近日，沪上某家新锐公募因产品业绩和宣传不一致引发热议。该公募某只基金发在新能源高点，以“看多新能源”吸引基民申购，结果却惨遭亏损，成立以来浮亏超20%。以至于市场对该公募的“信用”质疑，认为资产管理靠的是扎实搞投研，而不是浮夸的营销。 市场人士对券商中国记者指出，基金观点以“看多”为主，但股市却经常出现“牛短熊长”。实际上，这背后潜藏着一个长期存在、却少有人深究的重要问题：基金投研预判为何会失效？投研观点该不该配合产品营销？有效的投研观点应该是怎样的？如何才能做到？ 业内人士直言，基金观点和产品营销挂钩是不公允独立的行为。基金公司揭示风险不能停留在“市场有风险、投资需谨慎”这句百搭提示上。投资者是有记忆的 ，如果每次预判在事后都被发现是错的，基金公司专业度和品牌价值必会大大受损。 基金观点比较滞后，正确率不高 与基金相关的场景，基本都能看到投研观点，如盘后解读、季报年报、策略会、发行营销、媒体采访、品牌投教活动等。市场千变万化，观点分析也是林林总总，但就内容而言基本是两大类：一是实证性观点，通过数据、图表、文字等描述客观事实；二是规范性观点，预测未来行情会如何变化。比如某公募近期发布的观点：三季度A股非金融企业利润增速由二季度的-11.6%增至5.2%。基本确立二季度是本轮盈利周期的底部，科技板块的底部更为明确，后续投资机会大概率集中在TMT板块，包括AI、数据要素、机器人(12.620, 0.42, 3.44%)等相关概念。 实际上，从实证分析到规范预测是一个过程，有着一套标准化的经济学推演范式。但作为买方的基金观点，大多时候把中间过程去掉了，直接给出预判结论。由于过程信息十分有限，市场往往会对错误预判提出质疑。新能源和白酒就是典型的例子，在明星基金经理公开做多后，这些赛道均遭遇长时间回调。事后一看，之前听信基金经理预判买入时，正好是高点位置。 有市场分析人士对券商中国记者算过一笔账：基金观点以“看多”为主基调，但股市却经常出现“牛短熊长”。而在配合产品销售和稳定投资者情绪方面，这些观点却起到了极大作用。 “基金观点整体上比较平淡，也比较滞后，市场影响不如券商研报那么直接，主要用途应该是投资者陪伴。”独立第三方基金研究机构派克斯研究院对券商中国记者表示。 另外在允泰资本合伙创始人付立春看来，基金观点大多偏于定性分析，不容易直接产生效益，很难去评估其有效性。他对券商中国记者表示，这些观点的影响难以定量分析，也缺乏一套完整评价机制。某种程度上，这些观点和投资者存在利益冲突，因为具有明显的“看多”倾向，但A股往往是“牛短熊长”。 非投研部门也会生产市场观点 不难发现，基金观点遭遇质疑并不在于其预判结果，而在于其预判动机。 某中型公募投研人士对券商中国记者直言，基金公司投研部门和营销部门都会发布观点，很多时候两者是相互配合的。“这种行为我认为是不公允独立的，且出错概率较大。投资者是有记忆的，如果每次预判在事后都被发现是错的，基金公司专业度和品牌价值必会大大受损。” 该公募投研人士所言，实际上还透露着一个少有人知的“秘密”——基金观点并非投研部门专属，非投研部门也会生产大量市场观点。公募基金前高管、“孙万龙基金频道”主理人孙万龙对券商中国记者说到，基金公司投研观点主要是为了展现专业能力、服务客户、品牌曝光等目的，通常是配合市场部门去服务客户（包括销售渠道）。但有些公司市场部门和投研部门协作效率不高，市场部门需要对外服务时，既会在投研给定素材基础上加工输出，也会依据自己对市场和客户的理解自行输出。 更具体地，派克斯研究院指出，基金观点大体分为“对内和对外”两类，对内是归纳整理内部投研成果，形成统一意见或局部建议，用于指导投研体系建设和具体投资意向；对外则是按照不同分类及合规要求，将内部成果提供给渠道、媒体和客户。“对外输出观点不是基金公司的义务，但出于品牌和形象考虑很多基金公司会在必要时点这么做。基金公司内部运营结构有所分工，和市场行情密切相关的观点会源于投研部门，涉及基金投资方法、产品信息、购买赎回建议等相关内容，则可能由品牌、产品、市场、电商等部门生产。” “对基金公司来说，提供专业投资建议和销售服务非常重要。因为品牌形象和产品服务质量会直接影响到客户满意度和忠诚度。客户认可你的专业度才会选择你的产品。但这些观点应能引起人们共鸣，如果只是简单告诉他们你的公司和产品有多好，而缺乏有价值的信息或情感连接，大概率是不能达到预期效果的。”前述公募投研管理人士说。孙万龙也表示，千篇一律或过于专业的观点解读，投资者不一定能看明白。加之基金公司和渠道有销售产品倾向，投资者的接受度并不高。 揭示风险不能总是“市场有风险、投资需谨慎” 那么，有效的投研观点应该是怎样的？孙万龙认为，没人能准确预测市场走势，但有效的观点预判应展现出分析体系和方法，以及帮助客户解决问题的能力，能站在客户角度思考问题。派克斯研究院认为要做到两点：一要能解释（解读）市场现象，二要能做出前瞻预判。 “基金解读观点大多比较准确，但出于某些原因，基金观点在预测方面相对保守。”派克斯研究院表示，偏空的预判历来都是稀缺品，当年杨东公开呼吁投资人赎回基金，至今还是一道屈指可数的“风景”。“基金公司揭示风险不能停留在‘市场有风险、投资需谨慎’一句百搭提示上，而要真正依托于投研团队，对市场风险和机会都要给出实实在在的提示。”派克斯研究院所言的“杨东”事件，是指2007年上证指数上到6000点时，基金经理杨东（兴全基金第一任总经理）劝投资者赎回，后来上证指数见顶下跌，一度跌到1664点。 前述公募投研管理人士指出，投研观点有效性，首先要看假设前提是否成立、数据来源是否可靠、推理过程是否符合多数人认知过程。其次，要看研究结论能否经受历史考验，是否有宏观与政策判断逻辑，能否对投资的资产进行规范的趋势分析。“基金公司应尽可能秉持客观立场、基于科学方法去做研究，尽量减少与基金营销任务结合。‘路遥知马力’，真正能在市场中留下名声的专业人士，可能做过很多轰动的事，但说到底都是源于他的客观专业。” “我们不会根据基金公司投研观点来决定我们的买卖，但基金公司的投研观点从长期看能够展现公司的整体投研实力，包括自上而下的宏观配置或单一行业研究的深入前瞻分析。一旦形成鲜明的标签，将是我们投资这家公司基金的重要依据。”派克斯研究院表示。 前述公募投研人士补充说到，观点的确存在有效性，但不能以结论正确与否来评判，而应从更全面、更深入的角度去理解其中价值。“某种程度上，投资预判是不能完全保证结论正确性的，但规范的研究过程，却可以帮助投资者更好地理解问题，消除思维盲点，找到解决问题的方法和策略。” 记者观察：“打比赛”要想到“看比赛”的人 做基金报道，基本上每天都在和基金观点打交道。从券商中国记者平时观察来看，很多时候基金公司和投资者在“各说各话”，基金公司认为观点很好，投资者却认为“说了一大堆，实际上啥都没说到。” 券商中国记者在和基金公司内部人士处接触时，多次听到这样的声音：“基金观点没有态度、流于形式、千篇一律，基民读来味同嚼蜡。这些我们都知道，也很想改变。但在各种约束下我们不知该如何做，目前的形式似乎已是一种‘合理存在’。” 国内大部分基金经理以“自下而上”思路做投资，也是按照这个思路来写观点。他们会把“上”的部分（主要是宏观经济分析）当作默认的、不言而喻的，而主要在“下”的部分（主要是板块行业分析和个股研究方法论）着墨颇多。但别忘了，基金经理是“下场打比赛”的人，他们有过专业训练，且深谙比赛规则；但投资者却是“坐在场外看比赛”的人，他们可能只知道比赛的类型，对规则却是知之甚少。很多在基金经理看来是没必要的信息，对投资者却非常重要，是他们理解行情内在逻辑、做到心里“踏实”的关键所在。基金经理在写投资者观点、基金公司在发布观点时，如果能考虑到这点，会大大提升观点可读性和可接受度。 这几年基金公司的投教活动，逐渐加大了投资知识的科普力度，尤其是“噪音交易者”“损失厌恶”等行为金融学知识。基金公司的出发点是“陪伴”“安抚”，向投资者传递“要拿得住”的信号，但并没有正面回答他们的问题：我为什么能拿得住？依据是什么？ 回答这些问题，一个重要的思路是“大类资产配置”，这是一切金融投资的“背景板”，也是每位科班出身基金经理专业训练的起点。基金盈亏这类“小问题”，要放到大类资产配置的“大背景”中去寻因，去解释。这个领域的知识同样是庞杂丰富的，但统领其中的几条基准线却很好理解。只不过，多数基金公司的投教和观点并没在这方面做系统性输出。 创金合信基金首席经济学家魏凤春对此有着以下精彩阐述：资产配置是系统工程，兼具科学性与艺术性。前者指的是金融工程师的精细计算，后者则泛指宏观策略师的主观判断，二者融合使资产配置呈现出模糊的正确，有三条基准线组成了其核心框架： 一是经济增长率，通常用GDP增长率来表示。很多投资者对分析师把如此多的精力投入到GDP的预测中表示不很理解。他们认为认真调研上市公司，比盯着这个看不见摸不着的宏观数据更有性价比。但实际上，经济增长率背后映射的是社会的平均利润率，无论多么高明的投资者，其投资能力的基准就是能否取得比社会平均利润率更高的收益率。资产配置理论和实践所追求的均值回归，就是以此为理论依据，这已成为全球投资者进行投资决策的共识。美林投资时钟就是根据GDP增长率，辅之以通货膨胀率来进行刻画的。经过国内外长期实践，投资时钟的指标不断细化，但依然离不开这一基础思想。从这个意义上讲，“天下武功出少林、全球配置出美林”并不是夸张的说法。 二是国债收益率，市场普遍使用的是十年期国债收益率，又称为无风险收益率。与GDP增长率相比，无风险收益率在资产配置的基准设计中更加精准。因为，从风险定价中获取超额收益是投资者的本能追求，权益投资者的工作更是如此。国债收益率不仅是资产配置的基准，它还对流动性的松紧产生至关重要的影响。经济增长率决定盈利，流动性决定估值，2020-2023年这几年投资者把风险决策的第一要素放在美国十年期国债收益率上，一开始还被认为是偏离了投资分析的主航道。“回头看谁把握住了这一基准，谁的资产配置效率就高，实际上这就是风险资产定价的压力线。” 第三条线是上市公司盈利水平，一般用ROE来表示。这一点在熟悉资本资产定价原理的投资者眼中毋庸多言。

私募基金汇盛跑路最新受害者出现。11月19日，郑煤机(11.710, -0.33, -2.74%)发布公告称，公司所购买的三款信托产品存在无法按期兑付、无法全额兑付的风险。三款产品的投向均为深圳汇盛旗下产品。三款产品购买金额合计3亿元，目前郑煤机已提前赎回信托资金2956.34万元。 上市公司投3亿 根据郑煤机发布的公告，公司购买的三款信托产品，受托方为中国对外经济贸易信托有限公司，投资顾问为北京华软新动力(3.040, 0.04, 1.33%)（维权）私募基金管理有限公司（以下简称“华软新动力”）。三款信托产品，每款金额为1亿，预期年化收益率为5%。 根据投资顾问建议，信托资金均投向了汇盛资产量化对冲4号私募证券投资基金。 公告表示，上述信托产品尚未到期。经公司对所投产品的持续跟踪以及近期市场舆情，公司关注到上述信托产品所投资的底层产品可能面临无法按期赎回的风险，上述信托产品可能面临无法按期兑付的风险。鉴于此次投资款项的赎回时间存在不确定性，并基于非保本理财产品的性质，因此该信托计划也存在投资本金无法全额赎回的风险。 公告显示，鉴于上述信托产品面临兑付风险，郑煤机已提前赎回信托1号产品的信托资金2956.34万元。其余存在无法按期兑付、无法全额兑付的风险，其对公司本期及期后利润的影响存在不确定性。 同时，郑煤机公告显示，公司已指定专人负责项目跟踪，积极联系督促各相关方尽快向公司兑付上述信托理财产品的投资本金及收益，尽最大努力保障公司利益。不仅如此，郑煤机还向公安机关报案，并保留在必要时采用法律诉讼措施等其他维权手段的权利，以最大程度减少公司的潜在损失。 公开资料显示，郑煤机经过多年发展已经成长为一家煤机研发制造和汽车零部件制造双主业融合发展的国际化企业，同时涉足装备制造、服务、金融、商贸等领域。郑煤机2023年三季报显示，公司前三季度营收272.41亿元，同比增长14.59%；归母净利润24.67亿元，同比增长25.76%。 深圳汇盛是谁？ 记者从中国证券投资基金业协会官网查询到，深圳汇盛私募证券基金管理有限公司管理规模为10亿元至20亿元，实际办公地在杭州。公司大股东和法人为张萍。 此前，市场早有“30亿规模私募跑路”传闻，并指向深圳汇盛。此次郑煤机所购信托产品的投资顾问华软新动力曾对渠道方称，新动力旗下FOF（基金中的基金）产品下投了汇盛私募，而汇盛私募先前声称自己是做量化对冲策略，后来经华软新动力调查发现，汇盛私募只是将资金去投了瑜瑶投资的产品，华软新动力迅速采取行动，已经报案抓捕产品造假的私募管理人汇盛私募。华软新动力投资方面的失误以及由此引发的一些不实市场传闻给投资者带来的困扰深表歉意。 该消息在市场中快速发酵后，华软新动力于11月14日下午在官网发布了一则最新公告，公告称，截至目前，本公司管理的最终实际投资至汇盛私募的部分私募基金产品，因汇盛私募发生违约行为导致兑付困难。华软新动力表示，为维护投资人的合法权益，针对汇盛私募的重大违约行为，本公司将持续向相关基金产品的投资人进行信息披露，并针对汇盛私募以及相关环节采取法律手段，尽最大努力实现投资人的合法权益。 华软新动力声明截图 对于当前公司的经营状态，华软新动力在公告中强调，公司目前持续经营，其余在管基金产品均正常运作，公司将本着审慎负责的态度，持续合规经营。 公开资料显示，华软新动力是市场上管理规模较大的证券私募FOF，合计管理规模超过百亿元，主要服务于银行、国企、上市公司等机构投资者以及家族财富管理客户。此外，11月14日，华软新动力网站上还发布了关于华软新动力平衡价值1号私募证券投资基金临时开放赎回公告和投资经理变更的两则公告。 据悉，上述网上传闻中涉及的公司除了华软新动力、信托公司，还有汇盛私募、杭州瑜瑶私募基金管理有限公司、磐京股权投资基金管理（上海）有限公司等3家公司。但在华软新动力14日晚间发布声明，并没有提及杭州瑜瑶、磐京投资是否与此事有关。 记者查询得知，杭州瑜瑶私募基金管理有限公司目前处于“异常经营”状态。2022年6月13日，杭州瑜瑶私募基金管理有限公司被浙江证监局采取出具警示函的行政监管措施，处罚事由为公司发行并管理的瑜瑶战鼓五号私募证券投资基金在2021年7月至2022年3月期间，存在总资产占净资产的比例超过200%的情形，违反了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（证监会公告〔2016〕13号）第四条第七项的相关规定。根据《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》第十二条、第十五条规定，浙江证监局决定对该公司采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。 磐京投资官方曾介绍称，其于2015年取得私募投资基金管理人牌照，发行基金产品3只，2016年其管理规模突破5亿元，有多家大型国企LP合作，担任董事长、总经理的毛崴，出资比例达70%。2022年9月，磐京投资被中基协注销私募基金管理人资格。

外资机构正在持续加码中国ETF市场。今年，在风起云涌的权益市场，ETF可谓收获颇丰。截至11月17日，共有15只ETF年内收益超过20%，其中7只ETF的年内收益超过40%。领先的产品包括纳斯达克100ETF、动漫游戏ETF、传媒ETF等，这些ETF中普遍可见外资的身影。 下半年以来，安联人寿保险、瑞士银行集团、巴克莱银行等外资机构持续加大了对ETF的投资力度。就历史持仓来看，巴克莱银行表现尤为突出，在多只ETF产品均有持仓。其他积极参与ETF投资的外资机构还包括汇丰银行、摩根士丹利国际、美林国际、野村等。这些机构的参与不仅证明了ETF市场的吸引力，也彰显了外资对中国资本市场的信心和长期投资策略。 外资频频抓住绩优ETF 近期，外资机构在ETF领域的策略布局显现出成效，多家外资持股的ETF产品均实现了超过20%的年内收益。 数据显示，华夏纳斯达克100ETF以年内收益50.7%的涨幅领跑同类产品，位列ETF整体收益第一位。截至二季度末，华夏纳斯达克100ETF的第一大持有人是外资巴克莱银行，持有份额约为1.13亿份，持有比例高达7.84%。业绩紧随其后的华安纳斯达克100ETF同样表现不俗，年内收益达48.52%。巴克莱银行也以3.18%的比例位列该ETF的第三大股东，期末持有份额约1.35亿份。 涨幅第三的广发纳斯达克100ETF年内收益47.77%。半年报显示，巴克莱银行和美林国际分别以5.56%和3.04%的持股比例排名第二和第三大股东，持有份额分别为11.28亿份、6.18亿份。而汇丰银行也拥有1.68%的份额。 不仅如此，其他几只涨幅靠前的ETF也有外资机构的身影。在国泰纳斯达克100ETF的持有人中，巴克莱银行的持股比例达4.85%，位列第一。作为华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF的持有人，巴克莱银行持股比例高达10.32%，RQFII简街香港的持股比例为4.98%。 此外，野村新加坡自有资金对华夏标普500ETF的持有比例为3.29%；摩根士丹利国际、巴克莱银行对国泰标普500ETF的持有比例分别为17.76%、2.04%。 持续抢筹新发产品 数据显示，下半年外资机构在中国ETF市场动作积极，在最近几个月内新发行的ETF产品就吸引了不少国际顶级机构的投资。 例如，在11月8日成立的易方达上证科创板100ETF中，外商独资的安联人寿保险持有544万份，以1.21%的持有比例成为了第一大持有人。 此外，9月25日成立的华夏中证港股通内地金融ETF同样吸引了瑞士银行集团和巴克莱银行的关注。瑞士银行集团持有2000万份，持有比例34.52%；巴克莱银行持有1000万份，持有比例17.26%，两家机构占据了前三大持有人中的两席。 9月7日，博时上证科创板ETF成立，巴克莱银行持有1000万份，以0.2%的比例位居第十大持有人之列。 沪上一位ETF相关人士向证券时报记者表示，外资机构近期在中国ETF市场布局活跃，这一系列投资行为显示了外资对A股被动权益产品的强烈兴趣。他认为，在投资ETF时，外资的关注点并不局限于他们擅长的涉外主题，对于A股科技板块等热门投资机会，他们也展现出了比较高的参与积极性。 积极布局A股ETF 事实上，截至今年年中，已有多家知名外资机构加入了A股ETF的持有人队列。从单家机构的持仓来看，巴克莱银行在广发中证海外中国互联网30ETF中以12.38亿份的庞大份额领先，比例达到15.33%，成为单家外资持有A股ETF的份额标杆。 同时，巴克莱银行持有招商中证香港科技ETF份额达3260.58万份，持仓达到了31.17%，持仓比例稳居榜首，展现了巴克莱银行对特定主题ETF的集中投资策略。值得注意的是，上半年，巴克莱银行对银华中证港股通消费ETF的增持幅度超过16%，同时对广发纳斯达克100ETF的增持量达到了10.78亿份。 巴克莱银行无疑是对A股ETF持仓最为积极的外资机构。截至今年年中，该行的身影出现在30只ETF的前十大持有人列表中。随着下半年ETF陆续新发，这一数字还将增长。 不过，积极投资A股ETF的外资机构远不止巴克莱银行一家。截至年中，瑞士银行集团、野村新加坡、简街香港、美林国际、摩根士丹利国际以及大和资产管理等知名外资均在多只A股ETF中占据了前十大持有人的席位。 具体来看，瑞士银行集团是富国中证1000ETF、华泰柏瑞创业板科技ETF、嘉实恒生科技ETF三只产品的前十大持有人；野村新加坡是华夏标普500ETF、南方MSCI中国A50互联互通ETF的前十大持有人；简街香港是工银中证港股通高股息精选ETF、南方恒生香港上市生物科技ETF的前十大持有人；美林国际是广发纳斯达克100ETF的前十大持有人；摩根士丹利国际是国泰标普500ETF的前十大持有人；大和资产管理是工银粤港澳大湾区创新100ETF和工银上证科创板50ETF的前十大持有人。

在实操中，若部分基金高配某些股票，随后受到股价波动、基金赎回等因素影响，则可能导致基金违反“单一股票持仓市值占基金净值比不得超过10%”的规定。 业内人士认为，临近年末，基金经理冲击年度业绩的压力大，但更应注意合规风险，为个股仓位预留出足够的安全空间。 　持仓市值占基金净值比 最高约13% 目前有部分基金重仓股市值已突破上限。所谓上限，即根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十二条规定，基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有“一只基金持有一家公司发行的证券，其市值超过基金资产净值的百分之十”的情形。 而在现实情况中，这一规定常被突破。记者根据Wind资讯数据不完全统计，截至三季度末，市场上至少有15只偏股混合型基金重仓的19只股票市值“超限”；同时，至少有13只灵活配置型基金重仓的20只股票市值“超限”。 多数市值超限情况，仅是基金重仓的某只股票市值占基金净值比超过10%但不到11%，不过，也有至少8只股票的市值占基金净值比超过11%，最高为12.94%。 此外，有部分基金持仓高度集中，多只持仓股市值超过基金净值的10%。以国融融盛龙头严选A为例，该基金三季报显示，其持仓市值排名前十的股票中，有5只持仓市值超过了该基金净值的10%，最高达12.94%，为源杰科技(178.940, 6.64, 3.85%)。同时，该基金持有的前十名股票市值之和占基金净值之比超过90%，达92.3%。 　　被动超限还是主动超限？ 为何部分基金持仓单一股票市值超过该基金净值10%？业内人士分析认为，一般分为被动超限和主动超限两种情况，第一种情况更为普遍，但第二种情况面临较大的合规风险。 在被动超限方面，业内人士认为，主要受个股停牌、基金赎回等客观因素的影响；而主动超限则更为复杂，一般情况下，如果基金配置单一股票仓位较重，而股票市值波动可能引发的超限，被认为是主动超限。“尤其是个别基金在季末年底等时点冲击业绩而加大重仓股持仓，导致持仓股票市值超限。”一位基金业内人士表示。 比如，此前格林创新成长基金旗下第一大持仓股就出现了被动超限情况，格林创新基金对《证券日报》记者表示，其第一大持仓股票在9月27日、9月28日连续两天上涨，其中，9月27日涨停，股票市值的突然增长导致其被动超限。该基金遵循基金合同约定，已于10个交易日内对持仓比例进行了相应调整，目前各项投资指标均符合基金合同及法律法规的要求。 多家基金公司对《证券日报》记者提及相似原因。股票市值波动是导致超限的主要原因。 晨星（中国）基金研究中心总监王蕊对《证券日报》记者表示，基金持仓集中度较高有利有弊。若基金的投资策略为自下而上精选个股，基金经理通常对重仓股有深度研究，集中持股体现了基金经理的信心以及通过押注置信度高的股票来提高组合收益率。弊端在于，若基金经理决策失误会给组合带来较大净值损失。同时，当市场大幅波动，或者重仓股流动性不好而遭遇大额赎回时，组合持仓比例会被动超过10%而带来合规风险。 “持仓风格本身无关好坏，但从FOF投资选基金的角度看，一般会谨慎选择高集中度基金，因为其净值波动会较大。”一位基金业人士对记者表示。 应发挥分散投资优势 临近年末，基金经理普遍面临业绩“大考”，部分基金高度集中持仓以及其超限风险备受业界关注。业内人士认为，基金在冲击投资业绩的同时，也应注意合规风险，同时，应不断扩大可投资标的，发挥分散投资的核心优势。 王蕊表示，临近季末或者年末，基金经理往往面临业绩考核的压力。考虑到重仓股是影响业绩表现的关键，在重仓股表现好的情况下，基金经理会通过增加头寸来提高业绩表现。但这种为了追求短期业绩而忽视长期投资价值的做法有损投资者利益。 在王蕊看来，公募基金的核心价值是分散投资，即使看好某只股票未来的走势，基金管理人也应该守住合规底线，为个股仓位预留出足够的安全空间。基金投研团队应当提升自身的投研能力，不断扩大自身的可投资池，而不是看好一只股票就全仓买入，“押注式”的投资方式会损害基民的利益。

11月14日，美国证券交易委员会（SEC）披露了老虎环球基金（TIGER GLOBAL）截至2023年9月30日的第三季度持仓报告（13F）。 据统计，老虎环球基金第三季度持仓总市值达136亿美元，上一季度总市值为120亿美元，总市值较上一季度增长16亿美元，环比增长约13%。该公司在三季度的投资组合中新增了9只个股，增持了16只个股，减持了7只个股，清仓了2只个股。其中前十大持仓标的占总市值的71.84%。 在前五大重仓股中，META仍位列第一，微软、阿波罗紧随其后，Take-Two互动软件、谷歌分别位列第四和第五。 从持仓比例变化来看，老虎环球基金的前五大买入标的包括Sea、英伟达、谷歌、Elastic、拼多多。主要卖出标的包括财捷、BOSS直聘、ServiceNow、Pagaya Technologies等。 在老虎环球基金的投资组合中，排名前50的股票有7支中概股，分别为京东、台积电、拼多多、阿里巴巴、看准、万物新生和叮咚买菜。其中，京东和看准分别被减持了1121万股和365万股，减持比例高达55.21%、52.48%；台积电被增持19万股，增持比例为10.34%。 值得一提的是，老虎环球基金新建仓的9支个股中，拼多多位列第二，持仓约137万股，持仓市值约为1.34亿美元。阿里巴巴紧随其后，持仓约148万股，持仓市值约为1.28亿美元。除此之外，万物新生和叮咚买菜保持不变。 对于中国电商，老虎环球基金新建仓阿里巴巴和拼多多的行为似乎是看好中国电商行业，但对于京东的持续减仓又让其态度模糊不清起来。 老虎环球基金于2014年第四季度首次建仓京东，在2022年第一季度京东虽被减持495万股，但仍在老虎环球基金重仓股中位列第一。但从2022年第一季度开始，老虎环球基金持续减持京东，在第一季度减持495万股，减持比例为9.22%，第二季度减持1824万股，减持比例达37.42%，在三、四季度仍是持续减持67万股、805万股，减持比例分别为2.18%、26.95%。老虎环球基金在今年第一季度对京东进行了增持，增持227万股，增持比例为10.39%，后在二三季度又持续减持，分别减持300万股、1121万股。 整体来看，老虎环球基金从22年第一季度对京东进行大量减持，致使京东目前在其投资组合中仅占0.71%，位列第12名。 除了老虎环球基金外，另一家知名机构也大幅减持了京东。 11月15日，高瓴旗下基金HHLR Advisors公布了截至2023年三季度末的美股持仓数据。数据显示，截至2023年三季度末，HHLR的前十大重仓股分别是百济神州(114.3, -0.70, -0.61%)、拼多多、贝壳、传奇生物、微软、DoorDash、赛富时、阿里巴巴、TAKE-TWO互动软件和亚马逊。这前十大重仓股中概股数量占半数，市值占比超过70%。而对于中概股，HHLR Advisors 也有一些减持操作。报告期内，HHLR Advisors 大幅减持了阿里巴巴（1.07亿美元）、拼多多（8060万美元）、贝壳（8000万美元）、京东（6390万美元）和华住集团（5450万美元）。 其中，高瓴HHLR Advisors三季度减持了京东近219.44万股，较上季度环比减少了81.35%，三季度末市值超1485万美元。 事实上，今年以来，投资者普遍看空京东的前景，年内股价已被腰斩。而在10月，至少有7家机构下调了京东的评级或者目标价。例如摩根士丹利将京东集团ADR评级下调至平配；麦格理将京东集团港股评级下调至中性，目标价124港元。

在长达20个月的抗通胀过程中，从美联储政策决定的投票结果来看，你不会想到做出政策决定的艰难程度。 在过去11次联邦公开市场委员会会议上，没有一位成员投票反对主席杰罗姆·鲍威尔为首做出的决定，如此异常长时间的一致掩盖了潜在的分歧以及货币政策和经济方向的不确定性。 长达11次的政策共识追平了大流行期间的数字，使得美联储主席向市场和公众展示了内部的一致立场以及央行对平息通货膨胀的决心，但这也有可能放大人们对美联储受到集体思维束缚的批评，批评人士称正是这种集体思维导致了2021年通胀回升时美联储行动迟缓。 “美联储认为，专注于发出让通胀回到目标的信息对自己很有利，” 哈佛大学肯尼迪学院教授、前美联储经济学家Karen Dynan表示。“我确实认为这种沟通可能掩盖了委员会的观点多样性。” 美联储10月31日至11月1日政策会议的纪要定于周二发布．在该次会议上，美联储维持政策利率目标区间在5.25%-5.5%不变，但会议纪要可能会显示出在进一步加息必要性上的多种观点。尽管一连串的经济数据出人意料地强劲，但在那次会议上没有人投票赞成加息。 在鲍威尔担任主席近六年时间里，决策者们投票的一致程度在历史上也是独一无二的。对FOMC投票结果的分析结果显示，截至11月，鲍威尔担任主席期间每次会议平均有0.3张反对票，这是保罗·沃尔克担任美联储主席期间的四分之一，是格林斯潘期间的大约二分之一，而众所周知格林斯潘在担任主席18年期间对美联储保持了强有力的掌控。 现任美联储决策者们辩称，如果时机允许，他们不会对投下反对票感到犹豫。 亚特兰大联储行长Raphael Bostic将于2024年成为FOMC有投票权的成员。他本月早些时候接受采访时表示：“我们完全没有集体思维，每次会议各种政策选项都有可能性，最终结果很大程度上取决于在应该如何反应或应对方面出现的共识。” Neel Kashkari自2016年成为明尼阿波利斯联储行长以来已四次投反对票。他说，虽然异议票是讨论过程中的一个健康的组成部分，但经济形势的出人意料转变削弱了他对自己观点的信心。 今年获得投票权的Kashkari说： “导致高通(129.47, 0.77, 0.60%)胀的动态存在着如此多不确定性，为什么它是如此持久，甚至到现在，这个降通胀的过程都令我们感到意外。我很难有足够的信心说我是对的而委员会其他成员是错的。” 美联储主席杰罗姆·鲍威尔 鉴于他们12月还要召开一次会议，美联储官员们可能希望等待更多信息。以核心消费者价格指数衡量，上个月通胀率回落，进一步巩固了市场认为加息行动已经结束的观点。 Santander US Capital Markets LLC首席经济学家Stephen Stanley说，现在的政策决定是关于加息是否已经完成，“那是你可能会看到更多异议的时候。”

据报道，在OpenAI临时CEO米拉·穆拉蒂的邀请下，被罢免的前CEO萨姆·奥特曼和前总裁格雷格·布罗克曼周日回到了该公司位于旧金山的总部，讨论重返这家ChatGPT聊天机器人背后的公司的可能性，尽管他正在考虑成立一家新的人工智能企业。 上周五，OpenAI董事会解雇了奥特曼，在许多人看来，他是生成式人工智能的代言人，这在整个科技行业引发了冲击波。 周日，奥特曼在社交平台X上发布了一张自己戴着OpenAI访客卡的照片，并配文：“这是我第一次也是最后一次戴这个。” 奥尔特曼被解职激怒了公司的现任和前任员工，他们担心管理层的突然变动会对即将进行的860亿美元股票出售产生怎样的影响。 OpenAI前总裁兼联合创始人布罗克曼也于周日抵达公司总部。作为管理层洗牌的一部分，布罗克曼辞去了董事长职位，并于上周五宣布退出公司。

【环球时报记者 樊巍 环球时报特约记者 陈山】美国太空探索技术公司（SpaceX公司）时隔7个月后，于18日再次进行了“星舰”重型火箭的发射，但这次各方高度关注的发射仍以失败告终。美国有线电视新闻网形容说，“星舰”第二次试飞比今年4月尝试时走得更远，不幸的是没能完成所有预定计划，最终还是再次爆炸。那么这次“星舰”发射到底取得了哪些进步，距离成功还有多远呢？ 火箭第一级33台发动机起飞阶段均正常工作。 “星舰”重型火箭于18日顺利升空。 　　比今年4月“走得更远” 美国“太空”网站18日称，“星舰”重型火箭总高约120米，由高约70米的第一级“超级重型助推器”和顶部的第二级“星舰”飞船组成。在18日的发射中，火箭升空不到3分钟后成功实现一二级分离，但此后任务控制中心与“星舰”飞船失去联系，被迫启动自毁系统。 根据SpaceX公司随后发布的数据，“超级重型助推器”在起飞过程中，33台发动机全部正常工作直至一二级分离，但在下降模拟回收过程中突然发生爆炸。而“星舰”飞船虽然不受影响继续升空，却在约148公里的高度因与地面指挥中心“失联”而触发“自动飞行终止系统”，后者用于在火箭出现问题或偏离航线时，自动摧毁飞行器避免造成附带伤害。 报道称，在4月的首次发射时，“超级重型助推器”有多台发动机无法正常工作，火箭在半空中爆炸，发射以失败告终。相比之下，11月18日的这次发射成功得多，“星舰”飞船的飞行高度超过100公里，标志着它已正式进入太空。美国有线电视新闻网形容说，“星舰”第二次试飞比今年4月尝试时走得更远。 SpaceX通过X平台的官方账号发文称，“祝贺整个SpaceX团队完成了令人激动的‘星舰’第二次综合飞行测试！‘星舰’在超级重型助推器上全部33个‘猛禽’发动机的推动下成功升空，并顺利分离。” 　如何看待这次发射的成败？ 该如何看待“星舰”的这次发射成败呢？国际宇航联空间运输委员会副主席杨宇光接受《环球时报》记者采访时表示：“我个人认为，这次‘星舰’取得的进步还是很大的。可以看到在此次任务中，‘星舰’第一级火箭在多台发动机并联的动力学解耦方面做了很多工作，从起飞一直到一二级分离，第一级火箭的33台发动机都没有熄火。”根据SpaceX公司发布的信息，为解决多台发动机并联导致的不可靠问题，该公司在原先“超级重型助推器”的基础上实施了一系列补救措施，例如发动机之间加隔板、替换密封件、更改结构设计、用焊接替代某些机械连接、更换高强度螺栓以及加强泄漏监测等。针对4月发射后火箭发射台出现损坏的情况，SpaceX对整个发射台进行了全面修理，安装了一整套夹层水冷钢板系统，在18日的发射中成功经受住了33台发动机烈焰的考验。 不过杨宇光也提到，需要强调的是，虽然火箭第一级的33台发动机在初始发射阶段没有熄火，但它是否完全工作正常，现在还不能下定论。因为根据“星舰”的发射计划，第一级在分离后需要进行二次点火，然后降落到预定区域。然而从直播画面中可以看到，第一级在分离后，多台发动机并没有成功实现二次点火，造成推力的不对称，导致姿态失控。“这些未能实现二次点火的发动机究竟遭遇什么故障，目前还没有说法，可能是初始发射阶段33台发动机共同工作时的动力学耦合引起的，就是说在剧烈飞行的过程中，发动机之间互相造成了影响，最终出现故障。” 此次任务中还有一个问题也需要进一步摸清楚，就是一二级分离后，第二级也就是“星舰”飞船最终为何失联？杨宇光表示，理论上第一级能做到33台发动机不熄火，第二级的问题应该不大，但后者却失联了，这就像“渡过了大江大河”却在“小河沟里翻船”，最后的故障定位值得关注。 “星舰”这次发射还测试了所谓“热分离”技术，即在“星舰”第一级发动机大部分关机，而两级尚未分离的状态下，直接点燃第二级发动机，利用后者的喷流，直接将火箭两级喷开，从而达到一二级分离的效果。杨宇光表示，有观点认为，此次发射任务证明了“星舰”的“热分离”技术取得完全成功，“我认为这种说法也值得商榷，第一级在分离后因为多台发动机未能二次点火成功造成姿态失控以及第二级最后失联，这些是否和热分离的过程有关系，目前尚无定论，应该说火箭一二级之间确实实现了热分离，但是这项热分离技术最后是否取得完全成功，还有待观察。” 杨宇光总结说，无论如何，这一次发射任务是具有进步意义的，故障的确认会在技术层面带来很大的收获。至于说具体是什么技术问题，理论上最终都是可以解决的。 　后续影响有多大？ “星舰”是迄今全球体积最大、推力最强的运载火箭，美国计划用它完成月球探测乃至火星殖民等一系列任务。尤其是在美国“阿耳忒弥斯”重返月球计划中，SLS火箭+“猎户座”飞船+登月版“星舰”是最关键的三个部分，缺一不可。按照美国国家航空航天局的规划，登月版“星舰”将载着航天员离开“门户”月球空间站，执行登月任务；降落月面完成任务后，“星舰”再次起飞前往月球门户与之对接，将航天员送到“门户”空间站。如今“星舰”已成为“阿耳忒弥斯”计划中“拖后腿”的部分。杨宇光认为，此次任务的失利有可能会影响到美国“阿耳忒弥斯”登月计划的进度。即便“星舰”这次发射取得成功，后续还需解决回收的问题、第二级的热防护问题、太空中燃料补加等都面临很多技术上的挑战。他表示，“美国宣布计划在2025年以前再次进行载人登月，目前还有两年时间，看起来很紧迫，不排除再次推迟”。 杨宇光表示，即便下一次任务，“星舰”完全成功的可能性也不会特别大，虽然如今“星舰”每次发射任务确实都往前进了一大步，但从第一次和第二次飞行试验设定的目标来看，中间还有很多技术问题需要解决，许多问题没得到验证，还有很长的路要走。

长江商报消息 刚刚恢复IPO排队，湖州银行股份有限公司（以下简称“湖州银行”）就因业务违规被罚。 日前，因存在贷款管理不到位导致出现风险、员工与客户发生非正常资金往来等违规行为，国家金融监督管理总局嘉兴监管分局决定对湖州银行嘉兴分行罚款85万元，相关责任人一同被罚。 在此之前，本月初，由于已更新提交相关财务资料，上交所恢复对湖州银行发行上市审核，当前受理状态为“已问询”。 长江商报记者注意到，湖州银行A股IPO排队候场已有近四年时间。按照计划，湖州银行此次拟募资25.5亿元，全部用于充实该行资本金。 近年来，仅有千亿规模的湖州银行盈利能力保持增长趋势。2023年前三季度，湖州银行的营业收入和净利润分别为20.6亿元、9.1亿元，同比继续增长3.9%、15.9%。 但同时，湖州银行资本金补充压力加大。2019年至2022年末，湖州银行的核心一级资本充足率由9.88%下降至8.4%，连续三年下滑。2023年9月末，该行核心一级资本充足率再次下降至8.18%，逐步逼近7.5%的监管红线。 IPO恢复审核后不久再收罚单 A股IPO排队，湖州银行已候场近四年。 资料显示，湖州银行前身是成立于1998年的湖州市商业银行，也是湖州市本土唯一具备法人资格的城商行。 早在2019年3月，湖州银行就向浙江证监局递交了辅导备案公示文件。2020年初，湖州银行向证监会递交上市申请，正式进入IPO排队。此后随着A股发行注册制的全面铺开，湖州银行的首发申请平移至上交所。 今年3月，上交所受理了湖州银行的首发申请。今年9月末，由于发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，上交所中止湖州银行的发行上市审核。直至本月初，湖州银行已更新提交相关财务资料，上交所恢复其发行上市审核，当前受理状态为“已问询”。 按照计划，湖州银行拟公开发行股份数量不超过3.38亿股并在上交所主板上市，募集资金总额不超过25.5亿元，全部用于充实该行资本金。 不过，就在IPO恢复审核后不久，湖州银行因业务违规收到罚单。11月14日，国家金融监督管理总局嘉兴监管分局公布，湖州银行嘉兴分行存在贷款管理不到位导致出现风险、员工与客户发生非正常资金往来等违规行为。国家金融监督管理总局嘉兴监管分局决定对湖州银行嘉兴分行罚款85万元，时任湖州银行嘉兴分行营业部客户经理薛松被禁止从事银行业工作5年，时任湖州银行嘉兴分行营业部负责人王剑平被警告并处以罚款5万元，时任湖州银行嘉兴分行副行长陈碧波也被采取警告的监管措施。 而据湖州银行招股书披露，筹备IPO期间，该行也曾多次被罚。2019年至2022年上半年，湖州银行因违反国内监管规定而被国内监管部门处罚共计4宗，罚款金额合计约240万元。 其中，2019年8月，因虚增存贷款、贷后检查不尽职、部分信贷资金被挪用、同业投资未严格比照自营贷款管理等违规行为，湖州银行被原银保监会湖州监管分局处罚135万。 2022年4月，因贷后检查不到位及对公信贷资金被挪作银行承兑汇票业务保证金，以及行流动资金贷款管理不到位及部分贷款违规用于归还股东他行个人住房按揭贷款等违规行为，湖州银行嘉兴分行被罚款50万元。 资产规模仅1367亿元净利持续增长 作为A股上市银行的后备军，与其他上市银行相比，湖州银行的资产规模可谓是“迷你”。 三季度信息披露报告显示，截至2023年9月末，湖州银行资产总额为1367.2亿元，发放贷款和垫款732.63亿元；负债总额1282.83亿元，吸收存款956.3亿元。 同花顺(150.520, -0.06, -0.04%)iFinD显示，截至2023年9月末，A股42家上市银行中，资产规模最小的是江阴银行(3.630, 0.02, 0.55%)，资产总额1755.84亿元，比湖州银行高出388.64亿元。资产规模最小的上市城商行是厦门银行(5.190, -0.01, -0.19%)，资产总额3786.48亿元，约为湖州银行的2.8倍。 虽然整体规模体量较小，但近年来湖州银行的盈利能力整体保持增长趋势。招股书显示，2019年至2022年上半年，湖州银行分别实现营业收入17.53亿元、18亿元、22.68亿元、12.79亿元，净利润7.11亿元、6.49亿元、8.45亿元、4.63亿元。其中，2020年湖州银行的净利润虽然同比减少8.8%，但次年提升30.18%。 据湖州银行披露，2022年湖州银行实现营业收入25.65亿元，同比增长13.1%；净利润9.62亿元，同比增长13.83%。2023年前三季度，湖州银行的营业收入和净利润分别为20.6亿元、9.1亿元，同比继续增长3.9%、15.9%。 不仅如此，近年来湖州银行的资产质量也保持在较优水平。2020年至2022年末，湖州银行的不良率分别为0.84%、0.78%、0.67%，拨备覆盖率分别为405.94%、424.94%、490.52%。 但需要注意的是，随着业务规模的不断扩大，近年来湖州银行的资本金消耗速度加快，核心一级资本补充压力加大。2019年至2022年末，湖州银行的资本充足率分别为13.27%、14.38%、13.44%、12.96%，一级资本充足率9.88%、11.37%、10.66%、9.97%，核心一级资本充足率9.88%、9.15%、8.8%、8.4%。其中，该行核心一级资本充足率连续三年下滑。 截至2023年9月末，湖州银行资本充足率12.25%，一级资本充足率9.54%，核心一级资本充足率8.18%，三项指标较上年末均有不同程度的下降，特别是核心一级资本充足率再次逼近7.5%的监管红线。 值得关注的是，候场IPO期间，近期湖州银行完成重要人事变动。三季度，湖州银行聘任方锋杰为新任董事长、缪见为首席信息官，二人的任职已获国家金融监督管理总局浙江监管局核准。 截至2023年6月末，湖州银行第一大股东湖州市城市投资发展集团有限公司持股比例为17.90%，该行无控股股东。与此同时，湖州银行的前十大股东中，湖州市城市投资发展集团有限公司、长兴县财政局、湖州市交通投资集团有限公司及德清县财政局为一致行动人，均由湖州市政府实际控制，合计持股比例为32.49%。

伴随着注册资本的大幅增加，茅台技开的经营范围、高层管理人员等诸多方面，也随之发生变更，这意味着，作为茅台集团旗下重要子公司的茅台技开，已经彻底走上了新的发展道路······ 11月15日，贵州茅台(1763.900, 10.48, 0.60%)酒厂（集团）技术开发有限公司（以下简称“茅台技开”）发生多项工商变更，注册资本由198.77万人民币增至约10.82亿人民币，增幅约54334%。 伴随着注册资本的大幅增加，茅台技开的经营范围、高层管理人员等诸多方面，也随之发生变更，这意味着，作为茅台集团旗下重要子公司的茅台技开，已经彻底走上了新的发展道路。 大幅增资，专注做配套产业？ 茅台技开的数次调整与变更，实际上也代表着茅台集团整体业务方向的调整与重置。 天眼查的变更记录显示，茅台技开上一轮大幅变更注册资本，是在2021年，当年度其注册资本从1835.37万元变更为198.77万元。 上上一轮变更，则发生在10年前，也即2011年5月10日，茅台技开的注册资本变为1835.37万元。 也就是说，茅台技开在从2011年到如今这12年间，经历了增资、减资、再增资的一个发展过程。 与注册资本变更相伴的，则是几番人事变更、股权变更和经营范围的变更。譬如在2021年12月20日，茅台技开投资人变更，茅台集团的占比从10.83%变更为100%。 此次发生在11月15日的经营范围变更，从过去的以“白酒制造”为核心的经营范围，变为了以“工业设计服务、平面设计、玻璃容器制造、技术开发、技术转让······”等为核心的业务范围，与酒类相关的恐怕只剩下“食品销售（仅销售预包装食品）”。 从字面上来看，“白酒制造”已经被明确剔除。 这是否意味着发展了30多年、曾拥有多个知名子品牌的茅台技开公司，如今要彻底与白酒制造和销售的主业绝缘、而发展曾被视为配套的辅业？ “茅台技开大幅增资并变更经营范围，意味着要更专注于在白酒配套产业上大展拳脚。”有业内人士表示，这种转型实际上从去年底茅台集团、茅台技开一些高层的公开表态上可以明显看出。 2022年12月27日，贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司30周年庆典活动上，其董事长范庆华公开表示，过去30年，技开公司成绩斐然，从单一的白酒制造向产业涉及印刷、包装、金融等转型；从白酒到酒配套产业成功蜕变。 技开变更经营范围有因可循？ 往前回溯，在2019年，茅台技开依然在坚持白酒主业，并未明显表现出要放弃这一业务的态度。 2019年6月26日，茅台技开2019年半年营销大会上，时任茅台集团党委书记、董事长、总经理李保芳对技开的发展进行了定调：要高度重视产品结构和市场结构，继续打造茅台醇和天朝上品两个大单品。 彼时茅台集团对于技开公司的要求是，全力推动平衡充分发展，培育白酒类业务板块优势竞争力，形成集团白酒产销新的增长极。 可见当时茅台集团层面，尚未有让技开放弃白酒的想法，甚至当时的会议上还制定了针对白酒主业、“三年打造10名亿元级大商，20名5000万级大商和30名过千万大商”的计划。 与此同时，茅台技开的“上下游产业”路线，也是与白酒主业并列的另一大板块。当年度计划推进——新建 15.3 万吨/年玻璃瓶厂、具备年产15万吨白酒纸质包装配套能力的申仁公司改扩建项目、拥有3万吨包装产能项目等。 到了2021年，茅台技开的境遇、路线就开始有了明显变化。当年12月20日，茅台技开的注册资本发生大幅变更，从1835.37万元变更为198.77万元。 业内人士猜测，茅台技开之所以出现大刀阔斧式的变革，与其当时的市场表现有关，也与“技开”系贴牌的名声有关。 也是在2021年，茅台技开公司改制成为茅台集团的全资子公司。技开公司涉及白酒生产、销售及相关生产辅助、后勤系统的541位员工全部划转至保健酒业公司，仅保留原有的上下游业务。 砍掉枝蔓，茅台聚焦带来了技开转轨？ 贵州茅台向主业聚焦，而作为茅台集团旗下重要的子公司，茅台技开则抛开与集团主业冲突的白酒制造而专注于“上下游产业”。 数据显示，2022年茅台集团实现营收1364亿元，同比增长16.5%；利润总额911亿元，同比增长17.2%；实现税收605亿元，同比增长18.2%。 同年度茅台股份实现营业总收入1275.5亿元，同比增长16.5%，归属于母公司所有者净利润627.2亿元，同比增长19.6%。 也就是说，茅台股份的营收占据了茅台集团的约93%以上，可谓绝对的核心。 正是基于茅台股份的聚焦，茅台集团旗下以茅台技开、茅台保健酒为代表的子企业，纷纷开始转轨、抛弃此前的贴牌发展模式。 2022年5月，贵州省公共资源（国有产权）交易中心信息显示，茅台保健酒公司与茅台技开公司均挂牌拟转让旗下合资公司股权。 值得注意的是，当年8月茅台技开的负责人从杨凤祥变更为范庆华。 2022年10月13日，天朝上品酒业（贵州）有限公司发生股权变更，持有公司51%股权的贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司退出。变更后，由贵州天朝上品酒业运营管理有限公司100%持股。 负责人的变更、加上企业原有的枝枝蔓蔓被砍掉，似乎为技开的全面转轨做了一定铺垫。 2021年，茅台技开公司重点保留原有的上下游业务，以玻璃、印务等包装材料的研发与生产为重点，做强白酒及食品饮料上下游产业链。 到了2022年茅台技开成立30周年之际，这种面向酒业上下游配套业务的发展方向日益明晰。 值得注意的是，除了基于自身原有的两大业务方向之一而制定转轨方向之外，茅台技开的转轨，也与贵州省的战略转型有关。 贵州省包装联合会会长程溯表示，贵州大力推进提高省内白酒包装配套产业发展，省内白酒包装配套率从30%提升至80%。在此过程中，茅台集团作为酱香白酒领军企业，在引领行业高质量发展方面作出了表率和担当，特别是从2021年开始，茅台集团调整发展战略，推动旗下技开公司紧扣促进贵州包装产业发展这一目标，围绕“西南地区一流、国内知名”的包装企业这一定位，全面进入烟酒包装市场，为贵州包装构建优质、快捷、高效、稳定的供应链体系，助力贵州包装健康、稳定发展，为贵州经济、乃至国内经济发展做出了积极贡献。