来源：Wind，截至2023年12月22日 上周，市场主要指数呈现下跌态势。具体来看，上证指数下跌0.94%，沪深300指数(3387.9549, 51.60, 1.55%)下跌0.13%，深证成指下跌1.75%，创业板指下跌1.23%，数字经济指数下跌2.41%。行业方面，上周6个申万一级行业上涨，25个申万一级行业下跌，涨幅居首行业主要集中在煤炭、电力设备、家用电器等，跌幅居首行业主要集中在传媒、计算机、社会服务等。数字经济相关行业中，据申万一级行业统计，电子排名第15位（-2.00%），通信排名第25位（-3.86%），计算机排名第30位（-5.81%），传媒排名第31位（-11.12%）。 近日，国家数据局向社会公开征求《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）（征求意见稿）》意见发布。2024年1月1日起正式开启数据资产入表“新纪元”，随着政策推进，公共数据授权运营等方面有望迎来更多政策利好。数字经济号角吹响，积极信号持续释放，或标志着数据要素进入规范、健康、持续发展新阶段。华安基金指数与量化投资部对于市场保持积极，建议积极关注数字经济相关行业的投资机会。具体行业分析如下： 1、电子： 上周电子行业跑输大盘，沪深300指数下跌0.13%，申万电子指数下跌2.00%，行业整体跑输沪深300指数1.87个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第15位，PE（TTM）为44.66倍。子板块上周涨跌：消费电子-0.38%、光学光电子-1.66%、半导体-2.44%、元件-2.55%、电子化学品Ⅱ-3.23%、其他电子Ⅱ-3.70%。本周，美光公布了FY24Q1（2023年9月-11月）业绩，实现营收47.26亿美元，超出上一季度指引的区间（42-46亿美元），环比增长18%，同比增长16%，也是最近几个季度首次实现收入同比增速由负转正。 2、通信： 上周通信行业跑输大盘，沪深300指数下跌0.13%，申万通信指数下跌3.86%，行业整体跑输沪深300指数3.73个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第25位，PE（TTM）为28.16倍。子板块上周涨跌：通信服务-2.54%、通信设备-4.61%。手机直连卫星等面向民用市场的卫星互联网应用正开始落地发展，手机直连卫星成为趋势，民用终端潜力充足。结合政策支持，以及卫星、运载、终端等产业链各环节进展来看，我国卫星互联网建设和应用也在持续推进。基于当前产业链发展阶段，空间段卫星载荷和平台制造商率先受益；地面段，地面核心网建设有望逐步开展，后续随着卫星发射部署，终端需求将逐步释放。华安基金指数与量化投资部建议关注卫星互联网产业链。 3、计算机： 上周计算机行业跑输大盘，沪深300指数下跌0.13%，申万计算机指数下跌5.81%，行业整体跑输沪深300指数5.68个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第30位，PE（TTM）为59.80倍。子板块上周涨跌：计算机设备-4.19%、IT服务Ⅱ-6.30%、软件开发-6.39%。“数据要素X”生态大会成功召开，数据要素X成为重要发展方向，预计将推动以公共数据为首的数据要素市场建设加速发展。此外，AI领域模型及应用落地持续推进，谷歌像素对齐大模型Pixel LLM促进多模态大模型发展微软Copilot集成音乐生成应用Suno，预计未来细分领域AI应用和大型通用AI厂商的合作有望进一步展开，推动AI在各领域更广泛的应用落地。华安基金指数与量化投资部继续看好数据要素及AI应用板块投资机会。 4、传媒： 上周传媒行业跑输大盘，沪深300指数下跌0.13%，申万传媒指数下跌11.12%，行业整体跑输沪深300指数10.99个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第31位，PE（TTM）为37.48倍。子板块上周涨跌：广告营销-6.75%、电视广播Ⅱ-9.67%、影视院线-10.38%、数字媒体-11.97%、游戏Ⅱ-12.08%、出版-17.39%。12月22日，为加强行业规范管理，推动高质量可持续发展，国家新闻出版署起草《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》并向社会公开征求意见，其中部分规定引发行业关注，如第十七条【禁止强制对战】、第十八条【限制游戏过度使用和高额消费】、第二十三条【游戏币发放规范】等。本次管理办法草案相较此前监管力度更为严格，且监管覆盖面更广。市场对此反应强烈，征求意见稿发布后游戏板块股价大幅调整。华安基金指数与量化投资部认为，管理办法草案目标是保障促进行业繁荣健康发展，建议关注其最终落地力度，理性看待其影响。同日40款进口游戏版号随后发放，目前版号发放仍处正常节奏，同时监管强调鼓励精品原创游戏和游戏出海。游戏行业是注重创新的行业，通过AI、VR等技术创新以及玩法、品类的商业模式创新，从中长期来看中国游戏行业仍有发展机会，特别是注重内容精品化和出海发展的相关公司。 风险提示：本报告所载信息或所表达的意见仅为提供参考之目的，并不构成对买入或卖出此报告中所提及的任何证券的建议。本报告并非基金宣传推介资料，亦不构成任何法律文件。本报告非为对相关证券或市场的完整表述或概括，有关数据仅供参考，本公司不对其中的任何错漏和疏忽承担法律责任。投资者购买本公司旗下的产品时，应认真阅读相关法律文件。基金有风险，投资需谨慎。

上周市场回顾（2023．12．18-2023.12．22） 市场回顾 上周上证指数收于2914.78 点，下跌0.94%；深证综指收于1785.64 点，下跌2.33%；沪深300指数(3388.1396, 51.78, 1.55%)收于3337.23 点，下跌0.13%；两市股票累计成交3.51 万亿元，日均成交量较上周下跌10.84%。 行业表现回顾 上周表现最好的板块依次是煤炭、食品饮料、家电，表现最差的依次是传媒、计算机、商贸零售；过去4周涨幅最大的依次是煤炭、电力及公用事业、综合，表现最差的依次是房地产、食品饮料、建材。 行业涨幅比较图（按中信一级行业分类） 数据来源：Wind，截至2023/12/22 国泰旗下产品业绩回顾 数据来源：银河证券；时间截至：2023-12-22。 基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。 基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金官网：www.gtfund.com 未来A股市场展望 上周市场继续震荡下挫，板块表现有所分化，权重指数尝试反击，科创指数抵抗式下跌，成长风格出现“补跌”迹象。受前期市场连续下跌、近期部分新闻扰动、成长指数补跌等影响，投资者情绪整体较弱，因此我们预计大盘将继续盘整筑底而非直接“V字”反弹，大盘有望出现区间震荡、底部逐渐抬升的趋势。 宏观环境变化有限，国内经济依然处于低修率的修复状态。经济数据底部企稳，但修复力度尚且偏弱，一季度生产活动修复的确定性偏弱，市场仍在等待政策持续加码后的经济基本面变化。同时海外基本面依然保持韧性。一方面美国11月耐用品订单和成屋销售超预期抬升，另一方面美联储“预防式降息”的倾向依然保证了全球资本市场风险偏好的温和回升。 相对较为意外的是全球政经事件和行业新闻。首先，红海局势紧张，上周航运板块大涨，油价升至两周高点，同时也成为光储板块上涨的催化剂。此外，针对游戏行业新规，上周末国家新闻出版署积极快速回应，有助于稳定行业及市场预期。另外游戏公司普遍积极布局出海业务，未来有望贡献重要的业务增量。 行业配置方面，前期推荐的两类方向，一是具备独立行业景气度的医药、电子、机械、汽车零部件，二是红利方向中具备高盈利稳定性的细分，比如电力、燃气 未来债券市场展望 过去一周资金面偏紧，大行下调存款利率的新闻导致债市明显走强。具体而言，上周一央行开始投放14天逆回购，叠加A股走弱的影响，债市情绪偏积极，当天十年国债活跃券下行0.45bp。上周二，A股企稳反弹，长端有所回调，当天十年国债活跃券上行0.5bp。上周三，资金面边际收紧，对跨年资金面的担忧困扰债市，当天十年国债活跃券上行0.6bp。上周四，有新闻报道大行将下调存款利率，受此刺激债市明显走强，当天十年国债活跃券下行2.85bp。上周五，消息面平静，债市波动不大，当天十年国债活跃券收平。全周十年国债活跃券230018累计下行2.2bp，十年国开活跃券230215累计下行0.5bp；三十年国债活跃券230023累计下行6bp，创2005年以来新低。 过去一周资金利率转紧， DR001平均利率为1.61%，前值为1.67%；DR007平均利率为1.8%，前值为1.84%。全周逆回购累计净投放3060亿元。随着财政资金陆续回流至银行体系内，12月税期走款对资金面的扰动有限，DR利率基本维持稳定，但流行性分层的情况有所加剧。 后市观点方面，根据EPMI（战略性新兴产业采购经理人指数）数据推算，元旦假期内公布的PMI数据大概率将再次下滑，将利好债券市场跨年行情。政策方面，存款利率降息给市场降息遐想，由于政策节奏与2021年年末类似，可以明年1月15日作为判断节点。资金方面，预计将受到资本管理办法试运行、年末贷款冲量和财政存款冻结等影响，难以转向宽松；但过去一周经历税期以及机构提前布局跨年，资金面发生超预期冲击的概率也较小，对债市可能相对中性。 未来黄金市场展望 截至上周五（12月22日），伦敦现货黄金报收2052.85美元/盎司，上周累计上涨33.36美元/盎司，涨幅1.65%；上周金价继续震荡上行，金价最高上行至2052.85美元/盎司，最低下探至2，026.98美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：上周公布的11月PCE物价指数持续回落，反映出通胀延续下行趋势；虽然耐用品订单等经济数据超预期，显示出经济的韧性，但市场对明年降息的预期依然继续升温，金价继续震荡上行。本周欧美进入圣诞节，流动性转弱的情况下短期行情波动可能会增大，金价可能继续高位横盘震荡，可能会有市场对美联储降息过度乐观而导致的回调风险，但下行可能也相对有底。加息见顶+经济下行的预期叠加避险情绪使得金价中长期具有支撑，可继续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。 上周公布的11月PCE物价指数持续回落，反映出通胀延续下行趋势；虽然耐用品订单等经济数据超预期，显示出经济的韧性，但市场对明年降息的预期依然继续升温，金价继续震荡上行。当前市场回归宏观基本面主导逻辑，基本面上看，美国通胀持续降温，此前“制造偏弱、服务坚韧”的数据也同样符合“滚动式交替下滑”趋势，美债收益率及美元指数脱离高位、对贵金属的打压力度有所减弱，对金价构成一定利好。之后要继续观察通胀、经济数据及美联储的相关表态，当前金价已至高位，长期上升空间的开启可能依然要等待明确降息信号。 中长期看，通胀回落、加息见顶+经济下行的预期对金价构成利好。此外近年地缘政治风险事件频发，避险需求也为金价带来一定的中期支撑，全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。内盘看，沪金与国际金之间的溢价持续回落，已至合理区间；后市长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能，可考虑逢低布局。 未来海外市场展望 上周海外市场大事件：美国11月核心PCE物价指数增速不及预期，经济数据超预期坚韧。美国科罗拉多州最高法院做出裁决禁止特朗普参选，但是否生效仍取决于联邦最高法院决定。中美恢复军事防务沟通，但是贸易方面美方或计划进一步限制中国。也门胡赛武装封锁红海，全球海运链受显著冲击。日央行决定保持负政策利率和YCC不变，日本市场紧缩预期降温。 上周海外各资产表现：股市方面，美股上涨，H股下跌。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别上涨0.8%、0.9%、0.2%。美国11月核心PCE通胀低于预期，12月世界大型企业研究会消费者信心指数、11月耐用品订单、11月二手房销售年率、新宅开工均高于预期，数据组合强化市场软着陆信心，周内降息预期也有升温。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别下跌2.7%、3.7%、6.2%。在LPR维持不变后，中国大型银行启动了一年来第三轮存款利率下调，引发政策利率调降憧憬，一定程度上推升了市场。但周五游戏产业政策变动引发相关板块大跌，鉴于相关个股为股指权重，导致市场再度重挫。十二大恒生一级行业中原材料（+1.8%）、能源（+1.8%）、工业（+0.1%）领涨，非必需性消费（-2.4%）、医疗保健（-6.3%）、资讯科技（-7.6%）领跌。南向资金本周净流入1.3亿元。债市方面，10Y美债利率微降。10年期美债利率下降1.6bp至3.90%。本周PCE数据显示11月通胀超预期下行，即使联储官员有鹰派表态，市场宽松预期还是有所升温。根据联邦基金利率期货，24年3月降息概率从67%升至90%，24年内降息幅度从142bp升至159Bp。汇市方面，美元下跌。美元指数下跌0.9%至101.7，主要反应市场更加乐观的宽松预期，同时欧央行对后续政策的态度相对美联储偏鹰，欧元相对走强也打压了美元指数。美元对在岸、离岸人民币汇率分别报7.139和7.153。大宗方面，黄金、原油上涨。COMEX黄金上涨1.5%至2064.5美元，降息预期升温下美元、美债利率下降抬升金价，红海事件也助长了市场的避险情绪。WTI原油上涨2.4%至73.5美元。也门封锁红海迫使运油船绕道，短期供给受阻，中东地区的冲突升级风险溢价再次提升，但是该事件对供给的收紧可持续性存疑，空头力量较强，且上周安哥拉退出OPEC+，美国原油日均产量创纪录达1330万桶，抵消部分油价上涨。 本周海外关注事项：本周适逢圣诞假期，美国金融市场周一起休市，欧洲大多数国家和香港周一、周二都将休市。中国将公布工业企业利润。关注日本央行行长的讲话，此外，该行还将发布12月18日-19日政策会议的观点摘要。 一周要闻回顾 网游新规全面限制充值、抽卡  游戏行业在年末遭遇突如其来的强监管信号。12月22日上午，国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》（下称“草案”），向社会公开征求意见，草案涵盖网络游戏出版经营单位的设立与管理、出版经营、未成年人保护、监督管理、法律责任等方面，对限制游戏过度使用和高额消费、抽卡等行为做了进一步限制。消息发布后，港股手游板块急挫。下午交易时段，即使国家新闻出版署又发布新一批40款进口游戏版号，利好消息并未止住网络游戏板块跌幅扩大。草案还明确监管氪金抽卡模式，第二十七条规定，游戏出版经营单位在提供随机抽取服务时，应对抽取次数、概率作出合理设置，不得诱导用户过度消费；同时应为用户提供虚拟道具兑换、使用游戏币直接购买等其他获得相同性能虚拟道具和增值服务的方式。而且，游戏不得向未成年人提供随机抽取服务。针对监管始终强调的未成年人防沉迷，草案要求严格控制未成年人使用网络游戏时段、时长，严格执行向未成年人提供付费服务的限制性要求，合理限制不同年龄阶段未成年人在使用其服务中的消费数额，不得向未成年人提供随机抽取服务；网络游戏直播也不得出现未成年人打赏情况。 风险提示：周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。

上周A股市场继续延续震荡偏弱走势，上证指数下探去年10月份的低点后市场出现了技术性反弹，但反弹至周五时受情绪影响，幅度略有收缩。从宽基指数表现看，上证50、中证100等超大盘风格指数有所上涨，沪深300指数(3386.6840, 50.33, 1.51%)小幅收跌，而中证500、中证1000与中证2000均有较大幅度的回调，大小盘风格在极致分化后出现了反转，大盘风格开始占据上风。 行业方面，煤炭、食品饮料、家电、电力设备及新能源等行业涨幅居前，而传媒板块受网络游戏新规征求意见稿的冲击而有较大幅度的回撤，计算机等行业也受到一些短期干扰，板块间强弱转换的节奏较快。 上周股票ETF部分整体呈现净流入，在市场表现相对偏弱的时期仍有份额增长，说明投资者的决策趋于理性，寻求配置潜在反弹空间较大的品种。分品种看，沪深300、上证50等大盘宽基ETF品种的资金净流入最为明显，也侧面印证了大小盘风格的极致反转；而游戏ETF、传媒ETF等品种受事件性冲击而有大幅下跌，此前表现平稳的红利低波ETF也因为小盘风格走弱而有规模上的被动收缩。 数据来源：博时基金、Wind 数据截止日期2023.12.22 目前市场尚处于盘整期间，投资者情绪尚待修复，增量资金的流入也比较有限，但结构性机会依然存在，大小盘风格的极致反转、行业超跌反弹等都可能蕴含着投资机会，从配置的角度看，应做好风险控制，风格上应以均衡为本，可适度把握短期多头趋势中的板块配置就会。

上周（12月18日-22日），国际黄金市场在核心PCE不及预期的背景下继续勉力上行，但从美债收益率和美元指数的对比关系看，黄金资产短期边际风险正在累积。本期末我司产品规模小幅上升至78.5亿元。 市场观点方面， 过往的一周里（12.18~12.22），由于美联储最青睐的11月份核心个人消费支出（PCE）价格指数低于预期，激励市场对于明年的降息节奏继续维持激进状态，现货黄金本周反弹持续。上周五金价短暂测试历史平台高点2，070美元上方，但后续回落几乎抹去日内全部涨幅。 PCE数据公布前，黄金大体维持前周的波动区间，乏善可陈。但需要注意的是，期间美元指数与十年期美债收益率继续下行，但金价表现对此反应度下降。PCE数据不及预期，尽管一度引导市场宽松预期加强，并提振黄金表现，但其未能守住对历史平台上沿的冲击，黄金看涨动能短期将有所收敛。 从历史表现看，每年12.15至次年1.15黄金市场都大概率呈现上涨格局，主要是炒作商品基金调仓和中国春节黄金消费。但是，由于今年全年黄金涨幅不小，基金调仓或难有进一步动力。中国零售黄金潮也已阶段性过去，预期年底难以超过三季度的销售峰值。 整体而言，黄金资产短期边际风险有所累积，从风险收益角度看，当前位置追涨已显得不再合适。 上周市场动态方面， 美国核心PCE继续回落。美国11月核心个人消费支出（PCE）年化价格指数较去年同期增长3.2%，较市场预测的3.3%有所回落，较上此数据的3.4%进一步下降。 全球航运巨头马士基拟恢复在红海和亚丁湾的航运业务。马士基声明称，“截至12月24日，我们已经收到确认，先前宣布的‘繁荣卫士’（OPG）多国安全倡议现已成立并部署，通过红海、亚丁湾的海上贸易得以进行，苏伊士运河也能作为亚欧门户再次启用。”“随着‘繁荣卫士’倡议的实施，我们正准备允许船只恢复通过红海东、西双向的航行。” 美国11月耐用品订单创去年末以来最大增速。美国商务部公布的数据显示，美国11月耐用品订单激增，主要受益于飞机订单的激增。不过在高利率环境下，企业在设备上的支出显得有些疲软。美国11月耐用品订单环比初值为5.4%，为2022年12月以来最大增幅，大幅高于预期的2.4%，10月前值从-5.4%上修至-5.1%。11月的订单同比增长4.5%。 博时黄金ETF基金（159937）及联接基金（002610，002611）通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现。投资者可在博时基金APP、博时基金官网等官方渠道购买联接基金，最低1元起买（具体以各渠道公告为准），该基金进一步丰富了广大投资者对黄金的投资方式。

海外方面，美国三季度GDP终值下修，11月核心PCE环比略低于预期，英国通胀超预期下行，11月美国耐用品订单环比高于预期。当前市场预期明年美联储降息6次，超过美联储预期的2-4次，宽松交易的延续可能需要更弱的经济数据及更快的通胀下行速度来催化。 国内方面，稳增长政策继续释出，多家商业银行年内第三轮存款利率下调落地，近期北京、上海也进一步放松楼市政策，未来1-2个月是重要的政策观察窗口期。 市场策略方面，债券方面，上周由于风险资产跌幅较大，超长端品种价格涨幅较大，30年国债收益率已创近年新低。短端利率上周也有所下行，但其下行幅度依然有限。上周传言要降低大额存款利率，使得债券收益率进一步下行。总的来看，目前债券市场依然是割裂的，短端主要受制于负债端，取决于资金面和银行负债成本的变化。而超长端和长端利率则受风险偏好影响更大。未来二者的走势可能依然会有所分化，对资金面和银行负债成本更为乐观的投资者应下注于短端品种；而对风险偏好和增长悲观的投资者，则应下注于长端。 A股方面，近一周A股延续调整趋势，但底部信号正在增多。近期强势股补跌、交易缩量、情绪见底三个特征明显，指引指数底部已相对清晰。目前市场已处于高性价比，万得全A ERP上升到一倍标准差处，PE估值分位处16年至今10.6%，PB处0.74%分位。往后看，关注后市积极信号，例如国内近期多家银行宣布下调存款挂牌利率打开后续政策利率下调空间、国家新闻出版署积极回应稳定行业及市场预期等积极信号。结构方面，近期大/小盘、机构/非机构股的分化收敛，其中包含产业因素影响，也有交易结构影响（杠杆资金止盈、ETF低位托底的资金变化），但大小风格进一步切换的宏观环境仍相对不足。 港股方面，游戏政策引发恒生科技大跌，理性看待。中期来看，港股盈利预期逐步改善，海外流动性整体偏向缓和，有利于港股表现；短期来看，港股后续走势更依赖于国内经济修复。 原油方面，全球尚未进入新一轮补库周期，原油缺乏需求端上行拉动；OPEC+保价意愿强，其财政盈亏线为油价提供底部支撑；低库存背景下，供给博弈与海外经济韧性放大原油波动。 黄金方面，年度维度，海外流动性整体偏向缓和，有利于黄金中期表现；短期，美国基本面偏强与降息预期抢跑拉锯，宽松交易的延续需要更多美国经济走弱的信号，黄金可能进入盘整阶段。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。 本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。 本报告版权归博时基金管理有限公司所有。 投资有风险，请谨慎选择。 风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

岁末年初，又是一年投资理财规划时。 2023年权益市场震荡波动加大，经历了一番净值回撤的考验之后，投资者对稳健理财的需求普遍提升。 有没有一种合适的策略，能够平衡组合波动，提升投资体验？“固收+”策略产品再次脱颖而出，以攻守兼备、平衡波动的特质成为投资者跨年布局的“宠儿”。 三大理由，“固收+”基金配置价值凸显 按照新的标准，“固收+”基金指的是权益仓位在10%-30%之间的基金，采用股债经典搭配，因此在震荡市中展现出更强的抗风险能力。 那么，当下是布局“固收+”产品的好时机吗？ 看历史：穿越不同周期，“固收+”攻守兼备 近十年多来，股市经历了2012年反复震荡磨底、2014-2015大牛、2016年熔断、2017年蓝筹行情、2022年剧烈震荡等不同市场环境，相对于波动起伏的股票型基金来说，“固收+”整体波动性显然更小，整体呈现出稳健向上的走势。以“固收+”产品的代表偏债混合型基金指数为例，从2012年至今指数连续十个年度取得正收益，完整年度中仅出现“股债双杀”的2022年小幅下跌。在债市波动较大的年份（如2013年、2016年、2020年），偏债混合型基金指数也获得了不错的年度回报，表现出较为稳健的投资风格。 数据来源：国泰基金、Wind，左图数据统计区间：2010/1/1-2023/10/31，右图数据区间2012/1/1-2023/10/31。我国基金运作时间较短，基金与指数过往业绩走势不代表未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。 看当下：市场风高浪急，“固收+”投资性价比相对突出 最近两年A股市场波动起伏加大，权益投资比例较高的基金指数多呈现震荡下行趋势。而“固收+”类产品因主投债市兼顾部分权益资产，表现出了一定韧性，其代表指数（偏债混合型基金指数、混合债券型一级指数、混合债券型二级指数）投资性价比突出，大幅跑赢同期沪深300指数(3388.2952, 51.94, 1.56%)。   偏债混合型 混合债券型一级指数 混合债券二级型基金指数 沪深300 近三年收益 2.62% 10.25% 4.38% -29.81% 数据来源：国泰基金、Wind，数据统计区间：2020/12/1-2023/11/30。我国基金运作时间较短，基金与指数过往业绩走势不代表未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。 看未来：经济复苏过程为“固收+”提供合适土壤 未来一段时间，市场复苏趋势较为明确，但经济复苏的速度、市场风向发生改变的具体时点还需进一步斟酌。“固收+”产品会根据市场情况调整资产配置比例，恰如其分地解决了个人投资者难以在市场拐点及时进行资产配置的痛点。 -假设1、如果未来经济如期向好，那么股票仓位是确定性上行的，“固收+”可以收获复苏行情带来的业绩增长。 -假设2、如果经济复苏之路并不是特别顺利，权益类资产价格一定跌宕起伏，“固收+”中的债券仓位可以对冲掉股票资产的波动。 股债经典搭配，适合四类投资者 哪些投资者适合投资“固收+”？事实上，“固收+”的适配性较强，能够满足大部分投资者的理财需求，尤其是以下四类投资者或可“对号入座”： 1、希望对抗通胀，不满足于货币收益或想尝试理财转型的投资者 2、既不想承担过高风险又想布局后续潜在反转机会的投资者 3、需要进行资产配置的相对成熟的投资者 4、风险偏好比较稳健的投资者 国泰招享添利，震荡市布局有新“招” 由于横跨股债两个市场，“固收+”产品也对管理人的大类资产配置能力、股债投研能力提出了较高要求，如何选择更优质的“固收+”基金？国泰招享添利六个月持有期混合基金，为你震荡市布局提供新“招”。 第一招：攻守兼备 在投资思路上，基金精选高等级信用债作为产品的基石，主动控制主动权益投资中枢15%左右，力求增厚收益，注重回撤控制，追求稳健增值。 第二招：宏观视野 拟任基金经理张容赫具有11年从业经验，3年投资管理经验。管理“固收+”产品需要基金经理具备一定的大类资产配置能力，丰富的宏观策略经验与宽广的行业能力圈让张容赫能够跨越不同的宏观环境及行业周期趋势下进行灵活配置，有利于争取较为稳健的业绩表现。 第三招：投资纪律 6个月最短持有期，科学的投资纪律有助于管住“追涨杀跌”的手，培育长期投资观念，减少投资焦虑，在长周期中追求复利增长。 国泰招享添利六个月持有期混合基金 A类：019727  C类：019728 正在发行中 风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的依据。基金有风险，投资须谨慎。提及基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金为混合型，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资于港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金份额持有人持有的每份基金份额最短持有期限为6个月，在最短持有期限内该份基金份额不可赎回或转换转出，自最短持有期限届满的下一工作日起（含该日）可赎回或转换转出。即投资者要考虑在最短持有期限届满前资金不能赎回及转换转出的风险。如需购买相关产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

2023，年轻人不再被消费主义洗脑，他们更注重物品本身的价值。那在这种新消费情况下，品牌该如何生存。本文将会为您解析。 低价、理性，或许是两个能概括2023消费市场的关键词。 2023年，品牌们没有等到幻想中的“报复性消费”，而是迎来了“严格”且“计较”的消费者。他们不是不消费，而是希望花更少的钱买更好的东西。 这种集体消费观的转变影响着各个消费赛道。品牌们不断用更高性价比的商品吸引消费者的注意力，但是想让消费者掏腰包变得更加困难。 在2023年即将结束之际，Tech星球与不同新消费赛道里的不同角色展开对话。他们来自新茶饮、咖啡、美妆护肤以及今年大热的量贩零食赛道。从品牌创始人到普通员工，无论什么身份，他们都是离消费市场最近的人。他们的故事及感受或许能窥见2023年的消费趋势。 2023年或许算不上“消费旺年”，但依然在赛道里的人没打算退出这场游戏。即使消费赛道很长时间没有创造财富神话，他们也没有放弃。 对2024年的期许，消费人最紧要的，还是活下去。但相比起一年前的“活下去”，今年的这三个字多了些希望。 今年创立的护肤品牌，定价只敢在百元内 行业：美妆护肤，讲述人：品牌运营负责人 我一直都在消费行业，之前在杭州从事电商工作。去年和朋友一起创业做一个生鲜品牌，但做得很一般，他有自己的供应渠道，但打造IP还是很难。 今年，我重新回到消费领域，进军护肤领域，算是我的老本行。公司是刚刚创立的新品牌，我负责从0-1搭建品牌。其实对于小团队来说，就得什么都负责。 重新回到这个行业，才发现赛道有了很大的变化。 今年因为日本排放污水事件和整个大环境影响，我以为国货品牌是能有机会的。消费者会把注意力放更多在国货品牌身上。但消费者也变得理性很多，不会因为所谓的支持国货就完全选择国货产品。 现在的消费者会更关注产品本身，你能满足我的需求，能真的和国外品牌有一样的效果，才会真的下单。 我们品牌的产品这个月才上线。前期的整个定价策略都在受今年的大环境影响。因为考虑到现在消费观点的变化，我们的价格主打平价，都在百元以内。化妆水+乳液的组合套装才188元还送一大堆的小样。 虽然我们产品推出晚，但我今年一直在跟同行交流。今年其实整个美妆、护肤都比较平淡。上半年的时候，大家对38节大促的期许很高，最终成绩也没达到预期。再到618、双11，大家都有增长，但再也回不到2019年了。 对于新品牌来说，其实哪个渠道现在都不好做。我们先上线了抖音渠道，淘宝还没开店。花钱砸营销、上头部直播间的玩法已经不适合现在，没有品牌敢这么投钱了。所以即使我们刚起步，也开始做长线考虑，尽管慢一些也要做好复购，能自己盈亏平衡。 无论美妆还是护肤品，现在大家在营销上都更注重转化，不止是我们这个小品牌。我现在也降低了很多期待，只希望能在2024年能有些起色。 开一年面馆，只够赚自己的工资钱 行业：线下面馆，讲述人：五爷拌面加盟商 在我所在的一线城市，五爷拌面的加盟商几乎都关店，只剩下几家店。我是那为数不多的幸运儿。 去年年底，我加盟了五爷拌面，有一年时间。我的幸运更多是运气，我的门店开在一个园区里，顾客都是园区上班的白领，回头客比较多。我能保证周一到周五都有生意。但在街边或者在商场里的门店，那就只能做周末生意，工作日基本没人。 所以我也不做外卖订单，利润比较低。我知道的五爷拌面加盟商很多都倒闭了，大家都没什么生意。 我能坚挺下来更多是因为这个选址。门店可能相差个几百米，人流可能都不一样。园区竞争也比较少，只有两家面馆，园区白领想吃面就会来我这。 其实，我是第一次做餐饮，之前做的是连锁超市。饭点时间我都在门店充当一个劳动力。虽然我是为数不多没亏钱的加盟商，但我还是不建议大家做餐饮加盟。特别有自己的积蓄的年轻人，不要随便开店创业。2023年真的非常的苦，辛苦一年，打理这百平的门店，我也只够赚自己的工资而已。只能算活下去，勉强保本。 2024年，我也只希望能活下去。因为园区里面的公司也在减少，客流也少了很多。 量贩零食的疯狂：希望自己押中的公司成功上市 行业：量贩零食，讲述人：零食品牌市场部员工 我上一份工作是在电商平台做市场工作。但其实谁都知道互联网现在逐渐下滑，而量贩零食赛道是上升的趋势。所以今年6月，我跨行业来到了线下零售行业。 今年5月，我们公司的分公司才刚落地。我入职的时候，整一层的办公楼有一半都是空位。但短短4个月，整一层楼都已经坐满了。今年可能公司总人员翻了快三倍，现在公司有近千人。这和互联网行业是完全两个场景，人员的变化是给我带来最直观的冲击。 虽然大量的热钱来到这个行业，但行业里的人并没有享受到红利。除了有吃不完的零食，公司也没有更多的福利，远远比不上互联网的鼎盛时期，甚至有可能还比不上福利缩水后的互联网公司。 我的待遇上跟上一家公司是持平的，而且现在还是单双休、很多制度还不规范。严格来说，待遇反而更差一点。但我来到这也不是冲着钱，是看中赛道和公司。 我发现来到这的人，大多都是和我一样的想法。我们公司有很多其他上市零售公司的人、也有头部新消费品牌的人。大家都是冲着这个赛道和公司还在快速发展期，希望能陪着公司一块上市。 但和之前陪着互联网公司上市不一样。之前是为了能财务自由，而我们现在也很清醒，公司上市对我们个人的财富累积没有太大帮助。我们都是冲着这段经历，这能让我们未来在职场上更值钱。 这个行业的发展速度比我想象中要快更多，甚至比互联网行业发展得还要快。这个行业没有经历“恶战”就已经进入合并潮，我还挺意想不到的。 量贩零食应该是今年为数不多在增长的赛道，我还是很庆幸跳槽来到这。虽然今年下半年，我的工作状态都比较饱和，每天都在处理没有经历过的事情。因为线上线下(35.320, 0.23, 0.66%)确实还蛮不一样的。其实很多工作都不是我的职能范围，但公司还是0-1的状态，部门划分很粗狂，全部都得我来做。 有个不太恰当的形容，我现在的心态类似在“卧薪尝胆”，工作辛苦很多，就希望我押中的这家公司能成为行业最后的赢家，成功上市。 新茶饮的2023：上半年抢店铺、下半年保利润 行业：新茶饮，讲述人：茶屿品牌创始人文锋 茶屿是在西南地区的区域性茶饮品牌，我们在四川、重庆、西藏等地区有超400家店。 茶饮市场今年上下半年出现很明显的变化。去年年底的时候，我们把拓店放在2023年的首要位置，当时预测2023年会有很明显的增长。5月份之前，品牌发展还是不错，但是从5月之后，品牌发展开始没有达到预期。 今年年初，很多个体创业者都想要加盟，所以上半年出现了一波集体开店潮。各个品牌都不缺加盟商，都在抢夺店铺。有的铺面在疫情的时候可能根本就没有办法转让，但今年上半年，直接转让费抬高了50%还是有很多人愿意接。 但是5月份开始，新开店的加盟商们就发现，市场没有想象的那么好，生意没有达到预期，竞争也非常激烈。所以下半年，很多加盟商创业的热情度在降低。跟很多品牌交流过，不只是我们品牌，可能全行业都是从5月之后都出现类似的情况。 其实，今年喜茶、奈雪的茶开放加盟对我们影响不是特别大。在加盟商端，他们的加盟商群体跟我们不太一样。他们可能需要投资实力更强并且有一定资源的加盟商。我们更多是需要创业型加盟商。 对消费者端的影响也不大，因为我们门店的、商圈的分布也有一定差异，消费者的重合度不是特别大。可能对于古茗、茶百道、沪上阿姨这些同价格带的品牌会有更多影响。 但是，今年瑞幸和库迪的价格战对茶饮品牌的冲击非常大。因为咖啡跟茶饮的消费群体比较重合。这导致很多茶饮品牌也选择降价，一方面是直接选择下调价格，另外的话通过营销活动，第二杯半价是变相降价。 再加上整体的消费人群只有那么多。现在很多城市都有奶茶一条街。以前可能一条街4、5家奶茶店，但是现在是一条街有10多家，甚至20多家。从5月份来开始，我们整体策略有所调整，我们更注重老加盟商的盈利情况，包括产品研发、活动营销策划、价格的调整。 回顾2023年，茶饮行业的变化还是比较大。 2019年的时候，茶饮行业还是在快速发展阶段。中间断档三年后，我们预计可能会接上2019年的发展势头，可能至少有两、三年的快速发展期，但没想到2023年直接来到存量期。 首先，消费者端对品类喜好在发生变化，国风茶饮在今年比较火。消费者现在也更喜欢健康、茶味更加突出的鲜奶茶，所以我们今年也全部换上了纯牛奶奶茶。而且今年消费者的观念也变了，消费者其实并不是不愿意拿钱出来消费，只是希望拿更少的钱去买更好的产品。 未来明年的重心，还是会围绕老加盟商来进行。肯定还是要发展，但是肯定不会像前几年一样制定比较高的目标或者像前几年那么激进。首先要以稳为主，在这个阶段，品牌最主要的任务还是提升门店盈利的能力。 瑞幸、库迪价格战，抢走的不是客流而是铺位 我跟合伙人之前在轻食赛道创业。2020年，我们觉得咖啡赛道竞争太白热化，一直是观望状态。直到疫情刺激，我们想要寻找不太受到外界影响、长期存在的需求。当时觉得，咖啡算是这样的品类。 去年疫情被封在家的时间，我和合伙人远程完成银流咖啡的品牌初步启动的工作，包括设计LOGO、公司注册等等。 去年12月，我们才开出来第一家店，因为去年下半年在上海行动上还是有所限制。第一家到第二家可能经历了两、三个月，第二家到第三家可能一个月左右，但到后面就越来越快。 […]

光伏行业协会年内第二次上调光伏新增装机规模。光伏行业年度大会报告对2023年全球光伏新增装机预测由305-350GW上调至345-390GW，我国光伏新增装机预测由120-140GW上调至160-180GW。 预计23年国内外全年光伏装机增速有望创新高，但由于产能过剩以及部分地区需求放缓等因素，24-25年全球增速可能在20%左右。 产能释放叠加年末去库，近期光伏产业链价格持续探底，本周P型182硅片价格踩踏，报出1.9元/片的历史新低，国内P型组件现货均价也逐步跌至1元/W以下。 以现货价格计算，光伏主产业链或已面临亏损，仅龙头或尚存微薄利润。超出预期的快速跌价，同样带来企业战略的快速调整，投产延后/取消、融资中止、工厂裁员等消息频出。同时，基于不同的成本水平、订单品质、资金实力，龙头与二线在产产能的开工率出现分化。 具体来看： 1）硅料环节，成本偏高的老旧产能已出现减产甚至停产； 2）硅片环节，龙头开工率仍相对饱满，二线开工率多在80%左右水平； 3）电池环节，个别龙头因订单相对充裕，开工率或仍保持在90%以上；二三线则不乏开工率降至50%的现象出现，同时新投产TOPCon也出现爬坡节奏放缓的情况； 4）组件环节，龙头企业凭借美国市场的丰厚利润、前期相对高价的订单、相对更低的一体化成本、更充足的在手现金，依然可以保持较饱满的排产，但二线则不断降低开工率，从10月开始就出现与龙头企业分化，12月已出现个别开工率低至50%以下的现象； 5）辅材环节，龙头与二线开工率亦出现分化，胶膜龙头12月开工率依然相对饱满，部分二线开工率预计降低到50%左右；玻璃龙头保持满产，尾部企业存在堵窑炉口，顶着高成本强行降低开工率的情形。 硅料有望率先出清，N型硅料壁垒高供需紧。相比于偏制造业的硅片/电池/组件三个环节，偏化工业的多晶硅料产能利用率必须打满导致产能清退可能率先发生。 所以，有部分机构认为，光伏行业供给出清的前哨已经吹响，出清节奏正在加快。 尽管见底还有待确认，但是抢跑已经开始。两相博弈，可能看起来的结果，是不断反弹回落，反复强势筑底。 但是不同的细分的表现，区别是相当大的。主材和龙头，反弹一点不明显，量能仍处于低位，筑底很脆弱，除了基本面不够明确、行业出清反转尚未确立，和大盘目前的萎靡和资金、人气的缺乏，也有很大关系。 光伏辅材和设备、逆变器，反弹力度大，就算有做短线的参与，筑底也很强势，行业反转之前，这些大概是光伏的曙光。（作者：汉唐月 京北夜光）   特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表新浪财经头条的观点或立场。如因作品内容、版权或其他问题需要与新浪财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。

鞋头宽大、鞋面上均匀分布圆形孔洞……洞洞鞋是近年来颇为流行的一款鞋，众多厂商也推出了各自品牌的洞洞鞋。那么，该设计是否构成有一定影响的商品装潢呢？ 近日，福建省高级人民法院（下称福建高院）对卡骆弛贸易（上海）有限公司（下称卡骆驰公司）起诉泉州市丰泽区中阔商贸有限公司（下称中阔公司）等侵犯商标权及不正当竞争纠纷案作出二审判决，维持了一审法院作出的被诉侵权行为构成商标侵权、中阔公司等赔偿卡骆驰公司经济损失100万元的一审判决，但认定卡骆驰公司主张权利的洞洞鞋不构成有一定影响的商品装潢。 在业内人士看来，因洞洞鞋具有颇为广阔的市场，该案二审判决结果将对今后类案的处理具有一定的借鉴意义。 起诉同款产品侵权 该案案外人克洛克斯公司是第3761787号“CROCS”商标（下称权利商标）的权利人，其自2006年开始授权多家经销商销售其“CROCS”“卡骆驰”品牌的洞洞鞋。卡骆弛公司经克洛克斯公司授权使用“CROCS”“卡骆驰”品牌。 该案共有5名被告，分别为中阔公司、泉州吉轩贸易有限公司（下称吉轩公司）及其共同法定代表人潘某、泉州丰泽潮艺电子商务有限公司（下称潮艺公司）及其法定代表人黄某，其中，潘某与黄某是夫妻关系，中阔公司系被诉侵权网络店铺“NB CROSS旗舰店”“NB CROSS官方旗舰店”的经营者，潮艺公司系被诉侵权网络店铺“潮艺布坊旗舰店”的经营者，吉轩公司则与中阔公司、潮艺公司有着密切合作关系。 记者在采访中进一步了解到，潘某曾申请注册第15073055号“NB CROSS”商标，并于2015年9月21日核准注册在第25类服装、鞋等商品上。2019年1月1日，潘某分别与中阔公司、潮艺公司签订商标使用许可合同，将该商标授权给二公司使用。二公司在其经营的网络店铺中销售了多款名为“NB CROSS”的洞洞鞋（下称被诉侵权产品），该鞋在其网页链接、鞋盒以及鞋面等位置上使用了“CROSS”“NB CROSS”（其中，NB比CROSS字体明显小很多）等标识（下称被诉侵权标识）。 而这引起了卡骆驰公司的不满。卡骆驰公司认为，经过长期推广和宣传，其洞洞鞋已构成有一定影响的商品装潢，其权利商标已具有较高知名度，被诉侵权产品的设计与其洞洞鞋高度近似，且被诉侵权标识也与权利商标近似，作为被诉侵权产品的制造者和销售商，5被告应停止商标侵权及不正当竞争。 据此，卡骆驰公司将5被告起诉至一审法院并索赔500万元。 原告获赔100万元 一审法院受理该案后围绕被诉侵权行为是否构成商标侵权及不正当竞争等焦点问题进行了公开开庭审理。 一审法院经审理认为，将被诉侵权标识与权利商标进行整体比对可知，两者视觉效果相近，构成近似商标。鉴于权利商标经过长期推广与使用，已具有了一定知名度，以相关公众的一般注意力为标准，被诉侵权标识的使用容易使其对商品的来源产生误认。此外，卡骆弛公司的洞洞鞋经过长期推广，其装潢具有多个显著特征，具备区别商品来源的功能，可以认定构成我国反不正当竞争法所保护的知名商品的特有装潢。5被告生产、销售的被诉侵权产品使用了与卡骆驰公司知名商品特有装潢近似的装潢，构成对卡骆驰公司的不正当竞争。 一审法院在综合考虑权利商标的知名度、商品包装装潢的知名度、显著性，以及5被告侵权行为的具体情节等因素后，酌情确定潘某、潮艺公司、吉轩公司、黄某共同赔偿卡骆驰公司经济损失及合理开支100万元，中阔公司因其销售行为在98万元范围共同承担赔偿责任。 一审判决后，双方当事人均不服，分别上诉至福建高院。 卡骆驰公司的主要上诉理由为100万元赔偿额过低。 5被告的主要上诉理由为：其使用的是自有的“NB CROSS”商标，与权利商标具有显著区别，不会使消费者混淆误认，不构成商标侵权；卡骆驰公司主张权利的洞洞鞋特征并非其产品所有，而是市场上大多数洞洞鞋的常见款式，该特征无法起到识别商品来源的作用，不能给予知名商品特有装潢的保护。此外，即便是侵权成立，一审法院作出的100万元的赔偿额也过高，应当予以改判。 福建高院结合在案证据，作出上述二审判决。 二审释法缘何改判 据了解，两审判决结果最大的不同是对卡骆驰公司主张权利的洞洞鞋是否构成知名商品特有装潢的认定。二审法院作出上述判决的主要依据是什么？ 对此，该案二审合议庭在接受本报记者采访时介绍，根据我国反不正当竞争法第六条以及《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国反不正当竞争法〉若干问题的解释》第四条等相关规定，人民法院认定反不正当竞争法第六条规定的标识是否具有一定的市场知名度，应当综合考虑我国境内相关公众的知悉程度，商品销售的时间、区域等因素。该案中，根据卡骆驰公司的主张，其要求保护的系列鞋款的装潢属于物品本体的局部外观构造形成的形状构造类装潢。根据前述法律及司法解释的规定，构成有一定影响的形状类装潢必须满足三个条件：采用该形状构造的产品必须为知名商品；产品本身的形状构造不得是必要的功能性设计；产品本身的形状构造具有显著性。 “卡骆驰公司主张保护的鞋款装潢主要具备以下三个特征：鞋头宽大采用圆弧形处理；鞋面上均匀分布圆形孔洞以及鞋后端配有活动绑带。但从卡骆驰公司提供的证据来看，虽然‘CROCS’品牌的系列鞋款具有一定的知名度，但并无充分的证据能够证明相关公众已经将该系列鞋款的形状构造装潢与卡骆驰公司联系起来。”该案二审合议庭表示，而从5被告提交的证据来看，具备前述三个特征的洞洞鞋产品在市场上较为普遍。 该案二审合议庭进一步解释称，即使卡骆驰公司主张的装潢在前期具备一定的特有性，但在市场上出现大量相同或近似特征装潢的鞋类产品的情况下，并无证据证明卡骆驰公司进行了积极的维权，从而使该形状类装潢趋于通用化，丧失了其固有显著性。基于此，卡骆驰公司主张的形状类装潢不符合我国反不正当竞争法所规定的有一定影响的装潢的构成要件，不应予以保护。

这种新的业态似乎成为了那只“闯进瓷器店的公牛”，让行业里各种固有的格局和规则碎了一地 文｜胡苗编辑｜余乐     头图来源｜视觉中国 如果用一个词总结2023年的中国零售业，那这个词一定是“折扣”。 在许多县城、乡镇的商业街上，零食很忙、零食有鸣、赵一鸣零食等折扣店如雨后春笋般冒了出来。在这些店里，你能买到1块1的农夫山泉、2块8的王老吉、2块9的乐事薯片，还有单包售价几毛钱的手抓零食包。相比超市、便利店，折扣店里的商品平均便宜20%~30%。 用这样“简单粗暴”的低价攻势，折扣店们迅速占领了过去良品铺子、百草味等零食店的市场，还把许多便利店、小超市打得关门歇业。 零售巨头们也产生了强烈的危机感。盒马CEO侯毅就曾在朋友圈里说道：“嗨特购、好特卖等折扣店纷纷开在盒马鲜生的隔壁和对门，他们价格比我们便宜1/3，我们投入巨资建设的门店销售急剧下降，变成了品牌产品的体验店和展示店。” 为了应对挑战，零售巨头们自己也开启了折扣化转型。盒马高调宣布“全面折扣化”转型；永辉超市则采用渐进式变革，在门店里增设“正品折扣店”；传统零食店企业良品铺子，也在近期启动了大规模的降价…… 降价、折扣的压力传导到了上游的供应商，原本“和谐”的“零供关系”似乎变得越来越紧张。整个2023年，零售行业都在围绕着降价、折扣、特供、自营来做转型和改革。 尽管零食折扣店已经出现了几年，但上述颠覆性的变化，几乎就是发生在最近一年之内。 这种新的业态似乎成为了那只“闯进瓷器店的公牛”，让行业里各种固有的格局和规则碎了一地。在这样的强力“搅局”之下，零售业是否会发生根本性的变革？搅局者自己的命运又会怎样？       中国特色的“新物种” “折扣店”并不是一个新物种。在日本，有着成长于经济泡沫破裂时期，选品杂而全的“唐吉诃德”；在德国，有着超过百年历史的平价社区超市奥乐齐（ALDI）；美国既是奥莱模式的发源地，也生长出了聚焦于城市中产家庭的Costco（开市客）、山姆…… 在消费投资人谭志旺看来，每个国家根据其不同的市场环境、经济发展情况，都会诞生具有其代表性的折扣店品牌。而零食折扣店便是中国市场上，特有的一种折扣店模式。 它的特别之处在于：背后的根基是中国食品产业足量、过剩的产能供应，以及数量庞大的消费群体，广阔的下沉市场潜力。 “中国市场太大了，人口太多了，切开来一部分人群的一部分的商品需求，就可以支撑一个业态。”谭志旺说。而在巨大的需求之下，任何一个阶层、市场、人群、品类，都可以划出不同的折扣店形态。 从折扣的模式来看，行业中将折扣分为 “软折扣”和“硬折扣”两种。 所谓“软折扣”，就是将临期、过季、瑕疵产品及尾货等，以打折、特价的形式售出。这样的做法在线上、线下的零售渠道都十分常见。聚焦服装鞋帽、美妆家居的奥特莱斯也是一种专门做软折扣的业态。与正常产品的价格相比，其折扣力度一般在1~6折左右。 软折扣的问题在于，由于货源大多为临期、过季的产品，其品类、数量和质量均难以保持稳定。但是，在2020年之后，由于行业产能过剩、库存激增的现象愈发普遍，折扣店的货源比以前“丰富”了许多，折扣空间也越来越大。这就促发了主打临期食品、饮料的集合店，如好特卖、嗨特购、奥特乐等企业的涌现。 过去三年中，市场和资本更为关注的是“硬折扣”模式。这种模式通过供应链优化，从厂家直采，或做代工产品，从而减少中间环节，降低经营成本，最终实现低价。 在这个模式下，山姆、Costco在中国市场上实现了高速的增长。沃尔玛中国微信号近日公布，目前山姆在中国有46家门店，预计未来每年都有6至7家新店开业。截至2022年年底，Costco凭借内地仅有的2家门店，销售额就达到了30亿元。 近年兴起的各种零食折扣店，早期大多主打“临期食品”，也就是软折扣模式。最近一两年来势汹汹的零食很忙、赵一鸣等则主打硬折扣模式。在商业模式上，它们去掉了中间的经销商环节，通过与厂家直采，做低价的产品组合来把商品的整体价格拉低；同时，它以加盟的模式吸引大量个体创业者，快速扩张门店，并以规模做杠杆，撬动更多的资源。 在过去三年中，主打硬折扣模式的品牌增长速度突出。2023年中，零食很忙以平均每天新开六家门店的速度扩张，到10月，其门店数量已经超过了4000家。而在2020年8月时，其门店数量还只有300家。 行业的第二、第三名——万辰集团（好想来）和赵一鸣零食——的门店数量也分别达到了3700和2500家。 统计数据显示，2021年年底国内量贩零食（零食折扣店）门店总数约2500家，而在2022年底已经达到了1.3万家。根据测算，到2023年年底门店数量将达到2.5万家左右。中信证券研报亦认为，未来行业具备拓店至10万家的潜力。 与此同时，高度内卷的零售行业中，传统商超仍在大量亏损关店。在2023年上半年，永辉超市营收同比下降了13.76%，关闭门店29家；联华超市归母净利润为-1.16亿元；家乐福归母净利润亏损12.93亿元，其在内地市场仅剩41家门店…… 在这个红海的市场里，零食折扣店的扩张速度就更显惊人。       异军突起的“黑马” 面对以“黑马”姿态杀出重围的零食折扣店，行业内外都在思考，它究竟是如何崛起的。 在湖南零售行业从业多年的尹正（化名）告诉我们，2017年零食很忙创立时，长沙的零食连锁品牌里，门店超过100家的就有七八家，如良品铺子、三只松鼠、来伊份等。2020年之前，整个消费行业都在顺应“升级”的趋势，零食集合店也大多强调“高端”“精品”，聚焦于城市年轻白领群体。 那时零食很忙看起来似乎只是一个卖得很便宜的零食店。这种便宜，源自于湖南特有的市场环境。 湖南的批发零售行业十分发达。两大中国排名前十的商品综合市场里，长沙独占两席——高桥大市场和红星农副产品大市场。高桥大市场是许多零售商的进货渠道，在这个市场上，几乎能够找到所有零食品类，且都是一级经销商，这意味着拿货会相对便宜。 “零食很忙”的总部就在高桥大市场附近。“零食很忙”中层管理人员李柯（化名）透露，零食很忙发展的早期，就围绕着高桥大市场的一级经销商进货，“几天时间里我们就可以凑齐几百、上千个产品，价格优势还比较明显。” 不仅是零食很忙，成长于江西的赵一鸣、成都的零食有鸣，也有着类似的市场环境。湖北、湖南、江西等地区，休闲食品上游资源丰富，中游厂商较多，产业链条完整，区域竞争力较强。四川的休闲食品行业注册企业在全国各省中排名前列，本身又是全国排名前五的人口大省，下沉市场足够广阔。这都为零售折扣品牌的站稳脚跟提供了土壤。 但是，这还远远不够。在2020年之前，无论是线下已有的高端零食品牌、十元店的存在，还是线上已经足够低廉的零食价格，都让行业内外对零食折扣店的模式并不看好。 彼时，市场上更受关注的是社区团购。这种以社区为单位，通过线上团购将商品直接送达用户手中的“电商+社交”模式，省掉了许多中间经营的成本，也让价格更有竞争力。资本快速进入，美团、拼多多、滴滴、京东等互联网巨头也纷纷下场。 但是在后续的发展中，社区团购高昂的履约成本，行业激烈的价格战，多家企业的亏损破产，逐渐浇灭了这团火。扎根于线下、一直默默无闻的零食折扣店开始火速发展起来。 十一人与多位从业者、分析师、投资人交流，总结出了2020年之后零食折扣店爆发的几个市场因素： 其一，疫情中及疫情过后，国民的消费决策趋向理性，更加追求性价比，折扣店有了它的生存空间。其二，消费品产能过剩问题愈发突出，尤其在2020年之后，许多品牌、厂商都出现产品滞销的情况，而食品既有保质期的限制，同时并不容易出口，库存积压严重。许多厂商、经销商愿意将商品交给折扣店处理。 对零食折扣店而言，“低价产品组合+加盟连锁渠道杠杆”是其快速开店、规模化的重要原因。在过去三年中，许多人开始了自主创业，希望找到一个合适的窗口，茶饮加盟、餐饮创业都迎来了一波小高潮。零食折扣店也与这个需求匹配，因此有了大量的加盟商进入。 在零售业态中，与零售折扣店店型相似的是便利店，大多为50平米~100平米左右小店。但是，折扣店的运营成本和商品价格都显著低于便利店。 湖南省便利店行业的从业者潇潇（化名）告诉我们，零食折扣店的运营成本比便利店低很多。便利店的装修、设备费都尤为高昂，其用于冷藏便当、饭团、酸奶等短保产品的“后补式冷库”，一台的成本就要四五万元。24小时营业的特点和鲜食区的存在都需要更多的人工操作，也使得便利店的人工成本高昂。 “便利店毛利率最低都要25%左右，达不到就是亏损的。”潇潇说。 资料图。来源：半熟财经 零食折扣店大多数产品都是常温食品，需要冷藏的商品也大多为饮料、牛奶，普通冰箱就已经够用，不需要人工时时刻刻更换短保产品。常见的零食折扣店夫妻两人就可以运营下来，从人效上看也是高于便利店的。零食折扣店大多是位于低线城市的街边，这也使得其租金成本低于需要优质点位的便利店。 整体计算下来，零食折扣店的加盟成本在30万元~50万元左右，而便利店的加盟成本则在60万元~120万元之间。更低的资金门槛，也使得零食折扣店在下沉市场快速开花结果。 […]