针对“所有融券10月1日前必须归还”的传言，多位券商人士对记者表示，目前暂未接到类似通知。 多位受访人士认为，融券T+0目前还未得到有效解决，所以近期在市场下跌的过程中成为舆论的风波中心。相对于大多数对冲工具，普通投资者难以利用融券进行有效对冲。大股东终止证券出借，有可能对二级市场卖盘带来更大压力。 此外，“两融”中的融资亦迎来新规，多家券商近期下调融资保证金比例，有望为A股资金面带来“活水”。但对于券商则是一把“双刃剑”，在获得更多利息收入的同时，也会相应放大经营风险。 接连引发市场关注 从T+0策略存在制度套利漏洞的争议，到全部限期归还的传言，融券市场接连掀起风波。 据悉，融资融券业务，俗称“两融”，是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。 最近，有网络消息称，据通知要求，所有融券10月1日前必须归还。对此，《国际金融报》记者向多家大型券商两融相关业务人士求证，对方均表示，目前暂未接到类似通知。这个消息不太可信。 上市公司股东罕见公告称，提前终止转融通证券出借行为，这也部分加速上述消息的扩散。9月7日，指南针公告称，广州展新参与转融通证券出借业务计划原定于2024年3月4日到期，现该公司决定于2023年9月7日提前终止参与转融通证券出借业务。 同时，也有上市公司股东公告表示，将继续参与转融通证券出借。9月5日，融捷股份公告称，为提高存量股权的利用效率，融捷集团计划在本公告披露之日起15个交易日后的六个月内，以其持有的本公司无限售条件股份继续参与转融通证券出借业务。 转融通业务，是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。转融通包括转融资业务和转融券业务。转融通是融资融券业务的一个重要环节，其目的主要是解决证券公司在开展信用交易业务时自有资券不足的问题。 单向做空饱受诟病 为何融券市场屡屡成为关注焦点？随着市场的发展，近年来投资者可利用的对冲工具越来越多，像期指、期权等被频繁使用，融券也是其中之一。 顺时投资权益投资总监易小斌告诉记者，相对于大多数对冲工具，普通投资者难以利用融券进行有效对冲，因为券源基本上在机构手中。因此，在人心思涨的背景下，这种单向的做空品种饱受诟病，也成为近期市场讨论的重点之一。 上海小郁资产总经理左剑明在接受《国际金融报》记者采访时亦认为，市场对融券业务相对陌生，所以在寻找下跌理由的过程中，比较容易将其归结为做空力量之一。实际上，A股市场在设立融资融券交易时，是更为偏向多头思维的。 在市场下跌过程中，很多投资者会将市场的下跌归结于多种原因。天朗资产总经理陈建德对记者举例称，如印花税、大股东减持、IPO、再融资、量化交易等，融券和转融券、以及融券T+0也是属于这种情况。前期，包括印花税、大股东减持、IPO、再融资、量化交易等相关部分已给出解决方案，而融券T+0目前还没有得到解决，所以近期融券成为市场风波的中心。融券T+0存在制度上套利漏洞，特别是对于融不到券的投资者，存在一定的劣势。 从大多数普通投资者的角度来看，更希望存在套利漏洞的制度有所改变。易小斌认为，全部收回并不合适，但确实要保证所有投资者都能相对公平的使用。 从上市公司行为来看，“大股东终止证券出借，这未必是好事，有可能对二级市场卖盘带来更大压力。”在左剑明看来，大股东出借股票，这是占用自身“减持额度”，即大股东没有实际抛售股票的情况下，锁定这部分股票不能在二级市场抛售。终止转融通后，这一额度自然就可以用在直接抛售，反而会形成可供抛售股票的压力。 左剑明认为，战略投资者常规运用转融通工具，这对于新股上来后的定位起到稳定器作用，避免股价大幅度偏离实际价值。要是将这块限制住，那当战略投资者到期可以流通时，若股价定位在高位，一旦抛售出来，广大中小投资者的亏损效应也会随之放大。 融资保证金比例下调 伴随融券引发风波的同时，“两融”中的融资也迎来新规。近日，包括中信证券、中金财富、申万宏源、兴业证券、安信证券等在内的多家券商发布公告表示，从9月11日起，将融资保证金比例由此前的100%调降至80%。 自2010年两融业务启动以来，证监会仅有两次调整融资保证金比例，此次为首次下调。2015年11月23日，融资保证金最低比例调高至100%，即杠杆水平由最高不超过2倍，降低至最高不超过1倍，如今这一比例又调整至80%。 华泰证券发布研究报告称，融资保证金比例首次下调落地，有望为A股资金面带来“活水”。政策落地后理论上可释放约4000亿元可融资空间，有望提升两融交易活跃度，提振市场信心和流动性。行业维度，融资保证金比例下调将产生至少两大影响：券商板块有望直接受益，可融资买入规模增加和带动的增量资金将拉动信用业务收入；两融偏好的行业资金面改善或更明显。 排排网财富研究部副总监刘有华对《国际金融报》记者表示，降低融资保证金比例，一方面为投资者带来了更大的杠杆效应，使得在同等保证金下，投资者可以借更多的资金进行投资；另一方面提升了投资者的投资效率，同时降低了交易成本，使投资者可以用更少的资金来获取更高的收益。整体而言，降低融资保证金比例有助于提振投资者信心，带动更多的流动性。 融资保证金比例的下调，有利于目前市场的资金供给。易小斌表示，资本市场的涨跌，除了经济状况等基本面的因素之外，资金也是重要的原因。如果市场处于供需失衡的状态，长期的失血必定导致市场的低迷，因此这种调整切中要害，有利于市场的中长期向好。 “此次两融保证金比例下调，对券商是双刃剑，投资者将杠杆比例加大，投资风险自然也就更大。”在左剑明看来，两融保证金比例下调，势必可以吸引更多资金参与，单就扩大融资盘规模而言，券商可以获得更多利息收入。与此同时，金融机构也在放大经营风险，要是触碰到连续跌停标的，会连强平的时间机会都被压缩。 此外，陈建德认为，从情绪上来讲，是可以提升市场的信心与情绪。从资金增量上来讲，也是可以有效地增加市场的资金。结合目前两市融资市场规模，以及潜在增量资金上限来看，实际影响效果可能会有所减弱，考虑到在实际的交易中，会将融资杠杆度完全用满的投资者比例并不太多。

融资融券交易，又称“证券信用交易”或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。 简单说就是融资做多，融券做空，比普通的股票交易多了保证金的制度，可以做空，需求更多样化，但是风险也比普通股票要高。 融资融券交易与普通证券交易相比具有以下特点： 1.资金要求不同 投资者在进行普通证券交易时，必须事先缴足全额资金；而投资者从事融资融券交易则只需提供一定比例的保证金。 2.与证券公司关系不同 投资者在进行普通证券交易时与证券公司之间只存在委托买卖的关系；而投资者从事融资融券交易则不仅与证券公司存在委托买卖关系，而且还存在资金或者证券的借贷关系，因此还要事先以现金或者证券的形式向证券公司交付一定比例的保证金。 3.风险管理手段不同 投资者从事普通证券交易时，难以借助其他投资者的力量分散风险；投资者从事融资融券交易则可以向其他投资者融资融券，以分散风险。 4.投资者信用条件不同 投资者从事普通证券交易时，一般不需要事先向证券公司提交有关资信材料；而投资者从事融资融券交易，要在从事交易前向证券公司提供有关的资信材料，即符合一定的信用条件。 5.证券范围不同 投资者从事普通证券交易时，可以选择在上市交易所上市的所有股票或者证券进行交易；而从事融资融券交易的投资者只能选择在指定范围内进行交易。 开通融资融券账户前需要满足以下条件： 1.从事证券交易满半年。 2.最近20个交易日的日均证券类资产不低于50万。 3.风险测评结果须为积极型或进取型。 4.通过交易所的融资融券知识测试。 5.符合国家法律、行政法规、部门规章、交易所业务规则等规定的其他条件。 融资融券的开户流程： 1.投资者到证券公司营业部进行融资融券开户。 2.投资者对证券公司提供的投资标的物进行风险评估和测试。 3.签订融资融券合同，转入担保物（投资者须按照担保物价值的一定比例转入资金或者证券）。 4.进行融资融券交易。 5.在约定期限内偿还借款本金及其利息和相关费用。 融资融券的风险： 1.杠杆风险：由于融资融券交易采用保证金制度，投资者可以通过较少的资金进行较大的投资，因此具有较高的杠杆效应。然而，这种杠杆效应也放大了投资风险，一旦市场行情不好，投资者可能会面临较大的损失。 2.强制平仓风险：在融资融券交易中，如果投资者的保证金不足，证券公司会强制平仓，以避免损失扩大。因此，投资者需要时刻关注自己的保证金状况，及时补充保证金。 3.市场风险：由于融资融券交易涉及市场行情的波动，因此投资者需要承担市场风险。如果市场行情不好，投资者可能会面临较大的损失。 4.流动性风险：由于融资融券交易涉及资金的借入和借出，因此投资者需要承担流动性风险。如果投资者无法在需要时以合理的价格借入或借出资金或证券，可能会面临损失。 5.利率风险：由于融资融券交易中借入资金需要支付利息，因此投资者需要承担利率风险。如果利率上升，投资者的利息支出也会相应增加。 最后总结：融资融券交易是证券市场的一项创新交易方式，它允许投资者通过向证券公司融资融券来进行交易。通过融资交易，投资者可以借入资金购买证券，通过融券交易可以借入证券卖出。这种交易方式与普通证券交易相比，具有更高的风险性和更复杂的操作流程，需要投资者具备较高的风险承受能力和投资经验。 在进行融资融券交易前，投资者需要满足一定的条件，包括证券交易经验满半年、最近20个交易日的日均证券类资产不低于50万等。同时，投资者需要向证券公司提供相关的资信材料，以证明其符合信用条件。 融资融券交易的开户流程包括到证券公司营业部进行开户、进行投资标的物的风险评估和测试、签订融资融券合同、转入担保物以及进行融资融券交易等步骤。在交易过程中，投资者需要关注自己的保证金状况，及时补充保证金，以避免被强制平仓。 融资融券交易具有杠杆风险、强制平仓风险、市场风险、流动性风险和利率风险等风险。投资者需要承担较高的风险，因此在进行融资融券交易前需要充分了解相关的风险和操作流程，并具备较高的投资经验和风险承受能力。

01 融资融券的定义 融资融券交易，又称证券信用交易或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。具体来说，融资就是投资者向证券公司借钱购买股票，而融券则是投资者从证券公司借入证券进行卖出。 融资融券业务包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。在世界范围内，融资融券制度是一项基本的信用交易制度。一般来说，融资交易和融券交易则最大可以放大1.25倍的杠杆。 这种交易方式在具备放大收益的优势的同时，也需规避相应的风险。如果市场行情不如预期，可能会遭受较大的损失。因此，投资者在进行融资融券交易时，必须注意风险管理，例如设置止损位、止盈位等，并且需要定期检查账户情况，及时调整投资策略。此外，投资者还必须考虑融资融券交易的成本和费用，如利息和交易佣金等。 02 融资融券开通条件 1、从事证券交易满6个月，从第一笔交易开始计算。 2、最近20个交易日日均资产达到50万元人民币以上。 3、个人客户年龄必须在18岁以上70周岁以下，特殊情况可以特殊申请。 4、投资者具备一定的证券投资经验和相当的风险承担能力，风险等级达到公司规定标准。 5、申请人需具备合法的证券投资资格，且不存在法律、法规、规章和沪、深证券交易所规则禁止或限制进入证券市场的情形。 6、无重大违约记录和不良诚信记录。 03 融资融券交易规则 融资融券交易的规则如下： 1、实行T+1交易，即投资者在购买股票后的第一个交易日才能卖出。同时，投资者可以做多也可以做空。 2、采用保证金交易，也就是说，投资者在进行融资融券交易时需要向证券公司缴纳一定比例的保证金。 3、融资融券期限不得超过6个月，超过期限后，投资者需要将借款和借券进行偿还。（若有需要，也可进行展期） 4、只能买入股票上标注有“融”字的股票，这是融资融券交易的标的证券。 5、投资者信用账户维持担保比例不得低于130%，如果低于这个比例，证券公司有权进行强制平仓。 6、在进行融券交易前，投资者应了解融券交易委托价格规则：融券卖出交易只能采用限价委托，不能采用市价委托；融券卖出申报价格不得低于该证券的当前最低成交价。 04 融资融券交易的风险 融资融券交易具有高风险性，主要包括以下几个方面： 1、杠杆风险：融资融券交易使用了杠杆，即借用资金或证券进行投资。这意味着您的收益和亏损都会被放大。如果市场行情不如预期，您可能会遭受较大的损失。 2、强制平仓风险：如果您的负债超过了保证金比例，券商有权强制平仓以保护自身利益。这可能导致您的投资损失更大。 3、利率风险：融资融券交易需要支付利息或费用。如果利率上升，您的成本也会增加，从而降低您的收益率。目前大多数券商利率在6%左右，也有一部分券商直接无条件5%开通！！而且还可以线上直接开通！！！ 4、流动性风险：某些证券可能没有足够的交易量和流动性，导致您无法及时买入或卖出。 05 如何控制融资融券交易的风险？ 为了控制融资融券交易的风险，您可以考虑以下几点： 1、制定合理的投资计划：在进行融资融券交易之前，您应该制定一个详细的投资计划，包括投资目标、时间周期、风险承受能力等。同时，您还应该设定止损位和止盈位，以控制亏损和保护利润。 2、分散投资：不要把所有的资金都投入到一只股票或一种证券中，而是应该分散投资于不同的股票和证券，以降低风险。 3、注意市场行情：密切关注市场行情的变化，及时调整投资策略。如果您发现市场行情不利，应该及时止损或平仓，以避免进一步的损失。 4、合理使用杠杆：不要过度依赖杠杆，而是应该根据自己的风险承受能力和投资经验合理使用杠杆。一般来说，杠杆比例不宜超过1:10。 5、注意资金管理：合理管理资金，确保您的账户余额充足，避免因资金不足而导致强制平仓。

融资融券作为一种工具，本身具有两面性，而我们要做的就是考虑如何让它为我使用，而这最好的方法就是去认识这项工具，去使用这项工具。只有这样，我们才能合理使用融资融券。 一、什么是融资融券 提到融资融券，首先我们要了解杠杆，比如你有50元钱，却想买100元钱的东西，于是你决定借50元钱，那么借的这50元就是加的杠杆。融资融券也就是加杠杆，核心可以用“借”这个字来概括！ 融资就是投资者向证券公司借钱来买证券，到期还本付息。其通常是需要提供一定的保证金，然后根据保证金获得一定倍数的资金来购买证券，这就是人们常说的加“杠杆”。 融券就是投资者向有融券业务资格的证券公司提供一定的担保，然后借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期偿还相同种类和数量的证券并支付利息。 二、融资融券开通条件 个人客户融资融券开通条件如下： 1.从事证券半年的交易经验（中登公司记录的首笔股票成交开始计算） 2.账户20个交易日的日均证券类资产不低于50万元。 tips：（1）证券类资产，是指投资者持有的客户交易结算资金、股票、债券、基金、证券公司资产管理计划等资产（参与国债逆回购的资金也包含在内） （2）想快速开通两融的话，根据日均计算方法，如果一次性在账户内放入100w的资产就只需要10天即可满足条件，以此类推200w只需4-5个交易日，500w只需2个交易日。 三、融资融券交易费用 融资利率：默认融资利率为8.35%，多数券商优惠利率在5.5%到7.5%之间，跟券商的成本和政策有关，我所知道的，已有上市券商融资利率为无门槛永久5%且支持多种方式开通(资金量大还可调至4.xx%） 融资利息=融资金额×融资利率（年利率）×实际融资天数/360 tips：客户信用账户融资买入产生的融资合约是允许当日归还的，最好在16：00前完成归还操作，成功归还的融资金额部分当天不计收利息，对于做T+0交易的投资者相当于免费使用了券商的资金。 融券利率：整体上会高一些，多数都在8%往上了，少数专项券利率2.99%起，券源相对稀缺，与融资相比规模也不大。融券利息=融券卖出价格×融券数量×融券利率（年利率）×实际融券天数/360。 tips：当天融券卖出的券不能当天还券（T+0交易的ETF除外），需要T+1交易日才能还券，不过融券卖出所得的现金可以用来偿还融资融券负债以及购买券商指定的货币基金，可以一定程度降低融券成本。 融资融券利率关系着两融交易的成本，自然是越低越好，特别是融资需求大的情况下，哪怕是只相差0.5%-1%的利率，一年也能节约数万甚至上十万的利息费用了。融资本就是借钱炒股，剩下来的利息都能至少再买几手了，由下图可见找一家融资利率低的券商是非常重要的 tips：另外在开通两融之前务必找好客户经理协商好信用账户的佣金，信用账户跟普通账户一样，默认多为万2.5及以上，最高不超过千3。部分券商可调万1，ETF，可转债，国债逆回购还能够单独调到更低。 四、融资融券的使用 担保品划转：担保品是指投资者自有股票或自有资金，可以从普通账户划转标的范围内的股票或从银行卡转入资金增加担保品，而这个划转也是有规则的：划入两融账户的的担保证券须在公司规定的可充抵保证金证券范围之内;两融账户开立当天不能划转担保证券，T+1日才能划转,划转担保证券需在交易时间内，当日15点前划转次日到账；担保资金划转需在银证转账时间内。划转担保品是不收取任何费用的，担保品作为你进行两融的担保，划转担保品后的目的是提高两融的交易金额。 可用保证金：保证金可用余额是投资者进行每一笔融资买入或融券卖出时所使用的保证金。 具体计算公式为：现金+（充抵保证金的证券市值x折算率）+（证券浮盈金额x折算率）-融券卖出金额-未完成交易的两融保证金-利息及费用 折算率是指融资买入、融券卖出证券对应的折算率，当融资买入证券市值低于融资买入金额或融券卖出证券市值高于融券卖出金额时，折算率按 100% 计算。以下是我查找的不同种类证券的折算率： 维持担保比例：指投资者担保物价值与其融资融券债务之间的比例，其计算公式为：维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额+融券卖出证券数量*市价+利息及费用）。  当维持担保比例小于130%时，通知客户补仓至维持担保比例达到150%；如果客户未在规定时间内补仓，则强制平仓；如果维持担保比例大于300%，客户可以申请进行担保物划出；且划出后不能低于300%。 标的证券：标的证券即交易所公布的可融资买入或可融券卖出的证券品种。包含上市股票、证券投资基金、债券及其他证券。具体两融标的及折算率可在证券公司官网上查询，如下图所示 合约展期：通过交易app信用账户界面进行合约展期 1、合约到期前20个交易日可申请 2、当前已开通了自动展期功能，投资者签署相应协议后，到期未了结的负债合约自动展期。一个合约可以无限次展期。 大多数券商要么是每月，每季度定期扣收息费，要么是必须先行支付息费才允许合约展期的约定均有业务规则上的明显优势，有极个别券商并不会主动扣收合约息费，只有当客户主动卖出合约标的或合约展期时才会扣收息费，也就是最长每半年才需要支付一次息费，而且在客户资金短缺情况下还可以自动借入“其他负债”来支付息费，不影响合约正常展期。 最后，提醒一下有意向办理两融业务的朋友，请尽快抓紧时间办理。因为每次行情走高的时候，必然伴随着两融相关数据的暴涨。另外，每个人只能开一个信用账户，所以各方面都需要综合比较。

大家经常会听到一种说法：两市融资余额增加100亿！！！ 这里所说的融资余额指的是什么呢？ 要知道这个概念，我们要从券商的“两融”业务说起。 融资融券是一种证券信用交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。 融资融券可以帮助投资者在股市中获得更多的资金和证券，从而放大收益。 为什么要融资？ 融资就是借钱，说白了就是加杠杆。 比如：你账户里原本有100万，但已经满仓买入了股票，这个时候你有一只特别看好的股票，但是你已经没有钱了，那你就可以向券商借钱，然后买入你看好的这只股票。 券商为了防止风险，你融资得来的资金不是所有的股票都可以买，而是只能买交易所规定的可以融资买入的股票。比如你借了钱去炒垃圾股，有可能亏损很大还不起钱，那券商就亏大了。 一般可以融资买入的股票，在股票交易软件上都会有一个R字，代表可以融资买入。 为什么要融券？ 融券是借证券卖出，其实就是做空，融券借的是股票，还的时候也是还股票。 比如：一只股票当前价是10元/股，你觉得这只股票要大跌到5元，但你手上没有这只股票，这个时候你就可以向证券公司借这只股票，然后以10元的价格卖出，等这只票跌到5元的时候，你再以5元的价格买回这只股票，然后还给证券公司。 融资融券资格： 开通融资融券业务需要满足以下两个条件： 1、满足6个月以上的交易经验 2、开通前20个交易日日均资产 50万以上 这两个是最基本的条件，其他的还要做征信、风险测评这些。而且，两融的开户网上就可以办理 融资融券的成本： 融资融券的成本主要包括两部分，一是利息费用，二是交易成本。 利息费用：在融资融券中，投资者需要支付的费用主要是融资利息和融券利息。融资利息的计算公式为：融资利息=（融资买入成交价格X成交数量+手续费）X 融资年利率 X融资期限 (算头不算尾)/360。融券利息的计算公式为：融券利息=融券数量X融券卖出价格X 融券年利率 X融券期限 (算头不算尾)/360。一般来说，融券的整体成本高于融资，目前市场中最低的无条件融资利率大约在5%，而整体融券成本在6%-10%为主。 交易成本：除了利息费用外，投资者还需要支付普通证券交易的佣金、手续费、印花税等基本交易成本。此外，融资融券利利息按实际使用天数计算，隔夜才计算利息，当天借当天还则不计算利息。 需要注意的是，虽然融资融券可以帮助投资者在股市中获得更多的资金和证券，从而放大收益，但是，融资融券也有一定的风险，需要投资者谨慎使用。 融资余额： 融资余额是一个重要的股市指标，它反映了投资者每日融资买进与归还借款间的差额的累积。具体来说，如果一个投资者有1000万元中天科技股票，向券商融资500万元但还未买入中天科技的股票，那么这500万元就被称为融资余额。 其计算公式为：本日融资余额＝前日融资余额＋本日融资买入额－本日融资偿还额。融资余额越大，说明市场热度和投资者参与度越高；反之，若融资余额减少，则可能代表市场趋势开始趋于清冷。 此外，融资余额的主要意义在于它能反应股票市场的流动性和繁荣程度。例如，在前两年的股市大涨行情中，融资余额最高达到2千多亿，机构和投资者都认为有利可图，所以大量借入股票买卖，市场繁荣。然而，虽然融资融券可以带来更大的收益，但也需要投资者承担相应的风险。因此，在使用融资融券工具时，需要充分了解其可能带来的风险，并进行谨慎决策。 下图是东财披露的融资余额走势图： 通常情况下，市场涨的越好，融资余额越大，这些反应出大部分人追涨买入的心态，也可以从侧面反映出市场的火热程度。 当前沪深两市的融资余额大约14000亿，券商真是躺着赚利息呀。 融券余额（元）： 本日融券余量（股）=前日融券余量+本日融券卖出量-本日融券买入量-本日现券偿还量；而本日融券余额（元）则等于本日融券余量乘以本日收盘价。此外， 融资融券余额作为一个整体，其计算公式为：本日融资融券余额（元）=本日融资余额+本日融券余额，而本日融资余额可以用前日融资余额+本日融资买入额减去本日融资偿还额来计算。 需要注意的是，融资融券余额越高，市场热度和投资者参与度越高。而融资融券余额越低，则市场可能趋于清冷。因此，投资者在使用融资融券工具时，需要充分了解其可能带来的风险，并进行谨慎决策。

水活方能鱼丰。一个活跃的资本市场，必须依托在生产、流通、投资等环节都比较活跃的经济。 近日，中共中央政治局会议提出，“要活跃资本市场，提振投资者信心”，短短14个字不仅明确了下一阶段资本市场的工作重点，也对整体经济健康发展提出了殷切希望。 笔者认为，提高资本市场活跃度，可以从完善制度规则、创新金融工具等角度入手，其中，适度加大融资融券力度，对于提升市场的价值发现功能、推动增量资金入场有重要作用。具体可从两方面着手： 一方面，进一步扩大融资融券标的股票范围，增强市场流动性，提升交易活跃度。 从历次融资融券标的股票扩容的结果看，都带来增量资金入场，对提高相关股票的流动性和定价效率、提高市场活跃度有积极作用。 截至目前，A股融资融券标的股票范围已扩容七次。上交所已将主板融资融券标的股票数量扩大到1000只，深交所将注册制股票以外的标的股票数量扩大到1200只。随着股票数量的扩容，新纳入股票的成交率、换手率、活跃性均将有所提高，进而带动整个市场活跃度的提升。 另一方面，可以考虑下调转融资费率，通过降低融资成本和交易成本，增强融资融券交易的意愿。 转融资费率的下调，将降低券商的融资成本，有利于引导更多资金入市。同时，费率下调也会传导至投资者的融资费率，从而降低有融资需求的投资者的交易成本。交易成本的下降有利于提升投资者融资的积极性，刺激市场交投活跃度，盘活市场流行性，提振市场投资信心。 此前，为维护资本市场平稳健康发展，中国证券金融股份有限公司已多次下调转融资费率。从历次下调后的市场表现来看，每次调整后市场反应都比较积极，也促进了更多合规资金参与市场投资。 从短期来看，加大融资融券力度确实可以提高资金的使用效率，为投资者带来了更多的投资机会，为市场带来更多的流动性，吸引更多投资者参与，进而提升市场交易的活跃度。 从长期来看，适度加大融资融券的力度，还需要持续提升上市公司质量，科学合理地评估上市公司质量以及充分的信息披露，是融资融券的微观基础。融资融券不仅强化了市场的价值投资理念，提升上市公司的治理水平，同时，不断提高的上市公司质量也是融资融券规模不断扩大的重要保障。 当然，对于融资融券，也要充分认识其存在的风险，只有在合理的监管和有效的风险管理下，适当加大融资融券力度，才能真正发挥“以资本活跃之水，滋养实体经济之鱼”的作用。

比率分析法是财务报表分析中最重要、最常用的一种分析方法。它是指将财务报表相关项目的金额进行对比，得出一系列具有一定意义和逻辑关系的财务比率，以此来揭示企业的财务状况 我国商业银行对企业财务报表分析方法可分为以下几种： （一）比率分析法 比率分析法是财务报表分析中最重要、最常用的一种分析方法。它是指将财务报表相关项目的金额进行对比，得出一系列具有一定意义和逻辑关系的财务比率，以此来揭示企业的财务状况、经营成果和现金流量情况的一种分析方法。比率分析法主要用相对数指标这一形式进行分析，使得各个不同规模的企业的会计数据所传递的经济信息单位化或标准化，它与绝对数相比具有可比性强、表现动态趋势等特点。在运用比率分析法时，应首先确定在被分析的不同项目之间存在着联系，这样会使评价结果更准确，这是运用比率分析的前提条件。下面我们就用A公司2013年资产负债表及利润表详细阐释比率分析法。 1．偿债能力比率 流动比率=流动资产合计/流动负债合计=726/1060=1.63 企业的流动资产主要包括：（1）库存现金；（2）银行中的活期和定活两便存款，以及能在一年内取出的定期存款；（3）应收账款、应收票据、应收借款、短期有价证券、存货、其他应收款项、预付款等能在一年内变现的短期资产。 企业的流动负债主要包括：（1）应付账款、应付票据、应付借款（短期借款）、其他应付款、预收货款等预期在一年内到期并必须偿付的各种中短期债务；（2）应付工资、应付利息、应付税金、应付股息等一年内必须开支的费用；（3）本年度必须偿还的长期债务。 流动比率是衡量企业资产流动性最重要的指标，是评价企业用流动资产变现偿还流动负债的能力。从银行的角度看，企业的流动比率越高，企业的短期偿债能力越强，财务风险越小，银行的债权越有保障。一般而言，流动比率应在2以上比较合适。过高或过低的流动比率都不好，过高的流动比率要么说明企业有大量的现金未能很好地利用，资金使用效率低下，影响企业的获利能力，要么说明企业的应收账款及存货比例大，企业的回款出现问题，产品销售不畅形成积压。过低的流动比率则说明企业的短期偿债能力较弱，债权人的保障程度低。 不用企业的全部流动资产，而是用速动资产部分除以全部流动负债得出的比率，叫做速动比率。 速动比率=速动资产/流动负债=1346/1060=1.27 速动比率是用于衡量企业流动资产中可以立即用于偿还流动负债的能力。计算速动资产除了要从流动资产中剔除存货外，还要剔除一年内到期的非流动资产部分及待摊费用、预付账款等，这是因为待摊费用不能转化为现金，而预付账款则变现能力较差。生产性企业正常情况下速动比率应为1。通常情况下，速动比率的变化趋势与流动比率是密切相关的，也就是说，通过分析两者中任何一项比率，都可以得到关于短期流动性改善或恶化情况的相同信息。影响流动比率变化的因素，通常情况下也会影响速动比率变化。 2．营运能力比率 营运能力比率是衡量企业资产管理效率的财务比率。常见的有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率和总资产周转率。 应收账款周转率（次）=销售收入÷平均应收账款净值=16/428=4.48 应收账款平均回收时间（天）=365÷应收账款周转率=360/4.48=80.36 存货周转次数=销货成本/存货平均余额=950/497=1.98 存货周转天数=360/存货周转次数=360/1.98=181.82 流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产总额=1916/1678=1.14 固定资产周转率=主营业务收入/平均固定资产净值=1916/136=14.13 总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额=1916/1824=14.13 3．负债比率 长期来看，所以债务都要偿还。因此负债的存量比率是与总资产、总债务和股东权益之间的比例关系。 资产负债率=负债总额/资产总额=1060/1891=0.56 产权比率=负债总额/股东权益=1060/831=1.28 资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企业清算时对债权人的保护程度。资产负债率越低，企业偿债越有保障，贷款越安全。通常，各类资产变现能力有显著区别，房地产的变现价值损失小，专业设备则难以变现。不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关。 4．盈利能力比率 主营业务毛利率=（主营业务收入－主营业务成本）/主营业务收入=332/1916=0.17 主营业务净利率=净利润/主营业务收入=72/1916=0.04 总资产报酬率=（利润总额＋利息费用）/平均资产总额=77/1757=0.04 净资产收益率=净利润/平均净资产=72/829=0.08 在使用比率分析法时，要注意以下几点： （1）注意行业和经济环境的差异，许多财务数据由于行业不同，经营性质不同，差异很大，企业内部指标和数据由于经济环境的变化，也会存在着一定差异，因此在分析过程中要剔除各项因素，把不可比或存在差异的地方纠正过来，使分析的数据真实可靠。 （2）关注财务数据的相对性，判断某一项财务数据“好”或“坏”，并在比率的基础上对企业作综合判断时，必须认识其具有相对性。例如存货周转率高，可能是存货管理的高效率，也可能是由于生产原因脱销或原材料供应不足，一旦市场发生变化，可能会给企业造成严重损失。 （3）结合内部因素和外部条件加以分析，内部因素，如开发新产品，引进技术或专利，更新或增加机器设备，增加长期资金，调整资本结构，提高企业经营管理水平等，外部条件，如新产品市场的活跃或疲软，资金市场的宽松或紧缩，国家税收政策的变化等均会直接或间接地影响企业的财务指标。 （4）要和其他财务分析的方法相结合。单纯的财务比率分析不可能全面准确地反映企业真实财务状况，只有和其他分析方法（如趋势分析法）结合起来，才能真实了解企业的财务状况，发现企业的财务风险。 （5）学会从各自的角度出发分析企业的财务报表。两个单一的财务比率反映的问题可能是矛盾的，但如果能够同时从多个比率进行分析就能找出问题的关键所在。 （二）比较分析法 比较分析是通过选择适当的比较参数，进行对比，揭示差异和矛盾，并为进一步分析指出方向以评价企业的财务状况。它是通过比较不同的数据，从而发现规律性的东西并找出与备比较对象差别的一种分析法。这里主要指行业内不同企业或同一企业不同年份间的比较分析。 运用比较分析法的步骤是：首先确定需进行分析的科目或指标，再选择参照数据，经过比较发现差异，再分析产生差异的原因，最后评判差异可能产生的财务风险。在运用比较分析法时应注意，一是要选择合适的比较数据，一般选择行业的平均数据、行业领先数据或者企业历史最优数据。但在利用比较分析法评价企业的偿债能力时，应选择企业历史最差指标进行比较，因为企业的债务无论企业经营的好坏都得归还，如果企业在其最困难的情况下都能顺利度过，则说明企业的抗风险能力比较强；二是要选择合适的比较企业，应注意企业的可比性，应该选择最终产品相同或类似、内部生产结构相同的企业，最好是使用同样的原材料、同样的技术、同样的生产方式的企业。 （三）趋势分析法 趋势分析主要是根据企业提供的连续三期的财务报表中同一指标进行对比确定其增减变动的方向、变动金额、变动幅度，揭示企业财务状况的变化趋势，预测企业财务的未来走势，判断企业财务指标的背离程度，发现异常状况，确定进一步分析的重点。 趋势分析是降低不确定因素的唯一方法：因为单一年度的财务报表可以由管理部门自己作出完美解说，但连续几年的不佳或恶化的记录，报表自身便已说明问题。对财务报表进行趋势分析要有个前提条件：分析的各个会计数据在时间上必须连续，中间没有间断。趋势分析法从本质上说也是一种比较。 运用趋势分析法的一般步骤是：首先寻找大幅波动的财务指标、出现恶化的财务指标和数据、相互背离的财务指标和数据，其次是分析其形成的原因，最后判断其可能产生的财务风险。在使用趋势分析财务状况时应切实理解财务指标趋势增减的含义，如流动资产逐年减少，一般为不利趋势，但如流动负债逐年减少更多的是有利趋势，应关注前后会计政策的一致性，如果前后会计政策不一致，趋势分析将失去意义，应关注非财务因素对趋势分析的影响，如其他因素不变的情况下，原材料的上涨将使毛利率呈下降趋势。 （四）结构分析法 企业财务状况的结构分析是对报表某一项目或某一类别的金额占总数的比重分析，也就是财务报表局部与整体之间的关系。贷款审批人通过对项目结构的分析研究，可以了解每一项目或类别的消长变动情况，从而发现企业财务结构存在的问题。 1．企业的资产结构分析。贷款审批人分析企业资产结构主要从以下两个方面入手： 一是看其资产结构是否适合企业的经营和发展的需要。主要指企业的各项资产能否较好的发挥效用，各项资产的比例是否协调，是否有合理的流动资产周转速度、高质量的对外投资，是否具有较高利用率并满足企业发展需要的固定资产。 二是关注主要资产项目的比重，并寻找其高低的原因。如存货比重高可能是企业的销售不畅，也可能是企业季节性生产需要的原材料储备，应收账款比重高可能是企业回款能力弱，也可能是企业为拓展市场而采用宽松的销售策略，对企业的经营不起作用的其他应收款等无效资产的比重高，则说明企业的资产质量差，资产利用率低，资金被挪用等问题。 2．企业的负债结构分析。一是要看商业负债与银行负债的比例是否合理。商业负债比例高可能是企业有较高的商业信誉，也可能是企业支付能力不足，商业负债比例低可能是企业支付能力较强，商业信誉佳的体现，也可能是企业商业信誉不佳，无法取得供应商的信用。二是要看长期负债与短期负债的比例是否合理。两者的比例分析要结合企业的资产结构，一般情况下长期负债主要用于长期资产，由长期资产的折旧、摊销及收益偿还，而短期负债则应用于日常的流动周转，由流动资产来偿还。就企业的安全性而言，流动负债的比例越低，企业的偿债压力越小，企业越安全，但由于一般情况下流动负债的成本低于长期负债，如果企业资产变现能力较强，则可以采用较多的短期负债，反之如果企业资产变现能力一般，则只能更多地运用一些长期负债。贷款审批人必须特别关注的是，如果企业将流动负债用于企业的长期资产，则容易出现流动负债到期而不能偿还的财务风险。 3．企业的资本结构分析。可以把资本结构理解为负债与所有者权益比重。贷款审批人分析企业的资本结构要关注以下几点： 企业资本报酬率与负债成本的匹配。当企业的资本报酬率高于负债成本时，举债经营就能够通过财务杠杆作用获得杠杆收益，反之当企业的资本报酬率低于负债成本时，企业再增加负债只会降低企业的收益，增加企业的风险，此时银行再给予提供贷款将面临较大的风险。因此贷款审批人在决策时应重点关注企业的资本报酬率是否与借款利率匹配。 权益资本的合理性和稳定性。权益资本主要由四部分组成：注册资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。注册资本应看其来源构成是货币资金还是实物，实物注资的应关注出资资产的真实价值，而货币注资应关注其注资后是否通过某种手段抽回，资本公积应关注其形成原因，是否有不合理因素，如资产评估增值、对外投资虚增等，未分配利润应关注其金额的大小，若比重太大，应考虑该部分资本的稳定性，因大额未分配利润的存在，股东可能随时通过利润分配抽走资金。以上因素均影响企业权益资本的真实性和稳定性，进而影响到企业资本结构和银行信贷资产安全。 要与企业的可持续增长率相结合。可持续增长率是指企业保持目前经营效率和财务政策不变的条件下企业可以达到的最大的增长率。当企业的增长率超过可持续增长率，要么企业提高经营效率，要么改变资本结构。由于提高经营效率必须对企业进行各方面的改革，不是一件容易的事。许多企业往往通过改变资本结构增加资金来源取得超常规发展，如果采用增加负债，则会提高负债率，增加财务风险，而如果采用股东增资可以达到增加资金来源，但必须股东对企业未来足够看好。所以一个企业的最佳增长速度应与可持续增长率相配并保持稳定的资本结构的增长。 4．企业的利润结构分析。一是要分析主营业务利润的占比。主营业务毛利的高低透露了以下信息：企业生产产品的竞争力，企业产品的生命周期。企业毛利率降低，表明企业的盈利能力在下降，是企业前景不妙的信号，此时银行予授信应慎重。二是分析三项费用占主营业务收入的比例。营业费用、管理费用、财务费用三项费用的高低影响企业净利润高低。一般情况下，变动性营业费用和管理费用随企业业务量的增长而增长，但有些企业这两项费用会在不同年度间出现大幅度的波动，有可能是企业调节利润的一种手段，但往往是企业盈利出现问题的一种表现。而通过财务费用的多少则可以印证企业的贷款规模，贷款审批人员看企业的银行负债时，除了看其借款金额外，还得从财务费用的角度去进一步的印证。三是要分析投资收益等非经常项目收益在企业利润中的比重。一些企业往往出现投资收益与营业利润的互补性变化，由于两者不存在互补关系，所以这可能是企业人为调节利润的一种手段，如果出现这样的情况，说明企业主营业务的盈利能力出现了问题。因此贷款审批人在评价企业的盈利状况时如将该部分收益剔除，则更能科学反映企业情况。 […]

关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知 各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）、发展改革委、司法厅（局），中国人民银行上海总部、各分行、营业管理部、省会（首府）城市中心支行、副省级城市中心支行，各银监局、证监局： 2014年修订的预算法和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）实施以来，地方各级政府加快建立规范的举债融资机制，积极发挥政府规范举债对经济社会发展的支持作用，防范化解财政金融风险，取得了阶段性成效。但个别地区违法违规举债担保时有发生，局部风险不容忽视。为贯彻落实党中央、国务院决策部署，牢牢守住不发生区域性系统性风险的底线，现就进一步规范地方政府举债融资行为有关事项通知如下： 一、全面组织开展地方政府融资担保清理整改工作 各省级政府要认真落实国务院办公厅印发的《地方政府性债务风险应急处置预案》（国办函〔2016〕88号）要求，抓紧设立政府性债务管理领导小组，指导督促本级各部门和市县政府进一步完善风险防范机制，结合2016年开展的融资平台公司债务等统计情况，尽快组织一次地方政府及其部门融资担保行为摸底排查，督促相关部门、市县政府加强与社会资本方的平等协商，依法完善合同条款，分类妥善处置，全面改正地方政府不规范的融资担保行为。上述工作应当于2017年7月31日前清理整改到位，对逾期不改正或改正不到位的相关部门、市县政府，省级政府性债务管理领导小组应当提请省级政府依法依规追究相关责任人的责任。财政部驻各地财政监察专员办事处要密切跟踪地方工作进展，发现问题及时报告。 二、切实加强融资平台公司融资管理 加快政府职能转变，处理好政府和市场的关系，进一步规范融资平台公司融资行为管理，推动融资平台公司尽快转型为市场化运营的国有企业、依法合规开展市场化融资，地方政府及其所属部门不得干预融资平台公司日常运营和市场化融资。地方政府不得将公益性资产、储备土地注入融资平台公司，不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源，不得利用政府性资源干预金融机构正常经营行为。金融机构应当依法合规支持融资平台公司市场化融资，服务实体经济发展。进一步健全信息披露机制，融资平台公司在境内外举债融资时，应当向债权人主动书面声明不承担政府融资职能，并明确自2015年1月1日起其新增债务依法不属于地方政府债务。金融机构应当严格规范融资管理，切实加强风险识别和防范，落实企业举债准入条件，按商业化原则履行相关程序，审慎评估举债人财务能力和还款来源。金融机构为融资平台公司等企业提供融资时，不得要求或接受地方政府及其所属部门以担保函、承诺函、安慰函等任何形式提供担保。对地方政府违法违规举债担保形成的债务，按照《国务院办公厅关于印发地方政府性债务风险应急处置预案的通知》（国办函〔2016〕88号）、《财政部关于印发〈地方政府性债务风险分类处置指南〉的通知》（财预〔2016〕152号）依法妥善处理。 三、规范政府与社会资本方的合作行为 地方政府应当规范政府和社会资本合作（PPP）。允许地方政府以单独出资或与社会资本共同出资方式设立各类投资基金，依法实行规范的市场化运作，按照利益共享、风险共担的原则，引导社会资本投资经济社会发展的重点领域和薄弱环节，政府可适当让利。地方政府不得以借贷资金出资设立各类投资基金，严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债，除国务院另有规定外，地方政府及其所属部门参与PPP项目、设立政府出资的各类投资基金时，不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金，不得以任何方式承担社会资本方的投资本金损失，不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益，不得对有限合伙制基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举债。 四、进一步健全规范的地方政府举债融资机制 全面贯彻落实依法治国战略，严格执行预算法和国发〔2014〕43号文件规定，健全规范的地方政府举债融资机制，地方政府举债一律采取在国务院批准的限额内发行地方政府债券方式，除此以外地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务。地方政府及其所属部门不得以文件、会议纪要、领导批示等任何形式，要求或决定企业为政府举债或变相为政府举债。允许地方政府结合财力可能设立或参股担保公司（含各类融资担保基金公司），构建市场化运作的融资担保体系，鼓励政府出资的担保公司依法依规提供融资担保服务，地方政府依法在出资范围内对担保公司承担责任。除外国政府和国际经济组织贷款转贷外，地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保，不得承诺为其他任何单位和个人的融资承担偿债责任。地方政府应当科学制定债券发行计划，根据实际需求合理控制节奏和规模，提高债券透明度和资金使用效益，建立信息共享机制。 五、建立跨部门联合监测和防控机制 完善统计监测机制，由财政部门会同发展改革、人民银行、银监、证监等部门建设大数据监测平台，统计监测政府中长期支出事项以及融资平台公司举借或发行的银行贷款、资产管理产品、企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等情况，加强部门信息共享和数据校验，定期通报监测结果。开展跨部门联合监管，建立财政、发展改革、司法行政机关、人民银行、银监、证监等部门以及注册会计师协会、资产评估协会、律师协会等行业自律组织参加的监管机制，对地方政府及其所属部门、融资平台公司、金融机构、中介机构、法律服务机构等的违法违规行为加强跨部门联合惩戒，形成监管合力。对地方政府及其所属部门违法违规举债或担保的，依法依规追究负有直接责任的主管人员和其他直接责任人员的责任；对融资平台公司从事或参与违法违规融资活动的，依法依规追究企业及其相关负责人责任；对金融机构违法违规向地方政府提供融资、要求或接受地方政府提供担保承诺的，依法依规追究金融机构及其相关负责人和授信审批人员责任；对中介机构、法律服务机构违法违规为融资平台公司出具审计报告、资产评估报告、信用评级报告、法律意见书等的，依法依规追究中介机构、法律服务机构及相关从业人员的责任。 六、大力推进信息公开 地方各级政府要贯彻落实中共中央办公厅、国务院办公厅《关于全面推进政务公开工作的意见》等规定和要求，全面推进地方政府及其所属部门举债融资行为的决策、执行、管理、结果等公开，严格公开责任追究，回应社会关切，主动接受社会监督。继续完善地方政府债务信息公开制度，县级以上地方各级政府应当重点公开本地区政府债务限额和余额,以及本级政府债务的规模、种类、利率、期限、还本付息、用途等内容。省级财政部门应当参考国债发行做法，提前公布地方政府债务发行计划。推进政府购买服务公开，地方政府及其所属部门应当重点公开政府购买服务决策主体、购买主体、承接主体、服务内容、合同资金规模、分年财政资金安排、合同期限、绩效评价等内容。推进政府和社会资本合作（PPP）项目信息公开，地方政府及其所属部门应当重点公开政府和社会资本合作（PPP）项目决策主体、政府方和社会资本方信息、合作项目内容和财政承受能力论证、社会资本方采购信息、项目回报机制、合同期限、绩效评价等内容。推进融资平台公司名录公开。 各地区要充分认识规范地方政府举债融资行为的重要性，把防范风险放在更加重要的位置，省级政府性债务管理领导小组要切实担负起地方政府债务管理责任，进一步健全制度和机制，自觉维护总体国家安全，牢牢守住不发生区域性系统性风险的底线。各省（自治区、直辖市、计划单列市）政府性债务管理领导小组办公室应当汇总本地区举债融资行为清理整改工作情况，报省级政府同意后，于2017年8月31日前反馈财政部，抄送发展改革委、人民银行、银监会、证监会。

融资性担保企业是解决中小企业资金困难的一个不可或缺的组成部分，国有融资性担保企业更是肩负着扶持地方中小企业发展、协助解决其资金需求的重任。本文结合目前国内融资性担保行业的发展现状及业务特征，探讨如何开展融资性担保企业审计工作。 在充分掌握《融资性担保企业管理暂行办法》等行业性法规以及监管要求后，先从宏观层面开展审计和分析，包括融资性担保企业经营范围是否合法合规，有无从事明确禁止的业务种类，企业内部管理制度是否完善，风险控制措施是否严格、落实，业务操作流程是否规范等。 财务数据的审计和分析 分析企业财务数据，主要审计以下几点：一是关注资金来源及去向是否合法合规，进一步从财务角度核实企业是否存在从事非法集资或发放贷款等违规或超许可经营范围的事项。二是关注财务指标是否健康，包括是否按《融资性担保企业管理暂行办法》的要求，按时、按比例计提未到期责任准备金、担保赔偿准备金以及一般风险金、代偿总额、代偿率等情况。 特别要注意的是，目前在政策层面除了强制要求担保企业必须计提未到期责任准备金（按当年担保收入的50%计提）和担保赔偿准备金（按不低于当年年末再保余额的1%计提，累计达到当年担保责任余额10%的，实行差额提取）之外，对一般风险金的计提标准尤其是已经产生的累积代偿后果（包括逾期两年及以上的未收回代偿资金）的风险化解与坏账处理等环节，并未提出明确的强制要求和标准。在笔者遇到的有关融资性担保企业的审计项目中，存在同样的情况，企业一方面积累了大量的应收代偿款，有的甚至长达四五年，未得到有效化解与核销；另一方面企业虽然按照《融资性担保企业管理暂行办法》要求计提了未到期责任准备金和担保赔偿准备金，但是由于此两项准备金的计提口径为在保余额或未到期担保责任，与已经实际产生并累积的存量代偿款之间并无直接关系或线性依赖，因而能否有效覆盖存量风险存在很大疑问。笔者在审计中也发现，仅凭前述的担保赔偿金和未到期准备金在很多时候无法覆盖担保企业实际产生的经营风险，尤其是在担保行业整体不景气或企业的风险管控水平不高从而导致代偿率偏高的情况下，更是如此。 对于融资性担保企业的财务制度要求，《融资性担保企业管理暂行办法》明确规定，企业应按照金融企业财务规则和企业会计准则等要求，建立健全财务会计制度，真实地记录和反映企业的财务状况、经营成果和现金流量。根据这些要求，通过分析担保企业的有关财务数据，并结合企业的年度审计报告等相关资料，可以基本确认担保企业的财务制度是否健全、经营情况是否正常、财务状况和现金流量是否健康、能否满足监管要求和业务发展需求。 业务数据的审计与分析   （一）代偿数据的分析 代偿是在借款人（被担保人）未能按合同约定向银行支付本金或利息时，由保证人（担保企业）代替借款人向银行支付合同约定的担保金额，代偿行为完成后，由担保企业向借款人行使追偿权。代偿总额的多少、代偿率的高低，直接反映出担保企业风险把控的能力，以及企业内部治理的整体水平。主要从以下几个角度分析： 关注代偿总额中本金与利息的占比情况。此处所指的利息，是指借款人（被担保人）由于资金困难或缺乏还款意愿等主客观原因导致其在付息阶段开始违约并停止支付借款利息，而由担保企业按合同约定代替借款人向银行支付的利息部分。相比于代偿本金，代偿总额中的利息金额越大、占比越高，该部分利息所对应的本金也就越多，而从合同约定的角度来说，该部分利息所对应的本金担保企业同样负有代偿义务（在借款人违约的情况下）。尽管由于借款本金可能暂未到期、担保企业目前没有就该部分本金予以代偿，但是由于客户在付息阶段就已经违约，意味着客户的资金情况、经营情况可能已经出现较大问题，仍然存在本金到期后担保企业被迫代偿该部分本金的较大可能。所以，在代偿总额中利息部分往往隐藏了担保企业大量的潜在代偿风险，尤其需要加以关注。 关注代偿款中担保业务对应的抵押物情况。一笔已经实施代偿的担保业务，其有无抵押物、抵押物是否足值，以及抵押物是否具备较好的流动性和变现能力，都直接影响担保企业能否有效行使自己的合法追偿权。抵押物价值足以覆盖担保金额且流动性好、变现能力强，那么即使被担保人出现违约，担保企业也可以依合同约定有效保障自身的合法经济权益；如果抵押物价值无法覆盖担保金额，或者流动性较差，则会让担保企业后期追偿工作的效果大打折扣。审计人员尤其要注意的是信用担保（无抵押担保）业务的开展情况。国家政策层面并没有明确限制担保企业在客户无抵押物情况下不能开展信用担保，但是鉴于此种业务相比对方提供足值抵押物进行反担保所特有的高风险，以及由于客户违约并导致担保企业被迫实施代偿后所面临的更大的追偿难度，一方面对担保企业内部风险把控能力以及相关业务人员的保前调查和保后管理水平提出更高的要求；另一方面也是较为容易产生利益输送行为和暗箱操作空间的一种业务形式，所以，应当是审计人员重点关注的审计事项。 关注代偿款的账龄分析。担保企业实施代偿后，产生的应收代偿款随着账龄的增加，给担保企业带来的风险和回收难度也在增加，当然，从企业会计准则的角度来说，相应的计提坏账准备的比例和要求也是在同步提高的。因此，审计人员还应重点关注应收代偿款中每个账龄区间的金额分布情况，特别是账龄在两年以上的应收代偿款的占比情况，需要审计人员进一步深入这些账龄较长的应收代偿款所对应的具体业务中，分析其业务环节是否合法合规，担保企业针对其所采取的后期追偿措施是否及时有力，以及可能会产生的预计损失等情况。 关注担保业务所涉及的融资款项去向。该项分析工作主要是确定担保企业所担保的融资项目，其资金是否流向国家已有明确政策导向的限制性行业，或一些需要“关停并转”的污染企业等情况。一方面，作为国有企业，其经营策略与发展方向不应与国家大政方针背道而驰；另一方面，这些已被国家政策所限制，或者可能面临“关停并转”命运、前途不明的行业或企业，本身就会对担保企业所担保的融资项目带来较高的风险，其后期的经营状况和履约能力由于政策层面的因素，存在较大的不确定性。如果担保企业的代偿款较多地集中在这些行业或企业，则说明担保企业缺乏对国家政策走向的把握和理解，也没有履行作为担保企业应当按照政府对经济发展的规划和经济发展规律来开展自身业务、扶持中小企业发展的使命与义务。 关注代偿款中借款人的集中度与分布情况。如果产生代偿的担保业务较多地集中于部分借款人，则审计人员有必要进一步对这些业务开展深入的分析，包括相应的业务环节是否合法合规，实施过程中是否存在风险管控措施不严格的情况、是否存在利益输送的可能、有无失职渎职问题，并根据审计工作的实际需要，与有关业务办理人员、客户进行谈话，深入挖掘业务背后可能存在的利益链条。 关注代偿率的趋势性变化。可以通过两条曲线客观反映企业在某一个时间段内的业务质量和风险管控水平。一是分析每年发生代偿业务的次数。通过比较历年存在代偿后果的担保业务发生的频率，分析担保企业风险把控水平的发展走向，以及该年度内企业担保业务的质量是趋于良性还是不断下降。二是分析每年代偿总额的变化趋势。通过比较每年代偿总额的变化情况，可以较为清晰地反映企业在开展担保业务尤其是大额担保业务时，在保前调查、项目审批、保后管理等一系列风险甄别与管控环节的工作是否扎实、到位。 （二）在保数据的分析 对于尚未解保、担保责任未到期的这部分业务，由于其通常数量较多，审计主要是通过对已经产生代偿后果的历史业务数据（尤其是代偿数据）和在保业务数据进行关联分析，确认在保客户是否存在历史违约记录以及违约后的后期偿付行为是否及时等情况，主要是分析揭示担保企业现有在保业务可能存在的风险。尤其要特别关注的是，是否存在代偿期间（代偿款尚未收回）担保企业再次对同一借款人提供担保业务的情况。作为审计人员，一定要搞清楚其为什么在同一借款人已经违约且担保企业已经为其实施代偿（代偿款尚未追回）、业务风险已经暴露无遗的情况下，还要继续为该借款人提供担保。这种情况下，即使相应的具体业务环节没有瑕疵，也应当详细分析有关业务数据，包括相应的保前调查是否完全尽职、借款人财务状况是否健康、担保费收取是否合理等，并通过与相关业务人员的谈话、外围调查等多种方式进一步开展审计工作，充分揭示其背后可能存在的问题。

2019年10月18日，“非洲手机之王”传音控股（688036.SH）发布公告称，拟将不超过25亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理，购买一些安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品。 这则消息立即在资本市场引起轩然大波。要知道，传音控股9月刚刚登陆科创板，扣除发行费用后，传音控股实际募资净额为26.75亿元。也就是说，传音控股有可能会将募集来的大部分资金用于理财。 传音控股是非洲市场占有率第一的中国手机制造商。2018年，其在非洲市场占有率高达48.71%。根据招股书，传音控股IPO募集资金用途主要是扩大手机的生产能力，包括传音智汇园手机制造基地项目、手机生产基地（重庆）项目等，此外还要补充流动资金3亿元。 但转眼间，资金缺口就变成了闲置资金。受到质疑后，传音控股又补充公告进行了一番解释，大意是为了提高募集资金使用效率。 不只是传音控股，A股上市公司购买理财产品的规模已不容小觑。Wind数据显示，截至2019年12月1日，A股3751家上市公司中，近三成公司购买了理财产品，规模达1.2万亿元。当天A股总市值为54.7万亿元。 上市公司既然不缺钱，为何要来资本市场募资呢？ 1 超募新力量   2012年，证监会下发《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》，这是监管层首次官方允许上市公司购买理财产品的文件。 当中提到，原则上，上市公司的资金都用于主营业务。如有暂时闲置的募集资金，方可进行现金管理，可购买安全性高、流动性好的投资产品。 自2012年政策开闸，A股上市公司的理财规模连年高涨，并在2018年达到顶峰。Wind数据统计，2018年，A股共计1315家上市公司购买了25313个理财产品，认购金额合计1.8万亿元。购买公司数量、认购个数、认购金额同比分别增加3.2%、40.8%、28.0%，均为历年最高水平。 2018年闲置资金最多，实际上是与资本市场募资政策的变化相一致。 一般而言，上市公司的闲置资金，主要由闲置募集资金和自有资金组成，闲置募集资金的来源又包括定向增发、上市IPO等多个渠道。 为了鼓励企业直接融资，促进实体经济发展，多种募资渠道的扩张为上市公司带来了大体量的闲置资金。 首先是从2016年底开始，IPO发审提速。2017年间，成功IPO的上市公司达433家，同比增长93.5%，达历史最高水平。同年，做理财的上市公司也首次突破1000家，认购金额首次突破万亿元。 不仅IPO提速，2017年起，证监会优化了企业首发和再融资申报文件的报送方式，加快其审核进度。可转债融资也在快速发展，全年融资602.72亿元，同比增加166%，达7年来最高水平。 长期研究上市公司的财务专家徐文辉对南方周末记者说，不管是IPO还是定向增发等募资渠道，都令上市公司在短时间内募集到大量资金，但是对企业来说，花钱是有步骤、有规划的，不可能一下子全部投出去。在这种情况下，先存在银行进行理财，得到更高收益，是常见做法。 来自大型商业银行对公业务的客户经理陈灵向南方周末记者证实，前几年由于企业上市环境相对宽松，高定价、超募等现象普遍，导致一些公司钱袋太满，银行对公理财业务水涨船高。2019年，现金流充沛的企业有所减少，不过，仍有新的后来者，如科创板企业。 据南方周末记者不完全统计，截至2019年10月21日，科创板开闸三个月内，已上市的34家公司中，已有16家发布了购买理财产品的公告，认购总额达182.4亿元。而这16家公司累计募集资金总额为290.3亿元，即63%的募集资金都用来买了理财。 A股许久不见的超募现象正在科创板上演。超募，指的是上市公司募集资金超过投资项目计划实际所需资金。 据华泰证券研究报告，以首批25家科创板企业为例，以发行价计算，累计募资370亿元。其中，超过八成、共计21家公司超募，整体超募20%。 如柏楚电子（688188.SH）原计划募资8.35亿元，最终募资高达17.15亿元，以超1倍的超募比一度成为“超募王”。由于巨额募资，就在上市的同月，公司发布公告，将使用不超过14.42亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理。 陈灵表示，尽管科创板上市公司目前数量仍不算多，但是已俨然一股“财大气粗”的理财新力量，正在被各大银行争相拿下。 2 产能过剩与铁公鸡   上市公司理财，也与实体经济转型升级有关。 中国人民大学金融与证券研究所联席所长赵锡军对南方周末记者说，响应中央对金融服务实业的要求，上市公司理应把精力和目光都放在自身的主营业务上，但之所以还有不少公司选择把闲置资金进行短线投资，购买理财产品，是因为“有的企业规模扩张已经达到了顶峰，有的则面临产能过剩。” “如何进行转型升级或技术突破，都需要长时间的规划和建设。这与行业发展有关。”赵锡军说。 以医药行业为例。Wind数据显示，恒瑞医药（600276.SH）以219个理财产品、214.5亿元暂列2019年购买理财产品最多的上市公司榜首。2018年，它也以210.5亿元的理财产品认购规模排在第五名。 据恒瑞医药近几年的财报，其定期理财产品期末余额逐年上涨，从2016年的15.3亿元攀升至2019年上半年的73.72亿元。而另一方面，其用于研发的支出费用则增加不多，从2016年的11.84亿元上涨至2019年上半年的14.84亿元，远低于其用于购买理财产品的金额。而研发是医药行业最核心的投入，将决定公司日后的发展。 不仅恒瑞医药，诸多医药上市公司均出现在理财前列，不乏辰欣药业（603367.SH）、康辰药业（603590.SH）等公司。包括2018年理财榜首的天茂集团（000627.SZ），此前也有通过控股子公司从事医药业务。 北京鼎臣医药管理咨询公司创始人史立臣向南方周末记者分析称，中国的药企产能过剩已经是个存在多年的问题，但是医药行业短期内要改变产品架构很难。投入周期长，研发风险大，远不如理财收益来得快。 加之药品的收益率并不高，哪怕如利润高一点的保健性药品，收益也在6%—8%之间。因此，出于“赚快钱”的心态，不少药企会选择投资理财。 南方周末记者就大笔购买理财产品的原因向恒瑞医药发函求证，截至发稿，未获回复。 据恒大研究院发布的《中国上市公司质量报告：2019》，当前A股上市公司，尤其是民营企业盈利下行压力加大，结构性问题凸显。反映企业利润水平的民企ROE（净资产收益率）从2017年的6.60%下滑至2018年的0.08%，并在2019年由正转负至-0.59%。 报告还显示，从行业来看，材料和制造业、消费行业、医疗保健行业业绩下滑明显，ROE等盈利能力表现普遍较弱，分红较少。而这些行业中的上市公司，也多热衷于购买理财产品。 除了医药行业以外，食品加工与肉类企业也是热衷于购买理财的上市公司代表。 如以肉猪、肉鸡养殖为主业的温氏股份（300498.SZ），2015年12月上市，2016年其理财产品投资金额就已超过100亿元，至今连续4年都是理财大户。截至2019年12月1日，温氏股份以认购金额128.3亿元，在所有购买理财的上市公司中排列第8。 针对理财热情，温氏股份董秘办的工作人员接受南方周末记者采访时表示，闲置资金放在那里也是浪费，在不影响主营业务开展的情况下，购买银行理财产品提高资金使用率，何乐而不为？“我缺钱时，就拿回来一点；钱多盈利时，就买多一点。” 温氏股份还强调，购买理财产品的钱全部都是自有资金，也就是挣来的利润。 徐文辉解释，这实际上与中国资本市场的特殊性有关。由于A股融资不易，上市公司哪怕赚到了很多钱，也不会慷慨分红。那如何谨慎地花出去？能满足保本要求的银行理财产品自然是香饽饽。 综上，斥巨资购买理财产品的上市公司，并非都是财大气粗。一部分企业，的确是因为“闲钱”多了，所以用于理财提高闲置资金的利用率；而另一部分企业，则是因为产能过剩甚至行业衰退，当理财收益高于自身主营业务的收益率时，只能依靠购买理财产品来粉饰财报。 3 非保本理财加入争夺战   上市公司理财规模在连续增长8年后，终于在2019年首次迎来降温。 Wind数据显示，截至2019年12月1日，共有1117家上市公司购买了18569个理财产品，认购金额合计1.20万亿元，购买公司数量、认购个数、认购金额同比分别下降13.5%、19.0%、25.5%。 上市公司购买理财产品的规模首次下滑，一来在于有钱的上市公司变少了，二来则因为银行理财产品的供给也在变少。 多位上市公司股东告诉南方周末记者，今年理财减少的直接原因就是“没钱”。融资难、资金短缺，成为当前一众企业面临的共同难题。 上市公司资金紧张直接体现为债券违约增多。Wind数据显示，截至2019年12月1日，今年共有50只上市公司的债券发生违约，违约原因基本与资金流动性短缺有关。而2014—2017年的四年间，共计只有7家上市公司出现违约情况。 综观此前各家上市公司公开的理财产品认购记录，“保本”优势显著的银行理财类产品一直是上市公司的首选，券商理财、信托理财等产品份额占比都较小。 但是随着资管新规打破刚兑，银行的保本理财产品加速下线。与此同时，由于央行持续下调金融机构存款准备金向市场投放流动性，银行理财产品收益率也在持续走低。 据普益标准与晋商银行联合披露的数据，2019年10月份，银行理财产品平均收益率在连续20个月环比下跌后，跌破4%关口，创2016年12月以来的最低收益水平。 […]