上周大盘仍处在震荡整理、以时间换空间的过程，量能小幅萎缩，周五大盘低开后一路小幅震荡下探，北向资金大量流出，最小市值、次新股等概念活跃，但未能改变下探的势头，最终大盘以下跌0.68%收盘，创业板下跌1.19%，北证50指数的强劲势头仍在继续，上涨6.50%，两市总成交量较前一交易日减少1.32%，市场赚钱效应略有降低，场内资金活跃度低，市场信心回落，市场情绪受到影响。

量能有所萎缩，个股活跃度有所降低，结构分化增大，盘中热点未能持续，北向资金全天净卖出61.96亿元。周五，沪深京三市有66家个股涨停，23家个股为20%涨停板，22家个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有11家，10家个股跌停，10家个股的跌幅超过10%，有266家个股涨幅超过5%，有118家个股跌幅超过5%。

北证50的“虹吸效应”仍在持续，上周，涨幅居前的为房地产、农林牧渔、煤炭、医药生物、综合、食品饮料等，表现较弱的为通信、电子、计算机、电力设备、国防军工、有色金属等。量能有所萎缩，结构分化增大，小票强于大票、成长优于蓝筹，是上周盘面主要特征。

从技术上看，上周大盘走出了绕3053点反复震荡的走势，最终以下跌收盘，并呈价跌量增的态势（沪市价跌量缩，深市价跌量增）。5周线支撑，降印花税的周低点3089点恰对大盘形成反压，10周均线得而复失，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但周K线的“射击之星”，加之量能的释放，短线盘中回调后，有望再度走出上行走势。

日线技术指标显示，上周五大盘低开低走，一路震荡走低，以次低点收盘，并呈价跌量缩态势，5日线、10日线及20日线失守，3053点收盘告失，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，30日线支撑面临考验，但日线MACD指标仍处于多头态势，大盘盘中回落的空间或有限。

分时图技术指标显示，30分钟K线组合形态为“揉搓线”，60分钟MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，但若大盘盘中再跌破3037点或3034点，则5分钟MACD指标将连续底背离，15分钟、30分钟MACD指标将底背离，制约大盘盘中回落空间，大盘盘中有反复。

上证50价跌量缩，5日线失守，10日线反压，日线MACD指标即将死叉，日线SKD指标死叉，短线盘中还有回调压力，但2380点附近有望获得支撑。

科创50价跌量缩，10日线反压，K线组合为“空头炮”，加之日线MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，但前期“头肩底”右肩平台低点859点附近有望获得支撑。

创业板价跌量增，30日线反压，日线MACD指标空头强化，加之K线组合为“空头炮”，短线盘中还有回调压力，1929点附近支撑面临考验。

综合技术分析，我们认为，由于流动性不足，短线大盘盘中还有回调压力，30日线支撑面临考验，但回调的空间或有限，继续围绕着3053点震荡运行，意在继续化解3053点平台上方压力，以时间换空间，量能依旧是决定大盘蓄势运行周期，若量能能够连续释放，无论是大盘涨跌，蓄势整理周期将缩短，若量能难以有效释放，则大盘盘底运行还是主要运行态势。

大盘自2923点探底回升以来，走出了持续震荡攀升走势，当大盘上行到3053点，挑战3053点上方平台压力之际，大盘由之前流畅自如的走势转向了步履蹒跚，多空双方围绕着3053点反复争夺，3053点多次反复易手，大盘周线连续三周围绕着3053点横盘震荡运行，上周下跌0.44%，两市量能难以持续释放，但却又处于缩放自如的转换态势中，而北交所与沪深两市之间形成“跷跷板”走势，北证对沪深两市流动性也是形成了一定的“虹吸”现象。

与大盘走势步履蹒跚相对应的是，结构行情既冷暖不一，却又如火如荼，如代表小市值的北证50指数、最小市值指数、万得微盘指数走势可谓“波澜壮阔”，上周涨幅分别高达20.96%、51.48%及0.30%，最大涨幅更是分别高达23.20%、51.48%及1.74%，其中北证50周线实现“三连阳”，最小市值指数及万得微盘指数周线分别走出了“五连阳”走势，A股盘口特征的“八二”现象成为常态化，市场形成了中小市值股的较好赚钱效应，只要题材与逻辑能够捋顺，那么基本上就可等“风”来。

但代表大市值蓝筹股的上证50、中证100及沪深300却是“弱不禁风”，即便是代表行业龙头的其它宽基50指数，如沪深300、创业板50及科创板50的走势也是“一步三回头”，皆弱于步履蹒跚的大盘走势，大盘自2923点上涨以来，市场形成了小强于大的格局，从涨幅上看，即北证>国证2000>中证1000>中证500>沪深300>中证100>上证50，场内外资金投资的是高弹性的β，而非估值的α，若既具有α、也具有β的个股，则更受资金青睐，这就是北证能够对沪深形成流动性“虹吸”现象的内在逻辑。

为什么北证50及中小市值股走势强劲，但大市值蓝筹股走势却低迷，一半是海水，一半是火焰，当前的A股盘口特征在讲述怎样的“故事”，告诉市场投资投的到底是什么？我们的观点是：

一、投资投的就是空间。大盘探明2923点的“市场底”之际，我们就明确提出“市场底”已确立，A股有望走出跨年行情，这个上涨行情引领者将由之前领跌的中小市值股所引领，但大市值蓝持股则有补跌的风险，内在原因就是中小市值股已跌出来了上涨空间，如北证50年内从高点跌至低点，跌幅高达41.35%，具有了出击上涨的动力，但大市值蓝筹股跌出的空间不够，那么上涨的动力不足，空间有限，这就是为什么每一轮上涨行情基本上都是由中小市值题材股所引领的原因所在，也是北证50及国证2000走势远强于大盘及上证50的原因之一。

二、投资投的就是政策。今年以来，北交所受到多重政策利好扶持，9月2日证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，《意见》包含“北交所深改19条”，包括优化上市发行制度、发行底价确定方式、做市交易制度等，旨在进一步加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力，“深改19条”出台当天，北交所就同步推出首批8项具体措施，尤其是其后920号段的推出，提升了北交所地位，沪深京三所地位已相同，加之北交所是新建的交易所，上市的公司也是新的，吸引着敏锐的资金转战北交所。

我们在10月25日《中小市值引领 A股恢复弹性》报告中就已提出，今年以来扶持中小微的政策力度继续加大，后续四季度针对中小微企业的政策力度也只会走强不会趋弱。对于中小企业而言，低利率资金及需求端改善是头等要事，降费减税的财政政策、多元稳定的融资渠道是重中之重，相比于大型企业，财政政策更能赋予中小微企业重启向上的动能，这也是大盘自2923点上涨以来，中小市值股走势远强于大市值蓝筹股的原因之一。

三、投资投的就是效应。所谓投资效应，实质就是赚钱效应，没有实质性赚钱效应的行情是死水一潭，难以吸引场外资金流入的，行情是走不远的，如2003年的“五朵金花”行情及2017年的蓝筹股行情，没有赚钱效应的行情结果就是“一地鸡毛”，只有又赚钱效应的行情，行情才会走的远、走的久，如1999年的5.19行情、2005年998点起步的股权分置改革行情、2008年1664点起步的4万亿行情、2013年1849点起步的牛市行情等。

我们一直强调，当前无论是经济环境及政策内容，还是政策的路径，乃至于政策底与市场底的差值、市场底形成的时间窗口、结构行情的特征，A股正在重复着2008年四季度的“故事”，与2008年四季度行情一样，A股的盘口特征就是“外弱中强”，即大盘走势在蓝筹股拖累下步履蹒跚，但北证50及中小市值股的结构行情却如火如荼，只要站在风口上，赚钱效应就会高，不站在风口上，就难有赚钱效应，市场活跃度并不会受大盘的走势影响。

我们一直强调，市场信心恢复不会一蹴而就，牛市行情不可能一日而立，反弹不是底，是底不反弹，底是盘出来的，不是弹出来的，从每一轮牛市的运行特征看，时间换空间才是大盘底部运行的态势，盘底运行还是当前大盘运行的主要态势，内在原因就是8月25日至10月18日期间所构筑的3053点—3220间的平台压力较大，必须以时空转换的方式消化3053点平台上方压力，如此行情才会走的更远，目前时空还在转换中。

不畏浮云遮望眼，不被大盘步履蹒跚的走势所迷惑，当前低位、低价、高弹性的“二低一高”是结构行情所在，不要只见树木，不见森林，顾此而失彼，淡化指数，关注结构，才是当前的投资之道。操作上，轻指数、重结构，逢低关注券商、生物医药、半导体、AI、光伏、军工、电子、智能制造、次新股、创业板ETF、科创ETF、中证2000ETF及“二低一高”股，回避短期涨幅过高股的下跌风险。