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非银金融行业:资本市场持续优化 静待板块情绪回暖

核心观点:

证券:优化多层次资本市场建设,规范提升上市公司质量。本周沪深两市成交额日均0.72 万亿元(环比下降10.35%),沪深两融余额16,643亿元(环比下降0.54%)。12 月22 日,证监会修订发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15 号——财务报告的一般规定》、《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1 号——非经常性损益》,优化调整两项规则部分规定条款,提升了资本市场财务信息披露规则执行效果,进一步提高财务报告的可读性与决策有用性,不断提升会计信息披露质量,助力资本市场服务经济高质量发展。同日,证监会公示符合专板建设要求的区域性股权市场名单(第二批)。“专精特新”专板的建设推动了资本市场结构优化的进程,助力直接融资与私募股权市场发展,加强多层次资本市场有机联系,服务经济高质量发展。同时为中小科创企业拓宽融资渠道,也将促进创新驱动发展战略的有效实施,为中国经济发展注入新动力。当前资本市场悲观情绪积聚,压缩交易热情,证券板块估值处于系统性底部,但海外流动性改善,政策环境呵护,稳增长发力可期,建议积极关注:头部券商如华泰证券(AH)、中信证券(AH)、中金公司(H)、国泰君安(AH)等,支持国有大型金融机构做优做强政策下行业并购可能性的券商。

保险:估值持续接近历史底部,负债端有望超预期增长的预期,建议积极关注保险板块。受资产端的悲观预期影响,保险板块估值接近历史底部水平,而综合政治局会议的“以进促稳、先立后破”和中央经济会议持续强调经济增长,预计2024 年经济增长目标相对积极,若资产端的边际回暖有望提振板块估值。另外从负债端看,一是当前居民风险偏好较低,且投资渠道有限,以及存款利率再次下调,而保险产品提供稳定、刚兑的收益率回报,对居民的吸引力相对较大;二是人力逐渐企稳。财险方面,展望2024 年,财险保费受益刚需属性有望穿越周期稳定增长;从COR 的维度展望,自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化,而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注:中国人寿(A/H)、中国太保(A/H)、中国平安(A/H)、中国财险(H)、新华保险(A/H)、友邦保险(H)。

港股金融:美债利率下行,建议关注受益于估值低位及流动性改善的香港交易所,资产端量价稳步上行、负债端成本下行的中银航空租赁。

风险提示:市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。

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