芒格的投资之道

 天堂需要智者，芒格老先生走了，投资界从此少了位解惑的智者。为缅怀他，本文简单扼要的重温一下，老先生传给我们的投资之道。

一、芒格的投资之道

    查理.芒格的价值投资之道，他的投资方法用一句话就可以概括：“用投生意的方法来买股票。”

芒格曾说：“当你买入一只股票的时候，就相当于是投入了一门生意。”

需要强调的是，芒格虽然只是从生意的眼光来审视自己的投资组合，不预测股票未来的价格波动，但是，并不意味着他不会利用市场的价格波动操盘。

“（思维上）别把股票看作是赌场里的筹码，要把股票看作是这一门生意的标价。”当你理解了这句话之后，大致就理解了芒格的投资之道了。

芒格是提倡利用市场先生的！即，当市场价格大幅度打折的时候，芒格就会利用好这个打折的价格（如腰斩、4折）买到一门好生意。反之，他又能利用翻倍上涨的（溢价泡沫）价格，把这一门生意卖给别人，实现“低吸高抛”操盘。

股市交易所存在的意义是方便投资人“低吸高抛”，如果没有了股市，你就不能把生意随时兑现。

巴菲特原本是格雷厄姆“捡烟头”型价值理论的忠实粉丝，投资时，要求“有极宽的安全边界”，就是选择价格低于价值的投资产品，核心是强调价格足够便宜（比如银行的法拍资产，不良资产等），并靠此实现了资本原始积累。

请芒格当军师后，芒格建议是放弃原来的思路，改进为：忘记你过去用很低廉的价格买进普通企业的做法，而该用普通的价格,买进很好的企业。

也就是说，芒格提倡—不要以便宜价格买进普通公司，而是转向更重视品质的投资策略，不仅仅是寻找便宜货，而是慧眼识珠，寻找暂时不受青睐但优质的标的。

二、牛人合作1+1>2，芒格助巴菲特投资升级

芒格帮助巴菲特，逐渐远离格雷厄姆的投资哲学，而倾向于费雪的投资哲学。

巴菲特原来说：“我是85%的格雷厄姆和15%的费雪”。后来升级了，巴菲特说：“我是100%的格雷厄姆和100%的费雪”。

巴神眼中的这两位投资大师，分别代表了两种完全不同的价值投资思想，一个是格雷厄姆式的价值股投资，一个是费雪式的成长股投资。

下面，我来复盘一下这两种投资方式的核心思想。

1、格雷厄姆的“捡烟头型”价值股投资理念

格雷厄姆投资理念，形成于美国经济0增长的大萧条时期，最重要的贡献就是他开创的安全边际理念，即只考虑现在的价格是不是低于价值，不考虑价值增长的问题。

例如，我们在现实生活中买东西一样，一个新空调价值4000，一个八成新的二手空调价值2000，你去二手货市场淘宝，如果你用1200块钱买到这个八成新的空调，那么，你买入的价格就比真实的价值低了70%，这就是格雷厄姆的价值投资。

格雷厄姆的核心投资思想，可以简单总结成3点：

（1）买股票就是买企业（股权）。

股票背后是企业，企业股权本身是有价值的，相信价值偶尔会晚到（比如晚到3年5年），但不会不到。

（2）追求安全边际。

机遇是耐心等待出来的，希望能以4毛钱买入价值1元钱的东西，这样，赢的概率就会远大于亏的概率。

（3）利用市场的非理性波动。

股价像个有间歇性的神经病，报价不是低过头，就是高过头，我们要寻找能够提供低折扣（如5折、4折）买入的时机，和超出价值溢价卖出的机会。

2、费雪的成长股投资理念

费雪的核心投资思想，形成于美国经济高速发展的黄金时期，开创性地提出了“成长股”这一概念，理论简单理解就是：重视公司的管理，找到现在被市场忽视的，同时未来几年内每股盈余（利润）将大幅度成长的少数优质公司的股票。

抓住最佳买入点的基础，就在于能够正确判断目标公司，相对于整体经济会有什么样的表现。

在买入标准方面，费雪认为，最佳买入点应该是在“盈余（利润）未来即将大幅度改善，但盈余增加的展望还没有推升该公司的股票价格时，即还没有在股价上得至释放时”。

另外，由于二级市场情绪的原因，导致的股价大幅下跌（即错杀），也是买进优质股的好时机。

总之，格雷厄姆和费雪在投资的过程中，对于企业价值和价格的把握也有所不同，格雷厄姆选的是安全边际高的股票，费雪选的则是具备成长空间的股票。

三、芒格只投好生意

芒格是怎样审视一门好生意的呢？

简单来说，入股做生意，芒格衡量一门好生意是否值得投资，主要看价格、质量、管理三个方面，另加个资金配置。

1、看价格

贵了就是风险！不管是怎样赚钱的生意，一定要有一个大幅打折的价格才能买，没有打折的价格坚决不要买。

即使是苹果公司，如果没有打折的价格，也一定是一桩不划算的生意。

不过，虽然购买一桩生意的价格很重要，但芒格在描述自己的投资方法时，对此却着墨不多。

其中主要的原因，不是芒格不看重价格，而是芒格觉得这件事情太简单了，懒得多讲而已（也这是很多伪价值投资者频频踩雷的原因—追高买贵了）。

因为价格只可利用，不可预测。因此，只要能耐心等待，打折的价格总是会出现的（注意：等待周期可能是5年以上）。

投资是反人性的！真到了股票市场，还有许多人不明白这个简单的道理，不然，就不会有人天天在追高了。

2、看质量

芒格非常看重企业的质量。可以说，从对企业质量的追求这个角度，芒格比格雷厄姆、费雪、巴菲特等投资大师，都更看重企业的质量。

如果说格雷厄姆是“宁可买更便宜的公司、也不买更好的公司”，芒格则是“公司一定要好，并且价格也要打折。”

这种对公司质量的高度追求，是芒格的投资方法和其他价值投资者的主要区别所在。

3、看管理

芒格在选择公司时，非常注重公司治理和管理层的能力 。如果公司管理层的经营能力不行，千万不要买，除非你想买下来自己亲自经营，否则就是个无底洞。

就好像巴菲特买伯克希尔（当是是纺织厂）一样，买下来之后，就面临破产的境地。没办法，巴菲特只能亲自下场创业经营，硬生生的把一个快要破产的公司，变成了世界500强的公司。巴菲特虽然买错了伯克希尔，但还是赚了3.8万倍。从这点看，说巴菲特是“经营之神”一点都不为过。

巴菲特经常说，买股票就是买公司，因为，巴菲特是经营之神，买错了就自己亲自经营，买错了也能赚大钱。

4、资金配置

在理解了投生意的三个步骤以后，我们还要理解芒格投资方法的另一个核心：资金配置。

所谓资金配置，指的就是把资金不断的在不同的股票之间，动态重新配置，不断追求资金增值的效率最大化。

简单来说，要么卖出贵的、买入便宜的，要么卖出差的、买入好的。

当然，最理想的状态，是卖出又贵又差的、买入又便宜又好的。

回头看，过去芒格和巴菲特曾经做出的投资决策，会发现他们进出非常频繁：甚至每年都有调仓买卖。

虽然他们经常说，投资需要有长期的眼光，但是长期的眼光并不代表长期不动，而是对每项潜在的优秀投资，都抱有长期的眼光，然后在各个备选股中，不断选择最优秀的进行投资。

总结来说，是利用打折的价格买入好生意，叠加积极而有效的资金配置，这些核心要点构成了查理.芒格的投资之道。

四、价值投资框架

什么叫价值投资呢？其实，就是买入时股票的价格要低于（等于）企业本身的价值，企业未来空间还能成长。

（一）格雷厄姆贡献了价值投资的三个基石：

1、买股票就是买企业（股权）。

企业股权本身是有价值的，相信价值a偶尔会迟到，但不会不到。

2、安全边际。

耐心等待信号出现，即等1块钱的东西4毛钱就能买到的信号。相当打4折时，高度关注。

节奏上，敢逆人性，无人问津处出手，人声鼎沸时离场。

3、市场先生。

市场报价如间歇性狂躁症病人，不要猜测它短期会怎么发疯，而是利用它来服务投资。

（二）巴芒组合，给价值投资加上了3个点：

4、能面对竞争。

巴菲特的护城河壁垒体系，能防竞争。企业要么垄断，要么有商业模式，要么有品牌溢价，才算好企业。

5、未来扩张方向。

芒格老爷子强调费雪贡献的一个点—企业的成长性。

他认为企业未来能成长是最大的安全边际。

6、能力圈

知人者智，自知者明，匹配很重要！投资是认知的变现，社会是分工的，每个人都自己的能力圈和边界，别用你的业余挑战他人的专业。

综合看，现代的价值投资，几乎都离不开这6大点，其他的投资，无非都是这6大点的延伸罢了。

五、普通人如何做好投资

在投资市场上，90%的普通投资者苦苦摸索多年，知道很多道理，始终没有赚到钱。我们到底应该如何理解投资，做好投资呢？

对于大多数人来说，都只是普通的平民百姓，缺乏相应的人生阅历、背景，大部分人完全读不懂价值投资里的精髓。因为，有的人天生就是将军命，而你熟读《孙子兵法》，却未必能带兵打仗。因此，投资者不能在市场上赚到钱。其实主要就是有几点原因：

1、第一点是规律层面的，也就是市场的规律。

绝大部分投资者完全对股票市场没有概念，不懂得市场的运行规律是什么，规则是什么，自然也就没有合理的操作方法。

很多人往往误以为会下单买入与卖出就会股票了，大错特错！不懂得评判企业价值，没有判断市值胖瘦的能力，在价格很高的时候，依然追高买入。所以，一旦跌起来的时候，动不动就是跌30-50%，时间也动不动一熬就是3、5年。

假设，一个股票的真实价值是100亿，现在市场炒到了400亿了，一旦被套，你想想要套多久吧。

切记，市场是有逻辑的，交易是有规则，你不能不视它。

2、第二点是人性层面的。

也就是我们作为交易者本人，面对人性心理问题、情绪的问题。

很多人非常急于求成，无法解决人性底层的贪婪和恐惧的问题。

因为，很多人害怕错过机会而急于出手，但在出手之前，又没有想明白这次出手能够产生的风险，更没用计划好风险到来后相应的措施。所以，当风险出现时，就无法解决，刚开始熬一熬，后面就破罐子破摔。

人性和情绪这两者之间的关系，和我们日常人和人之间的关系是不同的，投资做得好不好，无非就是这两者之间的关系弄的明不明白。它不像我们人与人相处的时候，我对你好，你对我好，你请我吃饭，我请你吃饭。在这个市场，你对他好，他可能还是惩罚你，你对他不好，也有可能会获得奖励。在这个市场，把你的情绪带入进去，就完全是错的。

所以，要做好投资，你要做的是寻找到它的规律，利用它的规律获利。

 

好了，本文为的仅仅是抛砖引玉，希望朋友们能从中有所启发。

（时间维不同，投资策略不同，结论不同）

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