外资机构正在持续加码中国ETF市场。今年，在风起云涌的权益市场，ETF可谓收获颇丰。截至11月17日，共有15只ETF年内收益超过20%，其中7只ETF的年内收益超过40%。领先的产品包括纳斯达克100ETF、动漫游戏ETF、传媒ETF等，这些ETF中普遍可见外资的身影。 下半年以来，安联人寿保险、瑞士银行集团、巴克莱银行等外资机构持续加大了对ETF的投资力度。就历史持仓来看，巴克莱银行表现尤为突出，在多只ETF产品均有持仓。其他积极参与ETF投资的外资机构还包括汇丰银行、摩根士丹利国际、美林国际、野村等。这些机构的参与不仅证明了ETF市场的吸引力，也彰显了外资对中国资本市场的信心和长期投资策略。 外资频频抓住绩优ETF 近期，外资机构在ETF领域的策略布局显现出成效，多家外资持股的ETF产品均实现了超过20%的年内收益。 数据显示，华夏纳斯达克100ETF以年内收益50.7%的涨幅领跑同类产品，位列ETF整体收益第一位。截至二季度末，华夏纳斯达克100ETF的第一大持有人是外资巴克莱银行，持有份额约为1.13亿份，持有比例高达7.84%。业绩紧随其后的华安纳斯达克100ETF同样表现不俗，年内收益达48.52%。巴克莱银行也以3.18%的比例位列该ETF的第三大股东，期末持有份额约1.35亿份。 涨幅第三的广发纳斯达克100ETF年内收益47.77%。半年报显示，巴克莱银行和美林国际分别以5.56%和3.04%的持股比例排名第二和第三大股东，持有份额分别为11.28亿份、6.18亿份。而汇丰银行也拥有1.68%的份额。 不仅如此，其他几只涨幅靠前的ETF也有外资机构的身影。在国泰纳斯达克100ETF的持有人中，巴克莱银行的持股比例达4.85%，位列第一。作为华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF的持有人，巴克莱银行持股比例高达10.32%，RQFII简街香港的持股比例为4.98%。 此外，野村新加坡自有资金对华夏标普500ETF的持有比例为3.29%；摩根士丹利国际、巴克莱银行对国泰标普500ETF的持有比例分别为17.76%、2.04%。 持续抢筹新发产品 数据显示，下半年外资机构在中国ETF市场动作积极，在最近几个月内新发行的ETF产品就吸引了不少国际顶级机构的投资。 例如，在11月8日成立的易方达上证科创板100ETF中，外商独资的安联人寿保险持有544万份，以1.21%的持有比例成为了第一大持有人。 此外，9月25日成立的华夏中证港股通内地金融ETF同样吸引了瑞士银行集团和巴克莱银行的关注。瑞士银行集团持有2000万份，持有比例34.52%；巴克莱银行持有1000万份，持有比例17.26%，两家机构占据了前三大持有人中的两席。 9月7日，博时上证科创板ETF成立，巴克莱银行持有1000万份，以0.2%的比例位居第十大持有人之列。 沪上一位ETF相关人士向证券时报记者表示，外资机构近期在中国ETF市场布局活跃，这一系列投资行为显示了外资对A股被动权益产品的强烈兴趣。他认为，在投资ETF时，外资的关注点并不局限于他们擅长的涉外主题，对于A股科技板块等热门投资机会，他们也展现出了比较高的参与积极性。 积极布局A股ETF 事实上，截至今年年中，已有多家知名外资机构加入了A股ETF的持有人队列。从单家机构的持仓来看，巴克莱银行在广发中证海外中国互联网30ETF中以12.38亿份的庞大份额领先，比例达到15.33%，成为单家外资持有A股ETF的份额标杆。 同时，巴克莱银行持有招商中证香港科技ETF份额达3260.58万份，持仓达到了31.17%，持仓比例稳居榜首，展现了巴克莱银行对特定主题ETF的集中投资策略。值得注意的是，上半年，巴克莱银行对银华中证港股通消费ETF的增持幅度超过16%，同时对广发纳斯达克100ETF的增持量达到了10.78亿份。 巴克莱银行无疑是对A股ETF持仓最为积极的外资机构。截至今年年中，该行的身影出现在30只ETF的前十大持有人列表中。随着下半年ETF陆续新发，这一数字还将增长。 不过，积极投资A股ETF的外资机构远不止巴克莱银行一家。截至年中，瑞士银行集团、野村新加坡、简街香港、美林国际、摩根士丹利国际以及大和资产管理等知名外资均在多只A股ETF中占据了前十大持有人的席位。 具体来看，瑞士银行集团是富国中证1000ETF、华泰柏瑞创业板科技ETF、嘉实恒生科技ETF三只产品的前十大持有人；野村新加坡是华夏标普500ETF、南方MSCI中国A50互联互通ETF的前十大持有人；简街香港是工银中证港股通高股息精选ETF、南方恒生香港上市生物科技ETF的前十大持有人；美林国际是广发纳斯达克100ETF的前十大持有人；摩根士丹利国际是国泰标普500ETF的前十大持有人；大和资产管理是工银粤港澳大湾区创新100ETF和工银上证科创板50ETF的前十大持有人。

跨境ETF近期独领风骚。近一周，美国通胀数据超预期降温，全球多地股市迎来上涨，跟踪海外指数的跨境ETF净值随之冲高。华安德国30（DAX）ETF、易方达中证海外互联ETF、华安法国CAC40ETF、工银大和日经225ETF等领涨ETF市场，资金借道ETF趁势布局。 机构人士认为，美债收益率下行趋势或已确立，有望支撑四季度全球权益市场的表现。在美债收益率下行过程中，对利率较为敏感的资产将具备更大弹性。 跨境ETF受青睐 美联储近期的两次暂停加息，增强了市场对加息周期结束的预期，宽松交易已逐渐升温。上周（11月13日至17日），全球多地股市迎来上涨，德国DAX30指数周内大涨4.49%，日经225指数涨超3%，纳斯达克指数、法国CAC40指数均涨逾2%，恒生指数上涨1.46%。 跟踪海外指数的跨境ETF净值随之走高。华安德国30（DAX）ETF上周上涨5.06%，易方达中证海外互联ETF涨逾4%，华安法国CAC40ETF、工银大和日经225ETF、南方基金南方东英银河联昌富时亚太低碳精选ETF涨逾3%。 将时间拉长看，11月初以来至11月17日，跨境ETF领涨ETF市场。多数产品11月以来实现上涨，更有8只跟踪纳斯达克指数的跨境ETF涨幅超10%，华安德国30（DAX）ETF、南方标普500ETF涨超8%，华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF、易方达日兴资管日经225ETF涨超7%，华安法国CAC40ETF、海富通中证港股通科技ETF上涨超6%。 机构人士表示，历史上，在加息终点到来后的三个月中，全球资本市场有较大概率取得较好的表现。而跨境ETF以人民币计价，既可以在交易所买卖，也可以在场内、场外申购赎回的交易机制，成为当下投资者布局全球市场的利器。东方证券(8.970, -0.02, -0.22%)认为，跨境ETF大大降低了个人投资者以及部分机构投资者投资海外股票市场的难度，为境内投资者提供了一个资产多元化配置非常有效和便捷的工具。跨境ETF的发展一方面丰富了国内ETF产品种类，投资者可以通过购买跨境ETF产品来分散单一市场投资风险；另一方面投资者可以通过购买该类产品参与境外高成长市场的投资，从而获得更高的收益率。 资金借道ETF涌入“香江” 信达证券(19.930, 0.23, 1.17%)数据显示，11月13日至17日，跨境ETF共获得资金净流入15.83亿元，规模达到2814.39亿元。近一月以来，跨境ETF资金净流入金额为88.29亿元。 美债利率见顶预期增强，风险资产正在迎来重估，资金借道ETF趁势布局。其中，资金热情涌入港股市场，港股医药板块、互联网板块成为资金追捧的对象。广发中证香港创新药ETF11月以来获18.83亿元资金净流入，华夏恒生互联网科技业ETF获9.42亿元净流入，景顺长城中证港股通科技ETF、华夏恒生科技ETF、易方达恒生H股ETF也获较多资金青睐。 不少资金更是提前埋伏。四季度以来，华夏恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技业ETF均净流入超27亿元，广发中证香港创新药ETF获得超过25亿元净流入，大成纳斯达克100ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF也位列资金流入榜单前五名，获逾10亿元净流入。 机构人士认为，未来若美债收益率持续下行，港股或将受益。光大证券(16.910, -0.06, -0.35%)称，美债利率与港股市场走势呈现一定的负相关关系。从历史数据来看，美国利率对港股市场走势具有一定的负相关性。在2010年下半年，2014年至2015上半年、2017年上半年、2019年上半年，以及2022年末，港股均受益于美债收益率的下行。外资占比较高且成长性更高的恒生科技指数受到美债收益率的影响更大。 美债筑顶 外资或回流新兴市场 美债收益率被视为全球资产定价的锚，展望其未来走势，市场观点有所分歧。东吴证券(7.910, -0.03, -0.38%)策略首席分析师陈刚认为，美国经济在消费边际驱动变弱后，名义增速下行，美债几乎确定性筑顶。但也有市场人士谨慎地表示，虽然近期10年美债利率有明显回落，但未来美债放量供给以及经济数据本身韧性仍可能驱动利率反弹。 天弘基金称，尽管尚不能判断美债收益率大幅顺畅下行，但是下行趋势是确立的，有望支撑四季度全球权益市场的表现。在美债收益率下行过程中，对利率较为敏感的资产将具备更大弹性。恒生科技、纳斯达克及越南股市均值得关注。具体到美股，从基本面来看，美国经济仍然保持了较强的韧性。从上市公司业绩来看，标普500三季度财报披露近半，11个行业中8个出现同比正增长。已披露财报的公司中，78%出现超预期的实际EPS（每股收益）增长，高于5年均值的77%和10年均值的74%。在宏观经济基本面整体良好的背景下，四季度美股有望迎来估值修复行情。 中欧基金基金经理罗佳明认为，在美联储降息的预期下，预计未来外资或将从发达市场流入新兴市场，以港股和A股为代表的中国资本市场也会再次成为重要投资选择。看好港股市场三条投资主线：一是上游类资产；二是出海创收的行业龙头；三是科技创新板块资产，主要是互联网、电子半导体和生物创新药。

上市之前即实现盈利的生物医药公司并不多见，药明合联（02268.HK）算一个。 11月17日，药明合联登陆港股，当天涨幅35.92%，市值达到330亿；收盘价格为28港元/股，估值达到129倍PE，处于较高水平。 值得注意的是，药明合联并非“无名之辈”，而是背靠“药明系”，药明合联上市之后，药明生物持股50.91%。作为含着金钥匙出生的公司，药明合联在上市前受到7名基石投资者追捧，合计认购股份比占全球发售股份的63.83%。 业绩方面，同样靠着“药明系”得天独厚的资源，截至2023年6月末，药明合联综合服务项目达到110个，上半年，公司实现营收9.94亿元（人民币，下同），已经超过2022年全年的9.9亿元。净利润也有相同表现，2023年上半年为1.77亿元，2022年全年为1.56亿元。 上市前即实现盈利 招股书显示，药明合联是一家专注于全球抗体药物偶联物（ADC）及更广泛生物偶联药物市场的领先合同研究、开发及制造组织（CRDMO）。 2013年，药明生物在其内部单独的偶联药物业务单元，来研究、开发及生产ADC，这是药明合联的起源。2021年5月，药明生物和合全药业正式合资成立了药明合联，双方持股比例分别为60%、40%。 得益于“药明系”这种得天独厚的背景，药明合联在正式成立之后短短的时间内，业务突飞猛进。 根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的收益计，药明合联是全球第二大、中国第一大从事ADC等生物偶联药物CRDMO，市场份额为9.8%，而按截至2022年年底的项目总数计，公司是全球最大的生物偶联药物CRDMO。 长江商报记者注意到，药明合联也是少数在上市之前就盈利的生物医药公司。 招股书显示，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年6月30日止六个月，公司的收入分别为9635.3万元、3.11亿元、9.9亿元及9.94亿元，年复合增长率高达220.61%；同期，公司分别录得净利润2629.9万元、5493万元、1.56亿元、1.77亿元，年复合增长率也高达143.34%。 截至2023年6月30日，药明合联的未完成订单金额为4.11亿美元。截至同日，药明合联平台上承载的综合服务项目达110个，公司有67个正在进行的临床前生物偶联药物项目及43个正在进行的IND后生物偶联药物项目。 客户两年半增5.2倍 2023年11月17日，药明合联正式登陆港交所。此次IPO，药明合联发行价20.6港元/股，净筹资约为34.8亿港元，成为港股今年以来最大医药IPO。最终，药明合联首日收获开门红，收盘价格为28.00港元/股，涨幅35.92%。 业内人士表示，港股已经很多年没有医药股IPO，首日股价上涨的更少。而药明合联除了背靠“药明系”这样的金主外，此次的基石投资者也颇为豪华。 具体来看，这些基石投资者包括景顺投资（IVZ.NY）、泛大西洋(4.120, 0.06, 1.48%)投资GeneralAtlantic、卡塔尔投资局、UBSAMSingapore、红杉、诺和诺德NovoHoldings、清池资本LakeBleuFunds，7名基石合计认购约1.1391亿股的发售股份，占全球发售股份的63.83%。 受到基石投资者的追捧，公司股价当天大涨，截至收盘，估值高达129倍市盈率（PE）。 值得一提的是，药明合联本次香港IPO募资的用途，包括在新加坡兴建公司的生产设施及扩大公司在中国的抗体中间体产能，以进一步扩大公司的生产能力；有选择地寻求战略联盟、投资及收购机会，以扩大公司的技术平台及服务类型；以及用作营运资金及其他一般公司用途。 药明合联首席执行官李锦才介绍，过去几年公司一直在无锡扩建产能。由于全球范围内ADC的产能非常明确，所有的产能都需要新建。他进一步称，药明合联在无锡有两个偶联原液厂房、两个制剂厂房，很快要开始建第三个。 同时，公司在新加坡也已经在设计推进新建偶联制剂厂房，预计到2025年年底或2026年初，产能有望扩至2019年的6倍左右。 实际上，药明合联能够受到追捧，还与所处的ADC赛道有关。据了解，2022年的明星ADC药物，由阿斯利康和第一三共开发的DS-8201取得了极强的市场表现，仅用3年时间，在疫情影响下年销售额仍突破了10亿美元。 在这种明星药物的示范作用下，众多药企纷纷布局以期获得下一个重磅产品，而药明合联作为ADC药物的“卖水人”，可以说踩上了这一赛道的风口。 数据显示，药明合联的客户数量从2020年的49名大幅增加至2021年的115名，进一步增加至2022年的167名。截至2023年6月30日，公司已累计为304名客户提供服务，包括全球ADC及生物偶联药物市场的大多数主要从业者。长江商报记者粗略计算，两年半时间，药明合联的客户数量大增520.4%。

股价大涨后，家族企业茶花股份(13.420, 0.85, 6.76%)（603615.SH）实际控制人要套现了！ 11月17日晚，茶花股份发布公告，公司实际控制人及其一致行动人计划在未来3个月内，通过协议转让方式减持公司22.11%的股份。如果以当日收盘价计算，将套现6.72亿元。 实际控制人大手笔减持的理由是，优化股东结构。事实上，自2023年10月以来，茶花股份的股价已经大涨了50%左右。 长江商报记者发现，过去三年，实际控制人已经通过大宗交易方式减持合计套现了约1.45亿元。 除了大手笔减持套现，实际控制人还借助高比例分红变相套现。2016年以来，公司累计盈利3.27亿元，而现金分红累计达3.64亿元，实际控制人方面分走了2.5亿元左右。 茶花股份的经营业绩欠佳。近七年，营业收入原地踏步。2023年前三季度，营业收入小幅下降，而归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）同比大增134.40%，但只有324.05万元，其中三季度还出现亏损。 实控人频频减持套现 市场担忧的事情，终于要发生了。 2023年以来，二级市场上，茶花股份的表现较为出色。K线图显示，2023年初，茶花股份的股价为7.94元/股，1至4月，股价出现了小幅波动，4月25日，收盘价为7.37元/股。此后，至10月11日，股价呈上涨趋势。其中，8月4日至10月11日，股价有所回撤，从9.66元/股回落至8.40元/股。10月12日开始，公司股价持续上涨，11月17日，股价涨0.59%，收报12.57元/股，较10月11日的股价上涨约50%。 就在11月17日，实际控制人的减持计划公布了。 当晚，茶花股份披露，公司当日接到实际控制人及其一致行动人通知，公司实际控制人及其一致行动人计划在未来3个月内，通过协议转让的方式对外转让其持有的不超过5347.75万股公司股份，即不超过公司总股本的22.11%。 茶花股份的实际控制人及其一致行动人共有6人，目前，其持股情况具体为，实际控制人陈冠宇持股25.25%、陈葵生持股13.20%、陈明生持股10.71%、林世福持股6.68%、陈福生持股5.35%，实际控制人的一致行动人陈苏敏持股2.81%，合计持有公司64%股份。6人的关联关系为，陈葵生、陈明生、陈福生系兄弟关系，陈苏敏、陈冠宇系姐弟关系，陈冠宇、陈苏敏系陈葵生等三人之侄子（女），林世福系陈葵生等三人之姐（妹）夫。 对于本次拟协议转让股权，茶花股份公告称，是为了优化股东结构。本次协议转让完成后，实际控制人方面仍然持有公司41.89%股份，仍为公司实际控制人。如果以11月17日的收盘价计算，实际控制人方面协议转让，将套现约6.72亿元。 值得一提的是，2023年8月9日，茶花股份曾宣布，实际控制人方面通过协议转让方式，向自然人黄剑锋转让公司5%的股份，转让价格为9.38元/股，预计套现1.13亿元。但在2023年11月15日，公司公告称协议转让计划终止。 有人士猜测，可能是因为茶花股份近期股价涨幅较大，交易双方在价格方面产生了分歧。 长江商报记者发现，早在2020年，茶花股份的实际控制人方面就在积极减持。 2020年9月21日至12月25日，陈冠宇通过大宗交易减持了678.47万股，占公司总股本的 2.77%，减持价格区间为每股8.96—9.92元，套现0.64亿元。 2021年6月17日，茶花股份披露，实际控制人方面完成了第二轮减持，陈明生通过大宗交易方式减持了640万股股份，占公司总股本的2.62%，套现约0.53亿元。 2022年11月30日，茶花股份的实际控制人方面完成了第三轮减持计划，陈葵生通过大宗交易方式减持了397.20万股公司股份，占公司总股本的1.64%，套现0.27亿元。 综上，三轮减持，茶花股份的实际控制人方面合计套现约1.45亿元。如果加上本次协议转让，预计将合计套现8.17亿元。 赚3.27亿却分红3.64亿 实际控制人方面大规模减持，往往与上市公司经营业绩糟糕有关。茶花股份也是如此。 茶花股份于2017年2月登陆A股市场，当年，公司实现的净利润为0.94亿元，同比增长2.39%，但扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为0.88亿元，同比下降0.29%。 2018年至2022年，公司的净利润分别为0.68亿元、0.69亿元、0.41亿元、-0.20亿元、-0.19亿元，呈现下滑至亏损之势，同期，公司实现的扣非净利润分别为0.64亿元、0.65亿元、0.38亿元、-0.25亿元、-0.20亿元，同样呈下降趋势。 往前追溯，2013年至2016年，公司实现的净利润分别为1.01亿元、0.88亿元、0.90亿元、0.91亿元。对比发现，上市之后公司净利润明显变脸。 营业收入方面，上市之前的2013年至2016年，公司的营业收入分别为613亿元、6.22亿元、6.80亿元、6.71亿元。上市后，2017年至2022年，营业收入分别为7.20亿元、7.63亿元、7.87亿元、6.90亿元、7.99亿元、6.76亿元。上市之后，营业收入基本上是在7亿元左右徘徊，止步不前。 2023年前三季度，茶花股份实现的营业收入为4.91亿元，同比下降1.41%，净利润、扣非净利润分别为324.05万元、-23.17万元，同比增长134.40%、97.86%。其中，三季度，公司实现的营业收入为1.65亿元，同比下降3.67%，净利润、扣非净利润分别为亏损101.99万元、160.16万元。 茶花股份主要从事以日用塑料制品为主的家居用品的研发、生产、销售，2023年上半年，公司塑料制品产销量分别为1.12万吨、1.15万吨，库存量5131.19吨。非塑料制品产销量分别为1986.92吨、2015.96吨，库存量为655.75吨。 Wind数据显示，2016年至2023年前9个月，茶花股份实现的净利润累计数为3.27亿元。 不过，盈利能力较低的茶花股份，似乎并未千方百计改善经营现状，而是忙于分红。上市以来，公司累计派发现金分红3.64亿元，已经超过净利润累计数。其中，2016年度、2017年度分别分红0.48亿元、0.60亿元，分红率为39.22%、60.98%，2018年、2019年分别派发红利0.48亿元、1.47亿元，分红率分别为71.43%、206.9%。2020年，公司分红3668.25万元，分红率88.24%。2021年、2022年，因为连续亏损，公司才没有分红。 备受质疑的是，2023年上半年，茶花股份的净利润为426.03万元、扣非净利润为137万元，公司也宣布中期分红2418.20万元，分红金额占净利润的比重高达567.61%。 上市以来，茶花股份累计分红3.64亿元，最大的受益者陈冠宇家族，大约分走2.5亿元。 综上所述，减持、协议转让、现金分红，多措并举，陈冠宇家族累计套现的金额可能达10.67亿元。 令人担忧的是，实际控制人方面忙着套现的茶花股份如何才能走出经营困境。

在宣布造车两年多之后，小米造车终于迎来关键性进展：小米汽车现身工信部目录，有望于明年上半年正式上市。记者注意到，在此之前，已有多家A股公司加入小米汽车供应链，并通过互动平台透露进展。机构认为，小米在智能生态、渠道运营以及品牌流量方面的优势将使其成为新能源车市场的有力竞争者，产业链有望充分受益。 　明年上半年有望上市 11月16日，小米概念股迎来涨停潮，同花顺(149.550, -1.03, -0.68%)小米概念指数当日收涨。个股方面，奥特佳(3.710, 0.34, 10.09%)、佳云科技(5.630, 0.39, 7.44%)、银宝山新(14.770, 1.34, 9.98%)、沃格光电(37.020, -1.66, -4.29%)、凯众股份(26.710, -0.89, -3.22%)等多只个股涨停。 消息面上，小米造车迎来新进展。11月15日，工信部发布了第377批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品公示，两款小米牌纯电动轿车出现在公示列表中，产品型号分别为BJ7000MBEVR2、BJ7000MBEVA1，型号分别为SU7Max和SU7，生产企业名称均为北京汽车集团越野车有限公司。公示期为2023年11月16日至2023年11月22日。 此次工信部的公示也透露了小米汽车的主要供应商。根据公示信息，此次两款产品均为新能源车辆，新能源类型为纯电动，ABS生产企业均为博世汽车部件（苏州）有限公司。储能装置种类方面，型号为BJ7000MBEVA1的产品使用了三元锂离子电池，生产企业为宁德时代(181.000, 0.27, 0.15%)，发动机供应商为苏州汇川联合动力系统股份有限公司；型号为BJ7000MBEVR2的产品储能装置种类为磷酸铁锂电池，单体生产企业为比亚迪(235.580, -1.18, -0.50%)旗下的襄阳弗迪电池有限公司，发动机供应商为联合汽车电子有限公司。 记者注意到，此前有消息称，小米汽车已获得国家发改委的电动汽车生产申请批准，此次入列工信部申报目录之后，如无意外，小米汽车将顺利获准生产。而此前10月25日，小米创始人、CEO雷军在其个人微博账号表示：“小米汽车目前进展非常顺利，明年上半年正式上市。” 　上市公司纷纷透露合作动向 自从小米2021年3月宣布斥巨资造车以来，其造车动向成为资本市场关注焦点。尤其是今年8月底以来，尽管资本市场持续震荡，但小米概念接连上涨。同花顺数据显示，自8月29日至今，小米概念指数累计涨幅超过22%，个股方面，光弘科技(27.190, 1.02, 3.90%)、软通动力(46.710, 2.35, 5.30%)、欧菲光(10.940, 0.01, 0.09%)、思泉新材(85.440, 0.81, 0.96%)累计涨幅均超过100%，还有智云股份(13.430, 1.34, 11.08%)、硕贝德(12.940, 0.38, 3.03%)、海泰科(31.770, -0.09, -0.28%)等100多只小米概念股累计涨幅超过20%。 记者发现，在深交所互动易和上证e平台等互动平台上，小米汽车也已经成为投资者问询的重要关键词，多家已加入小米汽车供应链的A股公司也通过互动平台等渠道回应与小米汽车的合作情况。 11月16日，力源信息(7.210, 0.22, 3.15%)回复投资者提问时表示，公司服务小米多年，建立了较好的合作关系，公司代理的ROHM （罗姆）、JAE（航空电子） LUMILEDS （流明）、KDS（大真空）、ST （意法）、ON （安森美）等产品线的产品直接和间接供货给小米及其代工厂，主要应用在小米各类终端产品上。同日，商络电子(8.920, -0.11, -1.22%)董秘在回答投资者提问时表示，公司通过Tier1供应商间接为小米汽车供应阻容感、二三极管、电源芯片等电子元器件。 此外，海泰科表示，目前公司汽车注塑模具已应用于包括奔驰、宝马、比亚迪、问界、小米、奇瑞等新能源车型；万向钱潮(5.530, -0.03, -0.54%)表示，公司等速驱动轴产品已经供货给小米汽车；沃特股份(21.120, -0.24, -1.12%)称已有材料牌号进入小米汽车体系，并取得部分项目。目前客户产品尚未量产，相关业务占公司销售比重较小；鹏翎股份(6.830, 0.00, 0.00%)称，公司将为小米汽车配套流体管路产品，并积极按照客户需求推进项目节奏；电工合金(11.680, 0.00, 0.00%)称，公司生产的高压连接件间接供货给小米汽车，应用于电池包和BDU等关键系统；宝武镁业(20.620, -0.15, -0.72%)称，间接供应平衡车部件等，目前也在准备进入汽车部件供应；凯众股份称，小米汽车目前尚未上市，公司的减振产品与小米汽车有同步开发业务，公司投资的炯熠电子（苏州）有限公司在线控制动产品领域与小米汽车有同步开发业务。 机构看好小米汽车产业链 随着小米新车上市临近，多家券商机构表示看好小米汽车产业链。 信达证券(20.030, 0.33, 1.68%)表示，小米凭借其在手机行业成熟的供应链管理能力，汽车业务的垂直整合能力有望快速提升，产业链有望充分受益。 中信证券(22.330, -0.19, -0.84%)分析师许英博认为，供应链、软件、用户、生态、渠道等方面的优势有助于小米在智能汽车市场占据一席之地，较其他造车新势力而言有望更快实现年销10万辆且毛利转正的目标，进而打开显著增量估值空间。持续看好小米智能汽车的成功推出和快速增长，为公司带来新的增长曲线和估值提升。 “小米在智能生态、渠道运营以及品牌流量方面的优势将使其成为新能源车市场的有力竞争者。”国泰君安(15.180, -0.09, -0.59%)分析师吴晓飞表示，造车初期流量+生态+渠道协同是小米汽车的优势所在，产品塑造能力成为中后期关键。作为具备强大流量群体的消费电子龙头，小米汽车初期并不缺乏客户基础，叠加小米智能生态和渠道优势，小米汽车上市初期的表现值得期待。同时新能源车市场竞争日趋激烈，在中后期的市场竞争中小米汽车需要发挥其产品塑造和产品定位上的能力，才能获取更高的市场份额。 “小米入局将加速中国汽车产业智能化进程，中短期更看好中国供应链崛起带来的投资机遇。”国金证券(9.880, -0.23, -2.27%)分析，整车市场格局未定，建议投资者从三个维度来把握供应链投资机遇：一是全球化扩张，在部分细分领域如电池、摄像头、网联模组和车载通信设备等，国内的龙头公司已经具备了全球化扩张的能力；二是国产化替代，在部分细分领域如车用IGBT、MCU、毫米波雷达、热管理、线控等，部分国内公司通过迭代升级，未来有望逐步蚕食替代海外巨头的市场份额；三是新赛道洗牌，在部分细分领域如计算平台、激光雷达、高精度地图、碳化硅功率器件等，伴随着自主品牌车企转型和国内造车新势力的崛起，有望诞生新的细分领域世界龙头。

马云家族信托减持、盒马上市暂缓、阿里云不再分拆……阿里巴巴近期动态不断。 11月16日晚，美国SEC网站披露了马云家族信托实体的减持计划——拟出售共1000万股阿里巴巴股票，价值约8.7亿美元。 随后，阿里巴巴（BABA.US、09988.HK）发布2024财年第二季度（即自然年2023年第三季度）业绩公告时称，不再推进云智能集团的完全分拆，盒马的首次公开募股计划暂缓。 分拆改革计划遭遇不顺叠加减持，让阿里巴巴16日美股盘前跌近8%，17日港股更是跌到超过10%。业内认为，马云家族的减持可能引发投资者对公司的信心下降，从而影响股价。 不过，阿里巴巴业绩增超预期，2024财年第二财季，阿里巴巴集团的营业收入为2247.90亿元，同比增长9%；归属于普通股东净利润277.06亿元，同比大幅扭亏。 11月17日晚，针对马云家族信托计划减持阿里巴巴创始人股份，马云办公室律师称，这次披露的出售计划是一个远期规划。马云坚定看好阿里，当前股价远低于阿里实际价值，仍会坚定持有阿里股票。 多业务快速增长净利大幅扭亏 财报显示，2024财年第二季度，阿里巴巴集团营业收入为2247.90亿元，同比增长9%；归属于普通股股东的净利润为277.06亿元，净利润为266.96亿元，同比大幅扭亏，2022年同期净亏损224.67亿元；经调整EBITA同比增长18%至428.45亿元，超出市场预期，非公认会计准则净利润为401.88亿元，同比增长19%。 季度内，阿里巴巴自我变革持续推进，成效显著，多业务均实现快速增长，发展动能进一步释放，面向未来增长路径清晰。 今年3月，阿里曾进行了一次声势浩大的组织调整。在这次“1+6+N”的组织变革中，阿里被分拆为淘天集团、云智能集团、本地生活集团、菜鸟集团、阿里国际数字商业集团、大文娱集团六大业务集团，以及其余多家业务公司。 分业务看，旗下拥有淘宝、天猫、天猫国际、淘宝直播、天猫超市、淘菜菜等平台的淘天集团本季度收入976.54亿元，同比增长4%，经调整经营利润470.77亿元。 淘宝APP用户数、交易买家数、订单量持续增长，88VIP会员同比两位数增长，规模超3000万。刚结束的“双11”期间，淘宝累计访问用户数超8亿，创下历史峰值。 全球化业务实现增长，阿里国际数字商业集团收入同比增长53%，菜鸟集团收入同比增长25%，本地生活集团收入同比增长16%。 大文娱集团收入为57.79亿元，同比增长11%，主要受大麦网与阿里影业的线下娱乐业务的强劲收入增长和优酷订阅收入增长所带动，部分被优酷广告收入下降所抵销，经调整经营利润为亏损人民币2.01亿元。 阿里云收入同比增长2%至276.48亿元，经调整EBITA利润从上个季度的3.87亿元，大幅提升至14.09亿元，环比增幅达264%。 财报会上，阿里CEO吴泳铭首次全面阐释阿里巴巴新发展阶段的战略大图，未来将有三个重要优先级方向：技术驱动的互联网平台业务、AI驱动的科技业务、全球化的商业网络。 吴泳铭还公布了阿里第一批战略级创新业务，分别是1688、闲鱼、钉钉、夸克。这些业务组织上将作为独立子公司运营，打破以往在集团内的定位限制，阿里以3—5年为周期持续投入。 截至季度末，阿里集团的净现金为630亿美元，自由现金流在过去12个月达到270亿美元。阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信说，“阿里处于为增长而投资的最佳财务状况。” 部分分拆上市按下“暂停键” 伴随公司此前的架构重组，阿里于今年5月将子集团分拆上市的事宜提上日程。云智能集团的目标是在未来12个月完成分拆上市；菜鸟集团预计用12个月到18个月的时间完成上市计划。与此同时，阿里预计将用6个月到12个月的时间推进盒马的上市进程。 半年左右的时间过去，阿里的分拆上市计划却生了新的变化。 阿里巴巴集团财报披露，鉴于多方面不确定性因素，不再推进云智能集团的完全分拆，并将继续评估各种方案来凸显云智能集团的价值。 云智能集团是阿里目前除淘天集团外最有潜力的业务集团之一，作为国内唯一的盈利云厂商，阿里云2024财年第二季度业绩显示，经调整EBITA利润从上个季度的3.87亿元大幅提升至14.09亿元，环比增幅达264%，超过此前三个季度总和，连续12个财季实现盈利。 尽管此番上市进程遇到一定的阻碍，但阿里仍将坚决加大对阿里云的持续战略投入，确保阿里云专注于“AI+云计算”发展战略，打造技术领先的云计算服务。阿里方面表示，面向AI时代，阿里云比任何时候都更需要长期主义的战略投入。 值得注意的是，“双11”刚过，阿里云发生了一起技术故障，“宕机”数小时，多个阿里系APP出现无法访问或服务异常的情况。 业内认为，虽然这次不分拆和本次“事故”并无太大关系，但对于处在组织变革、业务进入深水区的阿里云而言，依然是一次关键考验。 除了阿里云之外，阿里也暂缓了盒马的首次公开募股计划，阿里方面称，正在评估确保成功推进项目实施和提升股东价值所必须的市场状况和其他因素。至于菜鸟，阿里则透露，目前菜鸟集团已申请在香港进行首次公开募股，并已向香港联交所递交了A1文件。 马云减持套现8.7亿美元 阿里创始人马云最新的减持动作也引发了外界的广泛关注。 11月16日晚，美国SEC网站披露了马云家族信托实体的减持计划——拟出售共1000万股阿里巴巴股票，价值约8.7亿美元。 这不是马云第一次出售阿里巴巴的股票了。在阿里巴巴于美国上市后不到两年，马云就以要履行公益捐款的承诺及更好地管理财富目的为由，宣布将在12个月时间里售出阿里巴巴集团约990万股股票，占彼时其持有阿里巴巴集团股权的约5%。 2016年，入股阿里巴巴16年的软银，也首次减持阿里巴巴股份约合79亿美元，完成减持后软银持有的阿里巴巴股权从32%下降至28%。 此后7年里，马云家族信托、软银，以及阿里巴巴联合创始人蔡崇信均多次减持阿里巴巴股份。本次马云家族信托再次减持后，其作为创始人持有阿里巴巴的股份比例将更为缩小。 近几年的阿里巴巴财报中已不再披露马云的持股数据，2020年，阿里巴巴公告的信息显示，截至2020年7月2日，马云持有的阿里巴巴股份减少超过2.3386亿股，持股比例降至4.8%。 马云家族信托减持与最新财报披露后，阿里巴巴美股盘前大幅跳水，一度大跌超8%。业内认为，马云家族的减持可能引发投资者对公司的信心下降，从而影响股价。 11月17日晚，针对马云家族信托计划减持阿里巴巴创始人股份，马云办公室律师回复称，这次披露的出售计划是一个远期规划。马云坚定看好阿里，当前股价远低于阿里实际价值，仍会坚定持有阿里股票。 在外界看来，尽管马云如今已不在阿里的管理一线，但马云依旧是阿里拥有绝对话语权的灵魂人物，阿里今年以来一系列密集变化背后的决策都暗藏着马云的意志。 本季度，阿里巴巴继续执行股份回购计划。在截至2023年9月30日止的季度，阿里巴巴以约17亿美元回购了约1860万股美国存托股（相当于约1.484亿股普通股）。在董事会授权的股份回购计划下，阿里巴巴仍有约146亿美元回购额度，有效期至2025年3月。

Abstract 摘要 受美国10月CPI同比超预期降温带动美债利率下行，中美关系预期缓和等利好因素推动，海外中资股市场上周初大幅攀升。但熟悉的反转在周四周五再度出现，回吐了周初的部分涨幅，市场重回震荡。上周港股的走势再度说明，当前在估值、情绪、配置均相当低迷的情况下，外部扰动的缓解就能促成相当可观的反弹甚至跑赢，但若没有国内经济增长的支持作为基础，反弹也很难持续。 往前看，提振国内经济增长的关键在于财政推动的信贷扩张，尤其在其他部门没有能力或意愿加杠杆时。换言之，中央加杠杆是“对症”的方向。当前财政发力的规模和速度都有待加强，如果后续财政投放可以带动企业和居民贷款，有望发挥宽信用的主要抓手作用，这也是提振市场情绪更为对症的思路。外部方面，美债利率和中美关系均有缓和，但仍需关注不确定性可能带来的扰动。美债利率的回落方向已经确定，我们测算10年美债中枢为3.9%，并随着加息暂停和降息开始而逐步下降。 基于政策渐进推进和美债利率逐步回落的假设，我们认为港股处于逐步筑底过程，基准情形上行空间10-15%。短期内把握潜在修复式反弹，建议投资者关注超跌反弹或高贝塔板块，尤其是利率敏感型行业，如生物科技、科技硬件、互联网与新能源等。不过，在初步反弹之后，想要实现趋势反转以及更为持续的向上突破，更多的政策支持依然必不可少。在此之前，哑铃型配置策略仍行之有效。 Text 正文 市场再度寻底？ 市场走势回顾 受美债利率走低、中美关系预期缓和等利好因素支持，海外中资股市场上周宽幅震荡，但周线实现上涨。整体来看，成长占比较高的恒生科技指数(4041.47, 61.32, 1.54%)领涨，单周涨幅为2.3%，恒生指数(17644.75, 190.56, 1.09%)、恒生国企和MSCI中国指数分别上涨1.5%、1.2%和1.0%。板块方面，媒体娱乐（+3.9%）、地产（+2.4%）和保险（+2.2%）板块领涨，而可选消费（-1.0%）、运输（-1.0%）、必需消费（-0.6%）和医疗保健（-0.6%）板块下跌。 图表：MSCI中国指数上周上涨1.0%，其中媒体娱乐和房地产板块领涨 资料来源：FactSet，中金公司(13.64, -0.16, -1.16%)研究部 市场前景展望 受美国10月CPI同比超预期降温带动美债利率下行，中美关系预期缓和等利好因素推动，海外中资股市场上周初大幅攀升。恒生指数周三单日上涨3.92%，一度站上18,000点，而恒生科技指数上涨4.41%。但前半周的涨势并未持续太久，熟悉的反转在周四周五再度出现，回吐了周初的部分涨幅。美国联邦退休储蓄更改基准指数将相关中国公司排除在外，马云家族信托减持阿里巴巴[11]等消息均对投资者情绪造成冲击，市场重回震荡。 图表：10年期美债利率上周降至4.5%以下 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 上周港股的走势再度说明，当前在估值、情绪、配置均相当低迷的情况下，外部扰动的缓解就能促成相当可观的反弹甚至跑赢，但若没有国内经济增长的支持作为基础，反弹也很难持续，而我们认为国内经济增长的关键在于信用周期开启，而信用的抓手又在于财政（《港股市场2024年展望：不疾而速》）。 10月经济数据表明中国经济整体仍在修复，但也仅是温和修复。消费方面，10月社会消费品零售总额在低基数、假期和双十一购物节前置等因素支撑下同比增长7.6%，增速较9月加快2.1ppt。但从交易额来看，双十一购物节表现相对平淡，星图数据显示，10月31日-11月11日期间，综合电商平台及直播平台累计销售额1.14万亿人民币，同比仅小幅增长2.08%[1]。投资方面，10月固定资产投资单月同比增长1.2%，低于9月的2.4%，其中制造业持平上月，而房地产、基建增速皆有所下滑，1-10月全国房地产开发投资同比下降9.3%，较1-9月的-9.1%进一步走弱，此外，CPI、PPI以及信贷和社融数据的疲软也说明国内整体需求仍然偏弱[2]。 往前看，提振国内经济增长的关键在于财政推动的信贷扩张，尤其在其他部门没有能力或意愿加杠杆时。换言之，中央加杠杆是“对症”的方向。当前来看，财政发力的规模和速度都有待加强，10月新增社融1.85万亿人民币，低于彭博一致预期的1.95万亿人民币，同比多增9,108亿元，其中居民和企业融资需求较弱，社融主要靠财政发力托底，政府部门融资占了全部新增社融的84%。但是，10月人民币存款增加6,446亿人民币，其中财政存款环比增加1.37万亿元，同比增长9%[3]。如果后续财政投放可以带动企业和居民贷款，有望发挥宽信用的主要抓手作用，我们认为这也是提振市场情绪更为对症的思路。 图表：10月新增社融18.5万亿人民币 资料来源：Wind，中金公司研究部  外部方面，美债利率和中美关系均有缓和，但仍需关注不确定性可能带来的扰动。上周美国通胀超预期降温，10月CPI同比上行3.2%，创今年7月以来新低，低于预期的3.3%和前值的3.7%。12月FOMC会议大概率继续暂停加息。因此，美债利率的回落方向已经确定，我们测算10年美债中枢为3.9%，并随着加息暂停和降息开始而逐步下降。此外，11月15日中美元首旧金山会晤使中美关系预期缓和。然而，11月14日美国联邦退休储蓄将I类基金的基准指数从MSCI EAFE指数修改为MSCI 所有国家世界 (除美国、中国及香港) 指数[4]，虽然规模相对有限，但仍可能对投资者情绪带来一定影响。 总结而言，基于政策渐进推进和美债利率逐步回落的假设，我们认为港股处于逐步筑底过程，基准情形上行空间10-15%（《港股市场2024年展望：不疾而速》）。短期内把握潜在修复式反弹，我们建议投资者关注超跌反弹或高贝塔板块，尤其是利率敏感型行业，如生物科技、科技硬件、互联网与新能源等。不过，在初步反弹之后，想要实现趋势反转以及更为持续的向上突破，更多的政策支持依然必不可少。在此之前，我们认为哑铃型配置策略仍行之有效，建议关注稳定现金流板块（高分红行业，如电信、能源与公用事业）、高端科技升级（科技硬件、半导体与生物科技）和中端优势行业出海（工程机械、汽车与零部件、新能源与光伏、部分产品与品牌消费等）三条主线。 具体来看，支撑我们观点的主要逻辑和上周需要关注的因素主要包括： 1) 宏观：10月经济持续恢复向好，但内生动能仍待加强。10月工业增加值和服务业生产指数分别同比上行4.6%和7.7%，分别较9月改善0.1ppt、0.8ppt。出口交货值同比下降0.5%，降幅有所收窄。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，增速比上月加快2.1ppt，可能主要受到10月假期和购物季影响。10月固定资产投资同比+1.2%，增速有所下滑，主要受到房地产、基建增速下滑拖累[5]。 图表：10月社会消费品零售总额同比增长7.6% 资料来源：Wind，中金公司研究部 2) 金融：10月新增社融不及市场预期，主要受政府部门融资驱动。10月新增社融1.85万亿人民币，低于市场一致预期的1.95万亿人民币，同比多增9108亿人民币，主要受政府部门融资驱动，10月政府债净融资达1.56万亿人民币，同比多1.28万亿人民币。10月新增人民币贷款7,384亿人民币，主要受到10月末非银机构贷款多增影响。M2同比增速持平于10.3%，M1同比增速下滑至1.9%。10月份人民币存款增加6,446亿人民币，同比多增8312亿人民币。其中，住户存款减少6,369亿人民币，非金融企业存款减少8,652亿人民币，财政存款增加1.37万亿人民币，非银行业金融机构存款增加5,068亿人民币[6]。 3) 中美元首在旧金山举行会晤，中美关系预期改善。11月15日，中美两国元首在美国旧金山就中美关系等重要议题交换意见。双方统一推动和加强中美各领域对话合作，包括：建立人工智能政府间对话；成立中美禁毒合作工作组，开展禁毒合作；在平等和尊重基础上恢复两军高层沟通扩大教育、留学生、青年、文化、体育和工商界交流，等等[7]。中美元首会晤或带来中美关系预期缓和。 4) 美国10月CPI同比超预期降温，但10月零售环比降幅小于预期。美国10月CPI同比上行3.2%，低于市场预期的3.3%，核心CPI同比上行4.0%，同样低于市场预期。美国通胀超预期降温推动美债利率、美元指数继续回调，美联储进一步加息必要性再度下降，市场定价美国降息预期可能有所提前。此外，美国商务部发布10月美国零售额数据，零售销售环比-0.1%，回落幅度小于预期的-0.3%，低于修正后的前值0.9%，消费市场持续降温。 5) MSCI中国指数半年度调整结果公布，将于11月30日收盘后调整，12月1日生效。此次调整中，MSCI中国指数新增19只成分股，其中包括零跑汽车(35.9, -0.20, -0.55%)和华晨中国两支港股，剔除19只成分股，其中包括9只港股，分别为海螺创业(6.27, 0.12, 1.95%)、东岳集团(5.51, 0.05, 0.92%)、九毛九(8.55, 0.27, 3.26%)、深圳国际(5.43, -0.10, -1.81%)、颐海国际(13.4, 0.42, 3.24%)、北京首都机场(3.05, 0.10, 3.39%)股份、中国金茂(0.88, 0.01, 1.15%)、华润水泥控股、美东汽车(5.07, 0.05, 1.00%)[8]。 6) 11月17日，恒生指数公司公布季检结果。恒生指数新纳入理想汽车与药明康德(95.95, 2.85, 3.06%)，成分股数目将由80只增加至82只；恒生科技指数成份股未发生变动，数目维持30只[9]。此外，11月17日起，港股市场的股票交易印花税下调正式生效，由按成交金额的0.13%双向收取下调为按成交金额的0.1%双向收取[10]。 7）流动性：南北向资金上周均为净流出，海外主动资金继续流出。EPFR数据显示，上周海外基金流入海外中资股6.74亿美元，前一周净流出3.08亿美元。具体来看，海外主动资金流出2.92亿美元，已持续流出20周，被动资金流入9.66亿美元。与此同时，北向资金净流出收窄，上周共流出49.8亿元人民币（日均流出10.0亿人民币，前一周日均流出15.9亿人民币）。由于投资者获利回吐，南向资金转为流出，上周共流出20.9亿港币。 图表：南向和北向资金上周净流出 资料来源：Wind，中金公司研究部 图表：海外主动型基金过去20周连续流出海外中资股市场   我们建议投资者关注超跌反弹以及存在较大上涨空间的板块，尤其是对反弹行情较为敏感的高贝塔板块，如生物科技、互联网和新能源等。不过想要实现趋势反转以及更为持续的向上突破，更多的政策支持依然必不可少。在此之前，当前环境下整体哑铃型配置策略仍行之有效。稳定现金流板块（高分红比例，如电信、公用事业和能源）以及预期现金流改善板块（对经济增长修复或政策支持敏感板块，如汽车、耐用消费品、科技和部分互联网等）可能仍然更具确定性。

今年以来，抄底资金对港股市场呈现“越跌越买”态势，年内南向资金净买入额超过2800亿元。与此同时，多只港股相关ETF份额大幅增长。其中，华夏恒生互联网科技业ETF、富国中证港股通互联网ETF、博时恒生医疗保健ETF等多只产品年内份额增长均超过百亿份。不仅如此，从今年三季度起，公募基金已敏锐捕捉到市场“风向”的变化，开启了回补港股仓位的节奏。 在多家机构看来，随着港股企业盈利数据改善、海外资金持续流入、市场估值重回低位等积极因素不断发酵，市场对港股的信心得到提振，有望于年底或明年迎来修复式反弹。 　　抄底资金“越跌越买” 今年以来，港股市场不断震荡，各路抄底资金却呈现“越跌越买”之势。Choice数据显示，截至11月18日，南向资金年内净买入额达到2811.34亿元，下半年以来南向资金每月均呈现净买入。其中，8月净买入额达到700.8亿元。 资金对港股的抄底热情还体现在港股ETF的布局上。具体来看，华夏恒生互联网科技业ETF年内份额增长258.54亿份，相较于去年底增长48.52%，成为获净申购力度最大的产品，目前该ETF最新份额为791.37亿份。其次是富国中证港股通互联网ETF，今年以来该ETF份额增长179.42亿份，增幅高达332.95%，截至11月16日，富国中证港股通互联网ETF最新份额为233.3亿份。 排名第三的博时恒生医疗保健ETF今年以来份额增长160.58亿份，最新份额达到275.58亿份，该ETF年内份额增幅为139.63%。此外，华夏恒生科技ETF和华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF年内份额增长均超过百亿份，目前两只ETF最新份额分别为457.12亿份、273.12亿份。 除上述ETF外，景顺长城中证港股通科技ETF、广发中证香港创新药ETF、华夏恒生香港上市生物科技ETF、华泰柏瑞中证港股通50ETF、易方达恒生科技ETF、广发恒生科技ETF、大成恒生科技ETF等多只港股相关ETF年内份额增长均超20亿份。 10月以来，港股相关ETF的份额仍在快速增长。Choice数据显示，截至11月16日，华夏恒生互联网科技业ETF份额增长68.72亿份，按照0.39元成交均价计算，该ETF获得26.85亿元资金净流入。此外，华夏恒生科技ETF、广发中证香港创新药ETF份额分别增长51.6亿份、28.6亿份，其间资金净流入额均超过25亿元。 对于近期资金加速流入港股市场，华安基金分析称，10月美国就业数据出现降温，美联储或暂停加息的消息传来，各期限美债收益率随之大幅下跌。港股作为离岸市场，流动性受到海外市场的影响更大。因此，美债利率下跌会使港股资产吸引更多资金，带动公司的股价上涨。同时，港股市场迎来了印花税从0.13%下调至0.1%的好消息，这意味着资金“回流”的成本较之前更低。 　　公募基金回补港股仓位 今年上半年，为了回避港股下跌风险，不少沪港深基金和QDII基金降低了港股仓位，增加了对A股和美股的配置比例。而从今年三季度起，随着利好因素不断释放，基金经理已积极回补港股仓位。 华西证券(8.120, -0.04, -0.49%)数据显示，截至三季度末，主动权益类基金对港股的配置比例为11.74%，位于历史90%以上分位点，共有984只（上期845只）基金对港股进行配置。行业方面，公募三季度持有港股医疗保健、能源、金融行业仓位环比回升，资讯科技、必需性消费仓位则显著回落。 此外，腾讯控股等多只港股也跻身公募基金重仓股行列。数据显示，截至三季度末，腾讯控股位列公募基金第四大重仓股，共有561只基金持有腾讯控股，持股数合计1.4亿股。此外，美团、中国海油(19.160, 0.04, 0.21%)、中国移动(89.130, -0.30, -0.34%)、药明生物、快手等个股也出现在公募基金前50大重仓股之列。 不少沪港深基金三季度加大了港股配置力度。以交银沪港深价值精选混合为例，截至今年二季度末，该基金通过港股通持有的股票仓位约22%，而到了今年第三季度末，这一数据已提高到27.34%。此外，摩根士丹利沪港深精选混合也在三季度大举加仓港股，截至二季度末，基金通过港股通持有的仓位为38%，而到了今年三季度末，该基金通过港股通所持有的仓位已超过45%。 部分原本已重仓港股的基金则继续对港股进行加仓。广发沪港深行业龙头混合基金三季报显示，截至今年三季度末，基金通过港股通持有的仓位比例为80.72%，而在今年二季度末这一数据为74.91%。 不少QDII基金也在三季度增加了港股资产的配置。以摩根全球新兴市场混合为例，截至三季度末，基金的港股仓位为31.98%，相较二季度末的24.23%明显提升。此外，富国全球科技互联网股票、嘉实全球创新龙头股票、华夏移动互联混合、易方达全球成长精选混合、汇添富全球互联混合、万家全球成长一年持有期混合、融通核心价值混合等基金，三季度末的港股仓位相较二季度末均有不同程度提升。 “三季度我们仍然注重寻找确定性收益，维持对于全球科技龙头的配置，尤其是以人工智能为发展方向的科技龙头。同时，我们也开始增加对港股的配置，以反映我们对于中国经济的信心。”融通核心价值混合基金经理何博在三季报中称。 嘉实全球创新龙头股票基金经理熊昱洲表示，基于对不同资产的估值状态、盈利趋势的判断，组合依然重点关注全球智能汽车和相关产业链，但进行了一定的配置微调，一方面降低了部分全球龙头公司的配置，主要是其估值已经明显偏高，且后续业绩趋势存在一定的不确定性；另一方面进一步加仓中国资产，包括港股智能汽车相关公司、碳化硅产业链公司。 　　港股或迎修复式反弹 展望后市，多家机构认为，随着积极因素不断发酵，港股可能在年底或明年迎来一波修复式反弹。 万家港股通精选等基金的基金经理刘宏达认为，港股市场正在接近绝佳的配置区域，一些增速尚可且具备新产品周期的消费品公司估值进入合理区间，业绩拐点明显的互联网公司估值已在谷底，一些创新药和医疗服务公司产品进展顺利，收入增速强劲，但其估值在历史底部。“我们认为目前港股市场这一类公司给投资者提供了非常难得的入场机会。”刘宏达表示。 中金公司(42.930, -1.02, -2.32%)在近日发布的研报中预计，年底或者明年一二季度政策预期密集、美债利率趋缓、地缘局势缓和都有可能促成一波修复式反弹，此时港股弹性或大于A股，高弹性和利率敏感型行业或更受益，如生物科技、科技硬件、互联网与新能源等。主题投资机会上，关注利率下行敏感、港股流动性和长期金融中心定位、高分红和公司治理吸引力等方面因素。 对于港股的后市选择，中欧基金经理罗佳明主要看好三条主线。第一是上游类资产主线。罗佳明表示，目前大宗商品库存在低位，价格却处于高位，加之美元加息到当前位置，能源（石油、煤炭）、有色（铜、铝）等资源品价格依然很强，库存持续下行。考虑到2014年以来上游行业资本开支不足，且全球再工业化时代或将增加额外的需求，因此看好上游类资产未来3到5年的表现。 第二是出海创收的行业龙头。“在经济结构转型，整体经济需求不足时，会造成竞争加剧。但企业在降低生产成本后，或可依靠较低的成本优势出海，获得更大的发展空间。”罗佳明称。 第三是科技创新板块资产，主要是互联网、电子半导体和生物创新药。罗佳明认为，互联网当前的行业竞争格局更为清晰，龙头公司依然具备强劲的现金流，且开始进行回购回馈股东。同时，这些企业积极创新，在人工智能领域依然走在国内创新的前沿。

新浪科技讯 11月19日晚间消息，阿里巴巴方面澄清了一则“阿里即将裁员25000人”的谣言，“裁员谣言接二连三，但假的就是假的”。据了解，阿里方面针对此次谣言已报警。 据了解，此前，阿里巴巴集团就对裁员谣言进行过辟谣。近两个月，一些曾在社交媒体上制造或转发“大裁员”谣言的博主都正式发文澄清和致歉，呼吁其他转发的媒体、自媒体主动删除，共同维护清朗网络空间。

近日，沪上某家新锐公募因产品业绩和宣传不一致引发了热议。该公募某只基金在新能源高点发行，以“看多新能源”吸引基民申购，结果却惨遭亏损，成立以来浮亏超过20%。这一事件引发了市场对该公募“信用”的质疑，认为资产管理应该建立在扎实的投研基础上，而不是依赖夸大的营销手段。 在金融市场中，公募基金作为一种重要的投资工具，其产品的真实性和透明度对投资者至关重要。本次事件凸显了公募基金在产品宣传和实际业绩之间存在的巨大鸿沟，引发了对于公募基金行业监管的关注。 首先，该事件表明了公募基金在产品宣传和实际业绩披露方面存在的严重问题。在市场营销中，一些公募基金可能会夸大产品的潜在收益，甚至忽略了对于风险的充分披露。这种不实宣传不仅会误导投资者，也会损害整个行业的声誉。因此，监管部门应当对公募基金的宣传行为进行更加严格的监管，确保产品宣传与实际业绩之间的一致性，保护投资者的合法权益。 其次，该事件也凸显了公募基金资产管理中的风险管理和投研能力的不足。作为资产管理机构，公募基金应当建立健全的风险管理体系，通过深入的投研分析来降低投资风险，并为投资者创造稳健的回报。然而，一些公募基金可能过于追求短期业绩，而忽视了对于投资标的的深入研究和风险控制。因此，监管部门应当加强对公募基金的资产管理能力和风险管理水平的监管，推动公募基金行业朝着更为专业化和规范化的方向发展。 最后，此次事件也引发了对于公募基金行业自律和诚信意识的反思。公募基金作为金融机构，其经营行为应当遵循诚信和透明的原则，为投资者提供真实、准确的信息。然而，一些公募基金可能会以夸大宣传和不当操作来获取短期利益，忽视了对于投资者利益的维护。因此，公募基金行业应当加强自律意识，建立健全的诚信体系，推动行业朝着更加规范和透明的方向发展。 综上所述，此次事件凸显了公募基金行业在产品宣传、资产管理和自律意识方面存在的诸多问题，也为监管部门和行业协会提出了更为严峻的挑战。监管部门应当加强对公募基金行业的监管力度，推动行业朝着更加专业化、规范化和透明化的方向发展，以维护投资者的合法权益，促进金融市场的健康发展。同时，公募基金行业应当加强自身的风险管理和诚信意识，提升服务质量和专业水平，为投资者创造更加稳健的投资回报。 基金投研预判为何会失效？这是一个长期存在却少有人深究的重要问题。在股市中，基金观点往往以“看多”为主，但实际上股市经常出现“牛短熊长”的情况。这种现象表明投研观点并不总是准确的，甚至有时会完全失效。这引发了市场人士的疑问：投研观点该不该配合产品营销？有效的投研观点应该是怎样的？如何才能做到？ 首先，我们需要理解为什么基金投研预判会失效。投研预判的失效可能是由于市场因素、宏观经济变化、政策调整等多种原因造成的。股市的波动往往受到多种因素的影响，有时即使基金经理和研究团队做出了精密的预判，也可能因为外部因素的干扰而失效。此外，投研预判失效还可能与投资者心理、市场情绪等因素有关。投资者的情绪波动和市场情绪的扩散都可能导致投研预判的失效。 其次，投研观点是否应该配合产品营销是一个需要认真思考的问题。投研观点应该客观、准确地反映市场的真实情况，而不应该被用来作为营销手段。投资者需要真实可靠的投研观点来指导他们的投资决策，如果投研观点被用来作为营销手段，将会给投资者带来误导，损害投资者的利益。因此，投研观点和产品营销应该保持独立，投资者需要对投研观点和产品营销进行客观的分析和评价。 有效的投研观点应该是客观、准确、及时的。投研观点应该基于对市场的深入分析和研究，反映市场的真实情况，而不应该受到外部因素的干扰。投研观点应该能够及时地指导投资者的决策，帮助他们把握投资机会，规避风险。有效的投研观点还应该具有一定的预测性，能够对市场未来的走势做出合理的预判。 那么，如何才能做到有效的投研观点呢？首先，投研团队需要具备雄厚的研究实力和丰富的经验，能够对市场进行深入的分析和研究，提出客观、准确的投研观点。其次，投研团队需要及时地更新投研观点，及时地反映市场的变化，指导投资者的决策。此外，投研团队还需要加强与市场的沟通和交流，了解投资者的需求和市场的变化，不断优化投研观点，提高其准确性和预测性。 综上所述，基金投研预判失效的原因是多方面的，投研观点不应该被用来作为产品营销的手段，有效的投研观点应该是客观、准确、及时的，投研团队需要具备雄厚的研究实力和丰富的经验，加强与市场的沟通和交流，不断优化投研观点。希望在未来的投研工作中，能够更加重视这些问题，提高投研观点的准确性和预测性，为投资者的决策提供更好的指导。 业内人士直言，基金观点和产品营销挂钩是不公允独立的行为。基金公司揭示风险不能停留在“市场有风险、投资需谨慎”这句百搭提示上。投资者是有记忆的 ，如果每次预判在事后都被发现是错的，基金公司专业度和品牌价值必会大大受损。 基金观点比较滞后，正确率不高 与基金相关的场景，基本都能看到投研观点，如盘后解读、季报年报、策略会、发行营销、媒体采访、品牌投教活动等。市场千变万化，观点分析也是林林总总，但就内容而言基本是两大类：一是实证性观点，通过数据、图表、文字等描述客观事实；二是规范性观点，预测未来行情会如何变化。比如某公募近期发布的观点：三季度A股非金融企业利润增速由二季度的-11.6%增至5.2%。基本确立二季度是本轮盈利周期的底部，科技板块的底部更为明确，后续投资机会大概率集中在TMT板块，包括AI、数据要素、机器人(12.410, 0.21, 1.72%)等相关概念。 实际上，从实证分析到规范预测是一个过程，有着一套标准化的经济学推演范式。但作为买方的基金观点，大多时候把中间过程去掉了，直接给出预判结论。由于过程信息十分有限，市场往往会对错误预判提出质疑。新能源和白酒就是典型的例子，在明星基金经理公开做多后，这些赛道均遭遇长时间回调。事后一看，之前听信基金经理预判买入时，正好是高点位置。 有市场分析人士对券商中国记者算过一笔账：基金观点以“看多”为主基调，但股市却经常出现“牛短熊长”。而在配合产品销售和稳定投资者情绪方面，这些观点却起到了极大作用。 “基金观点整体上比较平淡，也比较滞后，市场影响不如券商研报那么直接，主要用途应该是投资者陪伴。”独立第三方基金研究机构派克斯研究院对券商中国记者表示。 另外在允泰资本合伙创始人付立春看来，基金观点大多偏于定性分析，不容易直接产生效益，很难去评估其有效性。他对券商中国记者表示，这些观点的影响难以定量分析，也缺乏一套完整评价机制。某种程度上，这些观点和投资者存在利益冲突，因为具有明显的“看多”倾向，但A股往往是“牛短熊长”。 非投研部门也会生产市场观点 不难发现，基金观点遭遇质疑并不在于其预判结果，而在于其预判动机。 某中型公募投研人士对券商中国记者直言，基金公司投研部门和营销部门都会发布观点，很多时候两者是相互配合的。“这种行为我认为是不公允独立的，且出错概率较大。投资者是有记忆的，如果每次预判在事后都被发现是错的，基金公司专业度和品牌价值必会大大受损。” 该公募投研人士所言，实际上还透露着一个少有人知的“秘密”——基金观点并非投研部门专属，非投研部门也会生产大量市场观点。公募基金前高管、“孙万龙基金频道”主理人孙万龙对券商中国记者说到，基金公司投研观点主要是为了展现专业能力、服务客户、品牌曝光等目的，通常是配合市场部门去服务客户（包括销售渠道）。但有些公司市场部门和投研部门协作效率不高，市场部门需要对外服务时，既会在投研给定素材基础上加工输出，也会依据自己对市场和客户的理解自行输出。 更具体地，派克斯研究院指出，基金观点大体分为“对内和对外”两类，对内是归纳整理内部投研成果，形成统一意见或局部建议，用于指导投研体系建设和具体投资意向；对外则是按照不同分类及合规要求，将内部成果提供给渠道、媒体和客户。“对外输出观点不是基金公司的义务，但出于品牌和形象考虑很多基金公司会在必要时点这么做。基金公司内部运营结构有所分工，和市场行情密切相关的观点会源于投研部门，涉及基金投资方法、产品信息、购买赎回建议等相关内容，则可能由品牌、产品、市场、电商等部门生产。” “对基金公司来说，提供专业投资建议和销售服务非常重要。因为品牌形象和产品服务质量会直接影响到客户满意度和忠诚度。客户认可你的专业度才会选择你的产品。但这些观点应能引起人们共鸣，如果只是简单告诉他们你的公司和产品有多好，而缺乏有价值的信息或情感连接，大概率是不能达到预期效果的。”前述公募投研管理人士说。孙万龙也表示，千篇一律或过于专业的观点解读，投资者不一定能看明白。加之基金公司和渠道有销售产品倾向，投资者的接受度并不高。 揭示风险不能总是“市场有风险、投资需谨慎” 那么，有效的投研观点应该是怎样的？孙万龙认为，没人能准确预测市场走势，但有效的观点预判应展现出分析体系和方法，以及帮助客户解决问题的能力，能站在客户角度思考问题。派克斯研究院认为要做到两点：一要能解释（解读）市场现象，二要能做出前瞻预判。 “基金解读观点大多比较准确，但出于某些原因，基金观点在预测方面相对保守。”派克斯研究院表示，偏空的预判历来都是稀缺品，当年杨东公开呼吁投资人赎回基金，至今还是一道屈指可数的“风景”。“基金公司揭示风险不能停留在‘市场有风险、投资需谨慎’一句百搭提示上，而要真正依托于投研团队，对市场风险和机会都要给出实实在在的提示。”派克斯研究院所言的“杨东”事件，是指2007年上证指数上到6000点时，基金经理杨东（兴全基金第一任总经理）劝投资者赎回，后来上证指数见顶下跌，一度跌到1664点。 前述公募投研管理人士指出，投研观点有效性，首先要看假设前提是否成立、数据来源是否可靠、推理过程是否符合多数人认知过程。其次，要看研究结论能否经受历史考验，是否有宏观与政策判断逻辑，能否对投资的资产进行规范的趋势分析。“基金公司应尽可能秉持客观立场、基于科学方法去做研究，尽量减少与基金营销任务结合。‘路遥知马力’，真正能在市场中留下名声的专业人士，可能做过很多轰动的事，但说到底都是源于他的客观专业。” “我们不会根据基金公司投研观点来决定我们的买卖，但基金公司的投研观点从长期看能够展现公司的整体投研实力，包括自上而下的宏观配置或单一行业研究的深入前瞻分析。一旦形成鲜明的标签，将是我们投资这家公司基金的重要依据。”派克斯研究院表示。 前述公募投研人士补充说到，观点的确存在有效性，但不能以结论正确与否来评判，而应从更全面、更深入的角度去理解其中价值。“某种程度上，投资预判是不能完全保证结论正确性的，但规范的研究过程，却可以帮助投资者更好地理解问题，消除思维盲点，找到解决问题的方法和策略。” 记者观察：“打比赛”要想到“看比赛”的人 做基金报道，基本上每天都在和基金观点打交道。从券商中国记者平时观察来看，很多时候基金公司和投资者在“各说各话”，基金公司认为观点很好，投资者却认为“说了一大堆，实际上啥都没说到。” 券商中国记者在和基金公司内部人士处接触时，多次听到这样的声音：“基金观点没有态度、流于形式、千篇一律，基民读来味同嚼蜡。这些我们都知道，也很想改变。但在各种约束下我们不知该如何做，目前的形式似乎已是一种‘合理存在’。” 国内大部分基金经理以“自下而上”思路做投资，也是按照这个思路来写观点。他们会把“上”的部分（主要是宏观经济分析）当作默认的、不言而喻的，而主要在“下”的部分（主要是板块行业分析和个股研究方法论）着墨颇多。但别忘了，基金经理是“下场打比赛”的人，他们有过专业训练，且深谙比赛规则；但投资者却是“坐在场外看比赛”的人，他们可能只知道比赛的类型，对规则却是知之甚少。很多在基金经理看来是没必要的信息，对投资者却非常重要，是他们理解行情内在逻辑、做到心里“踏实”的关键所在。基金经理在写投资者观点、基金公司在发布观点时，如果能考虑到这点，会大大提升观点可读性和可接受度。 这几年基金公司的投教活动，逐渐加大了投资知识的科普力度，尤其是“噪音交易者”“损失厌恶”等行为金融学知识。基金公司的出发点是“陪伴”“安抚”，向投资者传递“要拿得住”的信号，但并没有正面回答他们的问题：我为什么能拿得住？依据是什么？ 回答这些问题，一个重要的思路是“大类资产配置”，这是一切金融投资的“背景板”，也是每位科班出身基金经理专业训练的起点。基金盈亏这类“小问题”，要放到大类资产配置的“大背景”中去寻因，去解释。这个领域的知识同样是庞杂丰富的，但统领其中的几条基准线却很好理解。只不过，多数基金公司的投教和观点并没在这方面做系统性输出。 创金合信基金首席经济学家魏凤春对此有着以下精彩阐述：资产配置是系统工程，兼具科学性与艺术性。前者指的是金融工程师的精细计算，后者则泛指宏观策略师的主观判断，二者融合使资产配置呈现出模糊的正确，有三条基准线组成了其核心框架： 一是经济增长率，通常用GDP增长率来表示。很多投资者对分析师把如此多的精力投入到GDP的预测中表示不很理解。他们认为认真调研上市公司，比盯着这个看不见摸不着的宏观数据更有性价比。但实际上，经济增长率背后映射的是社会的平均利润率，无论多么高明的投资者，其投资能力的基准就是能否取得比社会平均利润率更高的收益率。资产配置理论和实践所追求的均值回归，就是以此为理论依据，这已成为全球投资者进行投资决策的共识。美林投资时钟就是根据GDP增长率，辅之以通货膨胀率来进行刻画的。经过国内外长期实践，投资时钟的指标不断细化，但依然离不开这一基础思想。从这个意义上讲，“天下武功出少林、全球配置出美林”并不是夸张的说法。 二是国债收益率，市场普遍使用的是十年期国债收益率，又称为无风险收益率。与GDP增长率相比，无风险收益率在资产配置的基准设计中更加精准。因为，从风险定价中获取超额收益是投资者的本能追求，权益投资者的工作更是如此。国债收益率不仅是资产配置的基准，它还对流动性的松紧产生至关重要的影响。经济增长率决定盈利，流动性决定估值，2020-2023年这几年投资者把风险决策的第一要素放在美国十年期国债收益率上，一开始还被认为是偏离了投资分析的主航道。“回头看谁把握住了这一基准，谁的资产配置效率就高，实际上这就是风险资产定价的压力线。” 第三条线是上市公司盈利水平，一般用ROE来表示。这一点在熟悉资本资产定价原理的投资者眼中毋庸多言。