候，公司股价跌成仙。 直到2023年12月，重整旗鼓开始另一段创业历程的王怀南，回顾心路历程，才侧面回应了退出宝宝树的原因。大概意思是，创业能否成功的三个关键点是，个人有没有兴趣、个人和组织有没有能力以及这件事情是否符合国家的大趋势。 如今，在整体向下的母婴互联网市场，竞争仍然相当激烈。小红书这样的社交电商平台，一些依托抖音等短视频平台的母婴KOL，甚至是正在强化运营能力的线下母婴零售品牌，都对宝宝树等母婴社区构成了极大的威胁。 可以看到的是，复星入主后，宝宝树集团的经营状况，也并未好转。用户增长陷入停滞，商业化探索受阻，收入缩水且亏损不止。 2022年，公司收入3.15亿元，还不到2018年的一半；净利润-4.68亿元，较上年增亏近亿元。 2023年4月爆发内斗后，公司未能披露2022年报、2023年半年业绩公告及2023年半年报，4月底停牌至今接近8个月。 停牌之前，宝宝树集团的股价跌至0.265港元/股，市值仅剩4.40亿港元，较其巅峰市值134亿港元，已经蒸发了超过96%。 业务不振、业绩疲软、市值承压，现在连业绩报告都无法披露，再加上内斗不止，宝宝树集团已经到了生死存亡的关键时刻。 复星压力 入主宝宝树集团，只是复星深耕中国消费市场这一宏大蓝图之下的小布局之一。 郭广昌，这个来自浙江东阳的农村子弟，求学复旦，创立复星，以医药和地产为两大支点，开启在资本市场的纵横捭阖，重点布局医药、资源和金融三大行业，终于成为上海首富，上演了一段艰苦奋斗、底层崛起最终笑傲上海滩的传奇故事。 2015年一场传言引发的震荡后，郭广昌幸运平稳落地，开始带领复星这头大象加快转身，拥抱中国市场，重仓家庭消费。 复星系以豫园股份(6.020, -0.08, -1.31%)为主要操盘平台，深谙抄底原则，拿下了舍得酒业(86.550, -0.60, -0.69%)、金徽酒(23.510, -0.05, -0.21%)、都市丽人、百合佳缘、宝宝树、如意情、海鸥表和上海表等知名消费企业。 几年之后，效果如何？至少从目前来看，整体堪忧。 宝宝树集团业务层面的根本问题，一直没能解决；百合佳缘，随着互联网婚恋市场一起沉沦；对于食用菌企业如意情，复星多次投入资源帮其提升业务，但直到现在，这家拟上市公司也没能重新站上IPO起跑线；豫园股份买入的那几支股票，中炬高新(25.530, 0.18, 0.71%)受宝能系拖累，克莉丝汀进入生死边缘…… 原本，舍得酒业可以称之为复星系现存消费品牌中最成功的一个。但是，白酒行业的积压式增长和结构性繁荣，导致二线高端白酒集体承压，舍得自然也好不到哪里去。今年以来，舍得品牌失速，公司不得不拿出雪藏多年的中低端品牌沱牌来冲量，这才保住了微弱的增长。今年以来，舍得酒业股价已较年初高点下跌了接近六成。 复星系旗下最核心的消费产业运作平台豫园股份，2023年前三季度营业收入同比增长15.57%至395.48亿元，扣非净利润-1.53亿元，同比下降142.50%。 而且，复星系投资的企业，时常有投资方与公司管理层的矛盾传出，除了宝宝树，还有百合佳缘。复星系入主后不久，百合佳缘董事长、CEO田范江便离职创业；几年之后，市场传言这家公司的CEO、COO、CFO和几个VP“消失了”，公司回应称，因个别管理层涉嫌职务侵占，被有关部门采取了强制措施。 所以，宝宝树集团，可谓复星系抄底失败的一个典型案例。既没能创造投资收益，也没能优化公司治理。 这些谈不上成功的消费投资，成为复星系整体流动性压力的其中一个原因。 […]

2023年2月17日，全面注册制正式实施，众多具有发展潜力的公司陆续登陆资本市场。据Wind数据显示，今年2月17日至今，A股共有19家生物医药公司成功上市，具体名单如下。 其中，作为全面注册制实行以来超募资金最多的A股生物医药公司，宏源药业(25.210, -0.17, -0.67%)在上市9个月以来股价已经腰斩，由首发的50元/股降至目前的约25元/股。 从业绩表现看，宏源药业上市后业绩即变脸，2023年上半年归母净利润同比下滑78.51%，经营活动产生的现金流量净额同比下滑198.11%。同时，公司募投项目进展缓慢且上市不久便更改募投项目，前期尽调是否充分值得关注。此外，在高市盈率、高发行价推动下，宏源药业超募资金高达15.45亿元，实际募资是预计募资的两倍以上，而公司在上市次日便拿出20亿元购买理财，或有“圈钱”之嫌。 归母净利润遭遇“脚踝”斩 毛利率异常变动 据招股书披露，宏源药业主要产品包括甲硝唑原料药、硝基咪唑类药物的关键中间体2-甲基-5-硝基咪唑、重要化工原料乙二醛、用于合成阿莫西林的关键中间体乙醛酸、洛韦系列抗疱疹病毒药物的关键中间体鸟嘌呤，以及新能源材料六氟磷酸锂等。 2020年-2022年，公司营业总收入分别为13.03亿元、15.78亿元、20.64亿元；归母净利润分别为2.57亿元、4.94亿元和4.35亿元。公司业绩整体表现为稳中有升的态势。然而，2023年3月上市后，公司业绩随即变脸。 2023年半年报显示，宏源药业上半年归母净利润仅有6500余万元，同比下滑78.51%。前三季度归母净利润也仅有9630余万元，同比下降74.15%，扣非净利润同比下降81.69%，公司净利润遭遇“脚踝”斩。 对此，公司在半年报中表示“公司净利润较去年同期大幅下降主要受六氟磷酸锂业务影响”。然而，在对历史数据及同行业企业数据进行对比后发现，宏源药业六氟磷酸锂业务背后存在诸多疑点。 首先，天际股份(9.990, -0.10, -0.99%)（维权）、天赐材料(22.500, -0.24, -1.06%)、多氟多(14.060, -0.18, -1.26%)等六氟磷酸锂企业在2021年，也就是新能源产业迅猛发展的时期内，毛利率水平基本在40%-50%左右，而据前次招股书显示，同期宏源药业新能源业务毛利率却高达64.71%。 需要指出的是，由于固定资产投资较大，因此六氟磷酸锂产业具备较强的规模效应，行业头部企业具备成本优势。在此背景下，宏源药业是如何在产能显著低于其他六氟磷酸锂头部企业的情况下实现高毛利的呢？令人颇为不解。 此外，宏源药业同样涉及六氟磷酸锂业务的前控股企业，现参股企业中蓝宏源更是由2020年的亏损3828万元，直接跳至2021年的盈利4.68亿元，净利润率高达38.63%，远高于其他六氟磷酸锂头部企业14.8%的平均水平。 而在六氟磷酸锂价格下挫之后，宏源药业的毛利率又直线跳水，下降幅度明显超过可比企业。2023年上半年，天际股份、多氟多、天赐材料六氟磷酸锂业务毛利率分别为14.12%、19.93%、30.04%，分别下降36.61、30.47、14.20个百分点。而宏源药业相关毛利率已跌至-7.42%，同比下降57.48个百分点。 从现金流情况看，宏源药业2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.1亿元，同比下滑198.11%。同时，从既往半年报数据来看，即使是在公司利润端表现较好的2022年，公司的盈利质量也在持续下降。Wind数据显示，2021年-2023年半年报，宏源药业经营活动净现金流/净利润比值分别为0.54、0.37、-1.7，呈持续下滑趋势。 高市盈率发行超募近16亿 上市次日用20亿理财 从募资数额看，宏源药业计划募资6.51亿元，但在高市盈率、高发行价推动下，最终实际募资23.63亿元，超募金额15.45亿元，在19家生物医药企业中位居榜首。 招股书显示，宏源药业的IPO发行价格为50元/股，发行市盈率为41.21倍，是行业平均市盈率26.98倍的152%。从主营业务看，宏源药业主要从事原料药及新能源材料业务，其中原料药往往被看作是化工类制造业，盈利能力较低，在二级市场的市盈率也低。而新能源材料在公司上市时已处于产品价格持续下跌，预期尚不明朗的状态，在此背景下，公司仍被给予过高估值，合理性存疑。 值得一提的是，在上市的次日，也就是2023年3月21日，宏源药业召开了第三届董事会第二十四次会议、第三届监事会第十二次会议，审议通过了《关于使用部分超募资金及闲置募集资金进行现金管理的议案》，使用不超过20亿元超募资金及闲置募集资金进行现金管理。 在高发行价，高市盈率发行的背景下，宏源药业股价“上市即巅峰”，上市当日即破发，股价跌超16%。以上市当日收盘价计，投资者中一签亏损超过4000元。截至发稿，宏源药业股价为25.55元，股价已接近腰斩。 申购新股的股民、基金陷入深度亏损的同时，保荐机构民生证券却凭借巨额资金超募获得高额的承销保荐佣金。数据显示，民生证券在宏源药业IPO中获得1.39亿元的承销保荐佣金收入。 此外，民生证券及其全资子公司民生股权投资基金管理有限公司还是为宏源药业的原始股东，分别持有其0.30%和1.64%的股份。其中，民生股权投资基金管理有限公司为宏源药业IPO前的第十大股东。可见，在高溢价发行中，民生证券不仅收获了高昂的保荐费用，其原始股也享受到了较大的溢价空间，成为宏源药业IPO的一大赢家。 上市不满一年募投项目流产 招股书显示，宏源药业IPO计划将募集资金用于研发中心及多功能试验车间项目、抗病毒原料药及中间体项目、年产25亿片（粒）高端制剂车间项目，共计使用约6.51亿募集资金。相关项目预计于2025年3月20日达到预定可使用状态。 而截至今年8月29日，募投项目“抗病毒原料药及中间体项目”仍未实施。同日，宏源药业发布关于变更部分募集资金用途并使用超募资金投资建设新项目的公告，拟终止募投项目“抗病毒原料药及中间体项目”，将对应的募集资金2.07亿元以及超募资金1.89亿元投资建设新项目“武穴宏源新能源材料项目（一期）”。 宏源药业在募集资金变更公告中表示，“随着生活条件的提升，卫生意识的加强，人与人之间的直接接触变得谨慎，疱疹等病毒的传染率大大降低，使该类抗病毒药物的市场需求处于低迷期，短期内没有回暖的迹象，预计该项目的经济效益难以达到预期”。不到一年时间，公司募投项目便以流产告终，而主要原因却是市场环境已发生改变，募投项目前期尽调或不充分。