资金逢低入场意愿强烈 12月以来ETF净申购份额接近690亿份 ◎记者 朱妍 12月以来，ETF净申购份额创四季度以来的单月新高，已接近690亿份，且近两周的资金流入意向尤为明显。业内人士认为，目前市场估值已经接近历史底部区域，后续基本面、流动性、政策端的边际变化均有望带动整体估值的回升。 尽管年末市场各大指数出现调整，但资金借道ETF逆向投资的趋势明显。Choice数据显示，截至12月22日，12月以来ETF资金的净申购份额已经接近690亿份，而10月、11月的净申购份额均不到200亿份。其中，最近两周的ETF净申购份额均超过200亿份，属于今年以来的单周较高水平，且上周该数值创下四季度以来的新高，达到了228亿份。 天天基金最近的一项基金经理调研显示，近八成基金经理看涨年末市场，两成基金经理看平，仅4%的基金经理看跌。同时，据信达证券(17.460, 0.21, 1.22%)最新测算，截至11月底，华润信托阳光私募股票多头指数成分基金平均股票仓位达58.71%，较10月底上升0.88个百分点，系自7月起连续3个月下降后的首次上升。 “在当前市场预期相对较低的情况下，后续基本面、流动性或政策端边际变化均有望带动市场估值回升。”诺德基金基金经理张昳泓认为，目前市场估值已经接近历史底部区域。 具体来看，医药行业较受资金青睐。Choice数据显示，12月以来，华宝中证医疗ETF、广发中证医疗ETF仍是资金重点布局方向，净申购份额较大；据信达证券测算，12月以来，主动权益类基金的医药仓位也在持续提升。同时，从前述调研结果来看，医药也是近期最受基金经理关注的板块，获票率高达74%。

2023年房地产行业整体依然处于转型调整中，一年来各相关部门密集出台了一系列政策，“认房不认贷”、降低首付比例、降低按揭贷款利率……政策的持续发力也对市场向好发展和购房者信心修复产生了积极影响。 时值年末，各大房企迎来年终“收官之战”，大量纯新盘入市，不少在售盘加推，在冲刺全年业绩目标的最后关头各种优惠活动缤纷来袭。 土拍市场升温 推盘速度加快 2023年最后一个月，土拍市场成为了业界焦点。12月上旬，主城区加上西咸新区有6宗商业住宅用地成交。有业内人士表示：“这次激烈的土拍摇号，掀起了年底土地供应的高潮，体现了西安楼市预期缓慢温和修复和市场正在筑底回升。” 据房地产信息综合服务商克而瑞发布的相关数据显示，11月西安住宅成交面积106.45万平方米，环比上涨2%，同比上涨64%，这是继4月集中成交后的又一峰值，创下半年新高。成交均价19271元/平方米，环比上涨3%，同比上涨14%。11月成交量持续坚挺，新政后供应激增导致的去化持续高位是主要原因。从国庆起，市场供应量一直很充足。 年关将至，各大房企均加快了推盘速度。据不完全统计，12月西安入市商品房项目超40个，20个纯新盘有推新动作，分布在西安各个区域，涵盖刚需、改善、小高层、花园洋房等，尤其是第四代住宅产品，以大面积改善性住房为主，让人眼前一亮。从房源类型来看，产品以高层为主，毛坯、精装均有，房源充足，可满足不同层次人群需求。 笔者在踩盘中了解到，高新三期、国际港务区依旧是入市房源最多的区域。高新、国际港务区、雁塔、长安、航天、曲江、经开等区域均有纯新盘入市。 “花式”优惠促销 年底业绩冲刺 12月是年底业绩冲刺的关键时刻。笔者在踩盘中发现，许多楼盘凭借“双12”和将要到来的“元旦”小长假以及政策东风，推出了惠及购房者的多项“花式”促销举措。 西安交通大学房地产研究所所长杨东朗教授表示：“对于购房者来说，实实在在的降价优惠才是硬道理，开发商一般年底供房量充足，购房者可以根据自己的需求、房屋的性价比综合考虑。” 延续转型调整 市场有望企稳 从国家统计局12月15日发布的1-11月房地产开发和销售情况数据来看，1-11月份，全国房地产开发投资同比下降9.4%，商品房销售面积下降8%，商品房销售额下降5.2%，房屋新开工面积下降21.2%，房地产市场仍然处于调整之中。 临近年末，随着房地产市场政策面密集释放利好，房地产市场也有望进一步企稳修复。12月14日，西安市住房和城乡建设局发布关于印发《西安市商品房预售资金监督管理实施细则》的通知。“细则的发布，大大降低了楼盘烂尾的可能性，也提振了购房者的‘信心’，这对于西安当下的楼市来说，无疑是一针强心剂。”业内人士认为。 房地产的政策环境或将持续利好，使得市场预期不断向好。杨东朗教授表示，国家鼓励房地产市场平稳健康发展，要守住“房住不炒”的定位，从金融和税收方面支持以满足刚性和改善性需求为重点。预计明年西安房地产市场依旧以“稳”为主基调。 交通城建工作室 王肖

流动性压力加大，建设机械(3.740, -0.05, -1.32%)（600984.SH）再次计划股权融资。 日前，建设机械披露定增预案。公司拟向控股股东、实控人陕煤集团定增募资12.65亿元，在扣除相关发行费用后，全部用于补充流动资金及偿还债务。 长江商报记者注意到，建设机械此次定增的发行价格为4.79元/股，高于当前二级市场股价，为溢价发行。在此之前，2022年5月，建设机械还曾抛出19亿规模的可转债发行计划，但2023年6月终止。 频繁计划募资的背后，建设机械急于改善资金流动性。受宏观经济增速放缓、房地产行业深度调整等因素影响，建设机械2022年和2023年前三季度分别亏损4469.13万元、3.51亿元。 截至2023年9月末，公司货币资金为10.03亿元，期末有息负债规模达到93.84亿元，偿债压力不小。 而在包揽建设机械定增之后，陕煤集团对于建设机械的持股比例将得到提升，同时上市公司的抗风险能力也将得到增强。 近四年多次计划募资 可转债发行终止一年多之后，建设机械再抛股权融资计划。 12月22日，建设机械披露定增预案。公司拟向控股股东、实控人陕煤集团一名特定对象非公开发行股票数量不超过2.64亿股，募集资金总额不超过12.65亿元，在扣除相关发行费用后，全部用于补充流动资金及偿还债务。 建设机械此次定增为溢价发行。 方案显示，建设机械本次发行的发行价格为4.79元/股。而截至12月25日收盘，建设机械二级市场股价3.79元/股，低于此次发行价格。2023年前三季度，建设机械的每股净资产为4.5元。 长江商报记者注意到，近几年来，建设机械已多次筹划募资。同花顺(149.040, 0.08, 0.05%)数据显示，2004年7月，建设机械在沪市主板上市，首发募资2.43亿元。2013年6月，建设机械完成上市后的首单定增，向当时的控股股东陕西建设机械集团发行1亿股，募集资金总额5.23亿元。 2018年2月，建设机械再次抛出募资计划，拟向包括陕西建设机械集团等在内的特定对象定增募资不超过15.06亿元。在经过三轮方案修订之后，直至2020年4月，建设机械终于完成此笔定增，合计发行1.39亿股，募集资金总额15.06亿元。其中，陕西建设机械集团认购6622.35万股，认购金额为7.17亿元。 上述定增完成仅五个月，建设机械又计划募资。当年9月，公司披露公开发行公司债券预案，拟募资规模为20亿元。2021年10月，建设机械非公开发行公司债券（第一期）成功发行，本期债券规模5亿元。 2022年5月，建设机械还曾抛出19亿规模的可转换公司债券发行计划。但2023年6月，公司主动终止了可转债发行。 而此次直接包揽建设机械定增之后，陕煤集团的持股比例将得到提升。目前，陕煤集团直接持有建设机械29.58%的股权，通过建机集团间接持有上市公司4%的股权，合计持有公司33.58%的股权，系建设机械的控股股东及实际控制人。公司最终实控人为陕西省国资委。 54亿应收账款高企负债率达68.69% 频繁计划多渠道融资的背后，建设机械急于改善当前资金流动性，提升抗风险能力。 资料显示，建设机械的主营业务包括工程机械租赁和工程机械制造两大板块，产品主要应用于路面工程、市政建设、桥梁建造、高层建筑等。 长江商报记者注意到，在最高峰时期的2020年，建设机械曾实现营业收入40.01亿元、净利润5.53亿元。但近年来，受国内宏观经济增速放缓、房地产行业深度调整等因素影响，建设机械的营业收入及利润下滑。2021年和2022年，建设机械分别实现营业收入47.25亿元、38.88亿元，同比增长18.08%、-17.71%；净利润3.75亿元、-4469.13万元，同比减少32.29%、111.93%；扣非净利润分别为3.68亿元、-5485.71万元，同比减少31.5%、114.89%。 2023年以来，建设机械的亏损幅度扩大。前三季度，公司实现营业收入24.38亿元，同比减少15.01%；净利润和扣非净利润分别亏损3.51亿元、3.62亿元，同比减少662.72%、522.22%。 自身盈利能力大幅削弱，建设机械的负债压力加大，同时应收账款规模持续高企，影响到了公司的流动性。截至2023年9月末，建设机械资产总额180.69亿元，流动资产78.2亿元，其中应收账款规模高达54.59亿元，货币资金10.03亿元。 负债方面，截至2023年9月末，建设机械负债总额124.11亿元，资产负债率68.69%。期末公司短期借款19.86亿元、一年内到期的非流动负债20.19亿元、长期借款35.93亿元、应付债券16.4亿元、其他流动负债1.46亿元，包括上述等在内的有息负债规模合计达到93.84亿元，远远超过公司手持货币资金规模。 在此背景下，建设机械本次定增募资将用于补充营运资金和偿还债务。 需要注意的是，近几年来，建设机械已多次因存在违规问题被罚，近五年内被罚或整改次数达到8次。 其中，2019年4月，因重组预测性信息披露不准确、业绩预告披露不准确且未及时更正，建设机械及多名高管被上交所通报批评。 2020年6月，建设机械多名高管及年审注册会计师因前期会计差错更正及信息披露等相关事项，被监管约谈。同年11月，陕西证监局对公司及相关高管出具警示函。同年12月，因相关年度财务信息披露不真实等问题，上交所对公司及相关高管通报批评。 2021年11月，陕西证监局要求建设机械就募集资金使用、募集资金制度及管理监管及其他方面存在的问题进行整改。2023年2月和8月，因募集资金使用、披露违规以及定期报告信息披露不准确，上交所对建设机械及相关高管出具口头警示。 2023年11月，因发行的公司债券部分募集资金未按决定用途使用，陕西证监局对建设机械和时任财务总监出具警示函。

长江商报消息●长江商报记者 沈右荣 经营业绩与股价严重背离，东方盛虹(8.980, -0.02, -0.22%)（000301.SZ）的异常现象，是否意味着需要警惕风险？ 12月21日，东方盛虹股价盘中下探至8.52元/股，为2020年11月17日以来的新低，市值较2021年高点蒸发了1400亿元左右。 与股价大跌、市值大幅蒸发相反，东方盛虹的经营业绩较为亮丽。2023年前三季度，公司实现营业收入1036亿元，历史性地突破千亿大关；归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）24.79亿元，同比增长幅度超过50%。其中，三季度的营业收入翻倍增长，净利润同比增长逾16倍。 股价为何与业绩严重背离？可能与机构下调了东方盛虹未来三年的盈利预测有关。其中，2023年，申万宏源(4.370, -0.04, -0.91%)原预测盈利68亿元，但近期下调至31亿元左右，缩水超过50%。 机构下调，可能预感到公司高增长的业绩不可持续。实际上，东方盛虹经营业绩并不稳定。 前期，缪汉根推动东方盛虹高速扩张，如今债务攀升，财务承压。截至2023年9月底，公司资产负债率达79.90%，有息负债超过1200亿元，前三季度的财务费用达22.43亿元。 股价大跌业绩不稳 经营业绩强势增长，股价萎靡不振，2023年以来，东方盛虹的股价与业绩严重背离。 曾经，在A股市场上，东方盛虹的股价大幅飘红，牛股特征明显。 前复权后的K线图显示，2020年2月4日，东方盛虹股价下探至3.89元/股，2021年9月16日，股价冲高至41.05元/股，这期间，区间涨幅接近10倍。 然而，股价登高后，掉头向下，2022年4月底，东方盛虹股价跌至11元/股左右，当年8月16日回升至24元/股左右，紧随其后的是再度下跌，2023年2月15日，股价为16.19元/股，到2023年12月21日，下探至8.52元/股。这一股价是2020年11月17日以来的新低。12月22日，公司收盘价为8.75元/股，较2021年9月16日的高点下跌了78.68%。 12月22日收盘后，东方盛虹的市值为578.48亿元，较2021年9月16日的高点1984.77亿元缩水了约1406亿元。 股价大幅下跌，但经营业绩表现不俗。 三季度报告显示，2023年前三季度，东方盛虹实现的营业收入、净利润分别为1036.42亿元、24.79亿元，同比增长121.89%、57.15%；扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为20.53亿元，同比增长81.14%。 分季度看，2023年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为295.34亿元、363.35亿元、377.43亿元，同比增长114.44%、120.81%、129.22%。对应的净利润为7.17亿元、9.63亿元、7.98亿元，同比增长4.75%、2.09%、1667.41%。 与去年同期相比，三季度东方盛虹的净利润同比大幅增长，不过，与二季度相比有所下降。 公开资料显示，1965年在江苏吴中(8.020, -0.09, -1.11%)出生的缪汉根，曾任吴江市盛虹丝织厂副厂长、厂长，吴江市盛虹印染厂厂长，1997年6月至今，任盛虹集团有限公司董事长。 据盛虹集团官网介绍，目前公司旗下包括石化、纺织、能源三大产业。2018年，盛虹集团排名“中国企业500强”第156位、“中国民营企业500强”第38位。 2017年，缪汉根夫妇开始A股“掘金路”。当年8月，东方市场公告拟向盛虹科技、国开基金非公开发行股份购买其合计持有的国望高科100%股权，交易价格为127.62亿元，缪汉根、朱红梅夫妇由此完成借壳上市，成为实际控制人，公司更名为东方盛虹。 2018年至2022年，公司实现的净利润分别为8.47亿元、16.14亿元、3.16亿元、45.44亿元、5.48亿元，同比变动幅度为-40.75%、67.18%、-80.40%、492.66%、-88.02%。增降交替，大幅波动。 机构下调东方盛虹的盈利预测，包括申万宏源、华安证券(4.580, -0.03, -0.65%)、国海证券(3.420, -0.01, -0.29%)等。由此说明，东方盛虹业绩高增长存疑。 负债率79.9%为历史最高水平 历经前期快速扩张，东方盛虹的规模迅速扩大，公司的财务压力随之增大。 东方盛虹频频扩张。2019年，东方盛虹向控股股东盛虹控股集团收购盛虹炼化有限公司（以下简称“盛虹炼化”）、江苏虹港石化有限公司（以下简称“虹港石化”）等。其中盛虹炼化是公司投资建设1600万吨/年炼化一体化装置的实施主体，虹港石化则主要从事PTA生产销售。2021年12月，东方盛虹又完成了对江苏斯尔邦石化有限公司（以下简称“斯尔邦”）的并购。 根据财报，东方盛虹已经形成了一个全产业链垂直整合的化工综合体。从资产规模来看，2018年底，公司资产总额为218.69亿元。到2023年9月末，资产总额为1872.60亿元，不到五年，资产总额猛增1653.91亿元。 与之对应的是，东方盛虹的债务规模也在迅速攀升。 截至2023年9月底，公司资产负债率达79.90%，为历史最高水平，较2018年底的40.75%上升39.15个百分点。 2023年9月末，公司货币资金126.17亿元，对应的短期借款357.85亿元、一年内到期的非流动负债117.84亿元、长期借款699.19亿元、应付债券43.15亿元，长短期债务合计为1218.03亿元。其中，短期债务为475.69亿元，是现有货币资金的3.77倍。 2023年前三季度，公司财务费用为22.43亿元，比2022年全年的财务费用19.55亿元还要高，较去年同期的财务费用增加7.74亿元，增幅为52.69%。 超过1200亿元的债务，前三季度财务费用超过22亿元，东方盛虹的财务压力可想而知。 盈利能力不稳定、股价大跌，股东急着减持套现。 2023年第二、三季度，东方盛虹前十大股东陆股通、Citibank,National Association均进行了减持。 基金早已提前减仓。2021年底，基金合计持有东方盛虹约2.44亿股股份，占公司流通股的14.07%，到2023年9月末，基金持股数仅为2215.27万股，占比下降至0.40%。 东方盛虹大楼。视觉中国(14.290, -0.34, -2.32%)图

热点栏目  自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：北京商报 相较2021年、2022年，2023年的立案调查股数量大幅增加，证监会从严监管态势明显。经同花顺(149.150, 0.19, 0.13%)iFinD统计，截至12月25日，A股年内共有95股遭到证监会立案，较去年同期翻倍。从95股立案原因来看，91股涉及信息披露违法违规，占比95.79%。另外，从年内立案股的调查进展来看，22股已经拿到了证监会下发的行政处罚决定书。 年内立案调查股同比翻倍 今年以来，证监会下发立案调查书的速度明显增多。 经同花顺iFinD统计，截至12月25日，A股市场共有95股遭到过证监会立案调查。以最新日期来看，广电网络(5.280, -0.39, -6.88%)12月25日披露公告称，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。 威创股份(3.910, -0.43, -9.91%)（维权）、沃华医药(6.190, 0.02, 0.32%)（维权）两股则在12月22日晚间披露称，公司遭到证监会立案。其中，威创股份此次被立案事件市场关注度较高，公司超13亿元资金被离奇划转。 威创股份披露公告显示，9月20日，公司控股股东中数威科有限合伙人的控股股东江苏阳光(1.930, 0.00, 0.00%)（维权）集团与西岭能源签订了《股权转让合作框架协议》，根据该协议安排，未来12个月内西岭能源将通过投资关系取得中数威科的控制权。拟收购方西岭能源实际控制人刘钧于2023年9月28日—10月27日期间，通过共管银行账户将公司13.3亿元资金划拨到其控制的银行账户，于10月31日全额归还公司，但自11月1日起又分次分批划出公司，截至公告披露日资金尚未归还公司。 除了威创股份遭立案之外，刘钧同样遭到证监会立案。需要指出的是，该案件还牵涉到了A股“毛纺巨子”陆克平。12月24日晚间，威创股份披露称，公司上层股东陆克平也遭证监会立案，陆克平系江苏阳光集团实控人。针对相关问题，北京商报记者致电威创股份方面进行采访，不过电话未有人接听。 威创股份、沃华医药之外，今年12月还有国旅联合(4.960, 0.18, 3.77%)（维权）、中装建设(4.270, -0.01, -0.23%)（维权）、亚联发展(5.060, -0.06, -1.17%)（维权）、ST摩登(1.880, 0.01, 0.53%)（维权）、ST星源(1.000, -0.04, -3.85%)（维权）等9股遭到证监会立案。从月份来看，今年7月被立案调查个股数量最多，有卓郎智能(2.610, -0.03, -1.14%)（维权）、ST南卫(4.840, -0.08, -1.63%)（维权）、汇金股份(6.500, -0.12, -1.81%)（维权）、世纪华通(5.010, -0.01, -0.20%)（维权）等20股遭到立案。整体来看，年内95股被立案的数量已较去年同期实现翻倍。 高禾投资管理合伙人刘盛宇对北京商报记者表示，全面注册制下，对于证券市场的违法违规行为，监管层一直处于从严打击态势，年内被立案个股数量大增的情况也能反映出这一点。 91股涉嫌信披违法违规 从95股被立案调查原因来看，其中91股系涉嫌信息披露违法违规，占全部个股的超九成。 在今年的立案调查股中，91股给出了“因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，证监会决定对公司立案”的解释。 经同花顺iFinD统计，在上述立案调查股中，也有不少公司控股股东、实控人一并遭到证监会立案，包括荣科科技(5.730, -0.11, -1.88%)（维权）、美丽生态(3.040, -0.03, -0.98%)（维权）、凯伦股份(11.210, -0.05, -0.44%)（维权）、灵康药业(5.390, -0.03, -0.55%)（维权）、华北制药(5.820, 0.00, 0.00%)（维权）、ST南卫、三特索道(14.660, -0.19, -1.28%)（维权）等20股。 以ST南卫为例，ST南卫7月29日披露公告称，因公司和控股股东、实际控制人李平涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司和李平立案。 中国国际科技促进会科技产业投资分会副会长兼战略投资智库执行主任布娜新对北京商报记者表示，上市公司的实控人、大股东、任职人员都应加强对证券法律法规的学习，敬畏市场、敬畏投资者，不断提高公司的治理水平，杜绝违法违规行为。 上海汉联律师事务所律师宋一欣表示，全面注册制下，对于证券市场的违法违规行为，监管层重拳出击，预计未来的立案调查股会持续增多。 22股已拿到罚单 经同花顺iFinD统计，95股中已有22股收到了证监会下发的行政处罚决定书，16股收到了行政处罚事先告知书，罚单下发速度加快。 同花顺iFinD显示，*ST慧辰(24.780, -0.39, -1.55%)（维权）、首开股份(3.030, -0.04, -1.30%)（维权）、灵康药业、荣科科技、卓锦股份(8.690, -0.08, -0.91%)（维权）、华北制药、华控赛格(3.490, 0.00, 0.00%)（维权）、力源科技(8.060, -0.11, -1.35%)（维权）等22股已经收到了证监会下发的罚单。从时间来看，*ST慧辰系最新收到罚单个股，公司今年12月22日晚间披露称，收到《行政处罚决定书》，经查，公司披露的《科创板上市招股说明书》，以及首发上市后披露的2020年—2022年年度报告存在虚假记载，北京证监局决定对公司责令改正，给予警告，并处以500万元的罚款。 对于罚单部分为证监会下发，部分为地方证监局下发的情况，上海明伦律师事务所律师王智斌表示，现在行政处罚权已经下发，绝大部分案件都是地方证监局处罚，证监会认为案件比较典型、特别复杂的话，还是会由证监会的稽查总队直接调查，直接进行处罚。 经统计，在上述22股中，苏大维格(22.510, -0.63, -2.72%)（维权）预罚单下发速度最快，公司10月8日披露称收到了证监会下发的《调查通知书》，时隔不足一周，10月13日，苏大维格披露公告称，公司收到江苏证监局下发的《行政处罚事先告知书》。 宋一欣对北京商报记者表示，一般上市公司被立案调查的消息披露后，就会有相关投资者办理索赔登记，投资者索赔也不会等到证监会正式罚单，预罚单下发后就会有大量投资者进行索赔。

前次创业板IPO折戟后，浙江德斯泰新材料股份有限公司（以下简称“德斯泰”）并未放弃上市的念头，于今年6月底再度申报创业板IPO。近日，深交所官网显示，德斯泰创业板IPO更新了招股书。报告期内，德斯泰的分红情况引人关注，2020年，德斯泰进行了现金分红，其中，公司实控人叶卫民所获分红金额最高，值得注意的是，叶卫民还用所获得的分红款抵减对公司的资金占用。此外，多名获得分红的股东分红资金用途均包括借给叶卫民用于收购公司股权。这一情况在首轮问询中，遭到了深交所的重点关注。 实控人资金占用靠分红解决 报告期内，德斯泰存在用分红的方式扣除实控人对公司占用资金的情形。 招股书显示，德斯泰是一家专业从事PVB中间膜及其光伏组件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为汽车级、建筑级、光伏级PVB中间膜以及PVB双玻光伏组件等。 德斯泰于2020年进行了现金分红，当年分红额为3888.75万元，其中叶卫民直接获得850.11万元分红款。 股权关系显示，截至招股书签署日，叶卫民直接持有公司28.96%股权，系公司控股股东；叶卫民之妻齐玲锦、叶卫民之子叶新棵与叶卫民为德斯泰的共同实控人，合计控制公司40.35%股份。 值得一提的是，叶卫民曾存在占用公司资金的情况。据了解，2019年6月14日—17日，德斯泰向供应商浙江晨扬分三笔分别支付累计800万元款项。同年6月18日—20日期间，叶卫民因需归还其个人借款，其银行账户间接自兰溪市晨美贸易有限公司（以下简称“晨美贸易”）分三笔分别转入款项共800万元。经公司自查，供应商浙江晨扬和晨美贸易在当时同受尤军杰、朱莹夫妇控制，且上述款项支付时间相近、金额一致，因此将上述情形认定为叶卫民对公司的资金占用。 叶卫民除上述占用公司800万元资金外，其还代德斯泰垫付了资金291.26万元，经冲抵垫付资金及计息，截至分红决议当日，上述叶卫民占用公司资金本息合计512.76万元，在本次向叶卫民应付股利中扣除了上述占用资金，至此上述资金占用彻底清理。 针对上述情况，在首轮问询中，深交所要求德斯泰说明分红方案是否合法合规，报告期内实施大额分红的原因，是否主要为解决叶卫民资金占用款项归还而实施等。 IPG中国首席经济学家柏文喜表示，杜绝大股东非经常性资金占用问题，需要从公司内部治理层面加强对大股东的制衡机制建设，以此形成对大股东损害公司利益的有效制约。 多股东将分红款借给实控人 北京商报记者注意到，在德斯泰披露的各股东分红款用途中，多名股东将部分分红款借给叶卫民用于购买深圳市保腾先行投资企业（有限合伙）（以下简称“深圳保腾”）持有的公司股权。 具体来看，获得2020年德斯泰现金分红的股东共有14名，除叶卫民外，杭州融高获得的分红金额最高，为453.52万元，杭州融高主要分红资金用途为借给叶卫民用于购买深圳保腾持有的德斯泰股权、用于日常运营管理等。分红金额处于第四名的成都亚商，获得了302.35万元的现金分红，其分红资金用途与杭州融高相同。此外，获得186.26万元现金分红的股东陈定海，同样将部分分红额借给叶卫民，用于购买深圳保腾持有的德斯泰股权。 招股书显示，2021年1月25日，深圳保腾与叶卫民签订了《股份转让协议》，约定深圳保腾将其所持有的德斯泰约300万股股份（占公司总股本的4.71%）以2566万元的价格转让给叶卫民。为支付上述股权转让款，叶卫民向杭州融高和成都亚商分别借款450万元和300万元，截至2023年6月30日，上述借款已偿还完毕。 值得一提的是，此次IPO，是德斯泰第二次申报创业板，2019年，公司就曾向创业板发起冲击，不过在抽中现场检查后撤单。 德斯泰表示，公司决定对股东进行现金分红，系对股东进行合理的投资回报，同时，考虑到前次申报撤回后IPO进程存在较大不确定性，为回报投资者的信任及支持以及稳定投资者信心，公司于2020年进行了现金分红。股东取得的现金分红，经过了公司内部决策程序，系股东合法收入。 针对公司相关问题，北京商报记者向德斯泰方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到公司回复。 募投项目必要性引质疑 在首轮问询中，深交所还要求德斯泰说明申请首次公开发行募资资金并实施分红方案的考虑，募投项目实施的必要性。 招股书显示，此次创业板IPO，德斯泰拟募集资金4亿元，全部投向公司年产4万吨PVB功能膜项目。德斯泰表示，公司在现有原材料、产品和核心技术的基础上，通过本次募集资金项目提升PVB功能膜的产能，以满足下游日益增长的需求。 不过，报告期内，德斯泰已多次增加PVB中间膜产能，报告期内，德斯泰在子公司怀集怀德累计新建了2万吨PVB中间膜产能，甘肃子公司目前正在筹建新增3万吨PVB中间膜产能。 截至6月30日，德斯泰已有5.5万吨PVB中间膜产能，本次募投新增4万吨产能。深交所要求德斯泰结合现有及在建产能，说明本次募投新增4万吨产能拟分别用于汽车、建筑及光伏行业的情况，目前产能消化情况，结合下游客户产能、未来拓展计划、在手订单情况等说明下游市场需求是否足以支持公司新增产能，是否存在产能过剩风险。 投融资专家许小恒表示，对IPO公司来说，要警惕盲目扩产带来的产能过剩风险，因此，扩产后新增产能能否消化，需要公司结合市场情况作出解答。 德斯泰表示，公司PVB中间膜的生产线采取柔性生产模式，不同规格的产品在生产设备、工艺流程等方面基本相同，产线调整时间较少，可以实现共线生产、产能共用。公司将根据业务需求进行产线的调整，进而生产出对应产品。2020—2022年以及2023年上半年，公司PVB中间膜产能利用率分别为93.46%、101.64%、98.95%、68.14%，产能利用总体较高，通过募投项目扩充具有必要性。 除了PVB中间膜业务，德斯泰主营业务还包括PVB双玻光伏组件，报告期内，公司PVB双玻光伏组件产能利用率较低，分别为10.82%、34.87%、53.75%、43.79%，在首轮问询中，深交所也要求公司说明PVB双玻光伏组件产能利用率较低的原因等问题。

全国财政工作会议和经济金融形势专家座谈会召开，强调“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”；并购重组主题持续，“平安+方正”、“浙商+国都”、“华创+太平洋”均有相应进展。在政策发力、流动性宽松背景下，券商板块将迎来业绩和估值双重修复；险企负债端受益于利率下调，资产端有望受益于宏观经济回暖，资负共振，叠加开门红销售向好预期，保险板块仍具有显著吸引力。持续推荐保险板块和券商优质个股。 证券板块：本周市场震荡明显，上证指数触及年内新低，证券板块延续下行颓势。周内交投活跃度和风险偏好持续走低，日均股基成交额8624.6 亿元，环比-7.6%；两融余额16643 亿元，环比-0.4%。一级市场方面，发行节奏环比下行，股票融资43.2 亿元，环比-65.7%，其中IPO 募集资金34.2 亿元，环比21.8%，再融资8.9 亿元，环比-90.8%。本周债券发行规模达1201 亿元，其中券商承销规模为829 亿元。总量政策，全国财政工作会议和经济金融形势专家座谈会召开，强调“强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”；行业政策，北交所完善权益分派和股份回购监管指引，健全上市公司常态化分红机制，加强异常高比例分红和高送转等行为的监管；资金面，周内国有大行和主要股份行集体出手，下调存款挂牌利率，打开贷款利率下行空间，流动性宽松将持续。并购重组逻辑持续演绎。根据券商中国的报道，中国平安已向监管部门报送解决同时控股方正证券和平安证券问题的方案；两笔国都证券股权正挂牌转让，两份股权合计4.32 亿股，占总股本7.41%，此前消息显示，浙商证券将受让其中同方创投所持股份，有望持有国都证券25%的股权；华创入股太平洋事项迎新进展，证监会公示三大条反馈意见，意见涉及华创是否就入股事项履行完备的程序，投行业务整改进展，自营业务、资管业务及子公司管理的梳理及风险评估。 往后看，政策发力、流动性宽松、经济转暖下，市场信心提振、风险偏好改善，有望驱动券商业绩和估值的双重修复。目前证券板块估值仅1.27（2022/12/22），为历史2.44%分位数底部，建议低位布局。推荐中信证券、华泰证券、国联证券、东方财富等。 保险板块：负债端方面，保险公司受益存款利率下调，相较之下，以3.0%的增额终身寿险等品种具有相对较高的收益率水平和较低的购买门槛，竞争优势突出，预期开门红销售将延续向好趋势。近期，部分险企陆续公布1-11 月原保费收入，寿险方面，2023 年1-11 月，上市险企的寿险保费同比增速分别为：人保寿险（+9.7%）>中国平安（6.4%）>太保寿险（4.4%）>中国人寿（3.9%）>新华保险（1.9%）；财险方面，各公司同比增速分别为太保财险（11.8%）>人保财险（6.8%）>平安财险（1.4%）。展望未来，中央经济工作会议对经济向好予以定调，资产端预期在宏观政策频出背景下有望改善。 资负共振对板块估值构成有力支撑，结合当前偏低的估值和机构持仓，保险板块仍具显著吸引力。当前各上市险企P/EV 分别为：中国人寿（0.55）、中国平安（0.43）、中国太保（0.40）、新华保险（0.34）、中国财险（0.81），强烈推荐：中国太平、中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国财险。 风险提示：经济增长不及预期；监管收紧；产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；寿险转型低于预期。

国家新闻出版署密集发布进口和国产游戏版号，且数量创下年内新高，另一方面，官媒和产业均积极表态，我们认为游戏行业后续高质量发展趋势不改。 摘要： 事件：12 月22 日和25 日，国家新闻出版署两次公布获批游戏版号名单，分别发放进口游戏版号40 个和国产游戏版号105 个。 此次版号发布数量创2023 年以来单批次新高。12 月25 日，版署公布了105 款获批国产游戏版号，2023 年1 月以来已10 次发布国产版号，此前每次发放数量在86-89 个之间，本次为首次单批次破百，全年数量至此达到977 款，相比2022 年的468 款和2021 年748 款显著增加；进口游戏版号方面，22 日有40 款新游获批，2023 年版署曾在3 月和8 月各发布27 款和31 款进口游戏版号，单次发布数量逐次提升，2023 年内的发布频次也高于以往的一年两次。 官媒表态支持游戏产业健康发展。12 月23 日，国家新闻出版署有关负责人表示，“征求意见稿立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，对解决网络游戏经营单位准入等问题作了明确，设立了‘保障与奖励’专章，提出一系列鼓励措施”，同时指出“国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方意见的基础上进一步修改完善”。2023 年以来，官媒曾多次表达对游戏行业的积极态度，如2 月新华每日电讯发文《别忽视游戏行业的科技价值》，11 月推出中国音像与数字出版协会出品的纪录片《中国游戏纪事》。 AI 与MR 发展背景下，游戏产业具备新看点。AI 与MR 是重要产业趋势，2023 年以来，以ChatGPT、Midjourney 等为代表的AI 产品快速迭代，游戏与AI 相互促进，一方面游戏能够帮助AI 进行训练和增强智能水平，另一方面，强大的AI 也能够帮助提升游戏产业生产效率、催生智能NPC 等新功能，从而促进游戏产业发展；MR 方面，苹果Vision Pro 预计于2024 年初发布，参考触摸屏之于《水果忍者》、VR 之于《节奏光剑》，新平台的出现有望催生新的原生爆款游戏。 头部公司积极回购，表达产业信心。近期多家头部游戏公司发起回购，如腾讯于12 月22 […]

12月25日晚，一家采用科创板第五套上市标准的IPO项目，宣布终止。 根据上交所官网的披露，因华脉泰科及其保荐人中信证券(19.840, -0.17, -0.85%)撤回发行上市申请，根据相关规定，上交所终止其发行上市审核。华脉泰科于2022年底上市申请获受理，3月底回复首轮问询，此后审核就处于停滞状态，直到如今撤回。 招股书显示，华脉泰科是一家专注于主动脉、外周及冠脉、神经介入及通路领域产品及疗法的医疗器械公司，报告期内公司持续亏损三年半，净利润合计亏损超3亿元。为此，公司采用了科创板第五套标准申报，该标准未对净利润甚至营业收入作要求。 记者注意到，今年6月智翔金泰(36.370, 0.31, 0.86%)上市后，已无采用该套标准的项目过会。 东财choice数据显示，截至2023年12月25日，采用第五套标准的科创板在会项目共有16家，均为医药制造或医疗器械企业，大部分处于“中止”或“暂缓审议”状态，已过会的思睿哲、比贝特提交注册暂无结果，而已注册生效的新通药物暂未发行。 三年半合计亏超3亿元 募资额达总资产的2.2倍 在招股书中，北京华脉泰科医疗器械股份有限公司（简称“华脉泰科”）自述，其是一家专注于主动脉、外周及冠脉、神经介入，及通路领域产品及疗法的创新研发与应用的高新技术企业，目前拥有胸主、腹主动脉覆膜支架系统等8款已上市产品及20余款在研产品。 财务方面，公司报告期内（2019年到2021年，及2022年上半年）营业收入分别为4894万元、5000万元、8882万元和6083万元。公司净利润则处于持续亏损状态，分别录得-3281.25万元、-1.26亿元、-1.2亿元及-2754.18万元，累计亏损超3亿元。 因主业贡献现金流不佳，华脉泰科报告期内靠持续融资维持运转。公司历史上共发生8轮融资，其中在报告期内发生三轮，2019年至2021年每年各融资一次。 此背景下，华脉泰科申报上市采用科创板股票发行上市审核规则的第五套标准，即：预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，符合其他科创板定位需具备明显的技术优势等相应条件。 但招股书显示，发行人“无法保证未来几年内实现盈利，且需持续研发投入，发行人可能面临的财务风险、退市风险”。其中的退市风险主要是，若公司自上市之日起第4个完整会计年度已上市产品销售不达预期，且在研产品无法取得上市批准或取得上市批准时间较公司预期出现推迟，则可能导致公司触发退市条件。 此次上市，华脉泰科原计划募资12.93亿元，其中4亿元用来补充流动资金，占到三分之一。 接近13亿元的募资额，远远超过公司的体量。截至2022年6月末，华脉泰科总资产不过是5.42亿元，净资产更是只有4.36亿元。也就是说，此次计划募资额系公司总资产的2.27倍，系净资产的近3倍。 销售费用占营收50%左右 招股书显示，虽然华脉泰科采用更为看重科创属性的第五套标准申报，但实际上公司的销售费用占比较高。 报告期各期，公司销售费用分别为2820.58万元、3451.73万元、4263.73万元及3013.19万元，占营业收入的比例分别为57.63%、69.03%、48%及49.53%。公司销售费用主要由人工费用、推广宣传费、股份支付费用、差旅交通费等构成，其中推广宣传费又占据销售费用大头，一度占比48%。 招股书显示，公司的销售费用率远超可比公司均值，部分年度甚至达到均值的两倍以上。 首轮问询中，上交所要求公司说明推广宣传费的主要内容，报告期内前五大支付对象；说明销售费用中明细项目的入账是否有对应报销凭证，报销凭证是否规范真实，发票的开具是否与支付对象保持一致，是否有集中开票（开票时间集中、地点集中或支付对象集中）的情形。 报告期内公司、主要经销商及推广商是否存在商业贿赂行为也被关注，“销售人员与经销商、终端客户是否存在异常资金往来，发行人相关内部控制制度能否有效防范商业贿赂风险”。 值得关注的是，此次IPO撤回，将引发公司实控人部分对赌协议条款恢复效力。 招股书显示，2022年5月31日，各方签署解除协议，涉及发行人的特殊条款全部解除且自始无效，涉及实际控制人周坚的特殊条款中止但附恢复条款。 恢复条款第四条为，“华脉泰科申报上市后撤回申请，或上海证券交易所驳回或终止审核，或华脉泰科的上市申请未被批准，或中国证监会决定不予注册，则自前述情形发生之日（以最早发生者为准）起，与周坚相关的股东特殊权利、义务及相关条款自动恢复效力并可继续执行。

21世纪经济报道记者 方海平 上海报道 2023年对于很多行业来说都不是一个容易的年份，即使是那些离钱最近的行业——手握大把资金的投资机构们。 “资本寒冬下行业出清加剧，股权投资市场面临重塑。在投资方向、资金来源、产业选择、资产配置上都发生了巨大的变化。”上海科创集团董事长傅红岩近日于上海举行的第二十三届中国股权投资论坛上如此表示。 很多投资机构对“资本寒冬”亦有共同的感知。“比如说募资这个环节，今年的募资是特别艰难的一年。明年会不会更难，我们不知道，但是今年特别难。”招银国际资本总经理周可详如此表示。他认为，投资的各个环节——募投管退都发生了非常深刻的变化，原有的范式，原有的经验，原有的投资逻辑，几乎在今天都已经不再管用了。 “募不到市场化资金” 根据清科的统计，2022 年中国股权投资市场新募集金额为 21,582.55 亿元人民币，同比小幅下滑2.3%；投资总金额9,076.79亿元人民币，同比大幅减少36.2%。今年前三季度，新募集基金总规模13521.53亿元，进一步下滑了20.2%；投资金额5070.94亿元，同比下滑31.8%。不论是早期投资，还是VC、PE市场的活跃度都呈现不同程度的缩减。 “能看出来，行业留存的资金量很大。并且，募资和投资都在下降的同时，带宽更是明显放大——就像长江流到上海附近，已经变宽了。”清科集团创始人、董事长倪正东表示。 据21世纪经济报道记者从多位投资机构处了解，各家投资机构之所以感觉募资之难、投资变化之大，除了经济和市场本身的环境变化，还有一个重要原因，即资金结构在发生变化，具体而言，就是市场化的资金越来越少，政府属性的资金、国有资金的占比越来越大。 “回想2019年，当时知名机构占比54%，到今天占比只有34%，下降了很多，背后原因主要是国资、金融资本、产业资本的崛起。粗略梳理投资界发布的融资消息，2021年领投是红杉、高瓴居多，今年领投主要是国投创新、国投创业、国新等‘国家队’，现在国资已经成为行业一支非常重要的力量。”倪正东透露。 与此同时，统计数据还显示，美元基金在大幅减少。2019年之后，外币基金募集的金额已经少于投资的金额，也就意味着，如果用美元基金募集的钱去做投资，是入不敷出的，美元基金募的不如投的多。活跃在国内市场的美元基金，募资的速度已经跟不上投资的速度。这个拐点在2019年就发生，现在仍在延续，而且两者相差的数字还在扩大。 周可详表示，现在的市场有一个最深刻的标志，市场化的钱越来越少，“现在能够募到十个亿的基金，基石投资人几乎清一色都是地方政府。如果没有这个，几乎不可能在2023年能够募到一个新的基金。” 让投资回归经济本质 资金结构的变化，在深刻影响着投资机构以及投资行为的变化。 傅红岩认为，现在在投资上的问题，一方面是募资难，很多优质的机构募不到钱，尤其是纯市场化的钱。另一方面是各级地方政府纷纷设立引导基金，其根本目标是扶持本土的产业，但由于优质的项目和创业团队稀缺，过量的资本涌入反而造成了区域分割和产能过剩，变相助长了无序创业和估值泡沫，最终还是会面临不达预期、资源消耗和退出难，甚至累积新的地方债务风险等一系列问题。 招商局资本副总经理冯红涛表示，这些年各地政府设立基金，目前地方相关的基金已经达到了三万亿的规模，成了地方经济的一个抓手。“正是因为LP结构发生了变化，我们作为GP，一定要配合LP的诉求和发展。招商资本已加大了与地方的合作，设立了30多支地方性的产业基金。” 普罗资本创始人、执行事务合伙人徐晨昊也提示说，不希望看到所有的城市都在做新能源、新材料、模拟芯片、数字芯片，这些行业有它的产业基础，更多希望帮助有一定产业基础的地方政府，帮他做出一些链主，做出一些全球的巨头，而不是帮有一定制造生产能力的企业从合肥搬到南京，从成都搬到广州，我们更多的是希望看在这个行业选出最有潜力，前30、前50家的选手，能帮他做成一千亿，一万的市值的公司，而不是上市为目标。 从投资方向上来看，投资机构基本聚焦投资科技创新。从2012年起，国内机构基本都在投半导体、医疗健康、先进制造、IT、数字科技。地域上则在往长三角聚集，十年前，长三角VC/PE投资案例只占行业的33.4%，今年前三季度则是近50%。 对科技的投资模式也发生了巨大变化。周可详表示，硬科技的投资跟以前互联网时代完全不一样，比如说互联网投资可以投一个赛道，如果看好某一个细分的领域可以把前五家都投了，这是以前惯常的做法。今天投硬科技基本上不适用。“比如我们在新能源上投了动力电池—宁德时代，但之后就没有再投其他企业，相反而是围绕着宁德时代投了他的产业链，我们由此投出了超过十家的上市公司。” 对于未来在投资上的破局之路，傅红岩认为要回归科创和投资本质，建议从国家和政府层面优化资源配置。一方面，要引入长期的、耐心的资本进入，通过新型举国体制开展重大关键技术攻关，引导社会资本围绕真正的关键领域开展投资。另一方面，不论市场化资金还是政府引导基金，最终都是要让投资回归它的经济本质。 “投资本身是一种经济行为，是投资人用良好的眼光投出好企业，通过企业的发展创造经济价值和社会价值的过程。它的属性是单一的，追求的是财务回报，遵循的是经济学的基本规律。很多政府引导基金，把招商引资、社会价值放在首位，要求返投和投资“早小硬”企业，这本身也是对的。与此同时，首先投资的项目应该在经济上是能够持续发展的、赚钱的，与当地的资源禀赋是匹配的，然后在招商引资上才是有价值的、靠谱的。”他强调。