12月3日晚间，4家A股上市公司美年健康、分众传媒、居然之家以及千方科技4家A股上市公司先后宣布，其持股5%以上的股东，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（以下简称“阿里网络”），将其所持有上市公司股份转让给新设的一致行动人公司杭州灏月企业管理有限公司（简称“杭州灏月”）。交易完成后，阿里网络不再直接持有上市公司股份。 两天前，圆通速递、红星美凯龙、丽人丽妆先后发布权益变动报告书，与上述内容别无二致。截至目前，阿里网络已将所持7家A股公司的股权转让给了杭州灏月。 值得注意的是，成立于2023年10月的杭州灏月也是阿里系公司，与阿里网络的股东构成与持股比例完全一致。过户前后，阿里巴巴对上述A股上市公司的持股数量未发生变化。 业内普遍认为，在此次股权变更中，阿里正在重新梳理对于A股参投公司的持股路径，聚焦核心业务，通过资本化方式实现非核心业务的资产增值。 换而不退 根据公告，本次权益变动只是阿里网络放弃了对于上述公司的持股，并将其转让给杭州灏月。 新设立的杭州灏月成立于2023年10月24日，由淘宝（中国）软件有限公司持股57.59%，浙江天猫技术有限公司持股35.75%，以及Alibaba.com China Limited 持股6.66%。这与阿里网络的股东构成与持股比例完全一致。 这也意味着，阿里网络不再持股不代表阿里巴巴的完全退出，杭州灏月仍是阿里系企业。业内普遍认为，这次股权变更的本质是左手倒右手，换而不退。 以美年健康公告为例，此次权益变动完成后，杭州灏月持有公司原本阿里网络持有的美年健康8.02%股权，变成美年健康的第一大股东，而阿里旗下另一投资主体杭州信投的持股不变，双方构成一致行动人，合计持有美年健康约13.03%的股份。 圆通速递也在公告中明确指出，本次权益变动不会导致阿里创投、菜鸟供应链在公司拥有权益的股份数量发生变化；股份转让完成后，阿里巴巴集团内企业合计在公司拥有权益的股份数量未发生变化，杭州灏月持股11.02%。 截至目前，杭州灏月已经耗资194亿元购买阿里网络持有的上市公司股份。 对于这一重大股权变更的原因，相关公司的公告均表示，为实现阿里网络突出主业、非主业业务独立发展，各司其职，提高经营效益，进一步实现资产的保值、增值和可持续发展，打造具有竞争力的企业，阿里网络决定实施存续分立，并分立为阿里网络（存续公司）和新设公司杭州灏月、传滨科技、传航科技，且分立后存续公司及各新设公司的股东及持股比例情况与分立前的阿里网络股东及持股比例一致。 存续分立指的是一个公司将一部分财产或营业依法分出，成立两个或两个以上公司的行为。在存续分立中，原公司继续存在，原公司的债权债务可由原公司与新公司分别承担，也可按协议由原公司独立承担。 相关公司的公告指出，此次权益变动未导致公司实际控制人发生变化，不会对公司实际控制权、公司治理结构及持续经营产生影响。同时标的股份涉及的相应承诺及约束措施（如有）将由杭州灏月继续履行。 目前，阿里网络持股超过5%的上市公司还包括众信旅游（持股10.20%）、翱捷科技（持股15.43%）、联华超市（持股18%）、洪九果品（持股7.67%）、汇通达网络（持股17.26%）。尚不明确股权变更是否还会继续。 实现资产价值 今年3月，阿里巴巴宣布启动“1+6+N”组织变革，阿里巴巴集团之下设立六大业务集团和多家业务公司。各业务集团和业务公司将分别成立董事会，实行董事会领导下的CEO负责制，阿里巴巴集团就此全面走向控股公司的管理模式。 为了在“1+6+N”模式之下实现业务价值，资本和股权运作也在其中发挥重要作用。早在今年6月5日，阿里巴巴已有“换手”之举，菜鸟全资附属公司浙江菜鸟与阿里巴巴的全资附属公司上海德峨实业订立股份转让协议。 根据协议，上海德峨实业同意向菜鸟转让其持有的申通快递全部股权，占申通快递已发行股本约25%，总对价约为38.78亿元。8月31日交易完成后，菜鸟持有申通快递约25%的已发行股本。在外界看来，此举为加速菜鸟上市铺路。在之后的9月26日，菜鸟向港交所递交了IPO申请。 此次关于7家A股上市公司的股权变更，公告也显示为了“实现阿里网络突出主业、非主业业务独立发展”，有市场人士向21世纪经济报道记者分析称，此举为调整阿里网络的业务结构，剥离了阿里网络中的非主业。 “把阿里网络和持股公司之间加了一层，这样一来，财务数据盈亏掌控起来会更轻便。”该人士向记者表示，阿里网络将聚焦核心业务，其余投资被放到了另一套管理体系之中。这一战略调整意味着阿里网络将能够更加灵活地运用其资本，实现更高效的运营和更优的投资回报。 不过，市场上也有猜测认为，阿里网络的此次股权转让是在为后续的减持做准备。浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林向21世纪经济报道记者表示，阿里参股和退出是针对不同发展阶段的不同处理方式。 “过去阿里参股这些企业，是想要增强阿里的多元化生态，类似于风投，广撒网，如果发现参股公司已经成为重要的生态企业，那么就通过进一步扩大合作甚至参股变为控股的方式参与到企业经营中来，从而壮大阿里多元化业务生态。 而如今，整个阿里已经到了瓜熟蒂落的阶段，阿里自身多元化生态扩张的态势已经结束，已经开始业务收缩，很多被投资企业如果没有长成参天大树，那么就会变为需要砍掉的旁支，所以阿里是将股权变现，回笼流动性。” 在今年三季度的电话会议上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示，将重新梳理阿里的业务优先级，分为核心业务和非核心业务。对于核心业务，将保持长期专注力和高强度投入，确保产品始终紧跟用户需求迭代进化，保持长期生命力和竞争力；对于非核心业务，则将通过多种资本化方式，尽快实现资产价值。 阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信表示，资本管理方面将聚焦于释放价值，以提升股东回报。其中他提到将非核心资产的价值变现。公司资产负债表上，持有股权证券、其他投资以及按权益法核算的投资，总计670亿美元。此外还有一些运营业务在占据公司的资本，但其增长率较低。 “并非所有这些投资都属于公司的核心业务或战略业务。我们正在评估将这些资产价值变现的创新方法，以便向股东返还价值。”蔡崇信表示。 截至2023年3月底止的财年中，阿里巴巴的资本回报率（“ROIC”）为单位数，蔡崇信表示，目标是将ROIC提高到两位数。 近期，阿里巴巴多项资本运作摁下“暂停键”。阿里巴巴集团财报披露，由于美国扩大对先进计算芯片出口的限制，给云智能集团的前景带来不确定性，鉴于多方面不确定性因素，不再推进阿里云分拆上市；另外，盒马的IPO计划暂缓，因其正在评估确保成功推进项目实施和提升股东价值所必需的市场状况和其他因素。 “所有伟大的公司都诞生在冬天里。”在拼多多市值逼近阿里之时，马云在阿里巴巴内网回复员工时表示，“我坚信阿里会变、阿里会改。”在这个冬天，阿里巴巴也在回归使命，开启更多转变。

投资的本质，就是在不确定性当中找到确定性，这个确定性就叫趋势。 你能够在投资中找到的未来确定性越多，赢的机会就越大，投资成功的可能性就越高。 在这个过程中面临很多挑战，因为多数人的看法肯定跟你不一样。你能够有独特的坚持，独特的眼光，心目中有独特的未来，那么你就是一个非常值得别人投资的人。 我总是开玩笑说，最好的投资，就是找到一个二十几年前的马云，或者三十几年前的柳传志、王石，然后给他们投一点钱。二十年、三十年之后，我自然能赚很多钱。当然，这非常难。因为当他们没有成功的时候，都是很平凡的普通人，我们要投的是他们独特的眼光，去帮助他们，才可能有很好的结果。 做投资，需要善于看到那些拥有伟大基因的人。从这个角度说，投资始终是一个发现并投资人的过程。 管理公司也是如此。作为公司领导，如果忽视了公司内部带有伟大基因的年轻员工，他们可能就会跳槽到别的公司，成为别的公司的领导者。所以，我们应该多给年轻人机会。 那么，如何发现和辨别一个人身上是否具有伟大的基因呢？ 首先是价值观。简单来说，就是对社会上的事，人与人之间的事，采取的简单明确的对错判断，就叫价值观。我们每个人每时每刻都需要对事情进行判断，价值观在你决定某件事做或者不做的时候，起了至关重要的作用。一个人最终能成功，往往就是因为对每件事的是非判断大体是对的。坚持做你认为对的事，最后做到了别人没有做到的事情，你就会成功。 反过来说，如果你的判断是错误的，还去做了。那么，你用错误的价值观引导你做事，不仅会失败，甚至还会坐牢。 比如说，当官的，有人认为当官拿点别人的钱也是可以的，结果怎么样？最后就会因为腐败被抓。企业家也是这样。有的人为了获得财富，赚大钱，不择手段，于是就搞内幕交易，结果把公司搞黄了，自己也折进去了。也有很多人认为这是错的，于是坚决远离这些事情，勤劳致富，照章纳税，好好地治理公司，好好地去做技术、做产品，公司和个人都能够持续地得到发展。 第二，我觉得要看一个人身上有没有伟大基因，就得看他对自己的期待是不是比别人高，有没有特别强烈的成就欲望。 抱着混吃等死的人生态度，是绝不能成功的。多数真正很成功的人，除了吃饭睡觉，都在想自己怎样去成就事业，怎样做得比别人更好，对自己的未来有很高的发展预期。有句话说，你自己把自己当个人物，最后就一定能够成为一个人物。 第三是不断学习的精神和自我调适的能力。在创业、发展事业的过程中，会遇到很多新的挑战，新的变化和新的环境。这个过程中需要不断调适，通过学习使自己能够很快适应这些外部变化，然后去驾驭这些变化。 自我学习的能力非常重要。有次我去泰康集团做交流，陈东升董事长跟我们讲他刚创业时的经历。1992年国务院出了两个文件，《股份有限公司暂行条例》和《有限责任公司暂行条例》。在此之前，很多人都对办公司一无所知，更没有股东、董事长的概念。他认真学习了这两份文件，甚至能背下来。然后又照着去做，真的就这样找到了股东，组建了泰康人寿。 后来，这些1992年前后从机关出来创业的人，被统称为「92派」。这些人有一个共同的特点，总体来说受过很好的教育，有很好的自学能力，所以这批人一直到今天都发展得不错。 现实中很多人投资的时候，关心的是商业模式，或者领域、赛道、风口。我不觉得这些事更重要，更重要的投资就是投资人，真正的成功就是要投资具有伟大基因的人。

11月25日，国家数据局局长刘烈宏在2023全球数商大会开幕式上表示，国家 数据局非常重视推进数商的发展。下一步，国家数据局将围绕发挥数据要素乘数作用，与相关部门一道，研究实施“数据要素×”行动。目前，数据产权制度确认等环节的细则文件尚在出台和完善，但市场对数据要素和数字经济的关注度已较高。我们认为，后续数据要素政策有望陆续发布，推动产业实践落地。对于数据要素领域当前的投资建： 1、数据基础设施提出新建设要求  数据为关键要素的数字经济加速发展，对相关基础设施提出了新的要求。2023 年 11 月 23 日，国家数据局党组书记、局长刘烈宏首次就数据基础设施概念、内涵、 能力做出分析论述。数据基础设施是从数据要素价值释放的角度出发，在网络、算力等设施的支持下，面向社会提供一体化数据汇聚、处理、流通、应用、运营、安全保障服务的一类新型基础设施，是覆盖硬件、软件、开源协议、标准规范、机制设计等在内的有机整体。 数据基础设施具体包括：以 5G、光纤、卫星互联网等为代表的网络设施为数据 提供高速泛在的连接能力，以通用、智能、超级算力为代表的算力设施为数据提供高效敏捷的处理能力，以数据空间、区块链、高速数据网为代表的数据流通设施打通数据共享流通堵点，以隐私计算、联邦学习等为代表的数据安全设施保障数据的安全。 数据基础设施建设每年将吸引直接投资约四千亿元。数据基础设施的建设将与 数据基础制度的落地和数据资源开发利用的实施一起，共同为数据要素产权确权、收益分配、交易流通、安全治理等核心问题的解决发挥作用。与此同时，数据基础设施 也将对扩大数据产业规模、繁荣数据产业生态、促进数字经济高质量发展产生重要意义。根据刘烈宏局长讲话，数据基础设施每年将吸引直接投资约四千亿元，带动未来五年投资规模约两万亿元。 2、数商在市场建设中扮演重要角色  数商在数据要素市场建设中扮演重要角色。2023 年 11 月 25 日，国家数据局党组书记、局长刘烈宏指出，“在推进数据要素市场化配置的过程中，特别是在丰富完善数据基础制度、推动数据基础设施建设、促进数据流通和开发利用等方面，数商扮演着重要的角色，发挥着关键的作用。” 服务型数商是数据流通的“推进者”，促进数据动起来。通过探索可信流通技 术，提供数据质量评估、风险评估、合规交付等服务，为数据供需双方提供可信的连接，推进数据高效流动。 应用型数商是数据价值的“转化者”，促进数据用起来。通过提供数据开发利用工具、数字化转型服务等，帮助千行百业挖掘数据价值，将痛点、难点转化为新的增长点，将投入成本转化为新的利润来源。  技术型数商是数据资源的“开发者”，促进数据聚起来。通过帮助各类经营主体更好地采集、清洗、存储、传输和管理数据，让分散在不同系统、平台的数据汇聚成标准化、可流通的生产要素，拓展数据来源，提升数据质量。 投资建议  数据要素政策有望陆续发布，推动产业实践落地。国家数据局的正式揭牌标志着数据基础制度建设进入新阶段，有望改善分散治理的局面，并为地方数据管理机构提供业务指导等，相关政策有望陆续发布，从而推动数据要素为驱动的新商业模式落地， 体现在企业的经营情况中。 公共数据授权运营市场有望快速发展。公共数据是数据资源的重要组成部分，其开放流通对于丰富数据供给、推动生态建设具有重要意义，有望受益于制度红利的释放迎来价值再提升再创造。“数据二十条”明确提出，推进实施公共数据确权授权机制。国家数据局有望推动公共数据确权授权相关政策出台，公共数据授权运营市场有望快速发展。 数据要素应用空间广阔。数据具有规模报酬递增、非竞争性、低成本复用的特点，作用于不同的主体、与不同的要素结合，可产生不同程度的倍增效应。数据要素价值易于量化的场景将有望率先落地，如金融、医疗、交通、营销等领域，垂直领域信息 化厂商具有深厚行业经验，部分已开展前期布局，有望受益于广阔的应用市场。 服务型数商： （1）授权运营：易华录、深桑达 A、太极股份、云赛智联等； （2） 数据确权：人民网、新华网等； （3）交易平台：浙数文化、广电运通、吉视传媒等。  应用型数商： （1）金融领域：宇信科技、神州信息、银之杰等； （2）医保领域：久远银海、万达信息、国新健康、山大地纬等； （3）交通领域：通行宝、信息发展，、中远海科等； （4）工业领域：上海钢联、卓创资讯、生意宝、国联股份等； （5）地理信息领域：中科星图、航天宏图、超图软件、测绘股份等； （6）电力领域：国网信通、 远光软件、朗新科技等； （7）运营商领域：东方国信、浩瀚深度、恒为科技等。 （8） 营销领域：汇纳科技、小商品城等。  技术型数商： （1）数据处理：星环科技、三维天地、海量数据等； （2）通用安全：电科网安、启明星辰、奇安信-U、安恒信息等； （3）密码安全：格尔软件、吉大正元、信安世纪、三未信安等。  算力设施建设： （1）GPU：海光信息、寒武纪、景嘉微等； […]

从历史上看，利用股票市场一直是增加财富的好方法。早在 1952 年，一位名叫哈里·马科维茨 (Harry Markowitz) 的人提出了我们今天使用的所有投资理论和科学，即现代投资组合理论。总之，马科维茨发现，利用充分多元化的投资组合，考虑既安全又具有风险的投资，随着时间的推移，将为您提供增加财富的机会，并在动荡时期提供保护。 通货膨胀、利率、政府干预等宏观经济指标，以及人们面对充满挑战的市场时的非理性行为，正在制造一些恐惧。然而，如果您知道在哪里寻找，机会就存在，但了解当今市场中投资的最佳位置对许多投资者来说是一项艰巨的任务。 您可以考虑以下一些选择，以帮助保护您的储备金，并让您在当今一些艰难的市场中保持冷静并保持投资。 高收益储蓄账户 在市场低迷时期，流动性很重要，在退休时不得不花掉资产会带来一些重大风险，而市场回报的顺序对你的成功的影响比其他任何因素都大。因此，拥有一桶资产，尽管不能很好地应对这种通货膨胀，但更有可能比债券或股票资产做得更好。 高收益储蓄账户的运作方式与储蓄账户非常相似，但利用的投资期限非常短，几乎没有风险，但另一方面，您可能只会体验到仅为 0.6% 的收益。话虽如此，银行提供的保护和高流动性是值得的，因为它可以保护您的投资免受市场下跌的影响，并让您在市场基本上处于抛售状态时抓住机会。最后，随着利率上升，该账户的回报也应随之上升。 大额存单 通过银行渠道提供的另一个不错的选择可以让您在相同风险水平下获得比高收益储蓄账户更高的回报，但有一个问题。大多数存款证都会为您的存款提供固定的回报率，但您必须将钱存入银行一段特定的期限，否则，您将失去这些产品的许多潜在好处。因此，您的计划中需要考虑流动性以及可用于产生现金流的其他资产。这在很大程度上取决于您所处的生活阶段以及您想要实现的独特目标，但在当今的市场上，固定利率会感觉相当不错！ 国债 这些投资是由财政部发行的，它们是债务工具，这意味着一旦你把钱交给政府，就会获得政府的信用背书。 还记得哈利·马科维茨那个人吗？事实证明，他的理论行之有效，建立由基础广泛、非相关性资产类别组成的投资组合的概念从长远来看被证明是非常有效的。指数基金。跟踪属于相似类别的各种投资组，以分散一些投资风险，但又不会过度分散。例如，沪深300指数由最大的 300 家公司组成，它代表了我们市场的晴雨表。 指数基金的主要吸引力来自于其高度的多元化和投资组合设计的简单性。这些投资的交易就像任何其他股票或债券一样，也以其低廉的投资费用而闻名。对我来说，指数基金的这些方面使它们成为当今市场和任何市场条件下的绝佳选择。在衰退的市场中管理投资组合时，保持简单是避免额外压力和焦虑（这无疑发生在大多数投资者身上）的好方法。 几乎所有投资者都可以选择各种各样的指数基金，这使得它们对每个人都具有吸引力，从首次投资的大学生到刚刚退休并预计再活 30 年的爷爷奶奶。大多数指数基金几乎无法抵御市场波动，但指数基金的主要目标通常是长期增长。在当今市场上，许多基金经理通过使用算法和计算机分析来利用复杂的投资概念，为这些简单的投资带来额外的好处和保护。 ETF ETF与上述指数基金类似，均利用广泛的一篮子证券来组成投资组合，并且可以在公开市场上进行交易。许多 ETF 购买特定的指数、行业或商品，使投资者能够对其投资组合的一部分进行更大程度的专业化。 ETF 具有与指数基金类似的优势，成本低且投资简单，但它们确实开始因其额外的税收效率而脱颖而出。从本质上讲，与指数基金相比，您对管理和 ETF 拥有更大的控制权，我再次相信这有助于在市场下跌期间保持正确的心态。 高股息股票 支付给股票股东的小额现金称为股息，但只有公司利润足够高才能将这些付款作为所有权奖励进行分配。事实上，股息一直是美国经济增长水平的一个主要因素，事实证明，股息在许多不同的市场中相当可靠，但要明白，它们并不能得到保证。 市场下跌期间的流动性可能是一件非常好的事情，股息可以有助于创造短期和持续的现金流，但将这些付款重新投资回您的投资组合是提高投资回报的好方法。尤其是在通货膨胀时期。 并非所有股息都是平等的，因此请务必在投资前进行调查并进行尽职调查。话虽如此，有许多不同的指数基金和 ETF 投资组合是专门为产生股息而设计的。计划的简单性至关重要。 另类投资 当投资某些与市场呈负相关的期权时，在我们进一步讨论之前，应在此处嵌入与投资风险相关的免责声明…… 另类投资很复杂，并且通常会带来一些重大风险，市场的一次修正或变化可能会导致您的投资 100% 损失。 如果您可以接受波动的市场，并且有一个全面的财务计划可以让您承担这些额外的风险，那么另类投资可能是当今市场的一个不错的选择。请帮我一个忙并事先与专家交谈。 总之，现代投资者有非常广泛的投资选择，这种环境经常变化。投资经理、银行和保险公司（仅举几例）不断分享新的想法和解决方案。我们生活的世界瞬息万变，密切关注您的选择并权衡利弊非常重要。在任何市场进行投资都可以是简单且有利可图的，关键是要了解您的风险偏好、您的目标、知识和财务状况，这些是决定您资产配置的关键。

在经历三年之后，居民消费能力和消费信心的恢复仍需时间，房地产财富效应边际减弱、居民就业和收入仍需提振，当前消费市场增长动能相对偏弱。 在这样的背景下，许多投资者关心当年的日本如何度过经济换挡期？经济降速，房地产泡沫破灭后，日本消费市场出现哪些新的变化趋势？哪些消费品企业在居民消费能力变弱的“平价消费”时代，能够逆流而上、强势崛起？ 我们三年前就进行过相关深度研究，历时10个月时间推出深度报告《风云激荡六十年，从日本消费变迁看中国投资机会》，深度复盘日本20个消费行业60年来兴衰沉浮的内在逻辑，并结合当下中国社会所处的特定发展阶段，预测未来中国消费行业的变迁趋势，目前来看，深度报告的核心逻辑依然成立。 1、以史为鉴： 为什么80年代日本消费变迁潮流 对当今中国具备极大的借鉴意义？ 无论是宏观经济水平、人均可支配收入、外部国际环境、发展战略、人口老龄化现象还是东亚文化属性、储蓄和消费偏好等，当前的中国都与80年代的日本有诸多相似之处。我们认为，通过对80年代日本消费行业、爆发领域、驱动因素进行复盘和分析，可以在一定程度上预测中国消费行业的发展趋势，对于把握中国消费行业的投资机会具有非常重要的意义。 ①宏观经济：近年来中国经济增速出现调整，从以往约10%的GDP增长率进入6%左右的新常态（2020年上半年受新冠疫情影响中国GDP增速回落至-1.6%），而日本在1980年代也曾经历过10%的GDP增长率调整到6%左右的时刻，两国均从出口驱动型的经济增长中获益，而人口结构的变化和出口驱动型增长红利的衰退均导致了两个经济体增长的结构性放缓。 ②国际环境：目前中国已经发展成为世界第二大经济体，中国在科技领域的快速进步让美国感到“惴惴不安”，特朗普上任后对中国蓄意挑起一系列贸易争端，而80年代的日本在钢铁、汽车、机床和半导体等各种高科技领域同样取得了惊人的进步，日本的快速发展也逐渐威胁到美国的经济地位，美日贸易摩擦从单纯的轻工业领域、重工业领域、技术领域，发展成为综合性、全方位的摩擦。 ③发展战略：中国政府和80年代的日本政府采取相似的转型战略和举措，高度重视面临的外在压力和贸易顺差，均强调扩大内需、缩小经常性收支不平衡；两国政府均采取相似的适度宽松货币政策和稳健财政政策，80年代日本货币供给的年增长率基本维持在10%以上，M2占GDP比重从1980年的140%左右增长至1991年的190%左右，而中国采取“灵活适度、精准导向”的货币政策，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行，同时通过减税降费、发行政府债券等财政政策激发经济增长活力。 ④人口结构：当前我国人口结构呈现出“65岁以上人口占比上升、20-49岁劳动人口触顶回落、总人口增速下滑”等，与80年代的日本有一定的相似之处，当年的日本也出现过“老龄人口占比超过10%、劳动力人口减少、人口增速回落至0.4%左右”的情景；如果以65岁以上人口比例来衡量，日本老龄化进程大约比中国提前30多年；同时，和日本类似，中国家庭也出现非常明显的小型化趋势，越来越多的大家庭“裂变”为小家庭，单人家庭、空巢家庭等形态不断涌现。 ⑤城市化率：2019年末我国城镇化率达到60.60%，部分发达省市（例如北上广津浙苏等）城市化率已经接近甚至超过70%，大致相当于日本80年代水平；从1978年到2020年，中国的城镇化率已经从17.9%上升到60.6%，40年来共有6.4亿人从农村进入城市，平均每年有1600万人从农村来到城市，中国超越日本完成了世界历史上规模最大、速度最快的工业化和城镇化进程。 ⑥消费特征：中日两国均为高储蓄率、低消费率国家，主要原因在于两国的收入分配结构、抚养比例、东亚文化属性等方面存在相似之处，这使得两国经济均以积蓄型而不是透支型的模式发展（但这一现状正在发生变化，年轻群体对信用消费的接受度越来越高）。在消费偏好方面，两国也存在一定的相似之处，中国80后90后与日本“新人类”一代均成长于经济高速增长时代，没有经历过战争与重建，和父辈相比物质条件得到更大改善，因此拥有更高的边际消费倾向以及个性化消费需求，更愿意为高品质商品支付溢价。 2、浪潮之巅： 日本哪些消费行业在60年风云变幻中 错峰崛起、引领时代浪潮？ 为了更清晰地描述日本消费变迁潮流，我们将日本60年间（1960-2020年）的消费变迁历程大致划分为四个阶段： ①1960-1973年（大众消费时代）：日本经济高速发展，伴随美国消费主义文化输出，大量生产与大量消费相互促进，日本社会体现出较为明显的“批量生产、大众消费、以家庭为中心”的消费特征，汽车、家电是这一时期的典型代表。1960年日本政府制定了国民收入倍增计划（该计划要求国民生产总值年平均增长率达到7.2%，十年间使国民收入实现翻倍增长，保障日本居民充分就业），日本开始进入高速成长期，直到1973年世界石油危机爆发。这一阶段日本分别经历了“岩户景气”（60年代汽车、家电兴起驱动经济发展）、“奥林匹克景气”（1964年夏季奥运会举办促进经济繁荣）以及“伊奘诺景气”（发行建设国债带来1965-1970间连续五年的经济景气扩张），可以说是日本经济最辉煌的时期。经济发展使国民收入大幅提高，带动居民消费欲望。同时，日本积极引进国外先进技术，生产效率大幅提高，实现大量生产与大量消费相互促进，进而引发第一次消费革命。同时，“核家族化”及家庭收入增加，使得当时的日本社会主要是以家庭为单位进行消费，汽车、家电是这一阶段的典型代表。 ②1974-1990年（个性化、高端化、品牌化消费）：日本经济低速增长，单身人群增加，日益注重个人消费（私人订制式消费增多、商品小型化趋势明显、适合个人消费的便利店兴起），消费偏好由量向质升级（从批量生产产品到高档消费和名牌商品，例如高档汽车、高档家电、奢侈品等）。受1971年“尼克松事件冲击”和1973年“石油危机”的影响，日本国内经济增速随后出现整体放缓，物价暴涨、失业率上升，1975年日本政府解除金融紧缩政策，后续实施财政刺激政策，并推进产业结构转型，经济开始稳步回升，国内平均经济增速保持在7.6%的水平。在1974-1990年这一阶段，日本社会消费主体由家庭转变为个人，私人订制式消费增多（例如私人定制旅游、私人定制衣服等），个性化消费崛起，炫耀式消费、表达与众不同的自我成为这一阶段的主要特征。同时，日本国民的消费偏好由量向质升级，由商品向服务转移，由实用性、大众化向高端化、品牌化靠拢——比起方便实用的普通轿车，人们更希望拥有设备齐全、乘坐舒适、外形美观的高级轿车；比起普通商品，人们更加追求品牌，认为品牌即质量、品牌即高级，LV、GUCCI、CHANEL的高档皮包和配饰成为日本女性的最爱。 ③1991-2008年（回归理性、返璞归真）：房地产泡沫破灭让日本居民资产负债表严重受损，日本开始进入“失去的20年”，居民消费能力和消费信心大幅受挫，消费回归理性，同时更注重精神消费，脱物质化现象突出。1991年日本房地产泡沫破灭，日本居民消费能力受到很大影响，农村、城镇家庭收入增速先后在1995年、1998年出现大幅下滑，居民消费能力下降导致消费支出增速明显放缓，1991年-2008年日本人均私人消费支出从198.63万日元缓慢增长至230.28万日元，复合增长率CAGR仅为0.87%。日本消费社会出现明显的返璞归真潮流，消费的脱物质化趋势显著，日本居民更多地追求精神层面的消费，在文化、休闲中重新探寻生活的价值，日本娱乐消费支出占比从1991年的9.61%上升至2008年的10.85%。同时，人们的消费观念逐步回归理性，不再崇尚奢侈，开始追求性价比，例如在日用饮食方面，这一时期人们的饮食开始转向简便化、多样化、健康化和低价格化，低价红酒、低价啤酒、半价汉堡、低价可乐和发泡酒在日本热销产品榜单中皆榜上有名，物美价廉的商品更受青睐。 ④2009年至今（经济缓慢复苏、新消费崛起）：伴随千禧一代和Z世代逐渐成为消费主力，日本社会消费偏好出现新变化，开始推崇极简主义、回归真我的消费理念。2008年金融危机对日本经济造成较大冲击，日本国内需求缩减、出口大幅下降、就业形势严峻、股市动荡，2009年起，日本经济在需求增长和政策刺激的共同作用下逐步复苏，消费者信心指数连续上涨，日本缓慢走出经济危机的阴影。伴随日本千禧一代和Z世代逐渐成为消费主力人群，日本消费者开始推崇简约与环保主义，2010年在全球主要国家奢侈品消费增加的环境下，日本的奢侈品消费不增反降，体现出这一时期较为明显的脱物质化趋势。日本年轻人越来越注重回归内心的满足感、人与人之间的纽带上来，更加偏好地方传统特色，无印良品这类追求极简主义风格的厂商受到追捧、偏僻小酒馆因做酒工艺吸引大批年轻人光顾、合租公寓的兴起等，这些现象都体现了年轻人消费理念的变化。 3、溯本求源： 哪些消费品行业成功崛起？ 哪些行业逐渐被时代冷落？ 通过深度复盘日本20个消费细分子行业60年间（1960-2020年）的发展经验，我们试图找到主导这些行业兴衰沉浮的关键因素，总结出能够成功穿越周期波动的消费品行业体现出的普遍规律，亦或是逐渐被时代冷落的消费品行业的经验教训。 规律一：必需消费品受经济周期的冲击较小，体现出较强的防御属性，这种需求端的稳定性在较长周期内显得更加难能可贵。与人们日常消费、看病等必需消费相关企业的经营业绩，对于宏观经济波动的敏感性较低，其发展更加取决于自身差异化的竞争优势，不太受经济周期影响，具有坚实的扛过经济低谷的能力。以日本食品饮料行业为例，1992-2000年日本家庭每月食品支出绝对额从8.2万日元下滑至7.4万日元，但食品饮料支出占家庭总支出比例保持相对稳定，基本稳定在23%-25%，相关企业并未受到经济周期波动的太大影响。 规律二：符合人口结构变迁潮流（例如老龄化、少子化）的行业长期受益，不符合人口趋势的行业（例如年轻消费中的啤酒、汽车）出现颓势。二战之后日本“婴儿潮”的出现导致人口快速增长，然而自20世纪80年代之后，随着生育意愿的下降以及人口增速的放缓，老龄化、少子化趋势加重进一步推动了日本养老产业的蓬勃发展。与此同时，年轻型消费也纷纷迎来拐点，较受年轻人喜爱的啤酒消费自1994年达到顶点后一路下行（目前日本啤酒消费量甚至还不及1970年时的水平），年轻人偏爱的汽车等耐用类消费品也出现颓势。人口结构变迁虽然是慢变量，但这一慢变量在较长周期内依然会对相关行业产生明显的影响。 规律三：符合健康化消费潮流的行业长期受益。复盘日本60年间消费行业演变趋势，不难发现“健康化”的消费特征随处可见，例如酒精饮料低度化、调味品健康升级（日本调味品龙头龟甲万创造了健康酱油新品类，主打的有机零添加调味品受到消费者欢迎）、乳制品健康升级（日本乳制品企业纷纷推出功能化乳品，不断向有机化高端化方向升级）、对人体骨骼有害的碳酸饮料消费有所下降但无糖茶饮消费高速增长、保健品行业长期稳健发展等，追求健康是人类社会发展的主题，也是社会进步的重要标志。 规律四：符合便捷化消费潮流的行业长期受益。日本房地产泡沫破裂后，经济长期低迷，居民消费信心受到很大冲击，但有趣的是，日本方便食品支出占家庭食品支出比例从1981年的6.2%持续提升至2000年的11.2%，似乎并没有受到什么影响。速冻食品、复合调味品、外食与外卖在日本的崛起，都反映出消费者较为明显的追求便捷、高效消费的特征。2000年之后伴随互联网时代到来，线上化消费崛起（服务线上化+产品线上化），在线购物、在线娱乐、在线教育、远程办公等新型“宅经济”需求量持续增长，也符合日本便捷化消费发展趋势。 规律五：房地产泡沫破灭前，高端消费崛起。二十世纪七八十年代，日本经济飞速发展，股票市场和房地产市场的财富效应使得日本人均可支配收入达到较高水平，民众个人消费意识觉醒，个性化、品牌化、高端化消费快速增长，日本全社会兴起一种奢侈品购买狂热，对豪华汽车、名牌包包、名牌手表等奢侈品表现出强烈的消费欲望。根据高盛与Euromonitor调研数据，1995年日本奢侈品市场规模达到978亿美元，占据全球68%市场份额，日本奢侈品消费人群达到4900万人，人均消费额达到1996美元，位居全世界第一。全球奢侈品公司均把日本当做主要市场，仅LVMH集团便有五千多家门店入驻日本。 规律六：房地产泡沫破灭后，理性消费、性价比消费崛起。到了二十世纪九十年代，日本经济环境发生明显变化，房地产泡沫破灭后日本陷入“失去的二十年”，居民的消费能力和消费信心大幅受挫，消费理念也发生变化，从追求高端消费，转向追求理性消费、性价比消费。曾经狂热的奢侈品市场见顶回落，黄金珠宝、高尔夫、高端汽车、高端手表等代表性产品市场规模出现了明显的收缩。与之形成鲜明对比的是，以优衣库、无印良品为代表的高性价比品牌仍然维持了可观的业绩增长，零售行业中便利性更强、时间成本更低的超市和便利店，逐渐取代百货店成为日本主流零售业态，也反映出日本理性消费、性价比消费崛起的潮流。 规律七：民族自信与东方审美催生日本国货潮流。随着1970年日本国营铁路的广告“重新发现日本”的口号登场，日本民众开始逐步摆脱对欧美文化的崇拜，在日本成为世界第二大经济体之后，日本民族自信心进一步得到巩固和加强，日本人的消费观念和社会审美均发生了明显转变。民族自信与东方审美驱动下，日本诞生了众多底蕴深厚、实力强劲的化妆品企业（资生堂、高丝、POLA等），并逐步向规模化、集团化方向发展。除化妆品之外，日本动漫、汽车、服装、餐饮等行业也走出了一批具备民族特色的日式品牌，具备日式风格的文具、生活主题店如LoFt、东急手工、无印良品的成功，也彰显了日本消费者在传统文化上的回归。 规律八：日本单人独居和家庭小型化趋势带动个人消费崛起。随着社会经济的发展和人口老龄化的加剧，日本家庭结构发生很大的变化，出现了女性劳动参与率逐渐提高、家庭规模小型化、家庭结构简单化趋势。根据日本总务省公布的人口普查数据，目前日本单人家庭占比达到34.6%，创1970年来新高。在大家庭时代（4-6人），日本居民消费主要围绕家庭展开，例如去超市批量购物、为家庭购置家电汽车等，但随着单人家庭、小型化家庭成为日本社会主要家庭结构，个人消费快速崛起，小型便利店取代超市，成为年轻人和小家庭的购物首选，个人电脑、小型汽车、MiniCompo等轻薄短小商品受到消费者追捧和喜爱。 4、鉴往知来： 当前的中国是否已经进入第四消费时代？ 我们看好哪些领域的投资机会？ 我们认为，当前的中国大致相当于日本的“第三消费时代”，消费者逐渐从追求温饱型消费转向追求品牌、追求个性、追求体验消费，消费偏好由量向质升级。按照日本社会学家三浦展在《第4消费时代》中对1912年至2034年日本消费社会的划分标准（少数中产消费、家庭中心消费、个性化消费与无品牌消费），并结合当下中国社会所处的特定发展阶段，我们认为，当前的中国大致相当于日本的“第三消费时代”。事实也的确如此，自改革开放以来，我国国民经济保持高速增长，国民收入水平不断提升，社会物质财富不断积累，大规模的生产方式使得冰箱、彩电、洗衣机以及汽车等商品从家庭生活中的奢侈品转变为日常消费品，一波又一波的消费升级潮流使得中国消费者的消费品质和生活质量都获得了极大的提高。同时，随着“千禧一代”（指2000年成年的人群）的成熟，独有的教育经历和成长经历造就了他们追求新鲜刺激、高品质、体验式消费的特质，而占总人口比重超过三成的庞大规模，也决定了他们有能力引领当前个性化、多样化消费需求的兴起，并对商品与服务提出了更高的要求——这些，都符合日本“第三消费时代”的特征。 但现实世界往往比我们想象中要复杂得多，如果简单地将当前中国理解为“第三消费时代”，无疑是片面的，事实上，我国庞大的消费市场中，收入差距、人口年龄、教育结构、城市分布等因素，导致不同阶层在消费升级的能力、速度、对象和内容等方面存在显著差异，进而形成非常明显的“消费分层现象”，我们很难单纯地用消费升级、消费降级来概括14亿人口的消费特征，准确来说当前中国社会“第二、第三、第四消费时代”的特征兼而有之。在经济学理论中，居民收入是决定居民消费行为的关键要素，居民消费升级潮流必须以收入的持续增长作为强有力的支撑。改革开放以来，我国城乡居民的收入水平得到了快速的提升，然而，在居民收入水平上升的同时，贫富差距却仍有改善的空间。根据世界银行的数据，在改革开放初期，我国的基尼系数只有0.20左右，而到2017年时已经达到0.467，超过国际公认的“0.4”这一警戒线，城镇高收入户与低收入户可支配收入之比为5.62倍，农村为9.48倍，收入结构差距不可避免地会造成不同人群在消费升级能力和速度上存在差异。 ①我国一二线城市正从“第三消费时代”向“第四消费时代”过渡：国家统计局数据显示，北京、上海、广州、南京、武汉、成都等城市的老龄化程度均高于全国平均水平，而随着年龄的增长，人们的消费习惯会逐渐稳定，消费行为也会向着理性化、简约化方向回归，对于个性化与品牌消费的热情会降温，而理性化消费和简约化消费，恰好是“第四消费时代”的重要特征。同时，一二线城市居民因收入水平较高，消费行为相对超前，他们更倾向于将钱花在医疗保健、教育文化、娱乐休闲等满足精神需求的服务型消费中，对新兴事物的接受程度也更高，Airbnb、共享单车、各类拼车APP等共享经济在一二线城市的兴起也比较符合日本“第四消费时代”的特征。从人口数量来看，国内一二线城市覆盖人口3.9亿，占中国总人口的28%，对应城市人口数2.7亿人，占中国城市人口的33%，他们正在逐渐从“第三消费时代”向“第四消费时代”过渡。 ②我国三四线城市仍处于“第三消费时代”：对于三四线城市来说，随着经济发展与可支配收入水平提升，这些城市人均GDP普遍跨过3000美元大关，总体处在3000~7000美元的区间。借鉴日本发展经验，日本人均GDP在1972年跨过3000美元后便步入“第三消费时代”，表现为温饱型与生存型消费得到满足，居民开始向着享受型消费转变，电商购物、休闲零食、化妆品、各类小家电的兴起均是“第三消费时代”的特征。从人口数量来看，国内三四线城市覆盖5.7亿人口，占中国总人口的41%，对应城市人口数3.5亿人，占中国城市人口的32%，他们仍处于品牌化消费阶段，正向品质化消费演进。 ③我国五六线及以下城市仍处于“第二消费时代”：受制于收入水平的偏低与消费领域基础设施的有待完善，我国五六线城市居民仍处于大众消费阶段，个性化消费意识还没有完全觉醒。拼多多在低线城市的崛起，带有非常明显的“第二消费时代”的特征，数亿用户（截至2020年3月31日，拼多多年度活跃用户达到6.28亿）在拼多多平台上购买冰箱、彩电、空调、洗衣机等低价甚至超低价产品，说明当前无论是一二线大城市，还是三四中小城市以及广大农村地区，都不同程度地存在着庞大的低端消费人群。 我们借鉴日本20个消费行业60年来兴衰沉浮的经验，并结合当下中国社会所处的特定发展阶段，抽丝剥茧、高度概括出我们看好的未来中国消费行业九条投资主线，我们相信未来的超级长牛股一定会在这些领域中诞生。 投资主线一：品质消费 中国消费正在从“有”向“优”蜕变升级，一大批规模可观且愿意为高品质产品和服务买单的新中产阶层强势崛起，国人的消费需求不再局限于满足基本生活需要，亦或是盲目追逐名牌傍身，而是更加注重商品和服务质量、更加注重品牌和美誉度，价格虽然在考虑因素内但并非主要关注的因素，看好方向：白酒、调制品、乳制品、家电、家居等行业均出现较为明显的品质消费倾向，中高价位段产品的消费需求大幅提升。 投资主线二：性价比消费 移动互联网在低线城市及农村地区的普及催生了拼多多等新型电商平台的崛起，增加了低线城市居民消费的选择空间，而随着生产技术的进步，绝大多数消费品特别是工业消费品，不仅质量和性能会越来越好，商品价格也会逐步走低，不管是冰箱、彩电，还是空调、洗衣机等均是如此，以前上万块钱的大彩电，现在三五千即可买到，而且质量、性能都要比过去好得多；除低线城市之外，部分一二线城市的居民也出现非常明显的性价比消费倾向，购买商品时更加看重款式、质量、细节，看好方向：以拼多多为代表的社交电商、以网易严选为代表的ODM电商、以优衣库为代表的服装品牌、以名创优品为代表的高性价比零售商。 投资主线三：国货崛起消费 随着国人的文化自信逐渐提升，“国潮”概念正逐步融入年轻人的消费行为与生活方式之中，重新定义着新时代的消费品牌。从需求端来看，国内进入物质充裕时代，消费者对品牌、品质、实用性等因素的关注度持续提升，对个性化需求上升的同时追求高性价比；从供给端来看，中国制造及供应链已经非常成熟和高效，赋予了国货能够创造出更加物美价廉商品的能力，甚至在售后服务等方面比海外一线品牌更胜一筹；从零售端来看，抖音、小红书、淘宝直播等新媒体带来零售渠道、营销方式的创新，抢占消费者心智的同时，创造出比肩国际大牌的销售成绩，看好方向：国货化妆品、国货美妆、国货服装、国产手机、自主品牌汽车等。 投资主线四：个性化消费 随着新中产的崛起，消费者的自我意识更强，更注重自己的想法，消费心理从“从众消费”开始向“个性消费”转变，尤其是80后、90后的消费者在消费过程中，更加偏好体现个性特征的时尚品牌商品和服务，彰显自己的社会地位、经济地位及生活情趣、个人喜好，达到精神上的满足；随着智能化、信息化技术的进步，以往大批量生产制式产品的经营方式逐渐被具有个性化特点的定制方式所取代，大规模定制成为可能，看好方向：定制家居、细分化小家电产品、彰显个人地位的奢侈品、定制旅游、定制餐饮等。 投资主线五：健康化消费 追求健康是人类社会发展的一个永恒主题，随着城乡居民人均收入大幅增加，消费水平进一步提升，消费结构不断优化升级，居民逐渐从过去满足基本的衣食住行需求，到现在日益重视健康消费；2020年爆发的新冠肺炎疫情更是一次史无前例的全民健康教育，促使消费者持续增加健康消费支出，在产品方面，消费者对健康、品质、杀菌等方面的需求大幅提升，带动健康食品、畜禽冰鲜、健康家电销量提升；在生活方式方面，消费者对免疫力、体育运动、享受、家庭等方面的重视程度明显增加，看好方向：健康食品（乳制品、调味品、休闲零食、保健品、畜禽冰鲜等）、健康饮料（果汁、茶饮料、乳饮料）、健康家电、运动健身、休闲娱乐等。 投资主线六：养老型消费 当前我国人口结构呈现出“65岁以上人口占比上升、20-49岁劳动人口触顶回落、总人口增速下滑”等，与80年代的日本有一定的相似之处，当年的日本也出现过“老龄人口占比超过10%、劳动力人口减少、人口增速回落至0.4%左右”的情景；借鉴日本30年前的发展经验，人口老龄化会导致劳动力短缺和经济增长长期乏力的问题，社会保障资金出现缺口，老年人养老和医疗需求急剧增加；随着我国首批中产阶级步入老龄人群，养老产业即将迎来高收入群体，我国家庭结构在逐渐变革，传统居家养老模式越来越难以维系，养老产业化逐渐成为刚需，养老服务与医药产业链迎来“黄金发展期”，看好方向：医疗、康复、护理等养老产业链，与高血压、糖尿病、心脏病三大慢性疾病相关的投资标的。 投资主线七：便捷化消费 […]

这是半佛仙人的第244篇原创 1 不管是知乎还是公众号还是B站，大家问我最多的问题都是关于投资理财的，可以理解大家对于自己钱包的关爱之意，毕竟钱可以解决这个世界上的大部分问题，当你觉得钱解决不了的时候，可能只是钱不够而已。 有了钱，罗老师立马就能重振锤子收购苹果。 有了钱，贾老师今晚直接打车回国。 确实有小部分问题是多少钱都解决不了的，但这些问题往往你用别的方法更解决不了，除非动用量子力学，遇事不决，我们都知道还是得靠量子力学。 钱是王八蛋，但长得可是真好看。 所以今天，我打算给大家科普一些投资理财的基础常识和防坑原理，帮助大家看好自己手里可爱的王八蛋，别让他们走丢了，还是留在家里多多下蛋吧。 很多话可能你听着觉得是废话，很正常，很多真理被传多了都会让人失去敬畏心，但这丝毫不影响他们的价值，你被社会毒打后就知道了。 至于我讲的东西你信或者不信，都可以，反正我也不收你钱，挨打的也不是我。 早在18年初，我就在知乎做了一次免费的live分享，关于理财防坑的，大概有10W人参加，那是2018年1月。 我要真想割点韭菜，早就可以动手了。 虽然教人发财我唯唯诺诺，但是教人防坑我可以重拳出击。 希望大家认真做笔记，研究透了这些东西你不仅可以在朋友圈装逼，甚至还能自己开知识付费割韭菜。 2 先说一个大前提，防坑这件事情，重点永远是在事前，而不是事后。 很多坑如果事前不防御，事后就是没有道理可讲的。 真正的专业人士都是事前防范风险，而不是事情发生后怎么补救。 所以一定要保持警惕，我们开始。 第一，投资理财的元规则是用自己用不到的钱来投资。 这一条规则，是所有投资理财行为的底线，守住这条底线，某种程度上你永远不会输。 而击穿这条底线的话没人能救你。 这句话的含义差不多等同于让你别作死。 投资把过日子的钱都丢进去，相当于闲着没事干不要把电钻放进菊花并且通电开最大功率。 结果都是那么刺激。 如果你想要做投资，尤其是不能完全保证本金安全的投资，或许你懂，或许你不懂，但务必使用自己用不到的钱。 务必使用自己用不到的钱。 务必使用自己用不到的钱。 重要的事情说三遍。 什么叫用不到的钱，就是亏了只是心疼疼，但不会对你的生活产生实质影响的钱。 假如有笔钱要拿来买房，结婚，小孩学费，这笔钱有明确用途，不能承担任何损失，那你这笔钱就老老实实放在银行顶多放个余额宝之类的产品，千万别想不开去某些神奇的理财产品滚一圈，这是元规则。 一旦你触犯了元规则， 你很难保持心态，因为你输不起。 当你输不起的时候，你的心态就完了，操作就会变形，尤其是炒股。 拿着命根子钱去炒股，操作的时候肯定三条腿一起软。不仅心疼，最后还会蛋疼。 很多人问我说自己有笔钱准备拿来未来做一些事情，然后现在暂时闲置，可不可以投资XXX，我都是回复，别投，把钱留好。 为什么？因为风险收益不对等。 获得的收益并不能帮你得到实质的提升，但是一旦出现风险，你就真的完犊子了，很多人把买房钱结婚前拿去买P2P，这就属于给自己人生加难度了。 这种事情不要做。 可能有朋友说自己很缺钱，手上没有用不到的钱，每一分钱都是爸爸。 那你当前要解决的问题是去打工赚钱，而不是想着怎么去研究投资理财，有限的时间精力要用在刀刃上，不要浪费时间去学理财了。 毕竟只要你足够穷，没有骗局可以骗你。 3 第二，投资理财的核心三原则，是安全性，流动性，盈利性。 这三者的重要性降序排列。 最重要的是安全性，安全性代表了你东山再起的可能性。 只要资金安全，只要本金还有，一切都还有机会。 安全性结合上面的只拿用不到的钱投资，这就是最简单但可靠的风险兜底策略，坚持这个策略，你起码不会赔光。 实际操作中，我给你举个资金安全的红线案例。 币圈包括各类衍生的区块链投资产品，都是属于不建议普通人碰的，因为你的真金白银换成了别人个人或者非主权国家发行的虚拟货币，并且整个交易都是匿名的，你的资金安全得不到任何保障。 再举个例子，做投资项目，结果钱是打到对方个人账户，这也是没有资金安全。 把命交到别人手里，很愚蠢。 第二重要的是流动性，什么叫流动性，就是资产变现的能力。 几百万的房产在你最需要钱的时候并不能救你，但100W现金可以，所以要注意投资的可变现能力，动不动就锁定好几年的产品，需要慎重考虑。 流动性有多重要这一点，对实业有了解的朋友应该深有感触，很多资产数亿的企业家你让他直接拿出500W现金可能要了他的命，不是他没钱，而是这钱都是资产，变现需要时间。 […]

前言 诚如孙子兵法所言：“善攻者，动于九天之上”。成功的投资案例往往令人热血沸腾，动人心弦。 然而投资长路上，成功的案例或许只是偶尔闪烁的光亮，更多的是在漫漫长夜中的求索，是修正错误，避免亏损的过程：“善守者，藏于九地之下”。 我们从过去接触过的研究案例中，选出三种较为典型的错误进行分析总结，希望未来在类似的情况下能够更好地避开亏损。 案例1：某风电零部件供应商A A公司是我们去年2月研究的一家风电行业零部件供应商，当时的投资逻辑简单清晰： 公司作为风电产业链环节里国产化率最低环节，产品质量要求高，具有较强的生产壁垒，随着风电行业大型化的发展方向，价值量占比还有提升的空间。 然而从去年2月份之后，作为风电行业中的白马公司。随着大客户切换技术路线带来的订单低预期，公司的跌幅高达60%，超出行业跌幅一倍以上。 事后分析来看，风电行业在技术路线上具有一定的不稳定性，公司主要将产能押注在他们认为更领先的路线之上，性能好的同时成本也更高。 在风电行业极致的成本内卷之下，公司依赖的大客户转向了成本更低的技术路线，这让公司自己和市场都始料未及。 公司的市占率提升逻辑遭遇了破坏，被竞争对手抢走了部分订单导致了收入和利润的下滑，遭遇了典型的“戴维斯双杀”。 案例2：某地产链公司B B公司是地产链中细分行业的龙头公司，公司的产品需求从历史上看滞后于地产新开工一两个季度。 而公司作为行业前两大龙头公司之一，合计的市占率在30%左右。对标海外，随着地产行业的出清和行业标准的提升，龙头公司能进一步蚕食更多的市场份额。 除此之外，公司还在去年年初推出了大规模的股权激励和员工持股计划，2022年股权激励的增长目标在25%左右，对应当年的PE在15-20倍PE左右。 如果地产行业能够基本维持稳定，公司或能通过自身的努力提升市场份额，实现股权激励的目标。考虑到B公司在地产链细分行业中具一定的竞争优势，从估值和业绩增速上看具有一定的性价比。 然而事后复盘来看，去年年初期待的行业企稳没有兑现。地产的新开工数据在去年3-4月后持续承压，2022年地产新开工面积同比下滑39%，今年以来仍有23%的下滑。B公司的股价也在年初之后承受了30%以上的跌幅。 在行业景气度超预期下滑的时候，公司自身的努力难以完全抵抗行业带来的负向β，更别谈实现较高的股权激励目标了。 最终来看，在行业需求大幅萎缩下，B公司的客户出现付款困难现金流断裂的情况，不断计提应收账款减值损失，业绩大幅低于预期。 案例3：某半导体材料供应商C C公司是半导体材料供应商，公司产品在细分领域具有全球竞争力。我们认为随着国内晶圆厂的大幅扩厂，C公司将大幅受益于国内需求的释放，未来几年至少能够实现30%以上的增长。 C公司生产的产品占据整体半导体材料市场的10%，是半导体材料的第二大品类。同时公司在积极拓展新产品，探索其中多个细分品类的国内第一。 在新品扩张叠加行业需求旺盛的背景下，我们认为公司的收入和利润能够在2021-2023年实现快速增长。 事后看，公司的成长甚至超出了我们之前的预测，公司2022年的利润同比2020年实现了翻倍的增长。然而从股价表现来看，如果从我们写完研究报告后持有至今，基本没有绝对收益。 复盘整体行业的情况后我们发现，半导体材料行业在期间跌幅30%以上，C公司具有相对收益。 但由于我们介入研究时公司估值比较高，业绩的增长转换为了估值的消化，PE（TTM）从70-80倍下降到40-50倍左右，最终没能实现绝对收益。 总结三类错误 我们在去年的文章《不可不胜，不得贪胜》中，基于结构、风向和估值三要素划分了投资机会的类型： 在此基础上，我们将这三种错误带入其中进行分类可以发现。 A公司属于典型的结构发生变化，公司没能跟上行业技术路线的切换，最终被业绩低预期所证实，股价跌幅超过60%。 B公司属于周期下行的力度超出预期带来资产负债表恶化，跌幅在30%以上。 C公司属于虽然业绩兑现了高增预期，但起始估值过高，最终只能通过时间去消化。

ETF无疑是今年基金市场的最大黑马，市场整体规模大增，存量产品不断壮大，新发产品驰援入市，带动ETF市场整体一片火热。 宽基指数产品的大家族再迎新成员——创业板200ETF华夏（159573）作为全市场首批创业板200ETF自12月4日起重磅发售。从指数发布到首批产品问世不足一月，这股宽基的热浪迎面扑来，有望穿越岁末年初。 创业200指数问世，填补创业板空白 11月8日，创业板中盘200指数（指数简称：创业200，指数代码: 399019）和创业板小盘300指数（指数简称：创业小盘，指数代码: 399020）发布，自此创业板指数图谱齐全完整。 作为创业板又一新锐风格指数，创业200指数有何亮眼之处？对投资者而言又有什么突出的配置价值？ 聚焦中小盘 与创业板指中大市值“基石”定位不同，创业200指数选取流动性较好，市值中等的200只股票作为样本，瞄准板块“腰部”的中盘股主力。截至11月15日，创业200指数成份股中117只总市值在100亿元以下，平均市值104.3亿元，远低于创业板指516.9亿元的平均市值，能够有效代表创业板中小盘成长风格。 历史长期收益遥遥领先 从长期视角来看，创业200指数基日（2012.06.29）以来累计收益率达到229.64%，远高于沪深300、中证500和中证1000等宽基指数，长期收益大幅“领跑”。 即使在创业板内部进行“创圈”比拼，创业200、创业板综、创业板50指数收益率自基日以来分别为229.64%、172.51%、171.11%，创业200指数累计收益率优势较为明显。（数据来源：Wind，截至2023.11.24） 逆市弹性更大 在今年市场震荡的大环境中，创业200体现出较强的“抗跌”能力。截至12月1日，创业200逆市上涨10%（数据来源：Wind，截至2023.12.01），跑赢一众宽基指数，且对比中证500、中证1000这样的成长性指数，创业200体现了更突出的成长与上涨弹性。 行业分布多元均衡，新经济特征显著 不同于创业板指数聚焦新能源板块，创业200指数行业分布更均衡，在计算机、电子、生物医药行业权重占比均衡，单行业最高占比低于20%。（按照申万一级分类） 此外创业200指数与数字经济产业链相关个股重合权重高达30%以上，这更贴合当前我国经济发展的目标，数字经济可能会成为未来新的发展引擎。 乘风破浪，创业板市场活力提升 说了那么多创业200指数的亮点，具体来看创业板是否到可投时点了呢？ 创业板在三年多的调整后，估值已回落到历史底部区域，跌出了“极值”，多重悲观因素已被过度定价。伴随着产业政策加码+科技行业基本面改善，投资逻辑向成长倾斜，中小创新型企业性价比高。 从中小盘风格持续的角度分析，创业200同样具备配置优势。复盘小盘股占优的行情，与经济复苏，产业趋势、流动性环境以及其他外部条件（如壳价值、并购重组、增量资金等）几项因素叠加共振相关。当前时点，流动性较宽松+经济弱复苏使得小盘股再次占据上风。创业板200ETF华夏的问世正符合当前市场市值下沉的偏好，也为投资者掘金创业板中小盘估值洼地提供了更加差异化的投资工具。 目前市场处于风险偏好不高、股债差低位的位置，过去10年，沪深300和创业板指PE均比目前低的时间不到2.56%，权益市场表现可期。 8月以来，创业板相关制度不断完善，实施询价转让和配售方式、减持受限等政策不断提高创业板市场活力，对创新企业构成资金面长期利好。 创业板自开板至今14年时间里，已成为A股投资的桥头堡。在经济发展的新周期路口，创业200为代表高的创业板中盘的新兴产业具有独立景气。 指数时代已至，市场与投资者共受益   今年前三季度，创业板上市公司经营持续向好，1325家创业板公司共实现营业收入约2.8万亿元，同比增长8.9%，约八成公司实现盈利。随着创业板底部逐渐廓清，资金加速抄底也纷纷入场布局。 年初以来，已有百亿资金稳步流入创业板。据Wind数据显示，截至11月27日，跟踪创业板指数的ETF总规模持续增长，从544.37亿元增长至833.44亿元，涨幅达53.10%；此外，全市场创业板ETF总规模超1400亿元，同比增幅超58%。 在ETF大爆发之年里，再看华夏基金在指数投资方面的管理能力不愧为ETF领域的“头部选手”。截至今年三季度末，华夏基金旗下被动权益产品规模突破3700亿元，连续18年稳居行业第一，更在境内唯一连续7年获评“被动投资金牛基金公司”，公司与旗下ETF产品累计获得26次金基金奖、金牛基金奖等业内大奖。（数据来源：华夏基金，规模截至2023.09。被动投资评奖时间：2015-2022年度，中国证券报。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证；基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。） 随着抄底资金的涌入，各种卖出力量的加速出清，珍惜低位积攒筹码的窗口期，布局创业板200ETF华夏（159573），把握创业板中盘与时代共振的收益机会。

1月26日，国家知识产权局专利局审查系统“中国专利智能审查和检索系统”正式上线，该系统通过对原“专利审查E系统”的升级改造，实现了太原代办处专利审查业务全程网办，提升了工作效率，缓解了省内专利权益人奔波省城办理专利业务的困难，对于我省初审流程审查工作和太原代办处未来发展具有里程碑的意义。 “中国专利智能审查和检索系统”的开通运行，实现了专利审查业务及检索业务线上办理全覆盖，达到了专利权益人“零跑腿”的良好社会效果，进一步提高了专利审查和检索的质量和效率，为公众提供更高效更便捷的专利审查服务。该系统的上线进一步拓展了代办处审查业务范围，使国家知识产权局赋予地方代办处的审查职能得到有效提升，能够为本地专利权益人提供更全面便捷高效的服务，也是国家知识产权局“放管服”改革的又一举措，进一步凸显了地方代办处的工作优势。 为保证1月26日顺利上线，太原代办处人员利用春节假期，组织骨干人员加班加点圆满完成了国家知识产权局分配的数据迁移、新旧系统数据核对等任务；实现了新旧系统的无缝衔接，代办处将以此为契机，让人民群众满意，为创新主体服务，为营造我省良好营商环境和经济社会高质量发展提供支持和保障。

   近日，佛山市知识产权保护中心发布关于征求《佛山市知识产权保护中心预审服务管理办法（修订）（征求意见稿）》意见的通知。其中第二十五条提到，备案主体或登记代理机构存在以下情形之一，视情况暂停服务3到12个月： （一）同时违反本办法第二十二条、第二十三条、第二十四条及《承诺书》、《申请须知》中两点及以上的，或同一自然年度内出现上述违规行为超过一次或情节严重的； （二）向国家知识产权局重复提交内容实质相同的发明创造（包括同日申请），或将已向国家知识产权局正式提交的专利申请提交预审等情形； （三）半年内提交超过3件以上专利申请预审案件，不合格比例超过50%（技术领域不符、经保护中心同意或要求撤回的除外）； （四）一年内有被国家知识产权局认定为非正常专利申请（申诉成功的不计入在内）的备案主体。 暂停服务期满前，备案主体或登记代理机构应当提交书面整改情况说明。 关于征求《佛山市知识产权保护中心预审服务管理办法（修订）（征求意见稿）》意见的通知 各有关单位: 为进一步规范专利申请预审服务管理，提升预审服务质效，我中心对现行《佛山市知识产权保护中心专利预审服务备案主体及登记代理机构管理办法（试行）》进行修订，起草了《佛山市知识产权保护中心专利申请预审服务备案主体及登记代理机构管理办法（修订）（征求意见稿）》，现就该办法公开征求意见，截止时间为2023年8月2日，有关意见可通过邮件方式发送至电子邮箱：fsbhzxys@foshan.gov.cn。 附件： 佛山市知识产权保护中心专利申请预审服务备案主体及登记代理机构管理办法（修订）（征求意见稿） 佛山市知识产权保护中心 2023年7月26日 佛山市知识产权保护中心专利申请预审服务 备案主体及登记代理机构管理办法 （修订）（征求意见稿） 第一章 总则 第一条 为规范专利申请预审行为，提高预审服务效能，促进知识产权领域诚信体系建设，依据《国家知识产权局关于开展知识产权快速协同保护工作的通知》（国知发管字〔2016〕92号）、《国家知识产权局关于进一步严格规范专利申请行为的通知》（国知发保字〔2021〕1号）、《关于规范申请专利行为的办法》（国家知识产权局公告第411号）、《知识产权保护中心管理办法（试行）》（国知办发保字〔2021〕16号）、《专利申请预审业务管理办法（试行）》（国知办发办字〔2023〕25号）等文件要求，结合工作实际，制定本办法。 第二条 佛山市知识产权保护中心（以下简称“佛山保护中心”）负责佛山行政区域内经国家知识产权局核准的相关产业领域的专利申请预审服务及管理工作。 第三条 本办法所称的备案主体是指经佛山保护中心备案审核通过，并经国家知识产权局核准备案的企事业单位； 本办法所称的登记代理机构是指涉及佛山保护中心专利申请预审服务并在佛山保护中心完成注册登记的专利代理机构。 第四条 本办法所称专利申请预审服务，是指向国家知识产权局提交专利申请之前，由佛山保护中心对备案主体提交的专利申请实施的前置审查服务，符合条件的高质量专利申请可进入国家知识产权局专利申请快速审查通道。 第五条 备案主体及登记代理机构应自觉遵守各级知识产权行政管理部门和佛山保护中心关于专利申请预审服务、专利申请及专利代理等相关的规章制度及管理办法。 第六条 备案主体及登记代理机构应积极配合佛山保护中心工作，保证提交的材料和信息真实、准确，积极参加佛山保护中心组织的调研、培训、座谈等活动，配合完成相关问卷调查。 第二章 备案主体管理 第七条 备案申请的条件：   （一）登记注册地在佛山行政区域的企事业单位，包括但不限于企业、高校、科研院所； （二）生产、研发或经营方向与国家知识产权局核准佛山保护中心开展的产业领域一致，并具有自主研发能力； （三）具有良好的知识产权工作基础，有稳定的知识产权管理团队，建立规范的知识产权管理制度，原则上需要至少一件备案申请主体作为申请人申请并已授权的专利，特殊情况应提交相关证明材料； （四）无非正常申请专利、恶意专利侵权、不依法执行、提供虚假文件、假冒专利、骗取专利申请资助奖励费用、恶意侵犯知识产权、委托无资质代理等违法违规、知识产权领域失信行为或其他不良信用行为与记录。 第八条 申请成为备案主体的企事业单位，须在预审管理平台进行注册及备案申请，应当提交以下材料： （一）《佛山市知识产权保护中心专利快速审查确权业务备案申请表》； （二）企业营业执照或事业单位法人证书扫描件（加盖公章）； （三）佛山保护中心要求提供的其他证明材料。 第九条 备案主体应自主注册并管理维护平台账号，账号联系人必须为本单位工作人员，联系方式必须为本单位工作人员手机号码。备案主体信息发生变更的，应及时在预审管理平台进行更新。若主体名称发生变更的，应在预审管理平台提交登记管理机关出具的变更材料和变更后的企业营业执照或事业单位法人证书，名称变更审核合格前，不得提交专利申请预审案件。与预审服务有关的代理委托关系发生变更的，备案主体应及时通知佛山保护中心。 第十条 佛山保护中心根据企事业单位的专利申请量、专利授权率、有效专利数量、专利质量、专利运用、技术创新能力、研发投入、知识产权维权情况、是否存在恶意侵犯他人知识产权等情况（不限于上述因素）进行综合评价，遴选创新实力强、专利质量好、专利工作诚信度高的企事业单位纳入拟备案主体范畴，并报国家知识产权局复核，通过备案的主体名单以佛山保护中心公布为准。企事业单位备案成功后方可通过预审管理平台预审案件提交系统向佛山保护中心提交专利申请预审案件。 第十一条 佛山保护中心实施预审请求量额度管理，根据预审人力资源状况、备案主体前期专利授权数量质量、备案主体创新能力和保护水平等因素，适时对备案主体专利申请预审提交量进行调节。 第十二条 备案方式、要求和材料以佛山保护中心发布的备案通知及相关工作调整通知为准。 第十三条 佛山保护中心对备案主体名单实行动态管理。备案主体若出现不符合本办法第七条规定的有关情形的，将被取消备案资格。 第十四条 备案主体自备案通过之日起两年内未向佛山保护中心提交专利申请预审案件，视为放弃备案资格，将被移出备案主体名单。 第三章 登记代理机构管理 第十五条 登记申请的条件： （一）经国家知识产权局批准设立的具有专利代理资格的专利代理机构，包括但不限于律师事务所、专利代理机构； （二）在国家知识产权局“专利代理管理系统”中处于正常状态； （三）近一年内未受到各级专利行政管理部门处罚； （四）无专利代理严重违法、专利代理师资格证书挂靠、代理非正常专利、提供虚假文件、骗取专利资助奖励费用、恶意侵犯知识产权、无资质代理等违法违规、知识产权领域失信行为或其他不良信用行为与记录。 第十六条 代理机构在预审管理平台进行注册登记，需提交以下材料： （一）法定代表人、执行事务合伙人身份证扫描件（加盖公章） （二）营业执照或律师事务所执业许可证扫描件（加盖公章）； （三）《佛山市知识产权保护中心专利代理机构登记表》； （四）佛山保护中心要求提供的其他证明材料。 第十七条 佛山保护中心对登记材料进行审核，通过审核的名单以佛山保护中心公布为准。 […]