2023年最后一周交易时间，各类投资机会浮现。临近年末，交易所国债逆回购利率纷纷攀升，7天期品种创近3年新高，带来较高的无风险收益。此外A股也再度缩量反弹，底部进一步夯实，为2024年上涨打下基础。 //  7天国债逆回购利率创新高  // 在月末、季末、年终三重叠加下，资金利率有所走高。交易所多个国债逆回购品种纷纷上涨。Wind数据显示，12月25日，4天期和7天期，四个品种年化利率上涨最强劲都超过5%，无风险收益进入较高位。尤其是沪深交易所的7天期品种均创出接近3年新高，盘中一度上冲到年化利率6%以上，基本高于市场上绝大多数无风险收益的品种。对于本周空闲资金是一个很好的投资去处。 随着年末越来越近，短期3天期、2天期和1天期品种利率也将会快速上冲，在不影响元旦节前最后交易日布局前提下，本周上述3个品种既能实现计息天数最大化，享受假期利息，也不影响资金使用。而近期部分上市公司也将闲置资金参与国债逆回购，盘活账面闲置资金。自然对于投资者也是不错的选择。如下： //  A股再度缩量反弹  // 本周一市场小幅反弹，A股三大股指收红，万得全A成交额再度回落到6500亿以下，仅有6233.55亿。在底部区域，市场交易基本都不活跃，叠加北向通道关闭，当日成交环比较上个交易日大幅减小1690.8亿，成交创3个多月新低。 Wind数据显示，今年以来，万得全A成交额小于最新的6200多亿仅有2次，分别是9月20日和9月21日。从前期走势看，在出现地量后短线均出现了反弹。叠加本轮市场处于年内低位，持续反弹有望拉开序幕，止跌后将为明年A股上涨打下基础。 //  多家游戏公司出手回购  // 周一，游戏板块继续下探，多只个股再度跌幅靠前。不过Wind数据显示，晚间至少有6家上市公司宣布即将回购股份。如： 吉比特(231.880, 0.00, 0.00%)公告，基于对中国游戏行业高质量发展的长期看好及对公司价值的认可，公司董事长卢竑岩提议以5000万元-1亿元回购股份。 完美世界(11.400, 0.00, 0.00%)公告，公司实际控制人、董事长提议以1亿元-2亿元回购股份。本次回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划。 三七互娱(18.960, 0.00, 0.00%)（维权）公告，公司实际控制人、董事长李卫伟拟回购1亿元-2亿元公司股份。 巨人网络(11.210, 0.00, 0.00%)公告，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，用于公司的员工持股计划或股权激励计划。回购总额不超过2亿元且不低于1亿元，回购价格不超过20元/股。 电魂网络(21.550, 0.00, 0.00%)公告，公司董事长、实际控制人提议以2000万元-4000万元回购股份，回购的股份将用于股权激励计划。 中文传媒(11.760, 0.00, 0.00%)公告，拟以5000万元-1亿元回购股份，回购股份用途全部用于减少公司注册资本。 中信证券(20.010, 0.00, 0.00%)认为，游戏行业是注重创新的行业，通过AI、VR等技术创新以及玩法、品类的商业模式创新，从中长期来看中国游戏行业仍有发展机会，特别是注重内容精品化和出海发展的相关公司。 //  黄金有望继续上涨  // 近期黄金继续走高，COMEX黄金今年以来累计上涨13.05%，并一度创出历史新高。Wind行情显示，从2000年以来，最近24年，黄金上涨年份达18个，下跌仅有6个。在明年美联储进入降息周期下，大概率会利好黄金继续走高。瑞银也预计，美联储降息预期叠加实际利率下跌，黄金在2024年和2025年可能会再创新高。 //  2024年市场展望  // 银河证券杨超、王雪莹、周美丽分析认为，2024年总体上小盘股相对占优，但下半年美国货币政策迎来拐点，外资净流出幅度有望收窄，大盘股局部占优可能性逐渐增大。在经济上行周期，成长占优的可能性更大；在经济下行周期，价值股具有较强的防御性，总体风格占优。当中美利差收窄时，成长股估值对分母端利率水平更敏感。同时M1、M2剪刀差改善，市场风险偏好高时，成长占优可能性相对较高。综合判断，2024年上半年成长价值风格相对均衡，但随着海外货币政策转向，下半年成长股占优可能性逐步上升。 东吴证券(7.210, 0.00, 0.00%)陈刚、陈李预判2024年为牛市起点。1）过去两年半时间市场交易的核心是中美名义增速差的拉大拐点出现的核心考虑是中美名义经济增速差收窄，将是中国资产价格重回上行的核心条件；2）随着超储消耗殆尽，美国消费将可能出现刚性缺口，导致美国通胀、消费和就业数据进一步下行，此外宽财政受阻也将加速上述过程，因此，美元利率将趋势性下行；3）美元利率↓——全球需求↑——我国政策效率↑ 的推演将实现。因此，A股成长风格崛起、微盘和高分红风格走弱以及我国宏观政策效率的上升。 南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良对明年权益类资产的表现相对乐观。他认为，政策推动、A股估值吸引力增强、高质量发展体系建设成效从量变进入质变，三大因素共振有助于提振信心，从而提升投资者的长期回报预期。因此，在大类资产配置上建议超配股票资产，低配固收类资产。

12月以来，数十家上市公司因回购等事项发布公告，披露了最新前十大流通股东情况，险资、外资、社保基金及养老金产品等长线资金布局动作频现，大消费、人工智能、医药及新能源等赛道受热捧。 长线资金逢低密集布局四大赛道，积极抢筹优质公司。有基金人士表示，当前A股市场正处于底部区域，不少医药、消费及新能源行业的优质公司性价比凸显，全球流动性拐点临近，明年有望带动优质龙头资产估值回归。 ● 本报记者 刘伟杰 积极布局大消费赛道 近日，一些燃气、汽车、酒类及化妆品等公司更新前十大流通股东情况显示，四季度获得长线资金密集布局。 具体来看，12月25日，天壕能源(7.710, 0.00, 0.00%)因回购股份事项发布公告称，截至12月18日，全国社保基金一七零五二组合新进该公司1005.98万股。另外，贵州轮胎(5.900, 0.00, 0.00%)获得全国社保基金一一五组合加仓1010万股；易方达颐天配置混合型养老金产品、中国人寿(27.440, 0.00, 0.00%)保险分别新进783.86万股、760万股。 截至12月12日，全国酒类连锁销售企业华致酒行(17.630, 0.00, 0.00%)获得全国社保基金一七零二一组合增持31.42万股；国内鸡尾酒龙头企业百润股份(23.500, 0.00, 0.00%)获得全国社保基金五零三组合新进1600万股。 截至12月13日，知名化妆品公司珀莱雅(98.260, 0.00, 0.00%)获得机构密集加仓。例如，阿布达比投资局新进238.66万股，淡马锡富敦投资有限公司、新加坡政府投资有限公司分别小幅加仓3.38万股、2.83万股，这两家机构分别合计持有301.77万股、282.95万股；社保基金方面，全国社保基金一零九组合增持28.38万股后持有277.36万股。 日前，办公用具制造商齐心集团(6.980, 0.00, 0.00%)发布公告称，截至12月18日，全国社保基金六零四组合加仓12.19万股后持有该公司超3500万股，泰康资产丰瑞混合型养老金产品大幅加仓548.73万股，将持股数量推升至接近2000万股。此外，基本养老保险基金一零零一组合加仓约50万股泰和新材(14.130, 0.00, 0.00%)。 加仓人工智能等科技股 四季度以来，以人工智能为代表的科技赛道和医药行业表现出色，受到险资、外资、社保基金等长线资金大手笔加仓。 12月22日，半导体数字芯片设计公司乐鑫科技(98.650, 0.00, 0.00%)因回购股份事项披露最新前十大流通股东，截至12月20日，外资巨头巴克莱银行新进布局48.80万股，跻身第十大流通股东。 主营高端电子封装材料的德邦科技(51.280, 0.00, 0.00%)近日发布公告显示，截至12月14日，全国社保基金五零三组合新进该公司200万股，也系社保基金近年来首次重仓布局该公司。 四季度，全国社保基金四二零组合分别加仓赛意信息(21.760, 0.00, 0.00%)、中文传媒(11.760, 0.00, 0.00%)15.75万股、236万股，分别合计持有前后两家公司约452.3万股、1437万股，前者系企业数字化IT服务公司，后者为传媒股。同时，基本养老保险基金一五零二二组合新进后者约1004万股。 截至12月13日，光电缆公司中天科技(11.740, 0.00, 0.00%)获得机构密集抄底。其中，基本养老保险基金八零四组合新进1217.22万股，全国社保基金四零三组合四季度新进1305万股后再度加仓，合计持有1505.05万股。同时，教育软件开发公司方直科技(11.100, 0.00, 0.00%)获得瑞士联合银行集团新进103.08万股。 医药和新能源行业受热捧 9月中下旬以来，沉寂了2年多的医药板块走势明显活跃，引起长线资金的广泛关注。 全国社保基金六零二组合新进约125万股毕得医药(50.700, 0.00, 0.00%)，这家主营药物分子砌块的公司还获得全国社保基金一零四组合加仓超70万股。化学制药公司丽珠集团(34.440, 0.00, 0.00%)获得科威特政府投资局新进394.02万股，阿布达比投资局增持48.18万股后持有525.21万股。 新能源赛道也进入了险资的视线。例如，中国太平洋(3.580, 0.00, 0.00%)人寿保险四季度新进硅基新材料公司合盛硅业(48.090, 0.00, 0.00%)，持有208.09万股。 新华基金权益投资总监赵强表示，当前A股市场正处于底部区域，今年多重因素压制赚钱效应，“哑铃型”策略逐渐成为主流，表现为小微盘股和红利资产受捧，但明年有望从“哑铃型”回归到“再平衡”，全球流动性拐点临近，将带动优质龙头资产估值回归，不少医药、消费及新能源行业的优质公司性价比较高。 北信瑞丰基金经理庞文杰表示，自9月中下旬以来，医药和科技板块形成“双轮驱动”，在A股市场掀起一股波澜，主要是医药和科技领域的积极催化剂事件比较多，所以受到资金关注较多。新的技术创新为医药和人工智能行业带来新一轮研发和投资的成长周期，这种关键节点突破后带来的长期影响，更加值得投资者去关注。

12月以来，ETF净申购份额创四季度以来的单月新高，已接近690亿份，且近两周的资金流入意向尤为明显。业内人士认为，目前市场估值已经接近历史底部区域，后续基本面、流动性、政策端的边际变化均有望带动整体估值的回升。 尽管年末市场各大指数出现调整，但资金借道ETF逆向投资的趋势明显。Choice数据显示，截至12月22日，12月以来ETF资金的净申购份额已经接近690亿份，而10月、11月的净申购份额均不到200亿份。其中，最近两周的ETF净申购份额均超过200亿份，属于今年以来的单周较高水平，且上周该数值创下四季度以来的新高，达到了228亿份。 天天基金最近的一项基金经理调研显示，近八成基金经理看涨年末市场，两成基金经理看平，仅4%的基金经理看跌。同时，据信达证券(17.250, 0.00, 0.00%)最新测算，截至11月底，华润信托阳光私募股票多头指数成分基金平均股票仓位达58.71%，较10月底上升0.88个百分点，系自7月起连续3个月下降后的首次上升。 “在当前市场预期相对较低的情况下，后续基本面、流动性或政策端边际变化均有望带动市场估值回升。”诺德基金基金经理张昳泓认为，目前市场估值已经接近历史底部区域。 具体来看，医药行业较受资金青睐。Choice数据显示，12月以来，华宝中证医疗ETF、广发中证医疗ETF仍是资金重点布局方向，净申购份额较大；据信达证券测算，12月以来，主动权益类基金的医药仓位也在持续提升。同时，从前述调研结果来看，医药也是近期最受基金经理关注的板块，获票率高达74%。

12月25日，国家新闻出版署发布了新批准的105款国产游戏版号，单次审批数量首次突破百款。这是继12月22日新批准一批进口网络游戏版号后，国家新闻出版署又批准发布的一批国产网络游戏版号，有力展示了主管部门积极支持网络游戏发展的鲜明态度。 12月22日，国家新闻出版署还发布了《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）。这是在《网络游戏管理暂行办法》废止3年多之后，我国出台的专门针对网络游戏行业的部门管理规章。 《征求意见稿》分别从网络游戏出版经营单位的设立与管理、网络游戏的出版经营、未成年人保护、监督管理、保障与奖励、法律责任几方面阐述了主管部门和相关企业的责任和应尽义务。 网络游戏作为一种新兴的娱乐形式，经过多年的高速增长，已步入成熟稳定的发展周期。《2023年中国游戏产业报告》显示，2023年中国游戏市场实际销售收入为3029.64亿元，增长370.80亿元，同比增长13.95%。2023年，中国游戏用户规模为6.68亿人，同比增长0.61%，创历史新高。不过，在高速发展的同时，网络游戏也引发了一系列问题，比如未成年人游戏成瘾、游戏内容不健康、低俗营销、诱导高额消费等。 早在2010年，原文化部就出台了我国首部专门针对网络游戏进行管理和规范的部门规章——《网络游戏管理暂行办法》。2018年国务院机构改革，新组建了文化和旅游部。2019年7月，文化和旅游部正式印发《文化和旅游部关于废止〈网络游戏管理暂行办法〉和〈旅游发展规划管理办法〉的决定》。伴随着《网络游戏管理暂行办法》的废止，文化行政部门正式告别对网络游戏的监管。同时，由新闻出版署行使网络游戏出版审批的监管职能。 2021年8月，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，进一步严格监管，防止未成年人沉迷网络游戏。此次《征求意见稿》的出台是严格监管的继续，以弥补《网络游戏管理暂行办法》废止之后的监管缺失。 《征求意见稿》完善了网络游戏的审批流程，审批更规范。比如第七条提到，从事网络游戏出版活动，应向所在地省级出版主管部门提出申请，经审核同意后，报国家出版主管部门审批。国家出版主管部门应当自受理申请之日起60日内，作出批准或者不予批准的决定。不批准的，应当说明理由。业内认为，此前因国务院组织机构职能调整，暂停游戏版号审批，对网络游戏发展造成了一定的困扰，此次优化审批有利于行业长远健康发展。 《征求意见稿》第十七条禁止设置强制对战和第十八条限制游戏过度使用和高额消费，对网络游戏厂商的商业运营和盈利行为进行了规范，防范用户沉迷和非理性消费。业内认为，这将对网络游戏商业化带来一定的影响，由此也造成《征求意见稿》出台当日股市游戏板块的震荡。 国家新闻出版署有关负责人表示，《征求意见稿》立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，对解决网络游戏经营单位准入等问题作了明确，设立了“保障与奖励”专章，提出一系列鼓励措施。对于各方就《征求意见稿》第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方意见的基础上进一步修改完善。 市场预计，《征求意见稿》有望进一步完善，短期来看，“氪金”游戏受到一定的影响，中长期来看，政策鼓励网络游戏的精品原创和游戏出海，网络游戏将进入发展新阶段，有利于行业高质量发展。

专家解读《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》： 理性看待其影响 后续或有适应性修改 ◎记者 梁银妍 12月22日，国家新闻出版署起草的《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）向社会公开征求意见，引发市场关切。仅一天后，国家新闻出版署有关负责人即对此作出回应。 专家表示，征求意见稿本意是促进游戏行业繁荣健康发展，而非抑制。针对市场关切的第十七条、第十八条以及其他内容，或有适应性修改。当前仅为意见稿并非终稿，后续应积极关注各方意见反馈、条文修改完善进展，以及最终落地力度，理性看待其影响，不必过度反应。 征求意见稿将进一步修改完善 12月23日，国家新闻出版署有关负责人就征求意见稿中市场关切的部分，及时进行了回应。有关负责人表示，征求意见稿立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，对解决网络游戏经营单位准入等问题作了明确，设立了“保障与奖励”专章，提出一系列鼓励措施。同时，对保护未成年人和消费者权益作了规定。 上述负责人提出，对于各方就第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方意见的基础上进一步修改完善。 腾讯游戏副总裁张巍表示，在征求意见稿发布前，主管部门与行业协会以及多家游戏企业做了多轮沟通。本次发布后，社会各界对征求意见稿的第十七条、第十八条及其他一些内容表达了高度关切，主管部门或将综合考虑，并作出合理的优化调整。 在东吴证券(7.210, 0.00, 0.00%)研究所传媒互联网行业联席首席周良玖看来，当前部分条款仍存在较多模糊地带，距离实际落地执行有一定距离，仍需各部门及行业共同探讨。监管本意在于促进行业繁荣健康发展，而非抑制，当前意见稿并非终稿，后续应积极关注各方意见反馈，以及条文修改完善进展。 旨在补位监管、 推动游戏行业健康繁荣发展 多位业内人士提出，此次征求意见稿意在补位监管，是推动游戏行业进入常态化监管、走向健康繁荣发展的必要一环。 据了解，2018年以前，文化部和国家新闻出版广电总局共同承担网络游戏监管职能，《网络游戏管理暂行办法》2010年颁布实施、2019年废止。2019年以后，国家新闻出版署承担游戏行业监管职能，此次发布征求意见稿，是对旧规的重要补缺。 作为游戏行业从业者，在张巍看来，征求意见稿主要目的是为了解决2019年以后游戏行业管理办法缺失的问题。同时，征求意见稿明确表示将继续大力扶持游戏产业的科技创新、文化出海等标杆项目，可以预期，中国游戏产业规模将持续增长，中国游戏企业继续做大做强，在海外市场竞争中大显身手。 网易游戏也表示，过去的几年间，游戏行业一直保持良好发展势头，在未成年人保护等重点领域取得了长足进步。发布征求意见稿，主要是弥补2019年以后相关管理办法缺失问题，不会对业务造成本质影响。 申万宏源(4.410, 0.00, 0.00%)研究提及，征求意见稿相比于以往游戏监管注重准入审批、事前监管，补足了对研发、运营、变现上的细则规定，加强了事中事后监管联动，总体目的在于优化游戏供给、提升精品化、提高审批和监管效率。 看好版号高质量、常态化发放下 行业的持续复苏 截至12月24日，今年以来共有1075款国产游戏版号、98款进口游戏版号发放。此前，中宣部出版局副局长杨芳在中国游戏产业年会上表示，今年以来，游戏行业内容质量显著提高，科技创新不断提速，海外市场持续开拓，为优化文化供给、促进科技创新应用、赋能经济社会发展、中华文化海外传播作出了积极贡献。 “可以看出，当前监管方向并未发生重大转变，从实际落地情况来看，2022年11月以来游戏版号维持高质量常态化发放，坚定了行业信心。”周良玖表示，监管对于促进行业繁荣健康发展的引导思路并未发生变化，看好版号高质量、常态化发放下行业的持续复苏。 中信证券(20.010, 0.00, 0.00%)研究部传媒行业首席分析师王冠然也提及，12月22日，40款进口游戏版号发放，可以看出目前版号发放仍处于正常节奏，同时监管强调鼓励精品原创游戏和游戏出海。游戏行业是注重创新的行业，通过AI、VR等技术创新以及玩法、品类的商业模式创新，从中长期来看中国游戏行业仍有发展机会，特别是注重内容精品化和出海发展的相关公司。 德邦证券分析师马笑认为，经历大幅调整后，当前主要游戏公司估值水平处于较低位置，短期来看，板块估值受情绪影响较大，市场对征求意见稿的解读过于悲观，中长期看好版号、AI视频催化估值修复。 多家上市公司回应影响 征求意见稿发布后，不少投资者关心相关企业游戏业务运营状况，多家上市公司回应称影响可控。 腾讯表示，自从2021年实施未成年人保护法以来，腾讯一直严格贯彻落实管理要求，目前未成年人的游戏时长和消费数据都处于历史最低水平。腾讯游戏将继续坚持技术创新、文化引领的精品战略，在主管部门的支持下，践行中国游戏产业的高质量发展。 心动公司表示，旗下自研产品历来坚持差异化精品研发导向，从不依赖首充返利、每日签到等强运营手段。公司将充分落实新规精神和具体措施，共同促进行业健康发展。 天娱数科(5.580, 0.00, 0.00%)回应，截至2023年6月30日，公司数据流量行业营业收入占公司营业收入的95.87%，公司整体业务更加侧重于数据流量行业方向，征求意见稿对公司整体经营影响较小。 富春股份(5.650, 0.00, 0.00%)（维权）表示，2022年公司游戏收入中，海外收入占比88.59%。征求意见稿如实施，对公司现有的运行游戏产品影响较小。 神州泰岳(8.540, 0.00, 0.00%)回应，征求意见稿对公司影响比较少。公司游戏业务以出海为主，2022年度游戏的海外收入占比就已经超过了85%。同时政策层面也持续鼓励文化出海、游戏出海。 此外，元隆雅图(18.110, 0.00, 0.00%)、朗玛信息(16.450, 0.00, 0.00%)、读客文化(11.080, 0.00, 0.00%)等公司均回应，不涉及或暂无游戏相关业务，征求意见稿对公司经营不构成影响。

核心观点： 证券：优化多层次资本市场建设，规范提升上市公司质量。本周沪深两市成交额日均0.72 万亿元（环比下降10.35%），沪深两融余额16,643亿元（环比下降0.54%）。12 月22 日，证监会修订发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15 号——财务报告的一般规定》、《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1 号——非经常性损益》，优化调整两项规则部分规定条款，提升了资本市场财务信息披露规则执行效果，进一步提高财务报告的可读性与决策有用性，不断提升会计信息披露质量，助力资本市场服务经济高质量发展。同日，证监会公示符合专板建设要求的区域性股权市场名单（第二批）。“专精特新”专板的建设推动了资本市场结构优化的进程，助力直接融资与私募股权市场发展，加强多层次资本市场有机联系，服务经济高质量发展。同时为中小科创企业拓宽融资渠道，也将促进创新驱动发展战略的有效实施，为中国经济发展注入新动力。当前资本市场悲观情绪积聚，压缩交易热情，证券板块估值处于系统性底部，但海外流动性改善，政策环境呵护，稳增长发力可期，建议积极关注：头部券商如华泰证券（AH）、中信证券（AH）、中金公司（H）、国泰君安（AH）等，支持国有大型金融机构做优做强政策下行业并购可能性的券商。 保险：估值持续接近历史底部，负债端有望超预期增长的预期，建议积极关注保险板块。受资产端的悲观预期影响，保险板块估值接近历史底部水平，而综合政治局会议的“以进促稳、先立后破”和中央经济会议持续强调经济增长，预计2024 年经济增长目标相对积极，若资产端的边际回暖有望提振板块估值。另外从负债端看，一是当前居民风险偏好较低，且投资渠道有限，以及存款利率再次下调，而保险产品提供稳定、刚兑的收益率回报，对居民的吸引力相对较大；二是人力逐渐企稳。财险方面，展望2024 年，财险保费受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从COR 的维度展望，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 港股金融：美债利率下行，建议关注受益于估值低位及流动性改善的香港交易所，资产端量价稳步上行、负债端成本下行的中银航空租赁。 风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。

权益： 1）A 股市场：涨跌交替，整体下探。 本周A 股涨跌互现，延续上周震荡格局。板块方面，煤炭、食品饮料、家电等板块表现较好；传媒、综合金融、计算机等相关行业表现较弱。上周五公布的经济数据显示消费修复力度偏弱，周初股市延续震荡行情。周中，受国有大行调降存款利率的消息影响，市场对股市增量资金保持乐观预期，股市阶段性回升。周五，受《网络游戏管理办法》（征求意见稿）影响，传媒板块大跌，股市集体走弱。展望后市，在经济复苏斜率偏缓的背景下，更积极的政策有利于提振股市。 2）港股市场：震荡回调，整体收跌。 本周港股持续震荡，各股指集体下探。细分板块来看，各板块集体收跌。除消费跌幅较小外，其余板块跌幅均较大，互联网科技板块跌幅最大，达到-8.55%。本周内地经济基本面仍呈现复苏斜率偏缓态势，政策面LPR 维持不变，此外，《网络游戏管理办法》（征求意见稿）公布后，港股互联网相关科技行业股市表现明显较差，再加上美联储降息预期并未修复港股估值，本周港股投资者交投情绪表现较弱，股市持续震荡下探。 3）美股和其他：美股三大指数和欧洲股市上涨。 美国方面，前半周市场延续上周的乐观情绪，同时新屋开工和成屋销售均超预期增长，经济“软着陆”前景进一步增强，三大指数上行。周三受物流巨头财报不及预期的影响，叠加多位美联储官员发言打压降息预期，美股出现回调。 但周四公布的三季度核心PCE 物价指数年化季环比终值修正至2%，周五公布的11 月PCE、核心PCE 物价指数超预期下行，市场预期长期维持高利率环境的必要性下降，进一步押注明年降息时点提前，美股三大指数反弹。欧洲方面，周初多位欧洲央行官员发声，强调现在预期降息为时过早，欧洲主要股市下行。但随后公布的欧元区调和CPI 数据确认通胀下行，同时英国通胀下行幅度远超市场预期，降息预期升温驱动欧洲股市反弹，本周整体收涨。 债券： 1）国内：长短端利率均继续下行。 本周央行公开市场共有12760 亿元逆回购与900 亿元国库现金定存到期，央行累计开展了15820 亿元逆回购操作，实现净投放2160 亿元。本周以来，在央行公开市场的呵护下，资金面由平衡转松。在上周下行幅度较大以及市场持续博弈LPR 报价的双重因素影响下，本周上半周长端和短端均围绕关键点位小幅震荡上行，周三宣布LPR 保持不变，长短端利率均上行到本周高位，周四和周五受大行下调存款利率消息和资金面转松的影响，长短端利率明显下行。 2）海外：美国、欧元区主要国家10 债收益率下行。 美国方面，周初多位美联储官员发言打压降息预期，强调当前经济形势下并无降息的“迫切性”，市场的反应“令人困惑”，指出市场的降息预期存在“抢跑”。受此影响，美债收益率上行。随后美国三季度核心PCE 物价指数年化季环比终值下修至远低于预期的2%，11 月PCE 物价指数超预期下行，降息预期升温带动美债收益率下行。欧洲方面，周初受欧洲央行官员“鹰派”信号影响，欧洲主要国家国债收益率反弹，但随后公布的欧元区、英国通胀数据显示通胀进一步降温，欧洲主要国家国债收益率再度转为下行。 大宗： 原油价格继续上涨、黄金价格走高。 周初，红海运输危机加剧，市场对原油供给担忧情绪加重，叠加周二美国能源部宣布购买210 万桶原油作为战略石油储备，原油价格持续走高。周四，安哥拉宣布将退出OPEC，市场对OPEC 后续减产的约束力存疑，周五原油价格小幅下行，全周国际原油价格收涨3.29%。黄金方面，美国11 月PCE 数据低于预期，市场对美联储降息预期进一步增强，黄金上涨，全周收涨1.72%。 外汇： 美元继续下行，人民币出现阶段性走弱。 美元方面，周初市场持续消化上周美联储FOMC 转鸽的信号，美元指数下行，盘中突破102 点，触碰三周低位。周三，美联储哈克表示美联储不会立即降息，叠加美国成屋销售等经济数据超预期，美元得以暂时提振。随后，周四公布的美国第三季度GDP 下修，周五美国11 月PCE 数据不达预期，市场对美联储降息预期增强，美元指数下行，全周收跌-0.88%。人民币方面，在连续多周升值后，本周人民币出现阶段性走弱。 风险提示：海外经济衰退超预期。

12月22日，新概念PEEK材料赛道大涨8.10%，不少个股涨势如虹，而这只是近期非金属材料板块强势拉升的缩影。自10月下旬以来，该板块近两个月已累计攀升超31%，获得投资者密切关注。 多位私募基金人士表示，智能汽车、机器人(11.570, 0.15, 1.31%)和3D打印对轻量化新材料的需求迫切，上游氟酮成本占比近半，少量核心设备器件依赖进口，PEEK材料具备优异的物理性能，当前合适的价格和未来较大的降本空间，有望使其需求迎来爆发式增长。 PEEK材料站上新风口 12月22日，PEEK材料概念站上新风口，同花顺(148.960, -0.08, -0.05%)数据显示，这个仅涵盖8只概念股的赛道当日大涨8.10%，华密新材(25.880, 1.13, 4.57%)、富恒新材(17.620, 0.86, 5.13%)、中欣氟材(15.340, -1.00, -6.12%)、新瀚新材(32.210, -2.25, -6.53%)等不少个股密集拉升。 作为新风口，PEEK材料板块的爆发之路似乎并不顺畅，其在12月20日正式进入投资者视野，当天该赛道收涨超5%，同时收获长长的上影线；12月21日该赛道却重挫7.83%，这对于新风口行情并不多见。 谈及PEEK材料板块爆发的原因，排排财富研究部副总监刘有华分析称，一方面，其作为一种高性能特种工程塑料，不仅具有刚性和韧性，同时重量还比较轻，因此非常适合用于航空航天、医疗、半导体、汽车和机器人等对轻量化有着很高要求的领域。伴随着中国在这些领域的不断崛起，市场对PEEK材料的需求不断增长。另一方面，伴随着PEEK材料生产技术的不断提高，在性能变得更加优异的同时，其新应用也在陆续推出，未来其应用领域也会变得更加广泛。 铨景基金FOF基金经理郑彦欣认为，当下，高端制造已成为引领全球经济发展及各国工业化竞争的核心领域，人工智能又是热点中的焦点。其软、硬件的每一次技术革新都足够吸引眼球。以PEEK材料为代表的轻型非金属材料是高端制造、人工智能硬件板块的基石。 根据沙利文咨询的预测，2022年至2027年期间，我国PEEK市场需求量将由2334吨提升至5079吨，对应年复合增长率约为16.8%；市场规模将由14.96亿元提升至28.38亿元，年复合增长率约13.7%。 　人形机器人带来更大需求 12月中旬，特斯拉发布的第二代Optimus机器人，采用PEEK材料进行减重，以提高机器人的负载能力和灵活性。某业内人士称，这是PEEK材料首次走上“舞台”，让公众开始重视该材料的性能，不久后相关行情才在资本市场发酵。 据上述人士测算，生产1000万台人形机器人将产生350亿元PEEK需求。未来国产PEEK存在175亿元的增量市场。 此外，国金证券(8.920, -0.10, -1.11%)数据显示，PEEK材料供应呈一超多强格局，全球龙头威格斯年产能7150吨，占全球份额60%，国产头部公司中研股份(40.070, -2.70, -6.31%)、鹏孚隆2021年销量分别为623吨、226吨，市占率分别为8.1%、2.9%。其中，中研股份位居全球市占率第四位。PEEK材料国内价格约为30-40万元/吨，国外约80-100万元/吨，国内产品具有明显的价格优势。 止于至善投资总经理何理认为，人形机器人对于材料主要要求为轻量化、耐久性。PEEK材料是热塑性材料，容易加工成各种形态的零部件，且纯PEEK树脂材料密度仅为13g/立方厘米，是一种极佳的高强度、轻量化材料，也具备耐腐蚀、耐磨等优异特性，有望广泛应用于人形机器人领域。 对于PEEK材料的成本构成，国金证券分析称，直接材料占据75%，而直接制造费用、直接人工以及能源动力和运输费分别为11%、8%和6%。其原材料主要包括氟酮、对苯二酚、二苯砜、碳酸钠等，而二苯砜是生产过程中的溶剂，可以回收再利用，耗用量较小。 　非金属材料强势拉升 PEEK材料的爆发也拉动了非金属材料板块的走强。同花顺数据显示，截至12月22日收盘，非金属材料自10月下旬以来不断攀升，累计上涨超31%。 郑彦欣认为，PEEK材料作为轻量化非金属材料的代表之一，市场在关注PEEK材料的同时，也延伸到整个非金属新材料板块，并由此带动整个非金属新材料赛道的估值进一步提升。其深层次原因是投资者对中国高端制造的密切关注和发展信心。 三十三度资本基金经理程靓表示，一是三季度非金属材料板块的ROE达到19.33%，创下2022年二季度以来的新高，成为明确的成长突出板块；二是该板块的估值正处于历史低点，整体性价比较高，容易引发资金的关注；三是随着科技的突破以及研究的深入，非金属材料的功能和效益会进一步提高，为后续的增速提供了相应的保障。 对于明年相关板块的走势和逻辑表现，郑彦欣认为，下游需求爆发会带动明年行情的积极变化，随着AI等行业的崛起，高端电子树脂、封装材料、显示材料等新材料需求量不断增长；新能源赛道也将呈井喷之势，锂电回收、芳纶涂覆、POE材料等细分领域拥有巨大商机。

12月8日，证监会就《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。针对基金嵌套层级问题做出明确规定。按照“新老划断”的基本原则，修订后“私募办法”适用于新申请登记备案的私募基金管理人和私募基金。私募基金嵌套层级应当在两年内完成整改，对存量私募基金不符合其他规定的，完成整改前不允许新增募集规模或新增投资者、不得展期，到期予以清算。 业内人士称，一方面，私募FOF的风控未来将趋于严格，另一方面，随着私募FOF管理规模不断扩大，私募FOF当前在市场上存在定位不清晰的问题也亟待解决。 风控进一步加强 随着市场上单一策略的波动率增加，大类资产自身的趋势性行情逐渐减少，资管产品全面净值化，FOF产品的稳健和平衡性应是最大卖点。 由于当前公募基金主流还是以相对收益为主，因此私募基金在FOF中的角色越来越重要，特别是私募量化、套利、CTA等公募和其他资管行业很少涉及的策略，对FOF本身的收益来源和资产分散提供了新的思路。由于当前市场产品种类趋于繁杂，私募FOF的风控备受关注。 弘酬投资表示，第一，除了关心产品收益稳定性，更关注管理人公司层面的情况。第二，投前必须核实投资范围，对自己可控和不可控的部分有着清醒的认知。在投前会要求发送一份近期估值表，三级估值表中能展现出目前产品仓位、对冲敞口和对冲工具等情况，并不会透露个股层面的信息。因此在投前应核实产品投资范围，查看是否存在估值表无法穿透的资产。如有场外衍生品，可调查对手方是否是券商等金融机构，以确保产品风险可控。 德邦证券表示，除了做好所投管理人的后续跟踪外，还要加强FOF产品的穿透管理，跟踪FOF产品的底层资产管理人情况，核查内容包括：基金运作情况、管理人基本信息重大变更、负面舆情等信息。发现问题后及早处理。 　差异点在于投资精细化 业内人士向中国证券报记者表示，私募FOF业务当前在市场上存在定位不清晰的问题，有时背离了为客户进行大类资产配置以及进行风控的本质。 一方面，有时由于资方无法通过券商代销或是直投的方式投向某些产品，会借助私募FOF来投，私募FOF赚取手续费。据券商人士介绍，这类通过私募FOF投向的底层资产一般是由券商或者资方直接指定，私募FOF本身通常对底层资产没有话语权，但底层资产一旦爆雷，私募FOF的品牌便会因此受到影响。另一方面，若作为大类资产配置机构，私募FOF的属性又有点类似于投顾，定位与市场上其他做投顾业务的机构区分不清。不论作为上述哪种“角色”，私募FOF都陷于市场话语权“式微”困境。 而今年以来，私募FOF的资金管理规模仍在不断扩大。近年三方财富、信托等机构产品爆雷现象频出，有部分流出资金或是原本要投向这部分产品的资金今年则更多涌入私募FOF，私募FOF未来需要一个清晰的发展方向。 融智投资基金经理胡泊表示，私募FOF未来的市场差异点在于精细化。他将私募FOF定义为介于私募与买方投顾之间的一类机构。一方面，私募FOF应该更深入穿透净值层面去理解策略的逻辑和优势。此外，由于部分机构会有专门针对FOF开放的产品，FOF由于资金总量大，很多时候可以去配置一部分这样高门槛的优质基金产品。也就是说，投资者可以通过认购FOF来间接把握一些高门槛的投资机会。对于私募FOF这种资金体量较大的机构来说，拿到市场上的优质资产，也属于其核心竞争力之一。 另一方面，私募FOF未来更应注重宏观资产配置。“作为FOF机构，未来应该更多站在宏观层面，去帮助客户做择时。每只FOF的风险收益特征都是相对清晰的，重要的是通过买入不同类别的资产完成组合配置，通过组合管理平滑风险与波动。”胡泊说。

近日，泸州老窖(173.090, 2.61, 1.53%)在年度品牌工作会议上表示，国际化是中国白酒必须要走的路。白酒的国际化不是一蹴而就的，而是长期浸润的过程。中国白酒走出去一定伴随着中国餐饮的走出去。目前，以川菜和湘菜为代表的新一轮中餐在国外发展迅速，意味着外国消费者也开始追求重口味，喝白酒是迟早的事。 相关负责人表示，2024年将继续加码体育营销，随着消费升级，消费趋向理性，市场更倾向喝好酒、少喝酒、喝出健康。希望通过体育，倡导一种健康的生活方式和饮酒方式，让喝白酒成为一种新时尚。