今年只剩四个交易日了，基金年度排名陡生变数，竞争越发激烈。 12月22日，东方区域发展基金净值上涨3%，一举跃居首位。前一日还在首位的泰信行业精选基金，由于当日净值下跌6.29%，滑落至第五名，且与前者差距高达9个百分点。 从目前的竞争态势看，不到最后一刻，结果都难以揭晓。 前三名次大挪移 12月22日，传媒概念股大跌，让重仓该板块的基金净值大幅下跌。以泰信行业精选基金为例，该基金押注传媒板块，前十大重仓股全部是传媒概念股。12月22日，该基金前十大重仓股中有4只跌停，另外，创业板的华策影视(5.690, -0.17, -2.90%)跌幅则高达10.2%。从该基金净值表现看，当天大跌6.29%。 需要说明的是，截至12月21日，泰信行业精选基金的年内回报为44.51%，位居主动权益类基金净值首位。短短1个交易日之后，上述基金年内回报已经回落至35.42%，并且将冠军宝座拱手让出，滑落至年内第五名。 后来居上的基金是东方区域发展基金，该基金12月22日净值大涨3%，使得年内收益提升至43.33%，超过了东吴移动互联基金，后者主要重仓TMT板块，当日下跌1.65%，年内收益也回落至41.87%，目前排名第二。排名第三的华夏北交所创新中小企业精选基金，年内回报为41.44%。 事实上，截至12月21日，东方区域发展基金年内回报为39.14%，排名第四。短短1个交易日之后，前一日的冠军泰信行业精选基金，和最新的年内冠军东方区域发展基金相比，收益已经相差9个多百分点。 根据定期报告，截至今年三季度末，东方区域发展基金前十大重仓股都是白酒股，但把该基金净值线叠加白酒指数可以发现，进入四季度，直到12月上旬两者走势还大致保持一致。但从12月11日开始出现背离，考虑到12月22日单日净值大涨3%，表明该基金进行了一次凌厉换仓。从最近几日的行业表现看，结合该基金押注调仓的风格，可能调仓到新能源或者军工板块。 竞争硝烟弥漫 从年内领涨的基金看，除了上文提到的几只基金外，业绩紧随其后的基金，同样有角逐前三甚至问鼎冠军的实力。 截至12月22日，金鹰科技创新基金年内收益为32.98%，金元顺安优质精选基金年内收益为26.16%，万家和广发旗下的北交所基金年内收益均为25%左右，招商优势企业基金年内收益为24.67%。从目前排名情况看，上述基金均在前十几名内。 需要说明的是，金鹰科技创新基金经理陈颖同时管理的4只基金，由于采用复制策略，今年以来均表现亮眼，年内总回报均超过27%。东吴移动互联基金经理刘元海同时管理的东吴新趋势价值线基金，年内回报高达38.75%。 在沪上某基金分析人士看来，在主动权益类基金数量达三四千只的情况下，冠军都是押注少数行业的产品。不管是2019年广发基金的刘格菘，还是此后两年农银汇理基金的赵诣和前海开源基金的崔宸龙，他们均是重仓新能源标的夺得年度冠军；2022年的冠军是万家基金的黄海，收益来自几乎满仓持有煤炭股。 “在押注少数行业的情况下，基金净值波动非常大，导致年度排名充满巨大变数，泰信行业精选基金前一日还是年内冠军，第二天就和冠军差了9个百分点，确实有点‘魔幻’。”上述人士分析称。 事实上，从过去几个月来的市场表现看，在整体弱势行情中，部分行业甚至板块波动很大，最为典型的是北交所相关主题基金，过去几个月来，基金单日净值涨幅动辄高达七八个百分点。9月22日，AI主题大反弹，押注AI板块的国融融盛龙头严选基金净值大涨12.45%。 正因押注行业导致基金净值可能波动巨大，今年的基金年度排名战结局难料。 何为胜负决定因素 由于前述基金的竞争处于胶着状态，决定基金最终排名的，或许并非基金经理的能力，而是市场风格切换及运气。 从市场风格变化情况看，过去几个交易日，前期大跌的新能源板块开始反弹，但接下来的走向难以预判。 在华南某公募基金经理看来，当前投资者风险偏好大幅降低，在成交量逐渐减少的情况下，资金的边际力量变得更强了。由于市场运行系统复杂，今年剩下几个交易日的行情无法预料。 事实上，对于基金年终排名战，基金公司、基金经理都会全力以赴。因此，在业绩排名争夺战中，通常是不到最后关头，悬念就不会揭开。

据悉，小红书或最快将于2024年下半年赴港上市。 一接近小红书的投资人表示，小红书在启动IPO前计划再进行一轮融资，“基本上也就是crossover轮，顺利的话将于明年上半年全部close”。 事实上，早在2021年上半年，包括小红书在内的一批“MAU达数千万甚至上亿”的互联网平台公司均在美国进行投资者路演。数位基金经理彼时向‘IPO早知道’透露，小红书的路演反馈“相当不错”。不过，受限于突发事件，小红书未能如愿于2021年第三季度在美挂牌上市。 值得注意的是，在那一批曾筹备在美IPO、并已向SEC秘交的公司中，小红书是截至目前为数不多的、尚未重启境外IPO的公司——Keep等公司已顺利登陆港交所，另有数家公司即使暂未完成挂牌上市、至少已递交招股书。 另据彭博日前报道称，小红书今年或将实现约5亿美元的净利润，远高于今年年初公司自己预期的5000万美元的净利润。 不可否认的是，在当前市场的估值体系下，“自我造血能力”的优先级远比两年前高得多——一方面，市场上中后期基金的出手数量和资金量级大幅减少；另一方面，香港市场一向以来更青睐具有一定盈利的企业，譬如净利润超过1亿元的消费品公司。 即使市场对平台公司的盈利要求没那么高，但“烧钱换增长”的逻辑在当下基本已不再成立，持续的盈利能力已成为各家“超级独角兽”企业的首要目标——以正在冲刺港股的货拉拉为例，其在今年上半年就收获了1.5亿美元的调整后净利润。在完成IPO前最后一轮融资时，货拉拉的估值约为130亿美元。 2021年年底，小红书曾完成一轮以老股东增持为主的融资，投后估值超200亿美元；今年9月，The Information援引3名消息人士称，红杉中国今年早些时候通过几笔交易以约140亿美元的估值收购了小红书的股份。在此之前，红杉并不持有小红书的股份。 鉴于小红书今年预计达到的利润规模以及过往小红书管理团队在融资过程中的“强势表现”， 小红书新一轮融资的估值显然并不会低。 从另一个角度来看，这也就不难解释为何小红书过去一段时间不断在强调自己的商业化能力——无论是种草的价值、还是搜索的价值。 毕竟，长期以来社区产品的商业化能力一直饱受质疑。作为一个成立10年、DAU过亿、但商业化仅4年的社区产品，如何更好地讲述自己的商业价值，才是获得更多潜在投资者认可的关键。

证券时报记者 秦燕玲 12月25日，国家发展改革委发布《粤港澳大湾区国际一流营商环境建设三年行动计划》（下称《计划》），提出经过三年努力，粤港澳大湾区要基本建立与国际通行规则相衔接的营商环境制度体系，共商共建共享体制机制运作更加顺畅，市场化法治化国际化营商环境达到世界一流水平，市场活力和社会创造力充分释放，市场互联互通水平显著提升，在全球范围集聚和配置各类资源要素的能力明显增强，营商环境国际竞争力居全球前列。 《计划》指出，粤港澳大湾区是我国开放程度最高、经济活力最强的区域之一，在国家发展大局中具有重要战略地位。2022年，粤港澳大湾区经济总量已超13万亿元，约占全国经济总量的11%。早在2019年发布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》（下称《纲要》）中，“打造具有全球竞争力的营商环境”就已是重要任务之一。《纲要》指出，要发挥香港、澳门的开放平台与示范作用，支持珠三角九市加快建立与国际高标准投资和贸易规则相适应的制度规则，发挥市场在资源配置中的决定性作用，减少行政干预，加强市场综合监管，形成稳定、公平、透明、可预期的一流营商环境。 此次《计划》从市场环境、政务环境、法治环境、开放环境方面进一步具体部署了建设举措。 在营造统一高效、竞争有序的市场环境方面，《计划》明确，要优化市场准入环境。其中提到，要制定出台横琴粤澳深度合作区放宽市场准入特别措施，支持广州南沙开展放宽市场准入试点，深入推进深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入特别措施落地实施。对大湾区内地九市开展市场准入效能评估，畅通经营主体对市场准入隐性壁垒的意见反馈渠道，健全意见处理回应机制。 同时，研究进一步取消或放宽对港澳投资者的资质要求、持股比例、行业准入等限制，将有关开放措施纳入内地与香港、澳门《关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）框架下实施。清理对企业跨区域经营、迁移等设置的不合理条件，促进要素资源畅通流动。 在营造循环畅通、合作共赢的开放环境方面，《计划》要求实行高水平投资自由化便利化政策，建立完善外商投资促进机制，吸引发达国家先进制造业、现代服务业和战略性新兴产业投资，吸引跨国公司总部和国际组织总部落户大湾区。 除了对营商环境各个构成要素的具体部署，《计划》还明确要深入实施“湾区通”工程，加快提升市场一体化水平。 针对金融市场的互联互通，《计划》提出要扩大金融业对港澳开放，支持深圳证券交易所、广州期货交易所与香港交易所深化务实合作。做好“债券通”之“南向通”，推动债券市场双向开放提速。 今年7月，在债券通周年论坛上，香港特区政府财政司司长陈茂波表示，“债券通”推出6年来不断深化和扩容，境外机构通过债券通持有内地债券总规模超过3.1万亿元人民币，“北向通”交易额从2017年开通首月的310亿元人民币，提升至今年5月的超过9700亿元人民币，升幅达30倍。 同样是在这次论坛上，香港证监会行政总裁梁凤仪指出，南向债券通有助扩大香港投资者基础，吸引更多机构到香港发债。“未来会继续与内地及业界合作，研究其他‘南向通’的扩大优化措施。”梁凤仪彼时称。 此外，《计划》还明确，将探索在大湾区内符合条件的区域试点开展跨境征信合作，建立粤港澳征信产品互认机制，提升跨境融资信用服务能力。支持港澳金融机构在大湾区内地依法依规展业，推进粤港澳大湾区保险服务中心建设。支持符合条件的港澳金融机构和非金融企业在内地发行金融债券和公司信用类债券。

时隔一年，曾经“不欢而散”的网易和暴雪又传来“复合”的消息。12月25日晚间，“网易与暴雪重启合作”的消息一经传出，相关话题讨论迅速冲上微博热搜。据财联社，过去一段时间，暴雪与国内多家游戏厂商洽谈了“国服回归”事宜，最终选择与网易重新牵手合作。 然而，该报道同时提及在合作确定后，网易和暴雪需要重新搭建国服运营团队，并测试服务器和相关系统，因此玩家们期待的游戏重新上线，可能要等待半年或更长时间。 针对重新“牵手”暴雪一事，北京商报记者第一时间联系到网易方面，对方表示暂无任何回应。暴雪中国方面针对此消息向媒体表示，目前没有可以分享的信息或者更新。 公开资料显示，暴雪、网易自2008年宣布达成合作起，通过运营《魔兽世界》《炉石传说》《守望先锋》等游戏，积累下大量忠实玩家，而这场长达14年的合作在2022年宣布“分手”，此番再度合作的消息释出，是否意味着备受玩家关注的几款经典IP游戏回归有望？ 针对此消息，不少玩家纷纷表示，“情怀作用下，对暴雪旗下游戏回归的消息还是很期待的，但是有过一次停服之后，也产生了对游戏的稳定性和可持续性的不确定，因此对重回游戏保持谨慎”。 自2022年11月，暴雪通过官方微博发文，将停止《魔兽世界》《魔兽争霸III：重制版》《星际争霸》系列及《炉石传说》《风暴英雄》《守望先锋》《暗黑破坏神 III》的国服游戏的运营，至今已一年有余。此后，1月24日起，上述由网易代理的暴雪游戏国服运营终止，客户端下载、战网登录以及所有游戏服务器全数关闭。 尽管离开了国内市场，但暴雪依然在国内玩家圈中活跃。字节跳动、米哈游、完美世界(11.230, -0.17, -1.49%)等国内头部企业均曾传出将与暴雪合作成为旗下游戏的国服代理商，但上述公司均未在官方层面有过证实。 此外，4月上海网之易网络科技发展有限公司曾就暴雪娱乐有限公司违反系列许可协议在上海提起诉讼，要求退还3亿元欠款。 该款项包括网之易已全额支付的《魔兽世界》等停服游戏相关退款、未售游戏商品库存的预付款项、数款未开发游戏的预付保证金等。该案还涉及《魔兽世界》等国服代理游戏相关协议中，包含多个偏向暴雪单方权益的不平等条款，相关条款的合法性、可执行性存在巨大争议。 另据网易第三季度财报，代理自暴雪的游戏，对网易2021年和2022年前九个月的净收入和净利润贡献百分比，均为较低的个位数。授权到期对网易的财务业绩将不会产生重大影响。 “总体而言，从合作建立到重新上线游戏的过程可能是复杂而漫长的，涉及多个层面的工作。”投资分析师高嘉指出，既需要处理好此前合作的遗留问题，也需确保新的合作协议符合各方的利益，此外，重新进入市场后，还需要在竞争激烈的市场环境中重新建立起对玩家的吸引力。

笔者认为，董宇辉的选择是英明而精准的。正如他自己在直播间所表达的，“倾听世界的声音，做自己的决定”。稳健发展是董宇辉最重要的考量。不仅要看当下，更要看未来发展空间。 周家兵 东方甄选“小作文风波”逐渐平息，俞敏洪和董宇辉依旧联袂合作。企查查显示，2023年12月22日，与辉同行（北京）科技公司成立，注册地跟东方甄选同一大楼，法人代表为董宇辉。这印证了俞敏洪和董宇辉二人于12月18日在直播间的回应。这两周，网上充斥着对“小作文风波”的各种解读和观点，其中有两点值得一说：一是董宇辉目前“商业估值10亿美元”，二是东方甄选的“去董宇辉化”在各方的协同下顺利完成。笔者一直在关注俞敏洪先生，在去年东方甄选爆火前就已经注意到他的新赛道（东方甄选）。今天，笔者从商业运营角度谈几点看法。 董宇辉“商业估值10亿美元”，来自网上传言的商界人士的个人看法和某些公司“打算邀约，愿意出资”的口头预算。他的商业价值到底是多少？也就是个估值嘛。能落实的，目前并没有看到。 很多人在网上替董宇辉抱屈，有人将董宇辉最后做出的选择，解读成是资本的胜利。当下无论是经济价值，还是社会价值，董宇辉的影响力在圈内前所未有。10亿美元的经济估值暂且不论是多是少，像董宇辉这样的超级IP，估值越高，对平台要求也会越高，一般平台承载不了。类似东方甄选这样的平台，表面看就是个“直播带货”，其背后的产业链却是相当复杂的。 参与过企业经营或管理的人应该深有体会，其幕后所需的强大支撑，是常人难以理解的复杂、繁琐和多面。在东方甄选直播间买过货品的消费者，大多数最信赖的还是“东方甄选自营品”。搞过农业的人也都明白，农产品(6.410, -0.03, -0.47%)的标准化有多么难。要把消费者所希望的将工业品那样的标准化复制到农产品上来，真不是一般企业干得了的。目前，东方甄选镜头前二十多位主播背后，有一千多人在各个岗位提供服务，这还只是东方甄选的专职人员；此外，还有多家“投资公司”“控股公司”“第三方服务公司”等数以万计的的员工们协同，涉及种植养殖、加工制作、检验检疫、挑选分拣、运营管理、物流货运、品控检测、客服售后等等各个环节，这是一个超级复杂的运作体系。对于董宇辉这样一个超级IP而言，任何环节出现问题，消费者很有可能都会把账算到他的头上。毕竟消费者是冲着董宇辉在直播间展现的才华、人品而去的。大多数消费者不可能知道这背后的支撑体系有多么复杂，只知道我是因为你董宇辉才进的直播间，才下的单，出现问题，不找你，找谁？ 东方甄选的模式跟网上多数直播电商略有不同。东方甄选主打自营品，不像大多数直播间和IP是真的“带货”。出现任何问题，后者可以有个找商家的“回旋、缓冲”余地。东方甄选是真的亲自赤膊上阵，做侧重农业的自营品。这是勇气和胆识，更是探索和情怀。基于此，笔者认为，董宇辉这个超级IP，如果运作得好，就是“金元宝”，其估值就不仅是网传的10亿美元；如果平台运作不佳，超级IP很可能变成“烫手山芋”。任何一个平台如果把董宇辉这个超级IP搞砸了，将可能成为全国网民心目中的“罪人”。如此一来，俞敏洪领衔的东方甄选有没有压力？敢不敢懈怠？ “小作文风波”过后，董宇辉选择留在俞敏洪身边（不仅仅是陪伴东方甄选），以不变应万变。变化的是他的身份，他的头衔中多了高级合伙人、文旅副总裁、董事长文化助理、与辉同行公司的法人等。通过这一列的变化，笔者看到的是俞敏洪和董宇辉双方非常友好坦诚的商业合作，总体而言，这是积极的、阳光的、正向的。董宇辉引起大家关注，主要是因为他的文化底蕴、善良调皮、聪敏机警、敏感细腻、出口成章、说话方式、文人古风等个人特点，其内核是 “中国传统人文美学”的集中呈现。用“丈母娘”（喜欢董宇辉的消费者的绰号）的话说，我教育孩子说要向榜样学习，现在我终于看到了具体的榜样，那就是董宇辉这个模样。因为爱，大家担心董宇辉被欺负，委屈了，他们认为个人收益要与贡献对等。这需要时间来慢慢兑现，用董宇辉在直播间的话说，太阳光到地球都需要八分二十秒，他也需要时间成长。目前，新成立了公司，董宇辉可以自主操盘运营。对于董宇辉是个挑战，他需要学习更多东西。很多事情一看就会，一做就废，经营企业跟主播之间还是有很大的差别。好在，董宇辉学习力强，祝福他。 公开信息显示，与辉同行公司的经营范围几乎跟东方甄选的经营范围相同。目前东方甄选在抖音平台有五个账号，与辉同行公司的经营范围几乎涵盖了这五个账号能销售的产品类别。我们有理由相信，以前东方甄选是按照产品类别来划分账号，从与辉同行公司开始重新构架，按照主播IP来划分账号。这一点也印证了12月18日和21日晚上，董宇辉分别跟俞敏洪和周成刚在直播间表态的一致性。董宇辉开一个工作室，独立运作一个账号，由东方甄选控股，收益并入东方甄选财报。如果运作得好，今后其他主播也会陆续开通个人工作室账号。这表明东方甄选开始转变了，践行围绕主播个人IP来经营的思路。在收益方面，因为董宇辉是东方甄选的高级合伙人，所以，无论与辉同行公司盈利如何，只要是东方甄选的收益，都会跟董宇辉有关。可以看出，董宇辉未来的个人收益，已经纳入到公司的法律层面，作为在美国和中国香港地区上市的公司，其合法合规性应该值得信赖。 基于以上理由，笔者认为董宇辉的选择是英明而精准的。正如他自己在直播间所表达的，“倾听世界的声音，做自己的决定”。稳健发展是董宇辉最重要的考量。不仅要看当下，更要看未来发展空间。任何带节奏、蹭流量和拔苗助长的行为，都可能好心办坏事。从董宇辉已经做出的选择来看，他是清醒的、明智的，依然还是千万“丈母娘”们心目中喜欢的那个董宇辉。希望董宇辉能越走越好，这个祝福，不仅送给董宇辉，也送给千千万万个手机屏幕前的追梦人。

热点栏目  自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 每经记者 许立波    每经编辑 张海妮 医药领域反垄断再现一起典型案例：四家企业合谋之下竟让一款成本价不到15元/支的药物在销售时暴涨至最高将近3000元/支。 12月22日，上海市市场监督管理局在其官方微信号上发布《行政处罚决定书》，对上海上药第一生化药业有限公司（以下简称一生化）、武汉汇海医药有限公司、武汉科德医药有限公司、湖北民康制药有限公司（以下统称三家公司为汇海方）滥用在中国注射用硫酸多黏菌素B市场的支配地位，实施以不公平高价销售制剂的行为作出行政处罚决定，责令停止违法行为，没收违法所得，并分别处上一年度销售额3%、8%的罚款，罚没款总额约12.19亿元。 其中，一生化为上海医药(16.310, -0.22, -1.33%)（SH601607，股价16.63元，市值615.86亿元）的全资子公司。此前，上海医药已就子公司收到行政处罚决定书进行了公告。 《每日经济新闻》记者注意到，汇海方实际控股股东相同，具有关联关系，三家公司存在人员、办公地点混同情况。三家公司根据统一决策，分工协作，共同实施了涉案行为。 此次上海市市场监督管理局公布的《行政处罚决定书》揭露了其中内幕，对四家企业密切配合控制原料药供应、实施不公平高价销售行为、共享垄断利润的违法过程进行了详细披露。 药品垄断是如何形成的？ 《行政处罚决定书》显示，本案涉案产品注射用硫酸多黏菌素B于20世纪50年代上市，主要用于耐药铜绿假单胞菌感染的治疗，后因肾毒性与神经毒性明显，逐渐淡出临床。 实际上，一生化在1986年就获得了注射用硫酸多黏菌素B的生产批文，但于上世纪80年代末停产。由于长时间未生产，一生化批件过期后的再注册一直未获批准。 但注射用硫酸多黏菌素B并没有就此彻底消失。近年来，随着碳青霉烯类耐药革兰阴性菌检出率的增加，尤其是碳青霉烯类耐药肠杆菌目细菌、碳青霉烯类耐药鲍曼不动杆菌、碳青霉烯类耐药铜绿假单胞菌感染的出现及流行，临床上经常陷入无抗菌药物可用的困境。面对严峻的耐药形势及有限的治疗药物选择，几乎对所有碳青霉烯类耐药革兰阴性菌均有疗效的注射用硫酸多黏菌素B，得以重新回归临床并用于一线治疗。 或许是看到了其中的“商机”，汇海方开始入局注射用硫酸多黏菌素B，首先就是从控制这一药物的原料供应开始：一直以来，中国并没有企业生产注射用硫酸多黏菌素B的原料药，只能从境外进口。为引进原料药，2010年4月，武汉汇海医药有限公司与丹麦雅赛利签订了《原料药供货协议》，成为丹麦雅赛利中国市场代理商。2013年11月，丹麦雅赛利获得原料药《进口药品注册证》。为了独家垄断该原料药在国内的供应，自2016年开始，汇海方还给予丹麦雅赛利中国区销售负责人好处费，要求其利用职权不向其他企业销售硫酸多黏菌素B原料药。 经统计，自2015年以来，丹麦雅赛利将向中国出口的硫酸多黏菌素B原料药总量的98%销售给了汇海方或者汇海方指定的企业；其余2%销售给了医疗器械研发公司，未用于生产注射用硫酸多黏菌素B。 至此，汇海方完全控制了中国硫酸多黏菌素B的原料药供应。接下来就是要将原料生产成药并销往市场：为此，2015年前后，汇海方开始与一生化接触，沟通注射用硫酸多黏菌素B再上市合作事宜。2015年6月，汇海方与一生化签订《合作协议》，约定由汇海方向一生化供应硫酸多黏菌素B原料药，一生化负责注射用硫酸多黏菌素B《药品再注册批件》的申报和药物生产，并授予汇海方制剂独家经销权，一生化从中收取加工费。双方还约定，在进行制剂招投标时，双方就投标价格、配送商等事项进行协商沟通，共同商定招投标事宜。2017年1月，一生化获得注射用硫酸多黏菌素B再注册批件。涉案期间，一生化是中国唯一一家注射用硫酸多黏菌素B生产企业。 在共同高价销售注射用硫酸多黏菌素B的过程中，一生化与汇海方分工协作，密切配合，共同决定销售价格。汇海方位于幕后，通过合作的省级代理商在全国范围内进行学术推广和医院开发，统筹开展注射用硫酸多黏菌素B的销售。一生化位于台前，作为注射用硫酸多黏菌素B的生产企业，是该产品的上市许可持有人、投标主体和直接销售主体。在产品销售过程中，一生化与各省份药品招采部门对接，进行挂网报价，并根据汇海方的指示开票销售给流通企业，获得制剂销售收入。 原料药每克不到百元 2016年，国家开始实行“两票制”，推行药品从生产企业到流通企业开一次发票、从流通企业到医疗机构开一次发票，目的是减少药品流通环节，降低药品价格。 本案涉案行为发生在“两票制”实行后。受“两票制”限制，汇海方不能直接通过制剂低买高卖获取制剂销售的垄断利润。为此，汇海方在一生化的配合下，通过虚高的原料药销售价格，从原料药环节获取垄断利润。 汇海方将从丹麦雅赛利处73元/克至94元/克采购的原料药，逐步推高至1.8万元/克至3.5万元/克销售给一生化用以生产制剂，造成注射用硫酸多黏菌素B价格高是因为原料药价格高导致的假象。 具体而言，一生化收到制剂销售收入后，扣除约定的加工费，计算出应返还给汇海方的金额，并制作《结算备忘录》；汇海方核对上述《结算备忘录》，确认无误后，一生化再根据汇海方的指示，通过高价采购原料药等方式将相应的款项支付给汇海方。由于原料药货款金额较大，汇海方安排了湖北、江西、山东、广东、湖南等地38家医药公司“左右倒手”、层层加价，获取利润。 一生化则通过收取加工费方式分享垄断利润。根据双方约定，一生化收取制剂加工费，其余制剂销售收入归汇海方。一生化作为唯一一家注射用硫酸多黏菌素B生产企业，与汇海方合作过程中，具有一定议价能力，多次要求提高加工费，分享了垄断利润。例如，2019年，一生化要求将加工费从140.4元/支（含税）提高至200元/支。2023年1月，一生化再次要求将加工费从200元/支提高至230元/支。 根据《行政处罚决定书》，一生化与汇海方在中国注射用硫酸多黏菌素B市场是否具有支配地位并滥用市场支配地位，是此案的两大关键因素。 首先是对一生化与汇海方市场支配地位的认定：经查，一生化与汇海方在中国独家销售注射用硫酸多黏菌素B，在中国占有100%的市场份额。 另外，由于注射用硫酸多黏菌素B在治疗中的重要作用，医院和患者对其依赖程度高，一生化与汇海方作为唯一销售注射用硫酸多黏菌素B的经营者，具有影响、决定销售价格、销售数量等关键交易条件的能力。同时，汇海方通过与丹麦雅赛利签订协议等方式，控制了硫酸多黏菌素B原料药的供应。 最后，其他经营者进入相关市场有三大难点：一是获得原料药难度大，因为汇海方控制了中国硫酸多黏菌素B原料药的供应。二是获得制剂生产批文难度大，一生化作为曾有批文的企业，于2015年启动恢复生产工作，直到2017年才取得《药品再注册批件》。其他经营者要进入该市场需要投入更多资金、耗费更长时间。三是获得制剂进口批文难度大。境外生产的注射用硫酸多黏菌素B要进入中国市场，也需满足相关监管要求，取得《进口药品注册证》，难以在短期内完成。 结合市场份额、控制市场的能力、其他经营者进入相关市场的难易程度等因素，监管部门认定一生化与汇海方在中国注射用硫酸多黏菌素B市场具有支配地位。 　　滥用市场支配地位 除了具有市场支配地位，另一大关键因素是一生化与汇海方是否存在滥用其市场支配地位的行为。 2017年，注射用硫酸多黏菌素B上市销售前，汇海方通过合作的省级代理商在全国范围内进行市场推广。2017年3月，注射用硫酸多黏菌素B进入福建省医保挂网目录，挂网价格为2303元/支。2017年8月，注射用硫酸多黏菌素B在上海挂网，价格达到2918元/支。此后，注射用硫酸多黏菌素B在各省份陆续挂网，价格多为2303元/支到2918元/支不等。2017年12月，注射用硫酸多黏菌素B正式上市销售，一生化根据汇海方指示，按照挂网价格，扣除配送费后向流通企业供货。 监管部门认定一生化与汇海方上述行为构成滥用市场支配地位以不公平的高价销售商品的行为。主要基于以下三点理由： 第一，注射用硫酸多黏菌素B挂网价格与生产成本的比值，明显高于同一生产线所产其他制剂。本案中，注射用硫酸多黏菌素B的生产成本合计约为8.6元/支到14.6元/支，挂网价格与生产成本的比值达到157~339比1。而同一生产线的其他冻干粉针产品挂网价格与生产成本的年平均比值仅为约7~29比1。 第二，汇海方在一生化配合下，在原料药销售环节安排38家医药经销公司流转过票、层层加价，将从丹麦雅赛利处73元/克到94元/克采购的原料药，逐步推高至1.8万元/克至3.5万元/克销售给一生化用以生产制剂，造成注射用硫酸多黏菌素B价格高是因为原料药价格高导致的假象，掩盖在注射用硫酸多黏菌素B市场实施不公平高价的行为。 第三，注射用硫酸多黏菌素B国内销售价格明显高于同期其他国家和地区的销售价格。根据第三方统计数据，2022年注射用硫酸多黏菌素B在其他国家和地区的加权平均价格为65元/支，中国市场挂网价格是该价格的35倍到44倍。 上海市市场监督管理局认定，一生化与汇海方滥用市场支配地位以不公平高价销售注射用硫酸多黏菌素B，使其价格严重偏离正常水平，排除、限制了市场竞争；增加了患者的用药成本，严重损害了广大患者利益；同时增加了国家医保基金支出，严重损害了公共利益。 根据相关规定，上海市市场监督管理局决定责令四家药企停止违法行为，并分别对一生化、武汉汇海、武汉科德、民康制药罚款4.62亿元、5868.94万元、6.89亿元和948.56万元，罚没款总额约12.19亿元。

如果说上周五的股市低迷与一纸征求意见稿有关，昨天早上批复了105个游戏版号，却也没能带来更多温暖。今年A股期期艾艾一整年了，截止到昨天沪指全年下跌5.52%，创业板指更是下跌了21.95%；可资对比的是，美国道琼斯工业指数上涨了12.79%、创下了历史新高，标普500年内则上涨了23.83%、基本收复了去年的失地，就更别提阿三等新兴市场股市涨到了没朋友。 A股自己不争气，就怪不到很多投资人将目光转向了海外。Wind数据显示，今年以来跨境ETF蜂拥而出，为投资者提供了全球化资产配置资产的品种，也成为了连接不同经济体的路径，更是平衡A股乏力的工具，截至12月21日，国内市场共106只跨境ETF，年内总份额已达到4320.14亿份，对比年初增加了1547.80亿份，增幅超55%。 单是在12月份就有多只跨境ETF面世，典型如以“ETF之王”著称的华泰柏瑞基金，先是在月初上市了华泰柏瑞东南亚科技ETF，成为境内首只可投资泛东南亚科技产业的基金；然后又在本月中旬推出了华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯QDII，这也是首家直投沙特市场的内地公募产品。 瞄准海外的显然不止华泰柏瑞一家，近日鹏华基金就推出了国内首只道琼斯指数ETF产品——鹏华道琼斯工业平均ETF（513403.OF）。 这只新的ETF品种瞄准了成立于1896年、美国最古老的股票市场指数之一的道琼斯工业平均指数，这个指数选取美国最具代表性的30家大型上市公司作为成分股，通过价格加权编制而成，股价较高的公司对指数影响较大，被投资者称为美国股市的晴雨表。 此外，力场君还看到有媒体报道，鹏华基金还指出，道琼斯工业指数的涨幅主要通过盈利增长来驱动，在2000年至今的约3.5倍涨幅中，盈利扩张的贡献达到了361%，展现出了道指明显的稳健型和价值型特点。也就是说来自于上市公司盈利成长，是股价涨幅核心驱动因素，即便二十多年里涨了3.5倍，当前的估值水平甚至还略低于2000年的时候；截止到2023年12月初，道指近12个月的动态PE仅为17.14倍。 力场君不禁想到监管部门常提到的“提升上市公司质量”，还是牛市诞生的基础呀，力场君也希望尽快将口号化作行动，让大A股的2024年更有底气！ 实事求是地讲，不论是当前的估值，还是历史投资体验感受，道指都是不错的，如果过去两年对A股有点失望，疲了、倦了、想换换赛道的话，不妨来尝尝这只道琼斯ETF。 鹏华道琼斯工业ETF的操盘人也值得一提，分别是担任投资经理年限为三年的罗英宇，和一年半的李悦。李悦目前在管的基金只有一只QDII，为鹏华港美互联网（160644.OF），截止到上周末今年以来回报率为8.70%，别提比沪深300什么的，也高于其他QDII基金平均的7.90%的收益率，很说得过去。 再说罗英宇，这也是鹏华基金的主力选手了，在管了13只产品，其中特别值得一提的是鹏华中证一带一路A（160638.OF），这是罗英宇在2021年1月接手的，任职期回报率为3.25%、年化1.10%，在这两年的行情背景等取得这个成绩，在891只可比产品中排名第71位，不简单哦。 这次两位基金经理合璧操盘国内首只道琼斯ETF，在一个在之前十多年里都相对更强劲的赛道上，能给投资人带来怎样的投资体验，是不是也挺值得期待的？

资金逢低入场意愿强烈 12月以来ETF净申购份额接近690亿份 ◎记者 朱妍 12月以来，ETF净申购份额创四季度以来的单月新高，已接近690亿份，且近两周的资金流入意向尤为明显。业内人士认为，目前市场估值已经接近历史底部区域，后续基本面、流动性、政策端的边际变化均有望带动整体估值的回升。 尽管年末市场各大指数出现调整，但资金借道ETF逆向投资的趋势明显。Choice数据显示，截至12月22日，12月以来ETF资金的净申购份额已经接近690亿份，而10月、11月的净申购份额均不到200亿份。其中，最近两周的ETF净申购份额均超过200亿份，属于今年以来的单周较高水平，且上周该数值创下四季度以来的新高，达到了228亿份。 天天基金最近的一项基金经理调研显示，近八成基金经理看涨年末市场，两成基金经理看平，仅4%的基金经理看跌。同时，据信达证券(17.460, 0.21, 1.22%)最新测算，截至11月底，华润信托阳光私募股票多头指数成分基金平均股票仓位达58.71%，较10月底上升0.88个百分点，系自7月起连续3个月下降后的首次上升。 “在当前市场预期相对较低的情况下，后续基本面、流动性或政策端边际变化均有望带动市场估值回升。”诺德基金基金经理张昳泓认为，目前市场估值已经接近历史底部区域。 具体来看，医药行业较受资金青睐。Choice数据显示，12月以来，华宝中证医疗ETF、广发中证医疗ETF仍是资金重点布局方向，净申购份额较大；据信达证券测算，12月以来，主动权益类基金的医药仓位也在持续提升。同时，从前述调研结果来看，医药也是近期最受基金经理关注的板块，获票率高达74%。

2023年房地产行业整体依然处于转型调整中，一年来各相关部门密集出台了一系列政策，“认房不认贷”、降低首付比例、降低按揭贷款利率……政策的持续发力也对市场向好发展和购房者信心修复产生了积极影响。 时值年末，各大房企迎来年终“收官之战”，大量纯新盘入市，不少在售盘加推，在冲刺全年业绩目标的最后关头各种优惠活动缤纷来袭。 土拍市场升温 推盘速度加快 2023年最后一个月，土拍市场成为了业界焦点。12月上旬，主城区加上西咸新区有6宗商业住宅用地成交。有业内人士表示：“这次激烈的土拍摇号，掀起了年底土地供应的高潮，体现了西安楼市预期缓慢温和修复和市场正在筑底回升。” 据房地产信息综合服务商克而瑞发布的相关数据显示，11月西安住宅成交面积106.45万平方米，环比上涨2%，同比上涨64%，这是继4月集中成交后的又一峰值，创下半年新高。成交均价19271元/平方米，环比上涨3%，同比上涨14%。11月成交量持续坚挺，新政后供应激增导致的去化持续高位是主要原因。从国庆起，市场供应量一直很充足。 年关将至，各大房企均加快了推盘速度。据不完全统计，12月西安入市商品房项目超40个，20个纯新盘有推新动作，分布在西安各个区域，涵盖刚需、改善、小高层、花园洋房等，尤其是第四代住宅产品，以大面积改善性住房为主，让人眼前一亮。从房源类型来看，产品以高层为主，毛坯、精装均有，房源充足，可满足不同层次人群需求。 笔者在踩盘中了解到，高新三期、国际港务区依旧是入市房源最多的区域。高新、国际港务区、雁塔、长安、航天、曲江、经开等区域均有纯新盘入市。 “花式”优惠促销 年底业绩冲刺 12月是年底业绩冲刺的关键时刻。笔者在踩盘中发现，许多楼盘凭借“双12”和将要到来的“元旦”小长假以及政策东风，推出了惠及购房者的多项“花式”促销举措。 西安交通大学房地产研究所所长杨东朗教授表示：“对于购房者来说，实实在在的降价优惠才是硬道理，开发商一般年底供房量充足，购房者可以根据自己的需求、房屋的性价比综合考虑。” 延续转型调整 市场有望企稳 从国家统计局12月15日发布的1-11月房地产开发和销售情况数据来看，1-11月份，全国房地产开发投资同比下降9.4%，商品房销售面积下降8%，商品房销售额下降5.2%，房屋新开工面积下降21.2%，房地产市场仍然处于调整之中。 临近年末，随着房地产市场政策面密集释放利好，房地产市场也有望进一步企稳修复。12月14日，西安市住房和城乡建设局发布关于印发《西安市商品房预售资金监督管理实施细则》的通知。“细则的发布，大大降低了楼盘烂尾的可能性，也提振了购房者的‘信心’，这对于西安当下的楼市来说，无疑是一针强心剂。”业内人士认为。 房地产的政策环境或将持续利好，使得市场预期不断向好。杨东朗教授表示，国家鼓励房地产市场平稳健康发展，要守住“房住不炒”的定位，从金融和税收方面支持以满足刚性和改善性需求为重点。预计明年西安房地产市场依旧以“稳”为主基调。 交通城建工作室 王肖

流动性压力加大，建设机械(3.740, -0.05, -1.32%)（600984.SH）再次计划股权融资。 日前，建设机械披露定增预案。公司拟向控股股东、实控人陕煤集团定增募资12.65亿元，在扣除相关发行费用后，全部用于补充流动资金及偿还债务。 长江商报记者注意到，建设机械此次定增的发行价格为4.79元/股，高于当前二级市场股价，为溢价发行。在此之前，2022年5月，建设机械还曾抛出19亿规模的可转债发行计划，但2023年6月终止。 频繁计划募资的背后，建设机械急于改善资金流动性。受宏观经济增速放缓、房地产行业深度调整等因素影响，建设机械2022年和2023年前三季度分别亏损4469.13万元、3.51亿元。 截至2023年9月末，公司货币资金为10.03亿元，期末有息负债规模达到93.84亿元，偿债压力不小。 而在包揽建设机械定增之后，陕煤集团对于建设机械的持股比例将得到提升，同时上市公司的抗风险能力也将得到增强。 近四年多次计划募资 可转债发行终止一年多之后，建设机械再抛股权融资计划。 12月22日，建设机械披露定增预案。公司拟向控股股东、实控人陕煤集团一名特定对象非公开发行股票数量不超过2.64亿股，募集资金总额不超过12.65亿元，在扣除相关发行费用后，全部用于补充流动资金及偿还债务。 建设机械此次定增为溢价发行。 方案显示，建设机械本次发行的发行价格为4.79元/股。而截至12月25日收盘，建设机械二级市场股价3.79元/股，低于此次发行价格。2023年前三季度，建设机械的每股净资产为4.5元。 长江商报记者注意到，近几年来，建设机械已多次筹划募资。同花顺(149.040, 0.08, 0.05%)数据显示，2004年7月，建设机械在沪市主板上市，首发募资2.43亿元。2013年6月，建设机械完成上市后的首单定增，向当时的控股股东陕西建设机械集团发行1亿股，募集资金总额5.23亿元。 2018年2月，建设机械再次抛出募资计划，拟向包括陕西建设机械集团等在内的特定对象定增募资不超过15.06亿元。在经过三轮方案修订之后，直至2020年4月，建设机械终于完成此笔定增，合计发行1.39亿股，募集资金总额15.06亿元。其中，陕西建设机械集团认购6622.35万股，认购金额为7.17亿元。 上述定增完成仅五个月，建设机械又计划募资。当年9月，公司披露公开发行公司债券预案，拟募资规模为20亿元。2021年10月，建设机械非公开发行公司债券（第一期）成功发行，本期债券规模5亿元。 2022年5月，建设机械还曾抛出19亿规模的可转换公司债券发行计划。但2023年6月，公司主动终止了可转债发行。 而此次直接包揽建设机械定增之后，陕煤集团的持股比例将得到提升。目前，陕煤集团直接持有建设机械29.58%的股权，通过建机集团间接持有上市公司4%的股权，合计持有公司33.58%的股权，系建设机械的控股股东及实际控制人。公司最终实控人为陕西省国资委。 54亿应收账款高企负债率达68.69% 频繁计划多渠道融资的背后，建设机械急于改善当前资金流动性，提升抗风险能力。 资料显示，建设机械的主营业务包括工程机械租赁和工程机械制造两大板块，产品主要应用于路面工程、市政建设、桥梁建造、高层建筑等。 长江商报记者注意到，在最高峰时期的2020年，建设机械曾实现营业收入40.01亿元、净利润5.53亿元。但近年来，受国内宏观经济增速放缓、房地产行业深度调整等因素影响，建设机械的营业收入及利润下滑。2021年和2022年，建设机械分别实现营业收入47.25亿元、38.88亿元，同比增长18.08%、-17.71%；净利润3.75亿元、-4469.13万元，同比减少32.29%、111.93%；扣非净利润分别为3.68亿元、-5485.71万元，同比减少31.5%、114.89%。 2023年以来，建设机械的亏损幅度扩大。前三季度，公司实现营业收入24.38亿元，同比减少15.01%；净利润和扣非净利润分别亏损3.51亿元、3.62亿元，同比减少662.72%、522.22%。 自身盈利能力大幅削弱，建设机械的负债压力加大，同时应收账款规模持续高企，影响到了公司的流动性。截至2023年9月末，建设机械资产总额180.69亿元，流动资产78.2亿元，其中应收账款规模高达54.59亿元，货币资金10.03亿元。 负债方面，截至2023年9月末，建设机械负债总额124.11亿元，资产负债率68.69%。期末公司短期借款19.86亿元、一年内到期的非流动负债20.19亿元、长期借款35.93亿元、应付债券16.4亿元、其他流动负债1.46亿元，包括上述等在内的有息负债规模合计达到93.84亿元，远远超过公司手持货币资金规模。 在此背景下，建设机械本次定增募资将用于补充营运资金和偿还债务。 需要注意的是，近几年来，建设机械已多次因存在违规问题被罚，近五年内被罚或整改次数达到8次。 其中，2019年4月，因重组预测性信息披露不准确、业绩预告披露不准确且未及时更正，建设机械及多名高管被上交所通报批评。 2020年6月，建设机械多名高管及年审注册会计师因前期会计差错更正及信息披露等相关事项，被监管约谈。同年11月，陕西证监局对公司及相关高管出具警示函。同年12月，因相关年度财务信息披露不真实等问题，上交所对公司及相关高管通报批评。 2021年11月，陕西证监局要求建设机械就募集资金使用、募集资金制度及管理监管及其他方面存在的问题进行整改。2023年2月和8月，因募集资金使用、披露违规以及定期报告信息披露不准确，上交所对建设机械及相关高管出具口头警示。 2023年11月，因发行的公司债券部分募集资金未按决定用途使用，陕西证监局对建设机械和时任财务总监出具警示函。