随着纾困措施相继落地，当前民营小微企业融资难融资贵问题得到了一定缓解。央行近日发布的《2019年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）显示，上半年人民币贷款新增9.7万亿元，同比多增6440亿元，多增部分主要投向了民营和小微企业等薄弱环节。6月份，企业贷款加权平均利率比上年高点下降0.32个百分点，社会融资成本继续下行。
如何进一步降低民营小微融资成本？《报告》指出，下一步要推进贷款利率“两轨合一轨”，完善商业银行贷款市场报价利率（LPR）机制，更好发挥LPR在实际利率形成中的引导作用，降低小微企业融资实际利率。
“经过多年来持续推进，利率市场化改革取得了一系列重要进展，但仍存在存贷款基准利率和市场利率并存的‘利率双轨’问题，这会对市场化的利率调控和传导形成阻碍，不利于政策利率向贷款利率的传导。”《报告》指出。
一般而言，货币政策操作会先影响货币市场利率，进而影响实体经济利率。但从实际情况看，“利率双轨”的存在影响了货币政策的有效传导。数据显示，6月份同业拆借加权平均利率为1.7%，同比下降1.03个百分点；质押式回购加权平均利率为1.74%，降低1.15个百分点。而同期贷款加权平均利率为5.66%，同比下降0.28个百分点。
新网银行首席研究员、国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼告诉《金融时报》记者，2013年9月，央行推动建立市场利率定价自律机制，以行业自律的形式规定上浮区间，但仍对存贷款利率浮动进行约束，银行不能完全自主定价。当前货币市场利率实现了完全市场化，而商业银行长期以来形成的定价方式是围绕基准利率上下浮动，这就导致银行信贷利率对货币市场利率变化缺乏敏感性。
“在条件尚未成熟时稳步审慎推进利率市场化，能够保持金融市场稳定。随着我国金融改革深化，‘双轨制’已经明显不适应金融市场的发展需要。”董希淼表示，“双轨制”影响了政策利率向市场利率传导的效率。
货币市场利率已经回落，而实体企业融资成本却未能显著下降，“利率并轨”被视为疏通货币政策传导机制的重要环节。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀对《金融时报》记者表示，利率并轨过程中及完成后，存贷款利率锚定新的基准，价格型工具的调控影响将更加直接、更为显著，利率走廊机制也将发挥利率引导作用。
今年以来，政策层面多次提及推动利率市场化改革，打破贷款利率隐性下限，推动更多金融资源转向小微企业和贷款实际利率下行。
针对贷款定价问题，当前市场主要有两种观点：一种是新增贷款利率挂钩货币市场利率，能够反映真实的资金成本和贷款供求，但会加大信贷市场利率波动；另一种观点是通过LPR定价，信贷利率可以在LPR基础上加点生成，能够保证信贷市场利率稳定，但由于我国LPR变动较少，效果可能不佳。
在董希淼看来，利率并轨的方向是存贷款利率向货币市场利率并轨，最终取消基准利率。如果贷款利率定价锚定LPR，则应进一步完善LPR形成机制，增强LPR的市场认可度和公信力。
“从国际经验来看，贷款基准利率并非银行的必要和唯一选择。取消存贷款基准利率，并非让贷款定价脱离基准，而是让贷款利率更能反映政策意图，提升价格型调控工具的可调性和可控性。”陈冀提到。
陈冀进一步表示，利率并轨应遵循“先贷款、后存款”的基本策略。存款利率彻底放开上浮对市场影响更大，需优先简化和归并现有存贷款基准利率的期限结构，通过行业自律机制进一步扩大存款利率上浮，尝试引导LPR与政策或市场利率挂钩等。在利率并轨过程中，应坚持稳健的货币政策，流动性松紧适度。
“利率市场化的重点是存款利率市场化。”董希淼表示，应渐进式地推进和深化存款利率市场化。在市场利率自律机制下，按照“先大额后小额”“先长期后短期”等原则，逐步放开存款利率上浮上限，进一步缩小存款利率与货币市场利率差距，使银行表内表外业务的利率趋同，并在条件成熟时取消存贷款基准利率。
有市场观点认为，利率并轨会对商业银行产生一定冲击。一方面，贷款利率下降后，存贷款息差收窄，存款利率实现市场化后，银行负债成本上升，经营压力加大；另一方面，存款竞争可能更为激烈，而银行资产端配置多样化有限。
对此，央行调查统计司原司长、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成曾撰文认为，如果将取消贷款基准利率作为利率并轨的第一步，还需要考虑银行负债端的情况。因为在现实当中，银行负债（存款）结构会影响银行资产端的贷款定价。若取消贷款基准利率，对贷款采用市场化定价，而存款仍根据存款基准利率进行定价，对商业银行自身的资产负债管理提出了更高的要求。
陈冀也认为，利率市场化后银行息差有收窄压力。但据陈冀预计，我国商业银行的净息差收窄幅度不会过大。总体来看，在逐步推进的策略和“先贷款、后存款”的推进方式下，再考虑到稳健的货币政策加以配合，预计利率并轨对商业银行的影响总体可控。