各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团工业和信息化主管部门，中国证监会各监管局、有关区域性股权市场： 为深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照《关于开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动的通知》（工信部联企业〔2023〕196号）以及《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》（证监办函〔2022〕840号）要求，工业和信息化部、中国证监会联合组织开展专精特新中小企业“一月一链”投融资路演活动，有关事项通知如下： 一、工作目标 聚焦制造业重点产业链上专精特新中小企业股权融资需求，每月围绕一条产业链举办投融资路演活动，构建中小企业融资促进良好生态，助力中小企业专精特新发展，推动中小企业在提升产业链供应链稳定性、推动经济社会发展中发挥更加重要的作用。 二、活动时间 2023年12月启动，持续至2024年底。 三、活动内容 （一）依托国际或全国性大会举办路演活动。工业和信息化部会同各地工业和信息化主管部门，在中国国际中小企业博览会和中小企业国际合作高峰论坛、APEC中小企业技术交流暨展览会、全国专精特新中小企业发展大会及其他行业大会等会议活动中，举办专精特新中小企业“一月一链”投融资路演活动，搭建企业与投资机构等交流对接平台，精准服务企业融资需求。 （二）依托区域性股权市场举办联合路演活动。工业和信息化部联合中国证监会组织区域性股权市场分行业、专精特新中小企业“一月一链”投融资联合路演活动。以已备案“专精特新”专板的区域性股权市场为基础，确定重点产业链，组织筛选符合条件的专精特新中小企业，广泛吸引投资机构参与对接。 （三）各地分层次分领域举办路演活动。各地工业和信息化主管部门结合优质中小企业梯度培育、中小企业特色产业集群培育、中小企业数字化转型、大中小企业融通创新、“创客中国”中小企业创新创业大赛、区域性股权市场“专精特新”专板建设等工作，选择本地区制造业重点产业链，分层次分领域举办专精特新中小企业“一月一链”投融资路演活动，可联合本地区区域性股权市场共同举办。 四、工作要求 （一）加强组织领导。各地工业和信息化主管部门要推动建立“政府—企业—金融机构”常态化对接协作机制，制定本地区开展路演活动工作方案，明确任务职责和工作目标，做好活动排期计划，充分动员和汇聚各方力量，确保活动取得实效。 （二）做好活动谋划。各地工业和信息化主管部门要联合有关区域性股权市场及其他金融机构加强对重点产业链上中小企业调研走访，及时掌握企业融资需求，也可组织企业根据发展需要随时在优质中小企业梯度培育平台（zjtx.miit.gov.cn）登记融资需求。平台登记的融资需求与各地工业和信息化主管部门、有关区域性股权市场及其他金融机构共享。国家中小企业发展基金组织子基金积极参加路演活动。各地工业和信息化主管部门要积极组织本地区政府引导基金参加路演活动。 （三）创新活动方式。各地工业和信息化主管部门要根据不同产业链特点、不同企业需求，开展会议集中路演、主题沙龙、调研考察等多种形式的路演对接活动。邀请银行、证券、保险等金融机构以及相关行业专家、交易所专家共同参与，充分动员和汇聚各方力量，为参加路演企业提供全方位金融服务。组织开展金融知识培训、融资经验交流、路演辅导、走进交易所等配套活动，不断提升企业融资能力。区域性股权市场要加强资源整合，根据“专精特新”专板企业需求，不断优化融资服务。 （四）务求取得实效。定期对参加路演活动的企业进行融资情况回访，及时了解企业后续需求及需要协调解决的问题，加强活动成效总结和经验做法分析，不断优化活动组织方式，推动路演活动走深走实。各地工业和信息化主管部门牵头，会同有关区域性股权市场做好活动信息报送工作，于每季度结束后5个工作日内，将专精特新中小企业“一月一链”投融资路演活动统计表（见附表）报送至邮箱gxbrongzi@163.com，在重要活动举办后及时报送活动信息和成效。工业和信息化部与中国证监会加强活动信息共享。

2020年10月20日下午，上海竑壹管理咨询中心（有限合伙）副总经理袁晓波率公司团队一行前往通许县市开展项目投融资咨询服务工作。   通许县2021年项目投融资模式沟通会议在通许县政府办公室会议室召开。会议由通许县县委常委、常务副县长憨振强主持，县领导高玉成、毛卫超、田磊、毛爱民、张怀超及通许县政府办、发改委、财政局、国土资源局、住建局、交通局、水利局、教体局、城管局、金融局、卫健委、长智镇、邸阁乡、厉庄乡、水投、发投等相关部门负责人参加了会议。常务副县长憨振强首先对我司团队的到来表示热烈欢迎，接着传达了通许县政府对项目谋划的主旨精神，参会各部门介绍了近期重大项目的开展及需求情况。上海竑壹管理咨询中心副总经理袁晓波做了《通许县2021年拟储备项目投资模式选择分析》的沟通交流发言，就通许县2021年拟储备项目投融资模式比选及包装实施作了深入分析并提出建议，指出对于投融资模式的选择要视项目特点而定，用足用活各种金融工具，实现政府投融资规模的最大化和有效化。          经过近3个小时的沟通交流，通许县2021年各项目投融资模式基本确定，通许县2021年项目投融资模式沟通会议圆满成功！        随同参加此次咨询服务工作还有上海竑壹管理咨询中心（有限合伙）业务总监王力强及项目经理韩天、谷梦雅。

开封市城市发展集团有限公司就基础设施和公用事业领域建设项目投融资咨询服务采购项目进行询价采购，资金来源为自筹资金，资金已落实，欢迎符合相关条件的供应商参加： 一、询价项目概况与询价范围： 1.1 项目名称：基础设施和公用事业领域建设项目投融资咨询服务采购项目 1.2 采购内容：基础设施和公用事业领域建设项目投融资咨询服务，服务内容主要包括尽职调查、市场调研、运作模式比选、项目投资机会研究、投融资策划、投资项目可行性研究或投资分析等。 1.3 预算总资金：900000元 1.4 质量要求：符合国家现行法律法规及相关标准 二、供应商资格要求： 2.1 符合《中华人民共和国政府采购法》第二十二条之规定： 1）具有独立承担民事责任的能力；具有独立法人资格（具有有效的营业执照、税务登记证、组织机构代码证或三证合一的营业执照） 2）具有良好的商业信誉和健全的财务会计制度（提供近三年来任意一年的财务审计报告书，若投标人成立年限不足一年的，按实际成立年限提供）； 3）具有履行合同所必需的设备和专业技术能力（提供承诺书，格式自拟）； 4）有依法缴纳税收和社会保障资金的良好记录（提供2021年1月以来任意一个月的纳税凭证和社保证明）； 5）参加政府采购活动前三年内，在经营活动中没有重大违法记录（提供承诺书，格式自拟）； 6）法律、行政法规规定的其他条件。 2.2 信用截图，根据《关于在政府采购活动中查询及使用信用记录有关问题的通知》(财库[2016]125号)的规定，对列入失信被执行人、重大税收违法案件当事人名单、政府采购严重违法失信行为记录名单的供应商，拒绝参与本项目采购活动；【查询渠道：“信用中国”网站（www.creditchina.gov.cn）、中国政府采购网（www.ccgp.gov.cn）】； 2.3 本次询价不接收联合体； 三、公告期限：  本次公告期限 3 个工作日。 四、询价响应文件接受及有关信息： 4.1 报名及询价文件获取时间：2022年12月27日-29日17 点 00 分（北京时间）； 4.2 地点： 河南省开封市鼓楼区包公湖南路。 4.3 文件售价：300元，售后不退，报名时缴纳。 五、响应文件的递交： 5.1 供应商需要同时递交电子响应文件和纸质响应文件。 5.2 响应文件递交截止时间（开标时间）：2023年1月 5 日9时30分（北京时间）； 5.3 响应文件递交地点（开标地点）：开封市城市发展集团有限公司。 5.4 响应文件逾期送达的或者未送达指定地点的，招标人不予受理。 六、联系方式 采购人: 开封市城市发展集团有限公司。 地址：河南省开封市鼓楼区包公湖南路。 联系人： 岳女士 联系电话：037122128666

有投资机构表示对项目感兴趣，接下来通常会安排签署保密协议，展开尽调。 不同阶段的项目尽调，粗细颗粒度不同，要求也不同。很早期的项目，如果公司也是成立不久，基本上就看团队投，提交下财报、工商资料就过关了；如果是稍有规模的项目，财务尽调、法律尽调、技术尽调、商业尽调，内容堪比上市披露，是非常全面和细节的。尽调目的，我们用一家投资机构的总结的思路来分享： ①、看准团队 ②、发掘优势(优势行业+优势企业) ③、弄清模式(业务模式+盈利模式+营销模式) ④、四个指标(营业收入+营业利润+净利率+增长率) ⑤、理清结构(股权结构+高管结构+业务结构+客户结构+供应商结构) ⑥、基本合规(历史合规+债务清晰+制度合规) ⑦、重点关注(战略规划+企业文化+激励机制) 投资方给出来的清单，全盘照单提供？这对于一般没有专职融资团队的公司来说，负责配合尽调，也是非常大的工作量。那对于这个工作，怎么做更好呢？ 投资方重视尽调，一是决定投不投的问题，二是影响着投资的具体条件。从项目方的角度看，有七大需要注重的问题： 1、同行业的头部投资人的钱，要不要？ 市场信息交换很活跃，一些投资人对于项目方的资料，是来者不拒的，前期还没比较深入的互相了解，直接就要一堆资料。虽然有保密协议在，但在实践中，对于违反保密协议的追索，是非常困难的。对于企业来说，很多资料尤其是核心资料，可能会流到市场上，如果流到竞争对手那里就更糟糕了。 行业内的投资并购很常见，作为新起之秀的项目方，如果确实有点独到的竞争力，无论是业务模式、还是核心技术，要评估下自己的护城河。有资本加持的头部企业，一般都比较生猛，尤其是互联网，能直接扼杀潜在的对手在摇篮阶段的最省事，能挖的挖（人），能抄的抄(模式)，不行的买过来。 虽然急着拿钱，但如果遇到的是投资人可能也是未来发展道路上的对手时，要谨慎，深入研究下对方的目的，评估下未来投资人作为股东可能面临的竞争格局。毕竟未来再要持续融资，或者有战略调整等重大事项，都是要股东们一起决议的，投资协议里附带投资人的各种权利，也是会看着时机发挥作用的，虽然多数决有时也能解决问题，但有个拖后腿的股东，什么大事都不顺利了。如果是未来想着做大规模顺便被收购的，另当别论。 项目方也可以对不了解的投资人做个初步的尽调，看看投资方的投资履历、资金来源，一样的道理，知己知彼，百战不殆。 2、公司里安排谁来负责尽调配合？ 一般尽调前，投资人手上至少有BP，市场资料、核心几个财务数据等初步信息，有基本兴趣后，才想要继续深入了解公司，想要了解的不外乎，1、全面了解公司的状况，2、验证公司的真实财务情况，3、验证核心技术的真实性、4、评估创业团队等等。全面统筹尽调配合的负责人，小公司可能是创始人亲历亲为，一般是财务总监（CFO）、法务或者行政统筹。但负责人一定要对公司的整体情况比较了解，方便拆解后面的尽调工作，全面把握下进度和节奏，跟投资人保持及时的互动。 3、对于尽调list，全力以赴一次性备齐都给么？ 过去尽调基本上都要驻场，近几年因为资料传输、视频会议的便利，绝大多工作可以不用现场进行。尽调清单大同小异，建议项目公司的负责人，接到尽调清单，先拆解，别一次性都给了。按照先后提交的顺序，分一分。 一般第一批涵盖公司的资质证照、工商内档、产品资料、组织架构、核心客户、竞争对手、财务报表等等（如果对方要的话），原则上第一批给的就是稍微费点事也能从公开途径拿到的资料，以清单和文档居多，反映公司的整体经营情况，特别一点的就是财务三张表，在提交第一批资料后，看看对方的态度还积极么，对公司的财务状况还满意么，很多项目就止步于此了。有希望持续推进的，再去深入准备更详尽的第二批资料，原则上第二批就涉及些更具体的资料了，或实质性的对应清单文件的扫描件了。再深入，需要对之前提交批次的文件，进行补充或者疑问解释，或者安排现场调查验证真实性以及访谈。 另外，在企业内部，指定不同的部门的同事分头提供和收集，专业的文件让专业的部门准备，争取给出的是最新的最准确的资料，负责最终归集资料的人，建议最好是有投融资或尽调经验的，文件发出前，对文件都应该审阅和检查下，哪些给了，哪些没给，给了什么，有无重复的文件，有无前后的不一致的文件，有些文件本身就有问题的，在发出前要及时提出内部讨论。 为了保密的要求，重要性的文件，尽量采取纸质版本扫描成pdf的形式，且添加上日期及保密提示的水印（常规的保密提示供参考：保密文件，提供给xxx公司，有效期自20xx年x月x日起x天，收件人不得复制、传播、转让给未经授权的第三方），最终文档可以压缩后添加解密密码，为防范机密资料泄露设置多一些的障碍。如果是有统一安装保密系统管理软件的公司，有更先进的加密处理方法，那就更好了。 4、有问题、或找不到的资料怎么办？ 创业早期公司，全面合规是很难做到的，多少都有点瑕疵。那被尽调的事项有问题，资料有问题，或者干脆找不到，怎么办？是搪塞掩盖，还是重新编造文件？这个事还真不好笼统回答，我们举例三个问的比较多的问题： ①劳动方面：企业员工没有全部参加社会保险；社会保险基数申报不足，没有足额缴纳社会保险、第三方代缴等的问题等等，非常多的企业这方面有合规性问题，看看2017年带病过会的“雷利电机”： “2014年发行人未缴纳社会保险的员工为2,006人，未缴纳住房公积金的员工为2,105人，需补缴社保及住房公积金2,684.68万元，影响当期利润比例为17.92%。发行人解释历史上未缴纳社保、公积金的员工绝大部分已经离职，发行人无法为其进行补缴。” 可见，企业在上市前，完善公司内部制度和劳动管理，对报告期内社会保险费的漏保、欠缴、少报主动联系社保机构补报补缴，基本上不会对上市有实质性影响，不过有些企业的净利润很多是靠补助和政策优惠给提上来的，这再扣一点，那再扣一点，真没多少利润了。在融资的早中阶段，这个问题还没那么的严重。 ②被行政处罚过：很多行政处罚信息还未合并进入企业信用公示领域，如果不刻意去查，很小的行政处罚是很难查出来的，尤其是不涉及罚金的处罚，不过涉及企业经营合法性问题的重要处罚，还是老老实实提供吧，隐瞒可能导致后面对投资协议的根本性违约等更严重的后果。 ③表外的担保及其他债务，跟前一条同样道理，大多数的投资协议会让创始人担保不存在该类的担保及债务，否则未披露的需要创始人自行承担，后果比较严重。 尽调出来的一系列问题，会形成问题清单，第一部分是需要在交割前整改的，第二部分是限期整改的，第三部分是无法整改的缺陷，相当于投资人认可了这些固有问题。这些问题的多少和严重程度，可能也会影响估值、交割时间（投资款支付时间）、以及附带的其他条件（投后的监管）。不管投资结构成不成，但经过多轮尽调后，相当于帮项目方摸底和合规梳理，一般性企业存在的主要问题，项目方都会做到心里有数，以及对严重问题，可以与专家等相关人士，专项讨论逐个解决，避免让一些根本性的顽疾拖到后面变成大硬伤。 如果可以在投资人正式的尽调前，邀请中介方先内部尽调，做到心中有数，提前合理设计，那就更科学了。

随着国家深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，大力支持有条件的地方建设区域科技创新中心，全国各地纷纷推动科技城建设。在科技城的建设过程中，由于项目投资较大，建设运营周期较长，需统筹考虑投融资及建设运营等事项。 无锡万寿湖科技城项目（以下简称“万寿湖科技城项目”）位于沪宁城铁惠山站区，未来规划结合政和大道西延项目连接惠山新城综合服务核与城铁惠山站区枢纽服务核，打造TOD模式下的产城融合片区，核心建设内容包括双子塔商务中心、商业配套、人才公寓、科创载体、科研中心、标准厂房及配套生活服务设施。 中国国际经济咨询有限公司围绕无锡惠山区万寿湖科技城开发建设过程中的项目整体投融资方案设计、科技城公司管理方案、社会资本（产业资源）推介提供系统全面的解决方案，重点协助客户解决开发模式论证、资金平衡、开发时序、政策支持、社会资本推介等相关问题。 未来，中国国际经济咨询有限公司将继续为江苏地区的发展提供综合的智库服务，在完成高质量的咨询服务基础上，依托中信集团的协同资源优势，形成融智、融资、融产的综合服务。

关于IPO咨询行业的历程、业务范围、市场现状、发展前景、内卷程度等问题，近年来在自媒体平台上有不少相关提问。为此，汉鼎咨询在本篇中以从业多年的经历者角度阐述对行业的理解，并对相关疑问作出解答。 行业发展历史 针对IPO咨询行业的出现并没有一个非常权威的说法，如果宽泛的界定，为企业首发上市过程中提供咨询服务（哪怕仅提供行业数据）就算的话，估计要追溯到中国股市创立初期阶段了。 而真正作为一个相对完整和系统的业务并赋予IPO咨询行业的说法，应该是伴随2008年创业板筹备期出现的，其业务模式主要是围绕招股说明书中业务与技术章节和募集资金运用章节提供相关咨询服务并形成完整的研究报告。彼时其报告内容已经基本覆盖相关章节的内容（涉及财务、法律除外）。 即便发展到今天，这两大内容尤其是募投可研报告仍然是这个行业的主打业务。后续内容也主要围绕这两块业务展开叙述，这里只谈行业现状和趋势判断，不具体评论市场参与方以及各种是是非非，以免有失公允。 行业发展至今，IPO咨询行业的叫法已经不够准确了，或者说不能够完整表达业务内涵，因为到目前为止，这个行业所具备的技能应该能服务的范围已经包括了为上市公司再融资提供募投项目咨询（比例不断加大且要求更严苛）、帮助早期有上市意向企业做的IPO一体化咨询（涉及财务、法律以及业务）、尽职调查、企业融资所需的BP等各类咨询业务，虽然占比还比较小，但也都早已超出了IPO的范畴，从其伴随并贯穿了企业发展的融资路线的特点来看，叫“投融资咨询”反而可能更贴切一些，只是听起来更像是撮合交易，可能容易引起歧义。 行业产品范围 虽然说IPO咨询行业正式发展至今已有超过15年之久，但目前除了衍生出一些仍未成规模的零星业务以外，核心产品并没有太多的变化，还是围绕招股书和再融资提供咨询服务，且无论是在内容深度还是创新方面，都乏善可陈。 究其原因，IPO咨询行业是服务于企业融资过程中的相关申报文件，其格式和边际需要严格遵循招股书或者再融资的募集说明书要求，所以当招股书等文件制式未发生重大调整时，围绕相关章节的服务内容自然也不会有更多的变化，无非在颗粒度上有所加强。 注册制前，对于披露类文件而言，审核机构对内容的规范、严谨、客观的要求远高于价值判断和内容创新，举个不恰当的例子，就像服务于高压输电网的电力设备，先进性并不是主要追求，安全和运行稳定才是关键。 但即便如此，想要为客户提供满意的服务也并不是一件容易的事情。虽然IPO咨询服务与申报文件，有清晰固定的研究框架和要求边界，但是想做出一份合格的研究报告所需要考虑的因素和投入的精力并不少。 相对于其他咨询业务，虽然IPO咨询业务的使用场景更窄，多集中于一级、一级半市场的融资环节，但研究的内容和范畴要同时考虑和涵盖行业研究、企业经营、对标公司、投资、证券和发行等多个维度，缺一不可，而在有限的范围内融会贯通各种要素并最终输出一份合格的研究成果绝非易事，加之每个项目的时间要求都比较紧凑，交付满意的答卷对相关人员的专业水平以及综合能力要求非常高。 但与之相悖的是，这个行业的准入门槛并不高，与券商、会所、律所等执牌机构不同，IPO咨询机构并不需要特殊的准入资质。纵观IPO咨询行业近十几年的发展史，几乎每年都有大量的机构如雨后春笋破土而出，同时又有许多的公司消失在视野中，鱼目混杂现象严重。这种情况在13/14年和19/20年前后最为明显，运行规律与一级市场的活跃度呈现正相关性，IPO咨询行业的乱象和整个咨询行业所面临的问题如出一辙，且多年来并没有得到明显的改观。 谈到这里，bug就出现了，既然这个行业对专业和综合素质要求非常高，那为什么进入门槛反而很低呢？ 行业乱象产生原因 按照正常的逻辑，严苛的条件必然会有相匹配的进入条件，即使不需要特殊的资质，那么专业要求、案例经验也不可能是在短期内就能够积累起来的，依据常理，专业性差会很容易被市场淘汰掉，但现实却是行业内依然存在诸多乱象。 分析来看，这种现象主要由几方面因素造成的。 一 甄选阶段难以有效辨别 在进行首次公开发行申报过程中甄选咨询机构时，企业的许多参与人员也是第一次接触，对于相关工作比较陌生，辨识能力和甄别条件并不能充分掌握，加之IPO咨询项目相关章节在首次公开发行中，相比财务、法律关注度较弱，选择机构大多只有一次当面沟通，而在有限的时间内商务谈判和现场表现能力就尤为重要了，这种方式迫使前端商务成为咨询机构的关注重点和精力所致，竭尽全力在客户面前表现的更加专业，而客户在日趋同质化的商务表现面前很难辨别真伪，知名度、券商意见、价格、案例、第一印象就成为企业选择机构的主要参考标准。 但是最关注的后期现场执行效果却往往要等项目组进场一段时间后才能逐渐显现出来，如果后端承做能力跟不上，那么在最终呈现研究结果时自然就会暴露出问题，但此时基本已经生米煮成熟饭，即便发现踩坑，也悔之晚矣。值得注意的是，相比较IPO环节的试错率，企业在进行再融资过程中对于咨询机构的遴选效果往往要好一些，毕竟经历过首发过程，认识和判断更客观，而且再融资过程中，募投项目往往是关注重点，也会促使企业更加谨慎的对待咨询机构的选择。 二 收尾阶段信息不对称 IPO咨询所面对的服务场景非常封闭，属于幕后工作者，其成果被采用于申报文件中，文件最终披露之前还需经过企业、中介机构的二次加工修正，所以从公开披露的信息结果中是不太好评测其专业性的。 一般而言，只要不是由于业务与技术和募投项目的原因导致申报失败，该项目便仍可能被IPO咨询机构归集为正向案例。因为对于企业和券商而言，IPO及再融资的各个环节都是非常敏感和慎重的，轻易不会向外界透露。加上哪怕项目做的不好，后期也有券商和企业修补，不影响最终结果的情况下大多选择息事宁人，最多在小圈子里发发牢骚，后续不再合作，但是也不会对外宣传，以免被质疑材料制作不够严谨。这种信息的封闭性导致新客户难以判断相关机构是否真正专业资深。 三 券商也困扰 作为贯穿申报过程中的核心中介机构，券商既要总揽大局，又要关注细节，也会帮助企业推荐、寻找合适的咨询机构。由于本行业的信息较为闭塞，由此也经常会给券商带来困扰，出现洽谈合作的时候很满意，但项目实施后暴露出各种问题，如专业不到位、反馈不及时，甚至商务洽谈人员和项目组成员彼此并不熟悉的低级错误，内部都没有顺畅的沟通机制，其实施效果自然可想而知。如果换了几个合作机构效果仍然都不理想，那么一般券商就不会主动推荐而由企业自主选择，由此也就进入到了前面所提到的甄选阶段的怪圈。所以IPO咨询行业的相关答复里一些券商背景的朋友回复的轻描淡写，大概率和其项目实操中所碰到的人和事有关。当低质服务频繁的出现，势必会造成对整个行业的负面印象。 行业乱象使业态发展举步维艰 冰冻三尺非一日之寒，当前这一行业的混乱是由许多因素造成的。且事实上，这种现象几乎在每个充分竞争的行业都存在，虽然IPO咨询行业显性准入门槛很低，隐性门槛非常高，但是基于前面说提到的一些因素，在中国一级市场的快速发展红利期内仍然能给各类相关机构提供生存空间。 当前业态下，劣币驱逐良币所带来的负面影响已经严重伤害到了行业的健康发展，当商务阶段决定因素权重过大，而后端试错成本又很低的情况下，重商务，轻承做是不可避免会出现的。企业希望获得质优价廉的服务，但由于机构专业性、责任感、服务延续性等问题，项目上可能产生大量瑕疵甚至错误，导致整个行业信誉度的不断降低，价值不被认可，成为可有可无的存在。行业乱象所伤害到的不仅是客户，也是业内机构自身，更是众多努力前行中的从业者。 如前文所述，短时间的商务洽谈过程中，咨询机构的专业性可得到很好的修饰和展现，而当各家咨询机构专业性在短时间前置接触时都被修饰的很好时，出于性价比和项目预算考虑，在无法准确衡量专业价值的情况下企业最终可能会选择报价更低的咨询机构。但信息不对称的情况下，如果所选机构项目经验不足，提交报告错误百出，将会导致企业和券商加大后期工作量，甚至被迫花费额外费用另选机构，整体下来付出成本不减反增，更有甚者会影响既定申报计划，给企业乃至券商带来的更高的隐性成本。 而无论哪个行业，低价竞争带来的利润缩减，都可能传导至行业整体，影响其健康、有序发展。对于IPO咨询行业而言，最大的开支在于人力成本，其中包括日常薪资、项目奖金及各种福利，项目淡季中出现空档期时的正常工资福利保障，新人招聘培训、学习过程中的薪资以及试错成本。而一个合格的具备基本能力的项目组成员，至少要经过半年至一年的学习期，在这过程中还要经历5-10个新人的筛选淘汰，如果是项目经理则最少需要2-3年经验以上，所以不合理的收费标准所带来的连锁反应首先传导到的就是一线研究人员。 基于收费下降和成本压力的叠加效应，咨询机构需要尽可能去控制成本以维持盈利，首当其冲的就是人员工资、福利水平受到影响。当项目成员既无法从工作中获得成长和成就感，又得不到理想的报酬，势必会极大的削弱参与积极性，要么消极怠工、要么另谋高就，而这种现象已经蔓延至整个行业。资深一线人员难以留住的情况下，可能出现咨询机构在市场转暖时拼命招聘，进入淡季就大肆裁员，同时更倾向于低成本人员的情况。老员工留不住，新员工做不好，严重影响项目执行效果。 另外，咨询机构为保障项目收益率也可能大幅缩减项目周期，项目组现场工作由至少需要1-2周时间压缩到一两天甚至场外沟通，行业的运行情况，企业的肌理和经营逻辑都没有深入的了解，走马观花式现场工作根本无法满足报告的质量和深度。更有甚者将个性化定制、研究创造模式变为流水线模式，按照模板标准统一输出，扭曲的理解和粗暴的统一了对申报材料格式和申报材料内容的要求，单纯的按照格式要求来填充/拼凑内容，直接颠覆了该有的业务模式。 试想一下，当最终报告提交后，大量的内容都在网上似曾相识，甚至一字不差地原文照搬，哪个客户愿意为此买单？没有深入的调研、访谈和反复的研究讨论，如何做到后期有理有据的答复反馈？将对规则的理解等同于对规律的发现来定义IPO咨询业务，这本身就是对咨询行业的亵渎，遗憾的是，这种情况正逐渐成为行业运行的主流方式。 IPO咨询行业当前所面临的处境不是一天就形成的，究其本质，很大程度上是由于市场尚未形成有效的甄别和挤出机制所导致的，这也和我国证券市场发行的运行机理紧密相关。在审核制发行为主的时期，确立了以强制性信息披露为核心的事前问责、依法披露和事后追究的责任机制，虽然一定程度上提高了信息披露的要求，但行政干预色彩依然浓重，监管机构更关注拟上市企业的持续盈利能力、毛利率、关联关系，财务和法律作为审核关注重点，存在感不强意味着关注度不高，自然就出现鱼目混杂的乱象。 行业将在全面注册制中得到洗礼 全面注册制下，这种情况或有望得到改善。汉鼎咨询曾在《注册制红利，是为淘汰赛设置的奖励！》一文中提到，全面注册制最大的变化是将企业的价值判断交给市场，减少行政干预，同时为了减少监管后置风险，必须对发行阶段和上市后的信息披露质量提出更高的要求。 因此，伴随注册制落地而来的，将是信息披露规则制定更加详尽、信息披露质量考核更加严格、信息披露违规惩处更加严厉、信息披露能力要求更加专业、信息披露工作开展更加主动等一系列挑战。那么这种以信息披露为核心的发行机制将促使发行人和保荐机构对行业研究、价值发现、质量控制等专业能力更加重视。一个令人欣慰的迹象是，通过近期商洽中感受，企业对于执行团队能力的重视程度已经开始明显提高。 而这种游戏规则的改变也将会对IPO咨询行业产生蝴蝶效应，作为工作内容本身就是侧重于价值发现的IPO咨询业务，在信息披露为核心的注册制背景下，无论是关注度还是重要程度都会较过去有很大提高，针对发行人和券商的信息披露压力将不可避免被传导和分解到IPO咨询机构一侧，专业性和综合服务能力都将受到全方位的拷问，到底是“李逵”还是“李鬼”都将无所遁形。同时，由于注册制后咨询机构所涉及到的相关工作成果在披露要求和外界关注度方面都会被大幅提高，所以企业和券商对于咨询机构的容错率会更低，敷衍了事，粗制滥造真的有可能会面临被追责！ 从全面注册制实施后给IPO咨询行业所带来的影响推测来看，首先就是挤出大量浑水摸鱼的“李鬼”，其次是逼迫行业的业务逻辑和关注重心向运行逻辑、价值发现等研究本质去侧重，变蹭制度红利为靠专业取胜。 当然，任何变革和进步都需要时间来实现，注册制改革的影响也将会是逐渐发散的，所有参与者都需要时间去适应和转型，但是无论如何，在市场经济运行规律法则下，业务必将回归本质，对于IPO咨询行业而言，这未必不是一个涅槃的过程，当价值发现和专业成为运行的主旋律，这个行业才会散发出应有的光彩和魅力，且让我们拭目以待！ 这个行业需要一些理想、一些坚持、当然，还有操守！ IPO咨询行业应该是一个相对纯粹的研究模式业务，很小众细分，特殊场景下造就了当前的发展现状，所谓存在即合理，这个行业需要理想主义、完美主义和工匠精神，敬畏专业，虽然现实中未必那么美好，但希望总还要有的。

一、地方政府利用财政资金直接投资 以政府部门为主体，利用财政资金直接对外投资，通过市场化公开招标的方式，确定执行主体，完成如片区综合整治、老旧小区改造等公益性较强的民生项目。其建设资金的主要来源是政府财政直接出资。在计划经济时期，政府主导了财政拨款、组织实施、动迁、建设、协调和仲裁等更新项目的各个阶段和各个方面。市场经济时期，政府内逐步分化出市政公司、城建公司、住房保障中心等经济部门承担委托动迁和工程等工作。 案例：河南省郑州市管城回族区老旧片区综合整治提升项目 2020年11月，郑州市管城回族区住房保障服务中心作为项目执行主体通过公开招投标确定市场主体完成管城回族区老旧片区综合整治提升项目EPC工程总承包。 该项目位于管城回族区境内，总投资约5.48亿，建设资金为财政资金。包括二里岗、紫荆山南路、航海东路办事处辖区（片区综合整治）；陇海、东大街、南关办事处辖区（片区综合整治）；北下街、西大街、城东路办事处辖区（片区综合整治）。地方政府直接出资模式主要针对公益性项目建设、维护，需要具备良好的财力基础，通过纳入政府投资预算体系，按照政府投资条例要求对外投资。 二、地方政府配套资金同时发行城市更新专项债 以政府为主导，政府配套部分资金，其余缺口资金发行专项债。这种项目通常要求项目自身收益良好，能够覆盖债券本息，实现资金自平衡。 案例：2020年粤港澳大湾区城镇老旧小区改造专项债券（一期）越秀区城市更新改造补短板项目 建设内容：水环境治理项目：包含排水单元达标攻坚工程以及新河浦涌沿线生态恢复。片区品质提升工程：包含二沙岛人行道升级改造工程；土地整理；李白巷2号非遗及文创中心建设工程；华乐街辖内片区品质提升；黄花岗科技园（创新区）环境提升工程；越秀区智慧政务服务“新基建”建设工程等。公园基础设施升级改造：区属公园设施更新改造工程；人民公园景观优化提升工程。环卫基础设施品质提升：环卫垃圾收集等作业配套设施完善工程；垃圾投放点完善工程；公厕设施完善工程。 资金来源为区统筹：项目总投资为179049.70万元。其中资本金132049.70万元，计划发行专项债券47000.00万元。 收入来源：土地出让收入、广告牌收入与公园收入（各公园场地及租金收入、游乐及其他经营收入）。 三、地方政府授权地方国企为主体进行投融资 由地方政府授权给地方国企作为城市更新项目的投资建设运营服务主体。以地方国企为主体，通过银行融资或资本市场融资完成城市更新项目的投资建设。地方国企投资模式下，城市更新项目的收入可能来源于项目收益、使用者付费、专项资金补贴等方面。 案例：南京市石榴新村城市更新项目 南京市石榴新村位于新街口附近，小区多为3层小楼，包括部分依楼而建的“毛坯子”住户。石榴新村房屋年代久，居住拥挤，设施落后，存在安全隐患。 南京市秦淮区政府授权南京秦淮城市更新建设发展有限公司为南京市石榴新村城市更新项目投融资建设主体，该项目收益来源包括居民自筹的改造经费，更新项目增加部分面积销售及开发收益，按规定可使用的住宅专项维修资金，相关部门争取到的国家及省老旧小区改造、棚改等专项资金，市、区财政安排的城市更新改造资金等。该项目通过南京秦淮城市更新建设发展有限公司自筹资金解决项目资本金，通过银行贷款（建设银行的危改贷等）解决其他的资金来源。 四、“投资人+EPC”模式 城市更新的“投资人+EPC”模式是在地方政府的授权下，由地方国企作为城市更新项目的业主方，通过对外公开招投标确定合作方，由地方国企与合作方按照约定股权比例成立项目公司，由地方国资与项目公司签订开发投资协议，以项目公司作为城市更新项目的投融资建设管理实施方。投资项目的资本金来源于股东出资，项目其他资金通过市场化融资获得。“投资人+EPC”模式可以用来解决城市更新项目建设过程的资金问题，多用于综合性开发或者片区开发等大型项目中，其实质上是类PPP项目。 未来项目公司的收益由两个部分构成，一个是地方国资按照投资建设协议支付投资收益（一般是成本加成），另外一部分是地方政府的相关部门按照项目公司通过产业招商、运营等方面带来的财政收入增量的部分比例作为补贴资金支付给项目公司。 案例：河源市东源县城乡基础环境综合提升工程项目 河源市东源县城乡基础环境综合提升工程项目投资额约为409240.00万元，建设内容包括土地综合整治、饮水工程建设（污水供水设施建设运营）、环保基础设施建设、灾害治理、流于综合治理、市政及交通设施建设。该项目采用“投融资+设计施总承包+运维服务”（投资+EPC+O）模式实施，由东源县政府与东源县城乡建设投资有限公司签订的《授权委托协议书》，由东源县城乡建设投资有限公司作为综合提升工程项目的投资主体，对外招投标确定社会资本，和社会资本组建项目公司完成本招标项投融资、勘察设计、施、运营、维护、管理和移交等工作。 与此类似的还有产业基金+“投资人+EPC”模式，即在“投资人+EPC”模式基础上，引入以地方国企和社会资本合作形成的城市更新产业基金，以产业基金作为项目公司的出资方。同时，目前部分央企也通过引入社保基金共同组建基础设施基金进行股权投资，从而解决央企的投资资金问题。 五、 政府和社会资本合作模式，即PPP模式 PPP模式下，项目回报机制有三种，分别是政府付费、可行性缺口补助和使用者付费。政府付费部分（补贴）通过纳入中长期财政预算的形式，保障项目还款来源及社会资本的合理收益。社会资本部分通过以下方式融资，如表4。 表4  PPP项目全生命周期融资方式一览表 案例：南京市鼓楼区铁北片区城中村改造更新及产业发展项目 投资规模：本项目总投资182.7亿元，包括前期费用3.8亿元、拆迁安置费111亿元、土地费用25.2亿元、基础设施建设5.8亿元、保障房建设13.5亿元、产业打造19.1亿元、建设期利息4.3亿元。 收入来源：(1)金陵文化创意区收入：金陵埠文化创意空间&金陵埠历史文化街区租金收入、金陵埠船舶科技博物馆门票收入、金陵埠船坞咖啡租金、金陵埠电子竞技基地、绩效收入等。(2)幕府绿色智谷收入：配套科研用房出售收入、配套科研用房出租收入、配套房屋出租收入、配套人才公寓出租收入、辅助业务收入、绩效收入。(3)小市看世界收入：租金收入、税收绩效收入等。(4)保障房收入：底商出租收入、保障房安置收入。 合作模式：采用建设-运营-移交（BOT）的方式实施。 项目回报机制：采用可行性缺口补助+使用者付费的回报机制。 项目合作期：共20年，其中建设期6年。 资金来源：项目资本金比例为项目总投资的20%，资本金以外部分，拟以自有资金或债务融资方式筹集，占项目总投资额的80%。 该项目为国家财政部PPP入库项目。

过去的一年，我们的取得了一定的成绩，今天，我们在这里召开XX年度工作总结会议，主题是认真总结回顾XX年度中心的工作，安排部署XX年主要工作任务，提高认识，理清思路，推动中心各项工作在新的一年里再上新台阶 过去的一年，我们的取得了一定的成绩，今天，我们在这里召开XX年度工作总结会议，主题是认真总结回顾XX年度中心的工作，安排部署XX年主要工作任务，提高认识，理清思路，推动中心各项工作在新的一年里再上新台阶过去的一年，我们的取得了一定的成绩，今天，我们在这里召开XX年度工作总结会议，主题是认真总结回顾XX年度中心的工作，安排部署XX年主要工作任务，提高认识，理清思路，推动中心各项工作在新的一年里再上新台阶过去的一年，我们的取得了一定的成绩，今天，我们在这里召开XX年度工作总结会议，主题是认真总结回顾XX年度中心的工作，安排部署XX年主要工作任务，提高认识，理清思路，推动中心各项工作在新的一年里再上新台阶过去的一年，我们的取得了一定的成绩，今天，我们在这里召开XX年度工作总结会议，主题是认真总结回顾XX年度中心的工作，安排部署XX年主要工作任务，提高认识，理清思路，推动中心各项工作在新的一年里再上新台阶过去的一年，我们的取得了一定的成绩，今天，我们在这里召开XX年度工作总结会议，主题是认真总结回顾XX年度中心的工作，安排部署XX年主要工作任务，提高认识，理清思路，推动中心各项工作在新的一年里再上新台阶过去的一年，我们的取得了一定的成绩，今天，我们在这里召开XX年度工作总结会议，主题是认真总结回顾XX年度中心的工作，安排部署XX年主要工作任务，提高认识，理清思路，推动中心各项工作在新的一年里再上新台阶过去的一年，我们的取得了一定的成绩，今天，我们在这里召开XX年度工作总结会议，主题是认真总结回顾XX年度中心的工作，安排部署XX年主要工作任务，提高认识，理清思路，推动中心各项工作在新的一年里再上新台阶过去的一年，我们的取得了一定的成绩，今天，我们在这里召开XX年度工作总结会议，主题是认真总结回顾XX年度中心的工作，安排部署XX年主要工作任务，提高认识，理清思路，推动中心各项工作在新的一年里再上新台阶过去的一年，我们的取得了一定的成绩，今天，我们在这里召开XX年度工作总结会议，主题是认真总结回顾XX年度中心的工作，安排部署XX年主要工作任务，提高认识，理清思路，推动中心各项工作在新的一年里再上新台阶

一、中央金融工作会议定下基调 10月30日至31日，中央金融工作会议举行，习近平、李强作重要讲话。 12月1日，中央金融工作委员会《求是》发表文章，强调走中国特色金融发展之路。中央的一系列金融改革和会议，明确了党管金融，金融服务实体，走中国特色金融发展道路的基调，金融将进一步脱虚向实，服务实体经济。 二、 国务院国办密发 35 号文，具体指导融资平台债务风险化解 近期，国务院密发35 号文，要求金融机构支持化解存量风险：明确了重点省份及融资平台名单的定义；要求支持重点省份融资平台今明两年债务存量化解；严控融资平台各类债务规模新增，引导债务规模与地方经济发展和地方财力匹配。 三、顺应中央及文件要求，各项融资政策进一步收紧 1 、交易所融资：鼓励产业，限制城投，债券审核需要“闯四关” 目前交易所鼓励产业， 对申报主体分城投类和产业类进行分别审核： 第一关，主体是否涉及红线（城投名单和隐债名单），涉及则借新还旧。 第二关，考察母公司、子公司、担保人，如涉及上述红线将影响申报债券。 第三关，产业类资产、 收入和利润的指标要求，若符合则认定为产业主体， 正常新增融资。 若第三关未过，则认定为一般城投， 将进入第四关， 一事一议，综合判定，优质区域优质城投有新增机会。 2 、交易商协会：名单制基础上审批，名单外要求政府出文 目前交易商协会也严格参照名单制，对各省汇报的城投名单和隐债名单内主体实行借新还旧。 名单外主体审核政策： （1）申报借新还旧的，需要同级或以上政府出文可借新还旧。 （2）申报新增融资的，按照现金流、 收入、wind 城投分类等综合判定， 符合要求给与新增额度，不符合要求则需要同级或以上政府出文，转为借新还旧。 3 、银行贷款：从严审批，严控新增 双名单内严禁新增，名单外严格评估除三大工程外项目贷款。除三类贷款外，其他新增贷款国有四大行需报总行审批；股份制银行提级审批；商业银行总量控制、贷款结构调整。 所有银行暂停理财直融。 4 、非标融资：严禁地方金交所新增融资平台债务；严控信托、资管、融资租赁等非标新增。 ►►► 一、城投的定义 根据《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》的定义，地方政府投融资平台，也就是城投公司，是指地方政府及其部门和机构通过财政拨付或注入土地、股权等资产设立，承担投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。 各地地方政府为了融资用于城市基础设施的投资建设，所组建的包括城市建设投资公司（简称城投公司）、城建开发公司、城建资产经营公司等各种不同类型的建设公司，这些公司通过地方政府所划拨的土地等资产，组建了一个资产和现金流大致可以达到融资标准的公司，必要时再辅之以财政补贴等作为还款承诺，重点将融入的资金投入市政建设、公用事业等项目之中。 ►►► 二、城投融资的方式 受到政策市场的鼓励作用，我国民营企业得到快速发展。但此类企业由于受到融资问题的限制作用，在一定程度上制约了该行业的规模扩大。民营企业融资融资难，原因很多，如融资体系不够完善、政府支持创新发展但对融资支持力度不够、民营企业融资过程中供需方之间矛盾尖锐、民营企业资产结构复杂以及民营企业融资现金流分配不够合理等。民营企业融资困难，但是城投融资手段很多。 （一）股权融资 股权融资有上市、混改、产业基金等方式。 1、上市 城投上市的好处是显而易见的，通过出让股份获得不用偿还的资金，上市后还可以通过定向增发股票继续融资，上市后成为上市公司在银行贷款、发行企业债券方面利息都会比较低。但是对于城投而言，登录资本市场IPO绝非易事，只有部分进行市场化转型比较成功的，实力较强的省级、市级投融资平台才可以成功上市。 如上海的城投控股，前身是上海市自来水源厂，公司成立后主要承担了长江引水二期和黄浦江上游引水二期工程的建设任务，通过1992年发行股票和1993年、1995年、1997年3次增资配股，在证券市场上筹措31亿元人民币，解决了两大引水工程的建设资金，保证了两大引水工程于1996年6月5日和1998年6月12日竣工投产。 2、混改 混改是指国有城投平台进行市场转型，引入一些民营资本进入，2015年9月国务院印发《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》提出鼓励各类资本参与国有企业混合所有制改革。对于市场化程度高的城投企业，混改也不失为改革方向之一，通过转让股份获得资金。但是也和上市一样，资本只青睐实力比较强的城投平台，那些经营上现金流比较大的企业，不具有优势。 3、产业基金 产业基金是指城投公司作为项目发起人联合社会资本，一起以股权投资的方式参与基础设施和公共服务项目的建设和运营中去，城投手里有优质项目，社会资本手里有资金，因此这种合作模式能缓解城投的资金压力，往往能行之有效。 产业基金属于私募基金，一般采用有限合伙模式，有限合伙基金中，普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）共同成立有限合伙企业。对于有限合伙企业的债务，GP承担无限连带责任，而LP以其认缴的出资额为限承担有限责任。目前相当比例的PPP项目，是通过产业基金的方式参与，产业基金的投向很广，除基建和公共服务项目外，还支持创新创业、中小企业发展和产业转型升级与发展等。   […]

（一）整合重组模式 2014年，《中华人民共和国预算法修正案（草案）》和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》相继出台，其中明确要求地方政府投融资平台剥离其政府投融资的职能，自此投融资平台走向转型之路，投融资平台整合重组的需求也应运而生，各省份接续发布指引投融资平台整合资产、实现市场化转型的文件，响应中央政策的部署。一方面，地方政府投融资平台进行整合重组，积极落实了监管政策；另一方面，通过整合优质资源，提高资产质量，增强平台融资能力，进一步做大做强地方平台。 地方政府投融资平台整合主要有三种方式：一是组成大型综合性投融资平台。既可以将地方规模较小、业务分散的投融资平台整合为一个平台公司，又可以另外新成立一个平台公司整合地方各平台资源；二是根据平台不同的业务类型和功能定位进行整合，将相同或相近业务的平台资源整合，减少业务覆盖重叠度，增强平台定位的准确性，明晰平台业务分工，提高地方投融资平台公司的运营效率；三是推广“以强带弱”、“以市带县”的整合方式，通过将资质较弱的平台吸收合并至地方资质强平台，既可以改善资质弱平台的融资能力，又可以充实强平台的资产规模。鼓励市级平台整合县级平台资源，扩大地方投融资平台资产规模，增进地区平台整体的融资能力。 （二）国企混改模式 2016年12月举行的中央经济工作会议上提出了国有企业混改的总体目标，鼓励企业积极引入民营资本、外资等非公有资本，进而实现产权主体多元化。目前地方政府投融资平台混改的进程较其他央企和国企较为滞后，平台应根据自身发展情况，制定混改阶段性目标，选择合适的实施方案，有序推进混改。 混改的实现路径有整体上市或核心资产分拆上市、引入战略投资者、员工持股、引入基金等。主要介绍三种路径：一是以股权转让、增资扩股、新成立公司的方式引入战略投资者参股或控股公司，优化平台公司的资产结构，提高平台融资能力，拓展融资渠道，提升平台公司治理水平。然而一般企业引入战略投资者则是为了企业上市做准备，以增强企业资产质量，充实企业资产规模。二是平台整体上市或者将核心资产分拆上市。平台整体上市可以增加平台公司的企业价值，拓宽投融资平台融资渠道，放宽平台融资额度限制。核心资产分拆上市可以增强平台业务质量，提升公司管理效率。三是地方设立产业基金公司或将产业发展基金及国企混改基金投入平台公司混改中，引入基金既可以达到募集资金、助力地方产业转型升级的目的，又可以调整投融资平台资本结构，提高平台的融资能力。 （三）BOT模式 BOT运营模式，是国际通用的一种资本运营方式，即指基础设施从建设到经营再到移交的全过程。如何运用BOT模式：首先政府转交一定时期内建设运营某一特定项目的权利给企业；其次，企业建设该项目并获得项目经营收益来平衡项目的筹建成本；再次，政府从项目建成后的社会效益中获取收益；最后，在项目权限到期后政府从企业收回项目。因此，BOT模式又称为特许权融资方式。地方政府投融资平台作为城市基础设施的建设者，可以借鉴BOT模式进行资本运营，获取项目融资支持。 （四）地方淡马锡模式 投资主体与决策主体相互分离，划分清楚权利的边界线，是新加坡淡马锡控股（私人）有限公司模式最显著的特点，政府成为股东控股、参股企业展开投融资活动，通过及时查阅企业的财务报告等方式来掌控企业的经营现状及未来发展方向，并考核企业经营绩效。地方政府投融资平台可以参考新加坡淡马锡模式，结合我国国情和平台自身经营状况，平台由单一经营管理模式向集团化运作模式转型，整合区域内投融资平台，组建成为国有资本运营公司，平台下属公司根据自身经营性质，构建多元化业务布局的子公司，实现业务聚焦，专业化运作，逐步形成地方政府—国有资本运营公司—子公司的三级运营架构。淡马锡模式改善了地方政府和平台公司之间的关系，地方政府从管资本向经营资本转变，实现了经营权和所有权的分离，有效提升了投融资平台的资本运营效率，进而助力投融资平台市场化转型。 天津市政府深入贯彻落实国企改革，于2021年4月公开发布《关于推动天津城市基础设施建设投资集团有限公司深化改革转型升级实现高质量发展方案的批复》，力推将天津城市基础设施建设投资集团有限公司（天津城投集团）打造成为国有资本投资公司，定位为城市综合运营服务商，构建天津市淡马锡模式。紧接着2021年7月天津城市更新建设发展有限公司正式成立，负责城市更新的整体业务实施，由天津城投集团100%控股。天津市政府运用淡马锡模式，既响应了中央国资国企改革的大趋势，又提升了天津投融资平台的资本运营能力，以市场化的方式引入社会资本，拓宽平台投融资渠道，助力城市基础设施的建设发展。 （五）资产剥离模式 资产剥离指企业将不符合企业战略规划和发展方向的资产转售给第三方的交易行为。地方政府投融资平台作为城市基础设施建设的承接单位，资产结构中存在与主营业务关联度低、资产盈利能力弱、经营效率差且占用企业资金的资产，影响投融资平台融资能力，进而阻碍平台发展，需要将这类资产从平台中剥离。当平台公司面临以下情形时，可以选择剥离资产：一是平台需要精简资产、压缩规模，聚焦主营业务，提高公司资本运营效率时选择剥离与主营业务不相关资产；二是平台存在不良资产，影响平台资产质量、制约平台融资行为的资产予以剥离；三是该资产对平台主营业务或其他业务产生干扰，影响平台整体经营时应进行剥离。 平台资本运营的实现路径 当前地方政府投融资平台普遍缺少有效且可持续的可经营性资产，为有序推动地方政府投融资平台市场化转型，投融资平台应增加经营性资产，改善公益性资产占比过高的资产结构，重组资产，降低资产混合经营带来的低效率问题。投融资平台划入符合企业业务发展方向的优质经营性资产，逐步剥离公益性资产，增强平台现金流入量，逐渐实现现金流入覆盖前期投资成本，为后续市场化融资、专业化运营管理打好基础。 积极以市场化方式注入优质资产，投融资平台公司可以采取的市场化资本运营方式有：一是并购战略，通过股权并购或资产并购的方式将符合平台战略发展的相关经营性资产并入，克服市场准入壁垒，在短期内快速增强企业竞争力，扩充经营性资产，实现多元化经营，改善资产结构，进而做大平台资产规模，做强平台资产质量；二是设立产业投资基金，配套实施母子产业投资基金。投融资平台参与产业投资基金的身份既可以是产业投资基金管理人、基金持有人，又可以是被投资者。产业基金的设立一方面有效拓宽了投融资平台的融资渠道；另一方面，借力地方产业优势，优化地方产业布局，促进重点项目落地孵化。